Структура и особенности фондовых рынков. Эффективность рынка

—        действовать исключительно в интересах клиентов;

—        обеспечивать своим клиентам наилучшие условия исполнения сделок;

—        доводить до клиентов всю необходимую информацию о состоянии рынка, эмитентов, ценах спроса и предложения, рисках и др.;

—        не допускать манипулирования ценами и понуждения к совершению сделки  путем  предоставления  умышленно искаженной информации об эмитентах, ценных бумагах, динамике изменения цен и др.;

— совершать сделки по купле-продаже ценных бумаг в соответствии с поручением клиентов в первоочередном порядке по отношению к дилерским операциям, если дилер совмещает свою деятельность с брокерской деятельностью.

5. ОСОБЕННОСТИ РАБОТЫ НА ФОНДОВЫХ РЫНКАХ

При работе на фондовых биржах, также как и на FOREX, используются различные виды приказов.

Размер приказов. Приказы могут быть с полным лотом и неполным лотом.

Полный лот - это минимальное количество, являющееся стандартной единицей, или некоторое кратное ей количество.

Неполный лот - это количество, которое меньше числа акций, необходимое для того, чтобы составить стандартную единицу. Покупатели неполных лотов считают, что у них цена на единицу акции более высока, чем для полных лотов. Это происходит, благодаря тому, что структура комиссионных многих брокеров благоприятствует полным лотам.

Типы сделок. Приказы также могут быть на покупку при ожидании повышения цены и на продажу при ожидании падения цены.

Ценовые пределы. Рыночный приказ должен быть выполнен по лучшей цене на момент поступления приказа в операционный зал. Клиенты не определяют цену приказа в данном случае. Преимуществами является то, что можно быть уверенным в выполнении приказа, а также скорость выполнения приказа.

При лимитном приказе клиент сам заранее определяет цену, по которой совершает сделку. При выполнении лимитного приказа брокер обязан исполнить его по предельной или лучшей цене. Преимущество - возможность совершения сделки по цене, лучшей, чем рыночная. Есть также возможность того, что приказ вообще не будет исполнен. Лимитный приказ о покупке размещается по цене ниже текущей, приказ о продаже - по цене выше текущей. Лимитный приказ никогда не становится рыночным приказом даже после продажи акций по предельной цене.

Ограничения по времени. Дневной -  приказ, срок действия которого автоматически истекает в конце дня поступления. Также есть приказы на неделю, приказы на месяц, открытые приказы. Открытые приказы также называются приказами "до отмены", т.е. действуют до момента их исполнения или распоряжения об их отмене. Открытые приказы должны регулярно подтверждаться у специалистов. Если приказы не подтверждаются, то они теряют свой приоритет и должны подаваться заново. Подтверждения бывают двух видов. Биржа требует, чтобы приказы подтверждались в конце торгов в дни периодического подтверждения, назначенные биржей. Брокеры могут запросить клиентов о подтверждении приказов и обычно делают это более часто, чем биржа.

Специальные типы приказов:

"Стоп"- продавать или покупать, как только цена достигнет определенного уровня. Приказ стоп о продаже становится рыночным приказом, когда акции продаются по стоп цене или ниже ее уровня. Стоп приказ о покупке становится рыночным приказом, когда акции продаются по стоп цене или выше ее уровня.

Использование стоп приказов: Защитные способы:

1.       Защита прибыли при длинной покупке.

2.       Защита прибыли при короткой продаже.

Превентивные способы:

1.       Предотвращение убытков при длинной покупке.

2.       Предотвращение убытков при короткой продаже.

Технические способы:

1.       Появление на рынке во время повышения цены, чтобы сделать длинную покупку.

2.       Появление на рынке во время повышения цены, чтобы сделать короткую продажу.

Три опасности приказов стоп:

1.       Опасность появления убытков, которых можно избежать.

2.       Стоп может быть исполнен с некоторым отдалением от стоп - цены.

3.       Накопленные стоп-приказы могут вызвать резкое изменение цены на акции и биржа приостановит исполнение приказов стоп.

Лимитные приказы стоп. Лимитный приказ стоп вступает в силу с  момента осуществления продажи по стоп-цене или более низкой цене и затем исполняется по возможности по предельной или более высокой цене.

В момент открытия рынка. Открытие означает первую сделку с акциями. Цель приказа - тактическая. Инвестор считает, что цена будет двигаться в нужном ему направлении. Если этого не происходит, то не стоит открывать позицию.

В момент закрытия рынка. Рыночный тип приказа. Продавец считает, что цена при закрытии будет максимальной, либо инвестор не хочет оставаться в рынке до следующего дня. Биржи определяют период закрытия, в течение которого любой приказ с отметкой "в момент закрытия рынка" может быть исполнен.

Дискреционные приказы. В дискреционном приказе клиент оставляет брокеру определенную свободу выбора при исполнении приказа. Согласно полному дискреционному приказу брокер определяет эмиссию акций, количество акций, покупка либо продажа, цена и момент исполнения. Существует два варианта ограничений свободы брокера.

При наличии устного одобрения клиента брокер имеет свободу действий относительно момента и цены исполнения, то есть брокер может выписать приказ, но задержать его направление на рынок, исходя из собственного понимания положения на рынке. Из-за возможности неудачного исполнения некоторые брокерские фирмы запрещают принимать такие приказы. Второй вид ограничений - брокер здесь определяет момент исполнения сделки.

Исполнить немедленно или отменить. В этом приказе указывается цена, по которой приказ должен быть исполнен, а также требования немедленного исполнения или от мены. Брокер может исполнить возможно большую часть приказа и отменить оставшуюся часть.

Исполнить или отменить. Такой же, как и предыдущий, но не может быть исполнен частично. Используется редко.

"Все или ничего". Устанавливается цена и указывается, что приказ должен быть исполнен в полном объеме либо вообще не исполняться. Брокеру предоставляется время для исполнения приказа как в лимитном приказе.

Альтернативный.

1.       Клиент дает брокеру инструкцию купить акции по одной из двух указанных эмиссий по предельным ценам ниже текущей рыночной цены. Клиент делает так, когда хочет выгодно купить, но не имеет достаточных средств для совершения обеих покупок.

2.       Один отменяет другой (ОСО) - одна часть приказа - лимитный ордер, другая часть - стоп. Таким образом, может быть исполнена только одна часть приказа и проблемы выбора, как в первом варианте не возникает.

Условный. Условный приказ указывает совершить некую операцию только после того, как была совершена другая операция.

"Своп".Определяет ценовую разницу. Как только разница между указанными в приказе ценами брокер обязан совершить предписанные приказом действия, например, пр одать одни акции и купить другие.

Со шкалой цен. Клиенты могут купить несколько лотов акций на рынке, цены на котором, по их мнению, могут начать расти, разместив несколько приказов на покупку с установленной ценовой разниц ей.

С оплатой наличными. Акции могут быть проданы с оплатой наличными, то есть акции должны быть поставлены и средства получены в тот же день. При оплате наличными цены могут отличаться от те кущей рыночной цены.

Приказы об отмене.

1.    Приказ с прямой отменой отменяет предыдущий приказ, другой приказ его не заменяет.

2.    Приказ с отменой предшествующего приказа отменяет предшествующий приказ и заменяет его новым, в котором есть некоторый изменения.              

Отмена вступает в силу с момента попадания на рынок, а не брокеру.

5.1  Короткие продажи

Короткие продажи - это продажи акций, поставка которых должна быть осуществлена путем заимствования акций. Существует два пути коротких продаж:

1.       продавец должен заимствовать акции, так как их у него нет.

2.  "продажи против сейфа" - в этом случае продавец может владеть акциями, но предпочитает их коротко продать. Осуществляется крупными акционерами, ведущими должностными лицами с целью защиты от убытков и сохранения контроля над предприятием.

Акции, предназначенные для поставки, заимствуются с маржинальных счетов других клиентов этой же фирмы. Акции нельзя заимствовать с наличных счетов без разрешения и с маржинальных счетов даже при наличии разрешения, если клиент не имеет дебетового сальдо, равного стоимости заимствованных ценных бумаг или превышающего его.

Акции предоставляются в кредит с одним из трех видов условий:

1.       под процент;

2.       без процентов;

3.       с премией.

Продавец должен обеспечить защиту интересов кредитора по акциям путем депонирования суммы наличных, равной рыночной стоимости акций. Если цена на акции поднимается, то короткий продавец должен довнести средства до 100% полученных акций. Соответственно, если цена падает, то кредитор возвращает часть средств.

Кредитор акций может аннулировать кредит, если владелец акций мог продать их, рассчитаться по дебетовому остатку или затребовать сертификат. Брокер в этом случае должен либо найти другой сертификат, либо потребовать от клиента обеспечит сертификаты из другого источника.

Виды коротких продаж:

1.       Спекулятивные

2.       Хеджи (срочные сделки с целью страхования потерь)

3.       Технические продажи

а) против сейфа

1.       с налоговыми целями

2.       с целью хеджирования

3.      с поставкой в будущем

б) с целью арбитража:

1.       между различными рынками

2.       между эквивалентными ценными бумагами

в) дилеров и брокеров по ценным бумагам:

1.       специалистов

2.       дилеров, занимающихся операциями с неполными лотами

3.       инвестиционных банков.

5.2. Взаимоотношения клиента и брокера

Инвестор должен предоставить фирме, открывающей счет, информацию о себе, достаточную для того, чтобы фирма могла утверждать, что знает своего клиента. Это одинаково как для американских, так и для российских брокеров. Минимум информации включает в себя: полное имя, адрес, номер телефона, паспортные данные, данные о гражданстве и т.д.

Типы счетов:

1.       Наличные кассовые счета. Наиболее распространены. Клиент покупает и продает любые ценные бумаги на условиях наличной оплаты без доставки товара на дом.

2. Маржинальные счета используются, когда клиент намерен воспользоваться заемными средствами. Клиент должен депонировать на счете средства в размере половины или большей части цены покупки, а остальную часть привлечь в виде кредита под залог купленных или иных ценных бумаг. За предоставленный кредит брокер взимает проценты. Как правило, на американском рынке эти проценты привязаны к ставкам Федеральной Резервной Системы. Открывший маржинальный счет клиент должен подписать соглашение, в котором огов ариваются правила ведения маржинального счета. Кроме того, в большинстве случаев брокеры просят клиента подписать форму согласия на ссуду его ценных бумаг (при коротких продажах).

Если при работе с маржевым счетом акции падают в цене, клиент получает от своего брокера требование внести дополнительный взнос, чтобы увеличить размеры первоначального платежа (margin call). Если он не может предоставить требуемую сумму, брокер имеет право продать принадлежащие ему акции, все или часть, выручка от которых может дать ему необходимую сумму для внесения дополнительно платежа.

Требования брокеров по поддержанию маржи:

1. Менее 50% и до 41% - инвестор не имеет дополнительной покупательной силы ни для коротких, ни для длинных позиций;

2. Менее 40% и до 31% - инвестор получает уведомление-предупреждение от брокера, показывающее его account ratio;

3. Менее 30% и до 6% - инвестор получает от брокера требование margin call поплнить свой счет с указанием необходимой суммы, чтобы привести свой account ratio в норму. Платеж должен быть сделан в течение 3 рабочих дней, но брокер оставляет за собой право закрыть все позиции клиента, если того потребуют обстоятельства рынка, без дополнительных предупреждений.

4. Менее 5% - в зависимости от рыночных условий все позиции по счету инвестора автоматически закрываются - акции продаются, короткие позиции ликвидируются.