Управленческий учёт и оценка эффективности производственных инвестиций

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ 

ГОУ ВПО «Ивановский государственный университет»

Экономический факультет

Кафедра экономического анализа и бухгалтерского учёта

 

Курсовая работа по курсу 

Бухгалтерский управленческий учет

на тему:

«Управленческий учёт и оценка эффективности производственных инвестиций»

 

Выполнила:

студентка 4 курса 5 группы

дневной формы обучения

 специальности «Бухгалтерский  учёт, анализ и аудит»

Агабекян А.А.

Научный руководитель:

Кандидат экономических наук, доцент

Шитик Е.В.

 

 

 

Иваново, 2008

Содержание

Введение………………………………………………………………………….2

Подходы к оценке эффективности  инвестиционного проекта……………….3

Методы оценки эффективности инвестиций…………………………………..14

Оценка эффективности  производственных и финансовых инвестиций……..20

Мониторинг инвестиционной деятельности…………………………………..43

Заключение……………………………………………………………………….46

Список литературы………………………………………………………………48

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Актуальность темы исследования. Оценка эффективности производственных инвестиций предприятий промышленности, с началом экономических реформ в РФ стала гораздо более насущной проблемой, чем ранее. В условиях рыночной экономики от такой оценки зависят конкурентоспособность предприятия, возможность привлечения инвестиций, перспективы развития, в конечном счете - возможность успешной деятельности. Поэтому решение данной проблемы приобретает исключительно важное значение.

Экономическая оценка эффективности  производственных инвестиций предприятий  осуществляется последовательно на всех стадиях производственного цикла.

Решению проблемы экономической оценки производственных инвестиций предприятий  уделялось большое значение в  отечественной экономической науке. Однако на современном этапе развития российской экономики, в условиях рыночных отношений, данная проблема должна решаться в принципиально иных социально-экономических условиях, что предопределяет повышенный интерес к опыту оценки инвестиционной деятельности в рыночной экономике.

Актуальность темы исследования обусловлена также и тем, что повышение эффективности инвестиций является одним из направлений стабилизации развития предприятий и экономики в целом. Это, в свою очередь, вызывает необходимость совершенствования методологии экономических обоснований, создания адекватных методов и аппарата экономических измерений, исходя из общемировой практики.

В данной работе экономическая оценка рассматривается применительно  к эффективности производственных инвестиций с учетом сложившейся  техно-

логии производства, эксплуатационных и инвестиционных затрат, базирующихся на отчетных данных предприятии.

Подходы к оценке эффективности инвестиционного  проекта

 

В соответствии с общепринятыми  стандартами инвестиционного проектирования инвестиция признается целесообразной, если показатель чистого современного значения больше нуля, а внутренняя норма доходности выше стоимости капитала. Для того чтобы не допустить ошибки в расчете этих показателей сформулируем принцип согласования процедуры прогноза денежного потока и расчетной ставки дисконта. Суть принципа состоит в том, что прогноз денежного потока и оценка стоимости капитала, принимаемая в качестве показателя дисконта, должны быть сопряжены в виде единой расчетной схемы. В соответствии с этим принципом, в частности, при расчете денежного потока финансовые издержки (процентные платежи) должны игнорироваться, если в качестве стоимости капитала принимается взвешенная средняя стоимость капитала.

Представляется целесообразным выделить два подхода к оценке эффективности  инвестиций. Первый подход называется традиционным. В рамках этого подхода будет оцениваться эффективность всего бюджета капитала. Второй подход оценивает эффективность использования собственных денег инвестора и, потому, будет называться методом собственного капитала. В первом случае мы оцениваем денежные потоки для проекта и сравниваем их с общей суммой инвестиций, во втором случае – денежные потоки только для собственника и сопоставляем их с суммой собственного капитала, используемого для финансирования инвестиций. На рис. 1 показаны характерные отличия рассматриваемых подходов. Следует подчеркнуть, что отмеченные различия не являются принципиальными с точки зрения оценки результативности инвестиций в виде операционной прибыли.  Речь идет только о согласовании схемы пересчета операционной прибыли в денежный поток, с одной стороны, и расчетной ставки дисконта – с другой. В обоих методах в качестве стартовой позиции расчета денежного потока будет принята прибыль до амортизации, процентов и налога на прибыль (EBDIT). [1]

Традиционный метод расчета показателей эффективности            

 Данный метод имеет следующие  особенности: 

• в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется взвешенная средняя стоимость капитала (WACC) проекта;

 

Рис. 1. Два подхода  к оценке эффективности инвестиций [6]

 

• в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается с WACC,
• при прогнозе денежных потоков не учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

Согласно третьей особенности  прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 1.

• Таблица 1. Прогноз денежных потоков по традиционной схеме

	1-ый год	2-ой год	…. . .	n-ый год
Чистая прибыль  до амортизации, процентов
и налога на прибыль
минус амортизация
Чистая  прибыль до налогов
минус налог  на прибыль
Чистая  прибыль
Добавки: амортизация
высвобождение рабочего капитала
остаточная стоимость  оборудования
Дополнительные  денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала
Чистые денежные потоки

 

            Амортизация добавляется к чистой  прибыли, так как не является  денежным оттоком и включается  в валовые издержки для целей  налогообложения. [6]

Под “высвобождением  рабочего капитала” понимается объем  инвестиций в оборотные средства предприятия, связанный с увеличением дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, которые к концу проекта ликвидируются, что приводит к дополнительному положительному денежному потоку. Понятно, что этот денежный поток появляется только в последний год проекта.

Остаточная стоимость  оборудования также квалифицируется  как положительный денежный поток  в последний год проекта, так  как допускается, что оборудование будет продано по остаточной стоимости  или будет использовано для целей другого проекта.

Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала появляются в том случае, когда основные статьи оборотных  средств предприятия (дебиторская  задолженность и товарно-материальные запасы) и краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность) изменяются в процессе реализации проекта. Это является, главным образом, следствием изменения объема реализации продукции предприятия. Действительно, если объем реализации увеличивается согласно проекту на 10 процентов, то пропорционально этому увеличивается дебиторская задолженность. Например, дебиторская задолженность предприятия увеличилась в течение года с 50,000 руб. до 62,000.  Это означает, что долг предприятию со стороны клиентов возрастает на 12,000, т.е. предприятие “теряет” 12,000 руб. “живых” денег. Следовательно, такое изменение квалифицируется, как отрицательный денежный поток. Такое же положение имеет место для статьи “товарно-материальные запасы”. Увеличение кредиторской задолженности, наоборот, соответствует увеличению денежного потока. [2]

Подчеркнем еще раз, что при расчете денежного  потока не были учтены процентные платежи  и погашение основной части долга. Дело в том, что дисконтирование  денежных потоков производится в  соответствии с показателем дисконта, равным взвешенной средней стоимости капитала (в которую в качестве одной из компонент входит стоимость долга).  При этом все дисконтированные денежные потоки при определении показателя NPV сравниваются с общей суммой инвестиций (в которую в качестве одной из компонент входит кредитная доля совокупности финансовых ресурсов, привлеченных для проекта). Напомним, что процесс дисконтирования и последующее сравнение с исходной инвестицией при оценке показателя NPV соответствует вычитанию из денежных потоков дохода инвесторов (прямых и кредитных) и сопоставлению современных значений денежных потоков с исходным объемом  инвестиций (прямых и кредитных). Таким образом, если бы мы вычли процентные платежи и выплату основной части долга при прогнозе денежных потоков, мы тем самым учли бы долговую компоненту дважды: один раз в прямом виде в таблице прогнозов денежных потоков, а другой раз в процессе дисконтирования и вычисления NPV.

Расчетная схема для  оценки эффективности инвестиций состоит  из четырех этапов.

С помощью таблицы 1 производим прогноз денежных потоков.

Исходя из структуры  финансирования инвестиций и стоимости  отдельных компонент (при заданной ставке налога на прибыль) оцениваем  взвешенную среднюю стоимость капитала WACC.

Производим расчет показателя NPV по следующей формуле: ,          (1)  где INV - суммарный объем инвестиций, r = WACC, а денежные потоки CF₁, CF₂,..., CF_n содержатся в последней строке таблицы 1.

Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения    

(2)  

Полученное значение внутренней нормы прибыльности затем сравнивается с взвешенной средней стоимостью капитала, и проект принимается с точки зрения финансовой эффективности, если IRR > WACC. [6]

Метод собственного капитала

Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности  инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:

• в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала  проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции,
• в процессе принятия решения на основе показателя IRR полученное в процессе оценки проекта значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала,
• при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

Прогноз денежных потоков  производится согласно схеме, представленной в таблице 2.

Таблица 2. Прогноз денежных потоков по схеме собственного капитала

	1-ый год	2-ой год	…. . .	n-ый год
Чистая прибыль до амортизации, процентов
и налога на прибыль
минус амортизация
минус процентные платежи
Чистая прибыль  до налогов
минус налог на  прибыль
Чистая прибыль
Добавки: амортизация
высвобождение рабочего капитала
остаточная стоимость  оборудования
Минус выплата основной части долга
Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала
Чистые денежные потоки