Управленческий учёт и оценка эффективности производственных инвестиций

Однако, благодаря своей простоте, общедоступности для понимания  большинством специалистов фирм, высокой  скорости расчета эффективности  инвестиционных проектов и доступности  к получению необходимых данных, эти методы получили самое широкое  распространение на практике. Основные их недостатки — охват краткого периода времени, игнорирование временного аспекта стоимости денег и неравномерного распределения денежных потоков в течение всего срока функционирования инвестиционных проектов.

Всю совокупность статистических методов оценки эффективности инвестиций можно условно разделить на две группы:

- методы абсолютной эффективности инвестиций;

- методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений.

К первой группе относятся метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.

Ко второй группе —  методам сравнительной оценки эффективности  инвестиций — относятся:

-метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период;

-метод сравнительной эффективности — метод приведенных затрат;

-метод сравнения прибыли.

Теория абсолютной эффективности  капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации или  внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных вложений. К таким нормативам относится нормативный срок полезного использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение вышеназванных показателей будет равным или большим их нормативных значений.

Теория сравнительной эффективности  капитальных вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период его использования.[4]

Дисконтирование — метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются  в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

-метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости) позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями).;

-метод внутренней нормы прибыли. Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно трактовать как максимальную ставку процент, под который фирма может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала.;

-дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

-индекс доходности— это отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации проекта инвестиционным расходам. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется.;

-метод аннуитета. Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей суммы затрат на приобретение по современной общей стоимости платежа, которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность инвестиционного проекта.[4]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Оценка эффективности  производственных и финансовых инвестиций

 

Методика оценки эффективности производственных инвестиций (капитальных вложений). Эффективность производственных инвестиций (капитальных вложений) характеризует экономические, социальные или другие результаты и хозяйственную целесообразность их осуществления. Основой оценки целесообразности капитальных затрат служит сравнение выгодности того или другого проекта при условии ограниченности капитала как ресурса и обеспечение наибольшей прибыли от реализации наилучшего из нескольких вариантов (проектов) инвестиций.

Общепринятая официальная методика оценки эффективности (целесообразности) капитальных вложений содержит прежде всего общие положения. Наиболее существенными из них являются следующие.

1. Расчеты экономической эффективности капитальных вложений применяются в процессе: разработки различных проектных и плановых (прогнозных) документов; оптимизации распределения реальных инвестиций по формам воспроизводства основных фондов; оценки эффективности использования собственных финансовых средств.
2. При расчетах определяют общую экономическую эффективность как отношение эффекта (результата) к сумме капитальных затрат, обусловивших этот эффект. Затраты и результаты исчисляются с учетом фактора времени. На предприятиях экономическим эффектом капитальных вложений служит прирост прибыли (хозрасчетного дохода).
3. С целью всестороннего обоснования и анализа экономической эффективности капитальных вложений, выявления резервов ее повышения используют систему показателей — обобщающих и единичных. К обобщающим показателям относятся период окупаемости капитальных затрат (количество лет или месяцев, в течение которых возмещаются начальные инвестиции) и капиталоемкость, т. е. удельные капитальные вложения в расчете на единицу прироста производственной мощности или выпуска продукции. Единичные показатели, подлежащие общему комплексному анализу, — это производительность труда; фондоотдача; материалоемкость (энергоемкость); себестоимость; качество и технический уровень продукции; длительность инвестиционного цикла; величина социального эффекта в сравнении с социальными нормативами; показатели, характеризующие улучшение состояния окружающей природной среды.
4. При определении эффективности капитальных вложений должно быть исключено влияние на суммарный эффект так называемых инвестиционных факторов, т. е. мероприятии, осуществление которых не требует капитальных вложений. Это означает, что из полученного предприятием общего эффекта (прибыли) нужно исключить эффект от более полного использования введенных ранее производственных мощностей, увеличения коэффициента сменности работы оборудования, внедрения прогрессивных форм организации производства, труда и управления, повышения профессиональной подготовки и мастерства персонала и т. п.[5]

В практике хозяйствования предприятий  принимаются разнообразные решения, связанные с инвестированием производства и социальной инфраструктуры. В связи с этим принято различать общую (абсолютную) и сравнительную (оценку целесообразности) эффективность капитальных вложений.

Абсолютная эффективность капитальных  затрат показывает общую величину их отдачи (результативность) на том или другом предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный период времени.

Сравнительная эффективность капитальных  вложений определяется только тогда, когда имеется несколько инвестиционных проектов (вариантов решения хозяйственной задачи). Она характеризует преимущества (экономические, социальные и другие) какого-либо одного проекта капитальных затрат по сравнению с другим или другими. Расчеты сравнительной эффективности осуществляют с целью определения лучшего из возможных проектов (вариантов) инвестирования производства.

Абсолютная и сравнительная  эффективность реальных инвестиций взаимосвязаны. Определение наиболее целесообразного проекта (варианта) капитальных вложений базируется на сопоставлении показателей абсолютной их эффективности, а анализ последней осуществляется путем сравнения нормативных, запланированных или фактически достигнутых показателей, их динамики за определенный период.

Применяют два взаимосвязанных  показателя, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций: первый (прямой) — коэффициент экономической  эффективности (прибыльности) капитальных  затрат Ер; второй (обратный по отношению  к первому) — период (срок) окупаемости капитальных вложений Ер = 1/Е ).

Коэффициенты экономической  эффективности (прибыльности) исчисляют  по соотношениям:

-для отдельных проектов или форм воспроизводства основных фондов действующих предприятий, прирост прибыли (снижение себестоимости). Прирост прибыли определяется как разница в величине прибыли за последний год предшествующего и расчетного периодов (на сельскохозяйственных предприятиях — как среднегодовой прирост прибыли), а капитальные вложения учитываются суммарно в сопоставимых ценах без каких-либо вычетов.[5]

hP =Р₁- Р₀;

-для предприятий (отдельных цехов и производственных объектов), которые сооружаются (строятся), общая сумма прибыли Еи = сумме чистых прибылей, которые могут получиться при использовании финансовых инструментов по отдельности

- сметная стоимость проекта. Расчетные значения коэффициентов Ер необходимо сравнить с нормативным коэффициентом Еи, устанавливаемым централизованно Министерством экономики РФ на определенный период (его продолжительность обычно равна так называемому горизонту прогнозирования, или индикативного планирования). Проект (вариант) капитальных вложений считается целесообразным (эффективным) при условии, что Е >Е .

-р н.В основу определения сравнительной эффективности реальных инвестиций положен выбор экономически наиболее целесообразного проекта капитальных вложений, который осуществляется (может осуществляться) путем расчета показателя так называемых приведенных затрат Z по формуле:

Z = С + НК -» min, (5)

где С, — текущие затраты (себестоимость) по инвестиционному проекту;

НК, — капитальные вложения по инвестиционному проекту.

Проект (вариант) капитальных  вложений с наименьшими приведенными затратами и будет наилучшим  с экономической точки зрения. Однако следует отметить, что рассмотрению подлежат лишь те проекты, которые отвечают требованиям социальных и технико-экономических нормативов, охраны окружающей среды и техники безопасности.[5]

Этот метод определения сравнительной  эффективности капитальных вложений базируется на предположении, что они (вложения) осуществляются одноразово в полном объеме. На самом деле сравниваемые проекты часто отличаются один от другого именно распределением инвестиций по срокам их осуществления или длительности создания производственных объектов. В связи с этим экономическую эффективность капитальных вложений определяют с учетом фактора времени, т. е. проводят расчет влияния разновременного осуществления капитальных затрат на их эффективность. С этой целью инвестиции более поздних лет приводят к одному расчетному году (как правило, это первый год инвестирования) умножением их на специальный коэффициент а, который определяется по формуле

K = 1/(1 + hn)t   (6)

где hn — норматив приведения разновременных затрат, равный 0,08; t —  период приведения (t-й год).[2]

 

Рассчитанные по данной формуле коэффициенты имеют следующие значения для соответствующих лет:

первого года — 1,0;

второго — 0,926;

третьего — 0,857;

четвертого — 0,793;

пятого — 0,734;

шестого — 0,680;

седьмого — 0,630;

восьмого — 0,583;

девятого — 0,540;

десятого — 0,5.

Влияние разновременности капитальных  вложений на их эффективность можно  показать на таком примере (данные условные). Разработаны два проекта сооружения производственного объекта. Объем  капитальных затрат по первому проекту  составляет 260 млн грн., по другому — 250 млн грн. При сроке сооружения объекта 5 лет капитальные затраты по годам инвестирования распределены неодинаково (табл. 3).[2]

 

Таблица 3

Расчет капитальных  вложений, приведенных с помощью  коэффициента К к 1 году инвестирования, млн. руб.

	проекты		К	капитальные вложения, приведенные  к 1 году
год инвестирования	1	2		1	2
1	80	30	1	80	30
2	80	40	0,926	74,08	37,04
3	60	70	0,857	51,42	60
4	30	60	0,793	23,79	47,58
5	10	50	0,734	7,34	36,7
итого	260	250		236,63	211,32

 

Проектная себестоимость годового выпуска продукции по первому проекту равняется 140 млн руб., по второму— 142 млн руб. Коэффициент = 0,16.

Пользуясь формулой (5), можно рассчитать приведенные затраты без учета фактора времени. По первому проекту они составляют 181,6 млн руб. (140 + 0,16*260), по второму —182 млн руб. (142 + 0,16*250). Следовательно, без учета фактора времени первый проект сооружения производственного объекта является как будто более эффективным. Если же для расчетов взять капитальные затраты, приведенные к первому году инвестирования с помощью коэффициента К (см. табл. 3), то преимущество следует отдать второму проекту, приведенные затраты по которому составляют 175,81 млн руб. (142 + 0,16 • 211,32) против 177,86 млн руб. по первому проекту. На основании этого можно сделать такой вывод: первый проект может быть одобрен только при условии улучшения распределения капитальных вложений по годам сооружения объекта.

 

Существуют определенные особенности  оценки эффективности капитальных  вложений на отдельных стадиях и направлениях инвестиционно-воспроизводственного цикла.

1. В процессе осуществления проектно-сметных работ эффективность капитальных вложений должна определяться с учетом конечного их результата — качества проектных решений. Для достижения надлежащего уровня эффективности реальных инвестиций производятся выбор и экономическое обоснование наилучших вариантов проектных решений. По реализованным проектам рассчитываются удельные капитальные затраты на проектирование и последние сравниваются с нормативами или аналогами с учетом периода их окупаемости.
2. При расчетах эффективности инвестирования технического переоснащения или реконструкции предприятия используют дополнительные показатели — условное высвобождение работников и экономию материальных и топливно-энергетических ресурсов. Если целью технического переоснащения (реконструкции) является улучшение качества продукции, то экономическим результатом использования инвестиций может быть увеличение прибыли производителя и потребительского спроса. В этом случае показатели инвестирования технического переоснащения (реконструкции) должны быть сопоставлены с аналогичными показателями эффективности сооружения новых предприятий.
3. Расчеты эффективности инвестирования нового строительства или расширения действующих предприятий нужно проводить с обязательным их сравнением с экономической результативностью технического переоснащения (реконструкции) соответствующих производственных объектов. В процессе сравнения показателей эффективности необходимо учитывать весь объем капитальных вложений, включая затраты на создание объектов социальной инфраструктуры, а также потери от «замораживания» инвестиций.
4. Экономическую эффективность капитальных вложений в природоохранные объекты определяют сравнением достигнутого эффекта от сохранения или улучшения экологического состояния окружающей среды и капитальных затрат на создание (развитие) таких объектов. При их проектировании выбор наилучшего технического решения из нескольких возможных осуществляется с учетом фактора времени. Для определения полного эффекта от осуществления природоохранных мероприятий необходимо учитывать возможное улучшение состояния окружающей среды по всей территории, где имеют место отрицательные последствия нарушения экологического равновесия.[5]