Использование опционных стратегий в целях хеджирования риска портфелей ценных бумаг

Министерство образования  и науки Российской Федерации

Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального  образования

«Нижегородский государственный  университет

им. Н.И. Лобачевского»

 

 

Факультет подготовки региональных кадров

 

Специальность «Финансы и кредит»

 

Курсовая  работа

 

по дисциплине: Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски

Тема: Использование опционных стратегий в целях хеджирования риска портфелей ценных бумаг.

 

Выполнила студентка 5 курса очной формы обучения, группа № 2-15ФК/12  Березина И. Ю.

_________________

подпись

 

Научный руководитель:

_________________

подпись

_________________

 

 

 

г.Нижний Новгород,

2012 г.

 

 

Содержание

 

Введение

 

1. Глава. Теоретические аспекты применения опционов для хеджирования портфельных рисков
1. Опционы, их сущность и виды
2. Опционные стратегии хеджирования
3. Опционы как инструмент хеджирования портфельных рисков

 

2. Глава. Хеджирование спекулятивного портфеля акций
1. Формирование портфеля акций и расчёт коэффициент корреляции портфеля и индекса
2. Выбор опциона пут и расчет необходимого количества контрактов

 

3. Глава. Стратегия активного управления хеджированной позицией
1. Выводы и риски по произведённому хеджированию портфеля
2. Предложения по минимизации рисков

 

 

Заключение 

Список литературы

Приложение

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Управление рисками представляет собой специфическую сферу экономической  деятельности, требующую глубоких знаний в сфере разбора хозяйственной  деятельности, методик оптимизации  хозяйственных решений, страхового дела, психологии и многого другого. Основная задача предпринимателя в  этой сфере - отыскать вид действий, обеспечивающий оптимальное для  данного проекта сочетание риска  и дохода, исходя из того, что чем  прибыльнее проект, тем выше степень  риска при его осуществлении. Обращение ценных бумаг — сложный процесс, в котором принимают участие многие профессионалы фондового рынка. Для организации данного процесса необходимо существование развитой сети специализированных лицензированных институтов, совершенной нормативной базы, квалифицированных аттестованных специалистов. В том числе очень важно гарантировать безопасность этого процесса, минимизировать риски.

Финансовое положение самых  различных организации напрямую зависит от факторов риска, лежащих  вне сферы их непосредственного  контроля. Организация подвержена разнообразным  рискам: рыночному, кредитному, операционному, риску ликвидности и юридическому риску (число пунктов в этом перечне можно увеличить до нескольких десятков).

Для защиты от неблагоприятного воздействия  этих факторов необходимо использовать специальные механизмы  управления рисками, позволяющие повысить устойчивость организации по отношению к ним.

Хеджирование является одним из наиболее известных механизмов управления рисками. В хеджирование (от англ. Hedge - защищаться от возможных потерь, уклоняться, ограничивать) понимают деятельность, которая направлена на создание защиты от возможных потерь в будущем. Хеджирование - это общий термин, используемый для описания действий по минимизации ценовых рисков.

 

Как общее правило, потенциально более  высокую прибыль можно получить, только взяв на себя и большую долю риска. К такой практике прибегают  не многие инвесторы. Большая часть  лиц стремится полностью или  в определенной степени исключить  риск. Кроме того, лица, связанные  с производственным процессом, прежде всего, заинтересованы в планировании своих будущих расходов и доходов и поэтому готовы отказаться от потенциальной дополнительной прибыли ради определенности перспектив своего финансового положения.

В рыночной экономике постоянно  наблюдаются изменения цен товаров, ценных бумаг, процентных ставок. Поэтому  участники рынка ценных бумаг  подвергаются риску потерь вследствие неблагоприятного развития конъюнктуры. Данный факт заставляет их, во-первых, прогнозировать будущую ситуацию, во-вторых, страховать свои действия.

В связи с этим тема работы представляется актуальной и интересной для изучения. При том, что существует достаточно много литературы по вопросам рынка ЦБ, на практике возникает множество вопросов по операциям хеджирования - некоторые продвинутые частные инвесторы активно используют производные ценные инструменты в целях максимизации дохода от сделок с ценными бумагами.

Целью работы является изучение рисков портфеля ценных бумаг с использованием опционных стратегий хеджирования.

Задачами работы является:

- рассмотреть понятие опциона и опционные стратегии хеджирования;

- проанализировать хеджирование спекулятивного портфеля акций;

- рассмотреть предложения по минимизации рисков захеджированной позиции.

 

 

 

 

1 глава. Теоретические аспекты  применения опционов для хеджирования  портфельных рисков.

1. Опционы, их сущность и виды

Опционом (option) называют контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. [3]

Опционы относятся к условным срочным  сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. Опционные сделки регулируются нормами гражданского права. [2]

Суть опциона состоит в том, что по нему одна из сторон (покупатель опциона) может по своему усмотрению либо исполнить контракт, либо отказаться от его исполнения. За полученное право выбора покупатель опциона выплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона должен исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает исполнить опционный контракт. Покупатель может продать/купить базисный актив опционного контракта только по той цене, которая в контракте зафиксирована и называется ценой исполнения.

Опционы на ценные бумаги известны с  конца XX в. В 1973 г. на Чикагской бирже появились первые стандартные опционы на ценные бумаги. До этого индивидуальные опционные контракты имели нестандартные характеристики и были приспособлены к потребностям конкретного клиента. В конце 80-х годов опционы появились на биржах Амстердама, Лондона, Сингапура и Сиднея, а позднее - на биржах Франции, Японии, Бельгии, Швеции и Новой Зеландии. [6, с 32]

В основе опционных контрактов может  лежать широкий диапазон различных  активов. Например, базисным активом  опционного контракта могут быть другие производные инструменты (фьючерсный контракт). Операции с опционами осуществляются либо для страхования фондового портфеля (портфель - набор ценных бумаг), либо для получения прибыли на разнице в курсах, т.е. чисто в спекулятивных целях. Участники опционного контракта рассчитывают на противоположные тенденции в движении курсов фондовых ценностей. Понижение курса предполагают продавец (надписатель) опциона на покупку и покупатель (держатель) опциона на продажу; на повышение курса рассчитывают держатель опциона на покупку и продавец опциона на продажу. [4 c 136]

Существует два основных вида опционов - колл (calloption), пут (putoption):

• Опцион на покупку (calloption) - право покупателя опциона ( а не его обязанность) получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акция, займ и т.п.) по установленной цене, либо осуществить расчет, в согласованный срок..
• Опцион на продажу (putoption) – право продать имущественную ценность по установленной цене, либо осуществить расчет в определенный на будущее момент времени.

Выписывая опцион, продавец открывает  по данной сделке короткую позицию, а  покупатель – длинную позицию. Соответственно понятия короткий "колл" или "пут" означают продажу опциона "колл" или "пут", а длинный "колл" или "пут" – их покупку.

Цена опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк).

Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной.

По мере приближения этого срока  она уменьшается и в день истечения  кон тракта будет равна нулю.

Премии по опционам варьируются  в зависимости от рыночных условий. Они зависят от различных факторов, наиболее значительными из которых  являются время до исполнения (конца  срока действия) и изменчивость рынка. [10, c 195]

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский.

Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.

На свободном рынке опционный  контракт неразрывно связывает покупателя и продавца. В контракт могут быть включены любые дополнительные условия  для достижения компромисса между  покупателем и продавцом. Например, право продления опциона. На внебиржевом  рынке нет ограничений на вид  базисного актива, кроме этого  допускается любой размер опционного контракта.

Опционы, которые обращаются на бирже, называются "котируемыми опционами". Биржевая торговля опционами построена  так, чтобы допускалась их многократная перепродажа. Условия опционов, обращающихся на биржевом рынке, стандартны, вследствие чего они высоколиквидны. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к дате истечения. [13]

Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков.

Актив, который лежит в основе опциона, не обязательно должен быть реальным физическим товаром (валютой, ценными бумагами), допускающим поставку. Так же распространены опционы на процентные ставки или курсы валют. В этом случае вместо поставки товара осуществляются расчет и выплата  прибылей-убытков в денежном выражении. Кроме названных видов опционов, которые уже стали классическими, существует ряд более сложных  опционов, некоторые из которых являются "экзотическими".

Опционы на фьючерсные контракты – опционы, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех активов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не путем поставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.

Опционы на фондовые индексы – расчетные опционы, при реализации которых продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной, связанной с фактическим значением индекса. Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том, что они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельной компании. Опционы на индексы используются в спекулятивных целях, для хеджирования и в целях инвестирования средств, вместо того, чтобы приобретать собственно ценные бумаги.

Опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы выписываются не на сам индекс, а на фьючерсный контракт. Таким образом, если инвестор является держателем опциона на покупку и реализует свой опцион, то он выплачивает лицу, выписавшему этот опцион, разницу между ценой реализации опциона и текущей ценой фьючерсного контракта на биржевой индекс. Соответственно держатель опциона на продажу получает такую разницу от лица, выписавшего опцион.

Опционы на опционы – комбинированные опционы, или опционы на опционы, предоставляют покупателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю дату. Это позволит покупателю минимизировать первоначальную премию, которую он должен заплатить, решив купить базовый опцион. Вместо полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион на него. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляет интереса для покупателя, покупатель может отказаться от его приобретения и избежит дальнейших трат. В противном случае покупатель может исполнить свой комбинированный опцион, купив базовый опцион по заранее оговоренной цене. [8, c 56]

В последнее время стали появляться более гибкие финансовые инструменты, чем простые опционы.

 

 

2. Опционные стратегии хеджирования

 

Торговля опционами – один из важных моментов формирования фондового  рынка, повышения его ликвидности  и надежности. Количество опционных  стратегий – комбинаций покупок  и продаж разных типов опционов с  различными ценами исполнения, премиями и периодами действия в совокупности с вариантами арбитражных сделок – столь велика, что удовлетворит потребности как отчаянных спекулянтов, так и осторожных инвесторов.