Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность

Исторически первым режимом  денежно-кредитной политики считается режим таргетирования обменного курса, который применялся в странах в виде «золотого», а затем и «долларового» стандарта.

В настоящее время этот режим предполагает два возможных варианта:

1) фиксирование обменного курса национальной валюты по отношению к валюте страны с низким уровнем инфляции либо к корзине валют (в расчете на то, что внутренние темпы роста цен постепенно сравняются с уровнем инфляции в странах валют привязки);

2) установление «горизонтального», или «наклонного», коридора, в пределах которого обменный курс национальной валюты может двигаться свободно.

Если выбран режим таргетирования денежных агрегатов, то при проведении монетарного регулирования центральный банк принимает величину того или иного агрегата денежной массы за основную промежуточную цель денежно-кредитной политики.

Инфляционное таргетирование предполагает единственную цель денежно-кредитной политики — контроль за ценами.

Тактические (операционные) цели усиливают взаимосвязь промежуточных целей и инструментов денежно-кредитного регулирования. Промежуточные цели трудно прогнозировать или контролировать ежедневно, еженедельно, ежемесячно, их проще использовать для ежеквартального контроля. Достижение же тактических целей возможно путем каждодневных регулирующих действий центрального банка. Через постановку и достижение тактических целей центральный банк обеспечивает выполнение своих промежуточных, а, соответственно, и конечных целевых установок. [5, с. 36—41]

1.2 Инструменты денежно-кредитной политики

Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов (методов) денежно-кредитного регулирования.

Объектом воздействия  инструментов денежно-кредитной политики является денежное предложение и денежный мультипликатор. Предложение денег исходит от центрального банка, его основными источниками являются кредиты, предоставляемые правительству и национальной банковской системе, покупка иностранной валюты за национальную, а также ценных бумаг на открытом рынке. [6, с. 61]

В экономической литературе методы денежно-кредитного регулирования подразделяют:

1. по объему воздействия на рынок:

• на всеобщие (воздействующие на систему в целом);

• селективные (предполагающие избирательное воздействие на финансовый рынок);

2. по характеру воздействия:

на прямые (административные);

косвенные (экономические, рыночные).

Применение методов и  инструментов монетарного регулирования^* может быть как всеобщим, так и селективным. В первом случае мероприятия центрального банка распространяются на все учреждения банковской системы, во втором — на отдельные кредитно-финансовые институты либо их группы (или на определенные виды банковской деятельности).

Прямые методы носят характер административных мер в форме различных директив центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цен на финансовом рынке. К ним относят использование лимитов (прямых ограничений), устанавливаемых центральным банком по отношению к количественным и качественным показателям деятельности коммерческих банков.

Косвенные методы влияют на поведение субъектов монетарного регулирования путем воздействия на их экономические интересы при помощи рыночных механизмов. Это означает, что центральный банк, изменяя объем резервных денег или их цену, регулирует спрос экономических агентов на кредит и, соответственно, величину денежной мультипликации в экономике. [5, с. 94—95]

Рассмотрим их подробнее.

Резервные требования. Повсеместно распространенным методом денежного регулирования является регулирование норм обязательных резервов, т.е. уровня резервов, которые коммерческие банки в обязательном порядке должны держать на резервном счете в центральном банке.

Широкое распространение  этого метода регулирования связано, во-первых, с удобством применения и контроля (простой пересмотр  параметров в схеме регулирования  позволяет влиять на объем и динамику банковских резервов); во-вторых, с универсальностью воздействия — изменение норм резервирования может затрагивать  сразу все кредитные учреждения. Повышение нормы резерва на 1—2 % является действенным средством ограничения кредитной экспансии и приостановления развития инфляционных процессов. Если складывается ситуация, когда банк не имеет возможности поддерживать требуемое повышенное соотношение между обязательными резервами и депозитами, он вынужден отказаться от выдачи новых кредитов или продать ценные бумаги. Снижение норм резервов в периоды экономического спада стимулирует развитие деловой активности. В этом случае сумма фактических резервов на счетах в центральном банке превысит сумму требуемых обязательных резервов, в результате банки смогут предоставлять новые ссуды и приобретать ценные бумаги.

Использование норм обязательных резервов как метода денежно-кредитного регулирования в последние годы характеризуется следующими чертами.

Во-первых, действие норм резервов распространяется в настоящее время на все кредитные учреждения.

Во-вторых, во многих развитых странах свобода центрального банка  по установлению норм минимальных резервов определенным образом ограничена. Нормы либо регламентируются законом, либо законодательно фиксируются их пределы, в которых центральный банк может самостоятельно изменять уровни резервирования.

В-третьих, техника расчета норм минимальных  резервов и санкции за их нарушение отличаются большим разнообразием.

Политика рефинансирования. Рефинансирование национальной банковской системы, как известно, может осуществляться тремя путями: покупка иностранной валюты, покупка ценных бумаг и предоставление кредитов в порядке переучета или под залог ценных бумаг и других активов. В рамках политики рефинансирования центральный банк определяет:

• инструменты рефинансирования;
• ставки рефинансирования;
• объем рефинансирования.

Основными инструментами  рефинансирования являются валютные интервенции, операции на открытом рынке, кредиты рефинансирования.

Валютные интервенции. Они представляют собой операции купли-продажи иностранной валюты за национальную. С их помощью центральный банк оказывает непосредственное воздействие на денежную массу. Покупка иностранной валюты приводит к ее увеличению в национальной валюте, а продажа, наоборот, – к сокращению. Одновременно валютные интервенции оказывают определенное воздействие на курс национальной валюты по отношению к иностранной, поскольку изменяют рыночное соотношение спроса и предложения последней на валютном рынке.

Цель  валютной политики – поддержание стабильности курса национальной валюты, что необходимо для обеспечения стабильности цен и денежного обращения. [6, с. 62—63]

Операции на открытом рынке. В настоящее время они являются наиболее распространенным методом денежно-кредитного регулирования. Сущность этого метода заключается в том, что центральный банк покупает или продает ценные бумаги на открытом рынке. Объект этих операций – рыночные ценные бумаги, к которым преимущественно относятся обязательства казначейства и государственных корпораций, промышленных компаний и банков, а также векселя, учитываемые центральным банком. Если последний продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупают, то остатки средств на корреспондентских счетах, открытых этими банками в центральном банке, уменьшаются на величину купленных бумаг. Вследствие этого уменьшаются возможности коммерческих банков по предоставлению ссуд своим клиентам, что приводит к сокращению денежной массы в обращении. И, наоборот, при покупке ценных бумаг у коммерческих банков центральным банк зачисляет соответствующие суммы на их корреспондентские счета, и у коммерческих банков появляется возможность расширить свои операции по выдаче ссуд.

Этот рыночный инструмент денежно-кредитной политики центрального банка является наиболее действенным и гибким и обеспечивает эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а следовательно, и на экономику в целом.

Кредиты рефинансирования. Первоначально предоставление прямых кредитов центральным банком другим национальным банкам использовалось исключительно для оказания воздействия на состояние денежного обращения и кредитного рынка. По мере развития рыночных отношений кредиты центрального банка все активнее стали применяться как инструмент оказания финансовой помощи коммерческим банкам. Центральные банки постепенно превратились в кредиторов последней инстанции. В этом смысле кредиты рефинансирования являются составной частью механизма защитных мер, источником временных ресурсов, необходимых для восполнения истощенных резервов банка. Однако доступ к этим кредитам не является свободным, а рассматривается как привилегия.

Ставки рефинансирования. В политике рефинансирования важное место занимает регулирование ставок процента, по которым центральный банк проводит данные операции. Регулирование ставок процента часто называют процентной политикой центрального банка, а основную ставку, по которой осуществляется рефинансирование, – его официальной ставкой. Повышение последней снижает возможности коммерческих банков в получении кредитов у центрального банка, что ведет к сокращению кредитов, предоставляемых рыночной клиентуре банками, следовательно, уменьшает денежную массу и увеличивает величину рыночных ставок процента. Повышая последние, центральный банк проводит политику ограничения кредита, т.е. кредитной рестрикции, снижая, – кредитной экспансии.

Официальная учётная ставка – это плата, взимаемая центральным  банком при покупке у коммерческих банков краткосрочных государственных облигаций и переучёте коммерческих векселей. Политика изменения учётной ставки представляет собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка – стоимости банковских кредитов. Когда центральный банк повышает учётную ставку, он тем самым удорожает кредиты рефинансирования, уменьшая кредитные возможности банков и, наоборот, когда он понижает её, то удешевляет кредиты и увеличивает возможности банков предоставлять кредиты своим клиентам.

Объем рефинансирования. Объем рефинансирования определяется исходя из целей денежно-кредитной политики. Каждый центральный банк, как правило, определяет лимиты по операциям рефинансирования, в рамках которых устанавливаются лимиты по отдельным банкам или их группам (например «дисконтное окно» в США). Исходя из рассчитанных лимитов определяются ставки по операциям и требования к банкам для получения кредитов рефинансирования. [6, с. 370—381]

Выбор и сочетание инструментов денежно-кредитного регулирования зависит прежде всего от задач, которые решает центральный банк в определенный отрезок времени. В условиях формирующихся финансовых рынков и относительной закрытости национальных экономик наиболее результативными являются прямые методы вмешательства центрального банка в денежно-кредитную сферу: административное регулирование депозитных и кредитных ставок коммерческих банков, установление предельных объемов кредитования банком своих клиентов, изменение уровня минимальных резервов. По мере развития финансовых рынков наблюдается переход к рыночным методам регулирования денежной массы, и прежде всего к операциям на открытом рынке и изменению уровня официальной ставки процента. [15, с. 29]

1.3 Типы и виды  денежно-кредитной политики

В современных условиях центральные  банки как органы, осуществляющие денежно-кредитное регулирование, имеют широкие (но все же ограниченные) возможности воздействовать на экономические процессы. Такое воздействие осуществляется путем проведения денежно-кредитной политики двух типов – рестрикционной и экспансионистской. Для каждого типа характерен свой набор инструментов и определенное сочетание экономических и административных методов регулирования.

Рестрикционная денежно-кредитная политика (политика «дорогих» денег) направлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии, ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций кредитных организаций и повышение уровня процентных ставок. Ее проведение обычно сопровождается бюджетно-налоговыми мероприятиями по увеличению налогов, сокращению государственных расходов и др. Целями такой денежно-кредитной политики является сдерживание инфляции, оздоровление платёжного баланса, сглаживание циклических колебаний деловой активности в периоды экономических подъёмов, сопровождаемых «перегревом » конъюнктуры рынка.

Рестрикционная политика ограничивает возможности получения кредитов на развитие производства, что приводит к сокращению инвестиций, спаду производства и росту безработицы. В частном секторе наблюдаются такие процессы, как сокращение сбережений населения и привлекаемых на потребление кредитов. В результате снижается спрос на товары и услуги, что также тормозит развитие производства. [15, с. 30—31]

В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает  инфляционные процессы, Центральный  банк должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Проводится политика дорогих денег. Необходимо уменьшить резервы коммерческих банков. Это осуществляется следующим образом: