Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность

1. центральный банк должен продавать государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы урезать резервы коммерческих банков;
2. необходимо увеличить резервную норму, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов;
3. увеличение учетной ставки для снижения интереса коммерческих банков к увеличению своих резервов посредством заимствования у Центрального банка.

В результате проведения политики дорогих  денег банки обнаруживают, что  их резервы слишком малы, чтобы  удовлетворить предписываемой законом резервной норме, то есть их текущий счет слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию. Цель этой политики заключается в ограничении предложения денег, то есть снижения доступности кредита и увеличения его издержек для того, чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление. [22]

Экспансионистская денежно-кредитная политика (политика «дешевых» денег) означает расширение масштабов кредитования, ослабление контроля над приростом количества денег в обращении, понижение уровня процентных ставок. Она сопровождается сокращением налоговых ставок, ростом расходов государственного бюджета и др. В качестве целей осуществления этой денежно-кредитной политики выступают стимулирование деловой активности и экономического роста, сокращение безработицы.

При проведении экспансионистской  политики растут кредиты на развитие производства, увеличиваются инвестиции и объем производства, следовательно, количество рабочих мест. Одновременно растут сбережения населения и кредиты на потребление, что ведет к увеличению спроса на товары и услуги, стимулирующему рост производства. [15, с. 31—32]

Пусть экономика столкнулась с  безработицей и со снижением цен. Следовательно, необходимо увеличить  предложение денег.

Для достижения данной цели применяют политику дешевых денег, которая заключается в следующих мерах:

1. Центральный банк должен совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения и у коммерческих банков.
2. Необходимо провести понижение учетной ставки.
3. Нужно внести изменения в законодательство, связанные с уменьшением резервной нормы.

В результате проведенных мер увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы  являются основой увеличения денежного предложения коммерческим банкам путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение валового национального продукта. Задача данной политики – сделать кредит дешевым и легкодоступным с тем, чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость. [22]

В зависимости от выбора центральным банком промежуточной  цели различают гибкую, жесткую и эластичную денежно-кредитную политику.   

 Предположим, центральный банк избирает фиксацию процентной ставки (гибкая денежно-кредитная политика). Первоначально денежный рынок находился в равновесии в точке Е₁. Равновесная ставка процента – i_1. Центральный банк стремится удержать ее, изменяя предложение денег. Такому положению будет соответствовать горизонтальная кривая предложения денег MS, показан на рисунке А.1.

Допустим, спрос на деньги увеличился. Рост спроса неизбежно приведет к повышению процентной ставки. Чтобы удержать ее на уровне i₁, центральный банк будет вынужден увеличить предложение денег с М₁/Р до М₂/Р. Он может сделать это путем покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке, в отдельных случаях – снижая норму обязательных резервов. Однако если спрос на деньги будет возрастать и дальше, центральному банку придется увеличивать предложение денег снова и снова, что неизбежно приведет к инфляции. Поэтому экономисты считают, что фиксация процентной ставки оправдана только в краткосрочном периоде, несмотря на то, что центральному банку легче контролировать ставку процента, чем денежную массу. Единственным способом избежать инфляции в долгосрочном периоде является контроль за денежной массой.

Теперь предположим, что  центральный банк избрал в качестве объекта регулирования денежную массу (жесткая денежно-кредитная политика). Оценив состояние денежного рынка, он фиксирует предложение денег на уровне М₁/Р. Тогда кривая предложения денег MS будет иметь вид вертикальной прямой, как на рисунке А.1.

Допустим, денежный рынок  находился в состоянии равновесия в точке Е₁ при ставке процента i₁. Рост спроса на деньги с MD₁ до MD₂ приведет к нарушению равновесия и увеличению процентной ставки при неизменном предложении денег.

По мере ее роста будут  сокращаться избыточные резервы  и увеличиваться денежный мультипликатор, что обусловит рост предложения денег. Если к тому же процентная ставка межбанковского рынка станет выше учетной, то возрастет заимствование средств коммерческими банками через "учетное окно", что расширит возможность создания ими новых денег. Чтобы предложение денег осталось прежним – М₁/Р центральный банк должен предпринять определенные меры. Он может компенсировать возможный рост предложения денег продажей ценных бумаг на открытом рынке, корректировкой уровня учетной ставки.

При сокращении спроса на деньги и снижении ставки процента все происходит в обратном порядке.

Таким образом, в долгосрочном периоде фиксация процентной ставки может привести к инфляции. Поддерживать же неизменным предложение денег центральный банк не в состоянии, так как не контролирует его полностью. Поэтому, как правило, центральный банк проводит эластичную денежно-кредитную политику. Она заключается в том, что он допускает определенное расширение денежной массы, контролируя темпы ее роста, и при этом следит за уровнем процентной ставки на краткосрочных временных интервалах, корректируя ее по мере надобности. Графически этот случай изображен на рисунке А.3.

Кривая предложения денег  MS является наклонной. Рост спроса на деньги с MD₁ до MD₂ приводит к увеличению количества денег c М₁/Р до М₂/Р, повышению ставки процента с i₁ до i₂.

Влияние изменения денежного  спроса на уровень ставки процента и количество денег различно в  зависимости от вида кривой MS. Если она будет достаточно крутой, то изменение процентной ставки будет более значительным по сравнению с изменением количества денег, т.е. будет проводиться относительно жесткая монетарная политика. Если же кривая MS будет иметь сравнительно пологий вид, то, наоборот, рост спроса на деньги приведет к более значительному изменению количества денег по сравнению с изменением ставки процента. Такая политика называется относительно гибкой.

 

 

 

 

 

 

 

2 Проблемы  практической реализации денежно-кредитной  политики

2.1 Передаточный механизм денежно-кредитной политики

Вопрос о наличии  и характере влияния денег  на реальный сектор экономики остается ключевым в дискуссии о роли центрального банка при проведении монетарной политики, направленной на обеспечение реального экономического роста. До настоящего времени среди отечественных экономистов фактически не сформировалось единого мнения относительно того, как денежно-кредитная политика воздействует на экономику. Во многом это обусловлено недостаточной теоретической и практической разработкой в отечественной литературе вопросов влияния монетарной политики на организацию и функционирование экономики, получившего за рубежом название трансмиссионного (или передаточного) механизма (transmission mechanism of monetary policy).

Представления о  направлениях трансмиссионного воздействия  денежно-кредитной политики разнятся даже в странах с рыночной экономикой, несмотря на то, что теоретические  и эмпирические исследования в этой области проводились там в течение нескольких десятилетий. Страны с переходной экономикой в большинстве своем только приступают к процессу выработки приемлемой модели трансмиссионного механизма экономики, в зависимости от условий и целей функционирования которого и применяются различные режимы денежно-кредитной политики, призванные обеспечить эффективность переходных процессов.

 Современный  анализ монетарной политики строится  на изучении всей цепочки взаимосвязей  в экономике: от принятия решений  денежными властями до конкретного  механизма воздействия денежных  шоков на реальный сектор с  учетом обратных связей, то есть  реакции денежных властей на  изменение ситуации в реальном  секторе экономики после реализации  мер в области денежно-кредитной политики.

Монетарная политика имеет довольно сложный передаточный механизм, от качества работы которого зависит эффективность политики в целом. Структура трансмиссионного механизма состоит из каналов, представляющих собой своеобразные цепочки макроэкономических переменных, по которым передаются изменения в денежно-кредитной политике, и зависит от конкретных экономических условий, поведения экономических агентов, структуры финансовой системы страны и методов денежно-кредитного регулирования [20, с. 39—41].

Монетарная политика имеет  довольно сложный передаточный (трансмиссионный) механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность  политики в целом.

Можно выделить 4 звена передаточного  механизма кредитно-денежной политики:

1. изменение величины реального предложения денег M/Pв результате проведения Центральным Банком соответствующей политики;
2. изменение ставки процента на денежном рынке;
3. реакция совокупных расходов (в особенности инвестиционных расходов) на динамику ставки процента;
4. изменение объёма выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

Между изменением предложения  денег и реакцией совокупного  предложения расположены ещё две промежуточные ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат, показано на рисунке Б.1.

Изменение рыночной ставки процента (2) происходит путём изменения  структуры портфеля активов экономических  агентов после того, как в результате скажем, расширительной денежно кредитной политики Центрального Банка на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием, как известно, станет покупка других видов активов, удешевление кредита, то есть в итоге – снижение ставки процента, смотри рисунок Б.2 а.

Однако реакция денежного  рынка зависит от характера спроса на деньги, то есть от крутизны кривой MD. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению ставки процента (пологая MD), то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки процента. И наоборот: если спрос на деньги слабо реагирует на ставку процента (крутая кривая MD), то увеличение предложения денег приведёт к существенному падению процентной ставки, в соответствии с рисунком Б.2 б, в.

Следующим шагом является корректировка совокупного спроса (совокупных расходов), в связи с изменением ставки процента. Обычно считается, что больше других на динамику ставки процента. Обычно считается, что больше других на динамику ставки процента реагируют инвестиционные расходы (хотя можно говорить и о реакции потребления, расходах местных органов государственного управления, но они менее значительны). Если предположить, что на денежном рынке произошло существенное изменение ставки процента, то далее встанет вопрос о чувствительности инвестиционного спроса (или совокупного спроса в целом) к динамике ставки процента. От этого, при прочих равных условиях, будет зависеть величина мультипликативного расширения совокупного дохода. [9, с. 170—173]

В экономической теории и  политике сложилось два подхода  к проведению ДКП: кейнсианская и монетаристская модели передаточного механизма.

Кейнсианский подход к денежно-кредитной политики. В качестве целевого ориентира в кейнсианской модели выступает ставка процента. Изменение денежного предложения приводит к новому равновесию на денежном рынке и обеспечивает необходимый уровень ставки процента. Ставка процента определяет размер инвестиционных расходов в экономике, следовательно, и объем национального производства и уровень занятости. Согласно утверждениям кейнсианцев, для поддержания стабильности необходимо поддерживать определённый уровень ставки процента, а для обеспечения экономического роста следует «вливание» денежной массы обеспечить снижение ставки процента. Схематично передаточный механизм в кейнсианской модели КДП можно изобразить следующим образом, смотри приложение Б рисунок Б.3.

На графике видно, как  увеличение денежной массы (с MS₁ до MS₂) приводит к уменьшению ставки процента (с i₁ до i₂), а это вызывает рост инвестиций (с I₁ до I₂) и увеличение национального продукта (с Y₁ до Y₂).

Если сторонники кейнсианской теории полагают, что динамика совокупного дохода и занятости в большей степени определяется уровнем инвестиций, а не денежными факторами, то монетаристы утверждают, что изменение денежной массы оказывает непосредственное влияние на колебание деловой активности. [13, с. 143]

Логика монетаристского подхода основывается на уравнении обмена:

 

M × V = P × Q,

 

где M — количество денег, находящихся в обращении;

V — скорость обращения денег;

P — средний уровень цен;

Q — объем товаров и услуг.

то есть, на тезисе, что  увеличение денежной массы прямо  влияет на ВВП. Поэтому в условиях полной занятости увеличение денежной массы приводит лишь к повышению  уровня цен, к инфляции.