Механизм функционирования мировой валютной системы: эволюция и современный этап развития

Таблица 2.1 – Изменение структуры потоков  прямых иностранных инвестиций по группам  стран, %

В свою очередь, валютная структура международных резервов все в меньшей степени отражает изменившуюся расстановку экономических сил в мировой экономике. Несмотря на некоторое сокращение доли доллара, эта резервная (или свободно используемая) валюта продолжает играть главенствующую роль в современной МВФС , евро также сохраняет в ней свой высокий удельный вес (табл.2.2 и 2.3).

Таблица 2.2 – Структура международных  валютных резервов, %

Таблица 2.3 – Доля отдельных валют в  валютно-обменных операциях в мире, %

Вместе с  тем затяжной долговой кризис в еврозоне и проблемы огромного государственного долга США, о которых говорилось выше, являются одними из самых серьезных современных рисков мирового развития. А сложившаяся валютная структура глобальной экономики не только не отвечает изменившемуся балансу сил, но и чрезмерно зависит от политики отдельных ее участников, эмитирующих свободно используемые валюты. При этом антикризисные меры большинства стран подразумевают формирование резервных фондов, что лишь усиливает дисбаланс в МВФС. Кроме того, накапливая валютные резервы преимущественно в долларах и евро, остальные страны фактически кредитуют эмитентов этих валют и позволяют им «жить не по средствам», наращивать суверенные долги и создавать серьезные угрозы стабильности развития мировой экономики. [30, с. 49-52]

Следует признать, что произошедшая в последние три года стабилизация мировой финансовой системы достигнута не через ее оздоровление, а в основном за счет ускоренной эмиссии основных мировых валют: доллара США, японской иены и (особенно в последний год) единой европейской валюты.

Практически целиком эта беспрецедентная  эмиссия оседает в резервах банковской системы, которые хранятся на счетах в тех же центральных банках, кредитный мультипликатор остается около нуля или даже отрицателен (каждый новый доллар долга «производит» все меньше прироста ВВП), занятость практически не растет.

Такая политика имеет свою «цену». Поскольку 2/3 эмитированных долларов обращаются вне страны-эмитента, обслуживая мировой торговый и спекулятивный оборот, последние 10 лет реальный курс доллара США, выполняющего роль главной мировой и резервной валюты, падает, обеспечивая своим владельцам все меньшую покупательную способность.

Вследствие  политики постоянного откладывания реформирования глобальной финансовой системы и ее бесконечной «реставрации» по старым правилам происходит последовательное возрастание общесистемного риска, который может быть измерен в соотношении забалансовых обязательств крупнейших, прежде всего, американских банков к размеру их балансов, который по сравнению с началом кризиса вырос с 30 до 50 раз.

Для предотвращения катастрофического саморазрушения глобальной финансовой системы предлагаются следующие меры по ее реальному укреплению в целях перехода к справедливому мировому экономическому порядку как основы устойчивого глобального развития.

1. Необходимо укреплять банковский сектор как основу национальной финансовой системы, способствовать росту его капитализации. Важно повысить роль механизмов рефинансирования, которые могут предоставлять и мгновенную, и системную ликвидность, а также расширить внутреннюю базу формирования денежного предложения. Для поддержания стабильности

финансового рынка целесообразно  облегчить доступ к рефинансированию, включая участников фондового рынка.

2. Разработать и ввести гибкую систему нормативов глобального и национального финансового регулирования, обладающую антициклическими свойствами. Одновременно следует формировать условия и механизмы внутреннего рынка, создающие достаточный объем финансовых ресурсов внутри. Резко снизить спекулятивные валютные риски. По аналогии с банками следует обязать все хозяйствующие субъекты вести открытую валютную позицию и ограничить ее в процентном отношении к величине собственного капитала.

3. Необходима целевая системная политика по формированию и управлению денежными ресурсами в экономике в посткризисных условиях. Она должна опираться на широкий набор механизмов и инструментов, обеспечивающих нейтрализацию «внешних шоков» и формирование финансовых ресурсов, адекватных задачам посткризисного восстановления и возобновления экономического роста, способствуя эффективному перетоку средств в необходимые сферы. Важно также иметь механизмы и эффективные инструменты формирования и регулирования цены финансовых ресурсов, которая отражала бы реальный спрос на деньги со стороны экономики и участников рынка. Такая политика должна в первую очередь опираться на внутренние источники и механизмы создания ресурсов, что особенно важно в условиях глобальной нестабильности. Внешние источники фондирования необходимо постепенно замещать внутренними.

4. Нужен тщательный мониторинг движения капиталов, причем не только из страны, но и в страну. При этом не следует руководствоваться формальными принципами – «любые инвестиции хороши» и «чем больше,

тем лучше». В современных условиях, особенно при избытке глобальной ликвидности, которая ищет сферы для вложений, важно уделять внимание качеству капитала, срокам, характеру и направлениям его использования, обеспечивая соответствие указанных параметров экономическим приоритетам.

5. В целях снижения зависимости глобальной валютно-финансовой системы от эмитентов мировых резервных валют целесообразно стимулировать переход на международные расчеты по торговым и инвестиционным операциям в СДР. [25, с. 44-46]

Одним из путей реформирования мировой  валютной системы является возможность  введения новых резервных валют  или наднациональной валюты, которые  могли бы заменить существующую систему, основанную на долларе. В качестве вариантов  можно говорить и о сложных  или конкурирующих резервных  валютах при отсутствии доминирующей; о системе, основанной на СДР и  объединяющей основные резервные валюты; о мировой резервной валюте по типу банкора, действующей наряду с  другими валютами.

Каждая система имеет плюсы  и минусы и требует оценки по нескольким критериям, среди которых стабильность, эффективность, осуществимость, простота внедрения, справедливость. Выбор системы  зависит от поставленных целей и  от того, покроет ли достигнутый  эффект затраты и усилия на преодоление  практических трудностей. Разумеется, ни одна из этих новых систем не может  быть внедрена законодательно. Но все  потребует одновременных перемен  поведения ведущих мировых центральных  банков, а также координацию действий правительств.

Еще более вероятным является предположение  о том, что роль основной резервной  валюты займет новая, составленная по принципу корзины основных мировых  валют. Таким образом, развитие мировой  валютной системы наиболее вероятно по таким направлениям, как снижение значимости резервной валюты в условиях ослабления спроса на резервные активы, применение многовалютного стандарта  на основе расширения перечня резервных  валют, введение наднациональной валюты. Выбор того или иного направления  будет зависеть от тенденций развития мировой экономики в послекризисный период в условиях сохранения ее нестабильности. [24, с. 77-78]

Что служило  мотивом использования золота для завершения расчетов при отклонении валютных курсов примерно на 1% золотого паритета? Это было желание предотвратить потери процентов по векселям, растущие при дальнейшем снижении курса, в то время как все расходы по переправке золота за границу обходились примерно в 1%  его стоимости. Сегодня мало кто помнит и обращает внимание на то, что преобладающая часть международных расчетов совершалась в те времена посредством векселей, которые содержали проценты. Кстати, и термин валютный курс тогда не применяли – существовал вексельный курс, который при значительных отклонениях порождал потерю процентов, заложенных в векселе, а может быть и основной суммы.

Из этих рассуждений  ясно, почему странам следовало иметь  достаточно большие запасы золота, чтобы уравновешивать торговые и  платежные балансы при возникновении  дефицита. Достоинства такого уравновешивания  заключались в том, что в роли средства балансирования золото выступало  в конечном счете как вещественная ценность, передача которой окончательно завершала обмен  не создавала  последующих обязательств.

В дополнение к уравновешиванию торгового  баланса путем пересылки золота, были возможны или международный  кредит в соответствующих размерах, что было связано с политическими условиями, или девальвация валюты, которую по понятным причинам стремились избежать.

Таким образом, главные свойства мировой валютной системы, основанной на золотом стандарте, которые в глазах последующих поколений политических деятелей и ученых стали выглядеть как ее достоинства – это устойчивые валютные курсы и окончательное балансирование внешних расчетов посредством золота как вещественной ценности.

Поскольку в  наши дни высказываются идеи о  необходимости или желательности  восстановления связи мировых валют  с золотом, целесообразно указать  на причины, по которым золото использовалось в качестве денег в международных  валютных операциях, и какова была его  роль в действительности.

Главная причина использования  золота в международных расчетах в период раннего капитализма  заключалась в том, что страны как участники международных  экономических связей были все еще  сильно разобщены. Хотя в середине XIX века, когда действовал золотой стандарт, в международных расчетах все  шире использовались векселя, окончательное  балансирование обмена между странами происходило путем международного перемещения золота.

Экономический кризис 2007-2008 гг. сделал весьма актуальным вопрос о месте российского рубля  в современной мировой валютно-финансовой архитектуре.

Что мешает России предложить свою национальную валюту в качестве резервной? Постепенное  продвижение рубля в число  резервных валют способствовало бы не только повышению инвестиционной привлекательности и международного престижа страны. Оно могло бы способствовать и притоку серьезных денежных поступлений, и росту экономического влияния России.

Сама идея о выдвижении рубля в число  резервных валют высказывалось  известным российским экономистом  С.Ю. Глазьевым  еще в 90-е годы XX века. Однако в период существенного  ухудшения экономического климата  в России эта идея была трудно реализуема. Позднее премьер-министр РФ В.В. Путин  предложил перевести на рубли  торговлю российской нефтью, создав в  Санкт-Петербурге нефтяную базу. Безусловно, это могло бы стать важным  шагом к превращению рубля  в мировую резервную валюту. Однако в нынешних экономических условиях это далеко не единственный путь продвижения  рубля в мировые валютные резервы. Что еще можно предложить сегодня, имея в виду реально существующие конкурентные преимущества России, такие  как накопленные стабилизационные фонды и золотовалютные резервы?

Имея в  виду перспективу выдвижения российского  рубля в число мировых резервных  валют, представляется весьма полезным рассмотреть вопрос об эмиссии Министерством  финансов РФ и/или Банком России номинированных в рублях государственных ценных бумаг (облигаций или векселей) сроком не менее, чем на 10 лет. Таки финансовые инструменты можно было разместить в центральных банках крупных  азиатских и европейских государств, заранее проработав проблему размещения в ходе переговорного процесса. При этом надежным обеспечением (залогом) таких бумаг могли бы стать накопленные Россией золотовалютные резервы и средства стабилизационных фондов. Именно такой путь использования накопленных финансовых ресурсов представляется наиболее эффективным для современной России.

В условиях экономического и финансового кризиса надежные государственные бумаги, предназначенные для использования в качестве валютных резервов, могли бы пользования хорошим спросом в соответствующих сегментах мирового финансового рынка. Такие бумаги могли бы в определенной мере потеснить американские казначейские векселя, на долю которых традиционно приходится примерно 90% золотовалютных резервов большинства стран мира. С учетом перспективного роста нефтяных цен, такое размещение денежных ресурсов также представляется очень привлекательным для потенциальных инвесторов. Например, Народный банк Китая, который в условиях кризиса пытается диверсифицировать структуру своих золотовалютных активов, наверняка заинтересуется новыми перспективными и падежными инструментами рынка долгосрочных капиталов.

Резюмируя сказанное, можно отметить, что выдвижение российского рубля на роль одной  из мировых резервных валют позволило  бы России, осуществляя независимую  экономическую политику, частично перекладывать  на другие страны бремя исправления  своих ошибок.

Резервирование  рублевых активов открывает России хороший доступ к внешнему финансированию за счет эмиссии долговых ценных бумаг.

Выдвижение  рубля на роль резервной валюты существенно  облегчило бы процесс развития  в России мировых финансовых центров, и позволило бы государству получать серьезные доходы от работы этих центров.

Наконец, российский рубль стал бы полностью  конвертируемой мировой валютой, а  это минимизировало бы курсовые риски  российской компании и уменьшило  бы их транзакционные расходы на конвертирование  валют. [32, с. 57-61]

Судьба золота в мировой валютной системе. Это  одно из дискуссионных направлений  реформы мировой валютной системы, поскольку возникло противоречие между  официальным исключением золота из Ямайской валютной системы и фактическим  его использованием как международного резервного актива. Вопреки утверждениям о «снижении резервной роли золота»  и полном отказе стран от этого  резервного актива, официальные золотые  запасы составляют около 33 тыс. т, частная  тезаврация золота, по оценке, превышает 25 тыс. т (табл 2.4).