Повышение эффективности привлечения инвестиций в реальную экономику

Привилегированная акция  не даёт права голоса при участии  на общем собрании акционеров, а  привилегии владельца такой акции  заключаются в том, что при  ликвидации акционерного общества в  первую очередь после удовлетворения претензий кредиторов будут удовлетворены претензии владельцев привилегированных акций, а дивиденды выплачиваются в первую очередь владельцам привилегированных акций. Выпуск привилегированных акций даёт возможность акционерным обществам привлечь необходимые капиталы и в то же время позволяет владельцам обыкновенных акций сохранить контроль над компанией.

4.В зависимости от  отражения в Уставе, акции подразделяются  на размещённые и объявленные.  Размещённые – это акции, уже  приобретённые акционерами. Объявленные – это акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещённым акциям.

Облигации – это долговая ценная бумага, подтверждающая факт ссуды  владельцем денежных средств эмитенту или дающая право на участие в  прибыли эмитента особо оговоренным способом (обычно в виде фиксированного процента от номинальной стоимости облигации). Статус держателя облигации предполагает роль кредитора, а не собственника. Облигация не представляет права её владельцу на управление компанией, она более надёжна.

Инвестиции в долговые ценные бумаги лучше защищены по сравнению  с инвестициями в акции, так как  задолженность её перед владельцами  облигаций в случае ликвидации компании погашается до начала удовлетворения притязаний владельцев акций. Облигации  могут выпускать все предприятия независимо от их организационно-правовой формы. В то же время, облигации компании по степени надёжности уступают долговым обязательствам государства, но предполагает более высокий уровень дохода. Облигации могут обеспечиваться материальными активами и выпуском ценных бумаг. В этом случае юридический документ (закладная) до момента урегулирования обязательств находится у кредитора [17].

Существует большое  разнообразие облигаций, для описания их видов классифицируем облигации  по ряду признаков.

• В зависимости от эмитента различают облигации государственные, муниципальные, корпоративные, иностранные.
• В зависимости от сроков, на которые выпускается займ, выделяют: облигации с оговоренной датой погашения (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные); облигации без фиксированного срока погашения (бессрочные, отзывные облигации, облигации с правом погашения, продлеваемые облигации, отсроченные облигации).
• В зависимости от порядка владения: именные (права владения подтверждаются внесением имени в текст облигации); на предъявителя (права владения подтверждаются простым предъявлением облигации).
• По целям облигационного займа: обычные (выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности); целевые (средства от продажи этих облигаций направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов).
• По способу размещения (свободно размещённые, принудительно размещённые).
• В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма (с возмещением в денежной форме, с возмещением в натуре).
• По методу погашения номинала: погашение разовым платежом; погашение за определённый отрезок времени; последовательное погашение с фиксированной долей общего количества [21].
• В зависимости от выплат, производимых эмитентом: облигации, по которым производится только выплата процентов; облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты; облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения; облигации, по которым периодически выплачивается фиксированный доход и номинальная стоимость облигации при её погашении.
• Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов производится по купонам. Купон – это вырезанный талон с указанной на нём цифрой купонной (процентной) ставкой. По способам выплаты купонного дохода выделяются облигации: с фиксированной купонной ставкой; с плавающей купонной ставкой; с равномерно возрастающей по годам займа купонной ставкой; с минимальным или нулевым купоном; с оплатой по выбору.

Облигации различаются  по качеству и надёжности, от которых зависит их продажа на рынке ценных бумаг. Рейтинг облигации определяет вероятность возврата основной суммы займа и выплаты процентов заёмщиком. Подобная информация публикуется независимыми организациями. При оценке надёжности ценных бумаг эти агентства используют систему буквенных обозначений и учитывают: доходы эмитента (прошлых лет, текущие и перспективы прибыльности); репутацию производимой продукции; характер отрасли; качество управления компаний. Кроме того, анализируется обеспеченность облигаций основным капиталом, чистыми ликвидными активами, достаточность собственного капитала.

Так, например, оценку надёжности облигаций производят, используя  систему буквенных обозначений, по шкале убывающего качества на основе первых четырёх букв латинского алфавита в комбинациях по три буквы: ААА, АА, А; ВВВ, ВВ, В и т.д. до D включительно. Самый высокий рейтинг имеют облигации, обозначенные тремя А. По единодушной оценке облигаций этой группы – это облигации высшего инвестиционного уровня, обладающие максимальной надёжностью. Сюда относятся «золотообрезные» облигации компаний, проверенных временем, однако доходность их невысока.

Облигации группы В привлекают инвесторов, которые готовы пойти  на определённый риск в надежде на получение более высокой доходности. Для таких облигаций характерна некоторая неопределённость в возврате основного долга, выплаты причитающихся процентов, стабильность курса [19].

Группы C и D объединяют облигации  с очень большой неопределённостью  в отношении основной суммы долга (её возврата) и процентных выплат. Индекс D присваивается облигациям с низким рейтингом, которые получили название «бросовых» или «мусорных». Также их обычно называют «ценные бумаги с высоким доходом». Они приносят большие доходы, которые компенсируют инвесторам высокий уровень риска.

В целом, наличие разных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать необходимые  средства путём выпуска ценных бумаг  обусловили создание механизма перераспределения  денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ресурсов на разных уровнях.

1.2 Паевые, страховые,  негосударственные пенсионные и  инвестиционные фонды как объекты  инвестирования и их участники

Российский рынок ценных бумаг характеризуется достаточно большим разнообразием инвесторов. Среди участников рынка ценных бумаг особое место занимают паевые инвестиционные фонды. Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв.

Цель создания паевого инвестиционного фонда - получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв. Инвестиционный пай — это именная ценная бумага, удостоверяющая право его владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи, таким образом, удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав [18].

Паевой инвестиционный фонд акций наиболее рисковый из всех видов фондов, но при этом потенциально и самый прибыльный. Фонд облигаций наоборот является наименее рискованным, из-за устойчивости цен на эти бумаги. А смешанный фонд в свою очередь представляет собой фонд с варьирующейся доходностью и риском, в зависимости от того, какие бумаги в него входят и какие преобладают. Существует множество видов ПИФов в зависимости от пропорций вложений управляющими компаниями средств пайщиков в разные финансовые инструменты, а именно: акции, государственные, муниципальные или корпоративные облигации, средства на счетах в банках.

Операции на рынке  ценных бумаг являются одним из основных направлений деятельности розничных паевых инвестиционных фондов (ПИФ). В 2009 г. стоимость чистых активов (СЧА) возросла на 64,4% (в 2008 г. сократилась на 66,0%). Среди ПИФов, сгруппированных по категориям, наибольший прирост, более чем в 2 раза, показали фонды акций. СЧА ПИФов смешанных инвестиций возросла на 24,6%, а ПИФов облигаций – на 12,2% (рис.1).

Рис.1 Стоимость чистых активов открытых и интервальных ПИФов, млрд. руб.

Наиболее успешными среди всех категорий фондов оказались ПИФы акций и индексные ПИФы акций, средняя стоимость пая которых  возросла на 140,9 и 117,9% соответственно. Среди ПИФов, сгруппированных по направлениям вложений, наибольший прирост стоимости пая продемонстрировали фонды, специализирующиеся на инвестициях в ценные бумаги предприятий связи и телекоммуникаций – на 217,3%, металлургии и машиностроения – на 174,2% [29].

Некоторые розничные ПИФы, благодаря  агрессивным инвестиционным стратегиям, по итогам 2009 г. показали рекордные за всю историю рынка коллективных инвестиций результаты инвестиционной деятельности. Например, пять наиболее успешных фондов акций увеличили стоимость пая более чем в 3 раза. Структура вложений в акции у трех из них была диверсифицированной, а два фонда специализировались на инвестициях в акции предприятий связи и телекоммуникаций, а также электроэнергетики. Наиболее высокие результаты инвестиционной деятельности продемонстрировали ПИФы, в портфелях которых преобладали акции эмитентов «второго эшелона».

Развитый рынок ценных бумаг служит основой для привлечения  различных инвесторов, например таких, как страховые компании. Страховые  компании, выступая в роли участников рынка ценных бумаг, характеризуются как активные инвесторы. В целях обеспечения финансовой устойчивости и гарантий выплат они законодательно обязаны инвестировать страховые резервы на принципах диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности. Главной задачей страховых компаний является защита имущественных интересов физических и юридических лиц. Её выполнение определяет линию поведения этих организаций на рынке ценных бумаг. Основными направлениями инвестиций являются государственные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов РФ и органов местного самоуправления [20].

В 2009 г. по сравнению с 2008 г. активность страховых организаций  на рынке ценных бумаг возросла. Объем вложений в акции за январь-сентябрь 2009 г. увеличился на 11,4%, в долговые ценные бумаги – на 1,8%. Максимальные темпы прироста этих инвестиций наблюдались во II квартале – 10,9 и 3,8% соответственно. В III квартале в ожидании ценовой коррекции на фондовом рынке страховщики перевели часть средств из ценных бумаг на банковские счета и депозиты. В результате вложения в акции и долговые ценные бумаги за этот период сократились на 1,3 и 3,1% соответственно [29].

В структуре вложений страховщиков в разрезе секторов экономики  преобладали ценные бумаги организаций  финансового сектора – 65,6% на 1.10.09 (рис.2).

Рис.2 Структура вложений страховых организаций в ценные бумаги в разрезе секторов экономики, %

Негосударственные пенсионные фонды также представляют группу участников рынка ценных бумаг. Негосударственный пенсионный фонд - особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:

• деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;
• деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с Федеральным законом от 15 декабря 2001 г. №167-ФЗ «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации» и договорами об обязательном пенсионном страховании;
• деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию в соответствии с федеральным законом и договорами о создании профессиональных пенсионных систем [13].

Самостоятельным аспектом функционирования негосударственных пенсионных фондов (НПФов) является их инвестиционная деятельность, позволяющая осуществлять возложенную на них социальную задачу по негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному страхованию.

Инвестиционная деятельность представляется одним из важнейших направлений деятельности негосударственных пенсионных фондов. Она позволяет решать двуединую задачу: сохранять от обесценивания и увеличивать размеры накоплений в пользу участников и обеспечивать национальной экономике дополнительный долгосрочный финансовый ресурс.

Фактически развитие рынка пенсионных услуг органически  переплетается с функционированием  важнейших сегментов национального  финансового рынка, что обусловливает  наличие неизбежного риска, возникающего в процессе инвестирования пенсионных накоплений в различные финансовые инструменты. В связи с этим главными требованиями, предъявляемыми к негосударственным пенсионным фондам и связанными с соблюдением интересов их вкладчиков и участников, являются сохранность, возвратность инвестированных пенсионных ресурсов и их преумножение в размерах, по крайней мере, не ниже уровня инфляции в стране [16].

В соответствии с основной целью деятельности негосударственного пенсионного фонда - выполнение взятых на себя обязательств по выплате пенсий согласно заключенным договорам с вкладчиками по негосударственному пенсионному обеспечению и с застрахованными лицами по обязательному пенсионному страхованию - перед ним стоит задача инвестирования пенсионных резервов и пенсионных накоплений и получение дохода в размере, достаточном для установленных или планируемых выплат.

Размещение пенсионных ресурсов выступает средством их защиты от инфляции. Поэтому принципиальное значение приобретают результаты инвестирования и достижение необходимого уровня доходности с учетом уровня инфляции. Именно на это направлена инвестиционная политика каждого конкретного фонда. Под инвестиционной политикой фонда понимается обоснование основных направлений использования инвестиционных ресурсов с учетом выбора конкретных финансовых инструментов и сроков инвестирования, обеспечивающих достижение плановых целей при соблюдении установленных государством инвестиционных ограничений.

Обеспечение доходности - одна из острых финансовых проблем  инвестиционной деятельности негосударственных пенсионных фондов. Фактическая полученная доходность большинства фондов обычно бывает ниже среднерыночной, достижимой с учетом всех предписанных ограничений. Это объясняется характером вложений - преобладанием краткосрочных государственных облигаций. Небольшие объёмы работы негосударственных пенсионных фондов можно объяснить тем, что они ещё не зарекомендовали себя как стабильные и долгосрочные участники рынка.