Повышение эффективности привлечения инвестиций в реальную экономику

Таким образом, активная стратегия управления инвестиционным портфелем заключается в том, что менеджер постоянно оценивает возможные доходы, которые можно получить с помощью ценных бумаг и «играет на опережение».  Основным принципом активной стратегии управления инвестиционным портфелем является то, что набор ценных бумаг в инвестиционном портфеле всегда является временным. В рамках активной стратегии управления инвестиционным портфелем также выделяют следующие стратегии:  стратегию роста акций, стратегию недооцененных акций, стратегию компаний  низкой капитализацией, стратегию market-timing, стратегию выбора сектора, а также стратегию принятия кредитного риска [14].

Пассивная стратегия управления предполагает создание диверсифицированных портфелей с заранее определённым уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточно эффективном рынке, насыщенном ценными бумагами высокого качества. Продолжительность функционирования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно, наличия в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное  управление эффективно лишь в отношении  портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном  рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления – низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Примером пассивной  стратегии может служить равномерное  распределение инвестиций между  выпусками разной срочности (метод  «лестницы»). Используя данный метод, инвестор покупает ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля. Следует учитывать, что портфель ценных бумаг – это продукт, который продаётся и покупается на фондовом рынке, а следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление. Поэтому особую важность приобретает вопрос о количественном составе портфеля.

Вопрос о количественном составе портфеля можно решить как  с позиции теории инвестиционного  анализа, так и с точки зрения современной практики. Согласно теории инвестиционного анализа, простая диверсификация, т.е. распределение средств портфеля не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и др. Кроме того, увеличение различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, до восьми и более не даёт значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, т.е. возникает эффект излишней диверсификации, которая может привести к таким отрицательным результатам, как:

• невозможность качественного портфельного управления;
• покупка недостаточно надёжных, доходных и ликвидных ценных бумаг;
• рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг (например, расходы на предварительный анализ);
• высокие издержки по покупке небольших партий ценных бумаг и др.

Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем  не дадут желаемого результата, так  как доходность портфеля вряд ли будет  возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.

Малоприменим и такой  способ пассивного управления как метод  индексного фонда. Индексный фонд –  это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчёте индекса. В целом рынок ценных бумаг в настоящее время малоэффективен, поэтому применение такого метода может принести убытки вместо желаемого положительного результата.

Определённые трудности  могут возникнуть и при использовании  метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от операций на бирже. Однако нестабильность российского рынка не даёт подобных гарантий [14].

Таким образом, пассивная стратегия управления инвестиционным портфелем базируется на принципе, что в длительной перспективе ценные бумаги