Управление структурой капитала

Краткосрочные пассивы равны 19 634 000 руб., представляют собой кредит под 9% годовых на сумму 150 000 руб. и кредиторскую задолженность перед поставщиками и подрядчиками, персоналом, государством на общую сумму 19484 тыс. руб. Цена кредиторской задолженности равна нулю.

Рассчитаем среднюю  процентную ставку. Вычислим удельный вес каждого заемного источника  в составе пассивов, а затем  посчитаем средневзвешенную ставку:

Таблица 2.8. Расчет средней  ставки за заемное финансирование

Заемный капитал	Сумма заемных средств	% ставка	Удельный вес в заемном  капитале %
Долгосрочные обязательства
Кредит 1	128 290,00	16	0,177641993
Кредит 2	22 972 000,00	12,5	31,8091189
Кредит 3	1 500 000,00	16	2,07703632
Кредит 4	19 511 994,55	14	27,01808091
Займы	8 140 000,00	9	11,27138376
ОНО	332 000	0	0,459717372
Краткосрочные обязательства
Кредиты и займы	150 000	9	0,207703632
Кредиторская задолженность	19 484 000	0	26,97931711
Итого	72 218 284,55		100

 

 Расчет средневзвешенной  ставки:

Р =(16*0,18 + 12,5*31,8 + 16*2,078 + 14*27,01 + 9*11,27 + 0*0,46 + 9*0,20 + 0* 26,98)/100% = 9,152537585%

Эта ставка показывает, что  по всем заемным обязательствам предприятие  переплачивает 9,15% в год.

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала по формуле (1.25.):

Таблица 2.9. Расчет WACC

Источник	Цена источника	Сумма, тыс.руб.
Собственный капитал	0,2302022	26917
Заемный капитал	9,152537585	72218
Итого		99135

 

WACC = ((0.23 * 26917)/99135 + ((9.15*72218)/99135)* (1 – 0.2) ) =     5,3964%

Средневзвешенная стоимость  капитала равна  5,4 %. Это значит, что риск вложения в данное предприятие очень мал, а следовательно, мала и доходность. Данный риск даже можно сопоставить с риском вложения в государственные заемные ценные бумаги.

Рассчитаем эффект финансового  левериджа по формуле (1.2.):

ЭФР = (2856/(99135 + 99303)/2*100% - 9,15) * (1 – 0,2) * ((19634 + 52584)/ 26917) =      - 12,70

Эффект финансового  рычага отрицательный. Так получилось из-за большого объема заемных средств. Дифференциал финансового рычага получился ниже нуля, т.к. валовая рентабельность меньше размера средней расчетной ставки за заемное финансирование. На ОАО  «Бальзам» прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Использование предприятием заемного капитала начало давать отрицательный эффект, его нужно уменьшать.

Таким образом, по расчетам второй главы можно сделать вывод, что финансовое состояние ОАО  «Бальзам» стабильное, но предприятие очень зависимо от кредиторов. Заемная часть составляет более 70% всего капитала компании. Как следствие, большая часть выручки идет на погашение процентов по займам, валовая рентабельность очень мала по сравнению с ними, и имеет место отрицательный эффект финансового левериджа. Однако, средневзвешенная цена капитала низка, значит инвестиционные  вложения в ОАО «Бальзам» низкорискованно, но, при этом, и доходность по ним мала.

 

Глава 3. Рекомендации по оптимизации структуры капитала ОАО «Бальзам»

Проанализировав финансовое состояние и структуру капитала ОАО «Бальзам», можно сделать вывод, что предприятие имеет очень небольшой собственный капитал и много заемных средств, в связи с чем предприятие балансирует на границе финансовой зависимости. Небольшое увеличение процентных ставок или требование кредиторов в досрочном  в возврате долга может привести к неплатежеспособности предприятия.  Чтобы уберечь предприятие от негативного воздействия третьих лиц, можно провести ряд мероприятий по оздоровлению.

К примеру, можно провести эмиссию акций, тем самым, увеличив собственный капитал предприятия за счет акционеров. Рассмотрев бухгалтерскую отчетность, видно, что на предприятии очень большая сумма готовой продукции и дебиторской задолженности, их нужно уменьшить.

3.1. Основные направления снижения  заемного капитала компании

 

 

 Рассмотрим  показатель готовой продукции. В  период с 2008 до 2009 года он снизился более  чем в два раза, но за 2010 год  вновь возрос до суммы более чем 14 миллионов рублей, что составляет 14% от валюты баланса. Можно сделать  вывод, что эта продукция неликвидна, она занимает место на складе и  предприятие тратит деньги на  ее содержание.  Ее целесообразно  продать. Однако, понятно, что залежалый товар не купят без скидки.  Поэтому, назначив на эту продукцию дисконт в размере, например, 15%, мы не только выручить деньги от продажи, но и освободить место на складе и уменьшить расходы на содержание этого товара.

Выручка от реализации будет  равна:

14 177 * (1 - 0,15) = 12 050 тыс.руб.

Вырученные деньги можно  потратить на погашение кредита. Самыми дорогими являются два кредита под 16% годовых на общую сумму

128 290 + 1 500 000 = 1 628  290 руб.

Таким образом, эти два  кредита мы можем погасить полностью.

Оставшаяся сумма полученной выручки от продажи готовой продукции

12 050 -  1 628  = 10 422 тыс. руб.

Ей мы можем погасить часть долгосрочного кредита  под 14% годовых:

19 512 – 10 422 = 9 090 тыс. руб. – оставшаяся сумма кредита под 14% годовых.

В итоге, продав готовую  продукцию с дисконтом 15%, мы снизили  запасы на 14 177 тыс. руб. и уменьшили долгосрочные пассивы на 12 050 тыс.руб. Теперь долгосрочные пассивы составляют

52 584 – 12 050 = 40 534 тыс. руб.

Из них кредит на сумму 9 090 тыс. руб. под 14% годовых, 22 972 тыс. руб. под 12,5% годовых, займ на 8 140 тыс. руб. под 9% годовых и отложенные налоговые обязательства на сумму 332 тыс. руб.

На предприятии большой  объем дебиторской задолженности, можно продать ее с дисконтом  по договору цессии, например с 10%-ной  скидкой. Размер дебиторской задолженности  на конец 2010 года составляет 14 879 тыс. руб. При переуступке права требования под 10%  мы получим:

14 879 * (1 - 0,1) = 13 391 тыс. руб.

Из этой суммы   можно полностью погасить  долгосрочный кредит под 14% годовых. В результате от полученной выручки останется

13 391 – 9 090 = 4 301 тыс.руб.

Оплатив часть кредита  под 12,5% годовых, компания останется должна банку

22 972 – 4 301 = 18 671 тыс. руб.

Общая сумма долгосрочных обязательств снизится до

40 534 – 13 391 = 27 143 тыс.руб.

Теперь посмотрим, как  изменилась структура баланса.

Первый раздел баланса не изменился.

Оборотные активы уменьшились  на сумму готовой продукции. Запасы теперь составляют

32 463 – 14 177 = 18 286 тыс. руб.

Краткосрочная дебиторская  задолженность равна нулю.

Оборотные активы равны

48807 – 14 177 – 14 879 = 19 751 тыс. руб.

Скорректированная валюта баланса – 70 079 тыс.руб.

Рассмотрим пассивы.

Долгосрочные пассивы  снизились на сумму 

12 050 + 13 391 = 25 441 тыс.руб.

и равны теперь:

52 584 – 25 441 = 27 143 тыс.руб.

Нераспределенную прибыль  нужно скорректировать на сумму размера дисконта. Активы баланса уменьшились на

14 177 + 14 879 = 29 056 тыс.руб.

Пассивы уменьшились  на 25 441 тыс. руб.

Δ = 29 046 – 25 441 = 3 615

Нераспределенная прибыль  равна:

2846 – 3615 = - 769 тыс. руб.

Скорректированный баланс представлен в таблице 3.1.

Нужно рассчитать  эффект финансового рычага по формуле (1.2.). Допустим, что рентабельность активов  осталась неизменной. Сначала нужно  определить  средневзвешенную ставку за пользование кредитными ресурсами. Ставка поменялась, т.к. размер и соотношение заемных кредитных средств изменилось. Расчет представлен в таблице 3.2.

Р = (12,5 * 39,91 + 9*17,4 + 0*0,70 + 9*0,32 + 0*41,65)/100 = 6,58%

ЭФР = (2856/ 99135 + 70079)/2*100% - 6,58) * (1-0,2) * (27143 + 19634) / 23302 =  - 5,146

Таблица 3.1. Скорректированный на  готовую продукцию и дебиторскую задолженность баланс.

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ	2010	Скорректир.
Основные средства	21441	21441
Незавершенное строительство	205	205
Долгосрочные финансовые вложения	28682	28682
Итого по разделу I	50328	50328
II. ОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ	32463	18286
Запасы
в том числе:	16754	16754
сырье, материалы и  другие аналогичные ценности
готовая продукция и  товары для перепродажи	14177	0
расходы будущих периодов	1532	1532
Налог на добавленную  стоимость по приобретенным ценностям	306	306
Дебиторская задолженность	14879	0
Денежные средства	1159	1159
Итого по разделу II	48807	19751
БАЛАНС	99135	70079
Пассив	2010	Скорректир.
III. КАПИТАЛ  И РЕЗЕРВЫ	21141	21141
Уставный капитал
Добавочный капитал	2632	2632
Резервный капитал	298	298
Продолжение таблицы 3.1. Скорректированный на  готовую  продукцию и дебиторскую задолженность  баланс
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	2846	-769
Итого по разделу III	26917	23302
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	52252	26811
Займы и кредиты
Отложенные налоговые  обязательства	332	332
Итого по разделу IV	52584	27143
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	150	150
Займы и кредиты
Кредиторская задолженность	19484	19484
Итого по разделу V	19634	19634
БАЛАНС	99135	70079

 

3.2. Основные направления увеличения  собственных средств

 

Эффект финансового  рычага остался отрицательным. Тогда  попробуем увеличить уставный капитал  компании на 40% за счет выпуска акций  по открытой подписке.

Первое, на что необходимо обратить внимание при подготовке к дополнительной эмиссии акций – соотношение чистых активов общества размеру уставного капитала общества.[1]

 

 

 

 

Таблица 3.2. Расчет размера  средневзвешенной ставки

Заемный капитал	Сумма заемных средств	% ставка	Удельный вес в заемном  капитале %
Долгосрочные обязательства
Кредит 2	18 671 000,00	12,5	39,91491545
Займы	8 140 000,00	9	17,40171452
ОНО	332 000	0	0,709750518
Краткосрочные обязательства
Кредиты и займы	150 000	9	0,320670415
Кредиторская задолженность	19 484 000	0	41,6529491
Итого	46 777 000,00

 

Расчет чистых активов  акционерного общества производится в  соответствии с Приказом Минфина  РФ и ФКЦБ от 29 января 2003 г. №№10н, 03-6/пз «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».[3] Пункт 4 статьи 35 ФЗ «Об акционерных обществах» исключает возможность увеличения уставного капитала акционерного общества, имеющего по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом отрицательные чистые активы. На ОАО «Бальзам» в 2010 году чистые активы равны 26 917 тыс. руб., в предыдущие годы чистые активы так же были положительны.[2]

От уставного капитала ОАО «Бальзам»  40% составляют 8 456 276 руб. Номинальную стоимость одной акции составит 170 руб., то количество новых акций будет равным 49 743 штук. На размещение акций предприятие потратит 200 000 руб. за государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, размещаемых путем подписки и 20 000 руб. за регистрацию проспекта ценных бумаг. И после проведения эмиссии ОАО «Бальзам» заплатит государству госпошлину 20 000 руб. за регистрацию отчета. Плюс затраты на аренду и рекламу, допустим, 50 000 руб.