Прававое регулирование ценных бумаг

Соответственно акции  ЗАО конвертируются в акции открытого  АО. Естественно, такая классификация  условна, так как она не касается правовой природы.

Если при осуществлении  преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого  общества, при осуществлении преимущественного  права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций - дробные акции.

Дробная акция предоставляет  акционеру - ее владельцу права, предоставляемые  акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем  части целой акции, которую она  составляет. Для целей отражения  в уставе общества общего количества размещенных акций все размещенные  дробные акции суммируются. В  случае если в результате этого образуется дробное число, в уставе общества количество размещенных акций выражается дробным числом.

Дробные акции обращаются наравне с целыми акциями. В случае если одно лицо приобретает две и  более дробные акции одной  категории (типа), эти акции образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций.

Российская доктрина не признает делимости акций, подкрепляя доводы тем, что ни акционер, ни акционерное  общество не могут разделить акцию  в натуре и таким образом неограниченно  увеличить число членов акционерного общества. Сделка, предметом которой  является раздел акции, ничтожна. Также  недопустима и ничтожна передача отдельных правомочий акционера (к  примеру, права голоса, права на обжалование  решения общего собрания акционеров, права на ликвидационную квоту). Допустима  только уступка права требования на начисленные дивиденды. Понятие  дробных акций отсутствует также  и в корпоративном праве зарубежных государств.

По Г.Ф. Шершеневичу, акция опосредует собой минимальную долю в уставном капитале акционерного общества. Следовательно, долевая акция представляет собой не что иное, как часть акции, как часть такой минимальной доли. Однако такое понятие невозможно применить к акции как к ценной бумаге, поскольку ценную бумагу нельзя разделить на несколько частей. Если акция выпущена в бездокументарной форме, то она представляет собой способ фиксации определенных прав акционера. Если же разделить эти права чисто теоретически, то возникают проблемы из-за того, что акция закрепляет как имущественные, так и неимущественные права, т.е. права, подлежащие и не подлежащие исчислению.

Правовое значение имеет  деление акций в зависимости  от того, кто по ним является обязанным  лицом, на акции, эмитированные российскими  акционерными обществами, и акции, выпущенные иностранными эмитентами. На территории России отчуждение гражданами за наличную валюту акций, выпущенных российскими предприятиями, не допускается.

В зависимости от вида валюты, в которой выражены акции, они  делятся на акции в рублях и  акции в иностранной валюте. В соответствии с валютным законодательством для ввоза на территорию России ценных бумаг в иностранной валюте ограничений не существует, вывоз же ценных бумаг в валюте России и иностранной валюте ограничивается.

Особое место среди  рассматриваемых акций занимает "золотая акция", выпуск которой  предусмотрен законодательством о  приватизации в целях защиты национально-государственных  интересов. Следует помнить, что "золотая акция", впервые появившаяся как специфическая ценная бумага в Указе Президента РФ от 16 ноября 1992 г. № 1392 "О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий", претерпела столь серьезные эволюционные изменения в своей юридической природе, что в соответствии с Федеральным законом от 30 ноября 2001 г. № 178-ФЗ "О приватизации государственного и муниципального имущества", несмотря на свое название, ценной бумагой уже не является. На основании сказанного можно сделать вывод о том, что по своей природе "золотая акция" является не ценной бумагой, и даже не "специальным правом", а совокупностью гражданских (корпоративных) и административных прав. Причем она дает своим держателям (Российской Федерации и ее субъектам) не все, а только часть корпоративных прав (не представляет права на получение дивидендов и ликвидационной квоты). Применение института "золотой акции" оправданно в тех случаях, когда целью участия государства в акционерном обществе является не получение доходов, а сохранение данного общества как производителя товаров или услугодателя, предотвращение его ликвидации, разворовывания его имущества, изменения профиля деятельности. Вместе с тем можно прогнозировать постепенное сужение сферы применения института "золотой акции", так как, участвуя в гражданско-правовых отношениях, государство все же должно оперировать частноправовыми механизмами.

Практическое значение имеет  деление на бумаги, в которых выражено основное требование, и на те, которые  являются носителями дополнительного  требования. Акции, если они выпущены в материальной форме, могут снабжаться купонами, которые в случае отделения  от акции имеют самостоятельное  значение. Профессор М.М. Агарков отмечает: "Купоны, отделенные от акций или облигаций, приобретают значение самостоятельной бумаги. Лицо, приобретшее купон, отделенный от основной бумаги, приобретает право требования по нему, даже если право, выраженное в основной бумаге, в силу того или другого основания прекратилось". Лицо, приобретая отделенный от акции купон, становится кредитором по отношению к акционерному обществу, объявившему о выплате дивиденда, и к нему переходит в порядке цессии право требования. Такое право сохраняется, даже если акция в силу каких-то обстоятельств аннулирована. Действующее российское законодательство не содержит специальных норм на этот счет. Поэтому подобные отношения регулируются традиционными нормами гражданского права.

2.5. Понятие, правовая природа и основная классификация облигаций

"Необходимость увеличивать  капитал, которым оперирует товарищество, находит двоякий выход: или  новый выпуск акций, то есть  увеличение складочного капитала, или выпуск облигаций.

Первый прием представляет ту невыгоду для товарищества, что  число акционеров возрастает, а следовательно, уменьшается доля прибыли, причитающаяся каждому.

Чтобы не увеличивать число  участников в разделе прибыли, общество прибегает к займу".

Согласно ст. 816 ГК РФ облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение  от лица, выпустившего облигации, в  предусмотренный ею срок номинальной  стоимости облигации или иного  имущественного эквивалента. Облигация  предоставляет ее держателю также  право на получение фиксированного в ней процента от номинальной  стоимости либо иные имущественные  права. Данная норма носит отсылочный характер, так как в третьем  абзаце данной статьи сказано, что к  отношениям между лицом, выпустившим  облигации, и ее держателем правила  настоящего параграфа применяются  постольку, поскольку иное не предусмотрено  законом в установленном порядке. Облигация опосредует отношения  займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (эмитентом). "Заем... представляет собой некоторые  особенности. Необходимый капитал  разбивается на определенное количество долговых обязательств, облигаций, которые  предлагаются каждому желающему  приобрести их ввиду процента, даваемого  ими".

К отношениям между эмитентом  и держателем облигации применяются  правила ст. 807-818 ГК РФ, если иное не предусмотрено законом или в  установленном им порядке, а также  Законом "О рынке ценных бумаг" и другими нормативными актами.

Гражданский кодекс устанавливает, что:

- во-первых, правоотношения, удостоверяемые облигацией, являются  отношениями займа;

- во-вторых, специфическим  признаком данной ценной бумаги  является фиксированная процентная  ставка;

- в-третьих, оговорка "иные  имущественные права" означает, что доход может быть получен  не только в процентной, но  и в дисконтной форме, причем  совмещение процентной формы  с любой иной формой дохода  не допускается;

- в-четвертых, все вышеуказанные  правила действуют в том случае, "если иное не предусмотрено  законом или в установленном  им порядке".

Согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг", облигация  относится к эмиссионным ценным бумагам и обладает следующими признаками:

- закрепляет совокупность  имущественных и неимущественных  прав, подлежащих удостоверению,  уступке и безусловному осуществлению  с соблюдением установленного  законом порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объемы  и сроки осуществления прав  внутри одного выпуска, вне  зависимости от времени приобретения  данной ценной бумаги.

Характерными чертами  облигации являются:

- заемное средство;

- эмитент обязуется по  истечении определенного срока  погасить инвестору номинальную  стоимость облигации;

- инвестор дает ссуду  на определенных условиях, за  это эмитент обязуется выплачивать  фиксированный процент.

Согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг" можно  дать более конкретное определение  специальной нормы, которая гласит, что облигация - это эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая право  ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный  ею срок ее номинальной стоимости  или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать  иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству РФ. В принципе данное определение, как и определение ГК, не является исчерпывающим, и выражение "иные имущественные права" подлежит расширительному  толкованию.

Облигация имеет номинал (или номинальную цену), эмиссионную  цену, курсовую цену и цену погашения.

Номинальная цена - это та величина в денежных единицах, которая  обозначена на облигации.

Эмиссионная цена облигации - это та цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам. Эмиссионная цена может быть равна, меньше или больше номинала. Это  зависит от типа облигаций и условий  эмиссии.

Цена погашения - это та цена, которая выплачивается владельцам облигаций по окончании срока  займа. В большинстве выпусков цена погашения равна номинальной  цене, однако она может и отличаться от номинала.

Курсовая цена - это цена, по которой облигации продаются  на вторичном рынке. Если каждая облигация  имеет строго определенную номинальную  цену, цену погашения и эмиссионную  цену, уровень которых зафиксирован при выпуске займа, то курсовая цена претерпевает значительные изменения  в течение срока жизни облигации.

Уровень доходности облигации  зависит от величины процентной ставки, цены приобретения и погашения облигации. Если облигация приобретена по номиналу и погашается по номиналу, то доходность такой облигации равна процентной (купонной) ставке.

Если цена приобретения облигации  выше номинала, а погашение происходит по номиналу, то такая облигация  имеет уровень доходности ниже купонной ставки.

Когда происходит эмиссия  облигации, первому покупателю известны все параметры выпуска, и он может  оценить выгодность вложений своих  средств в облигационный заем.

Выпуск и приобретение облигаций на длительный срок, особенно в условиях нестабильности финансового  рынка, является рискованным мероприятием как для эмитента, так и для инвестора. Если проценты по банковским вкладам растут, потери несет владелец облигации (инвестор). При снижении банковских процентных ставок потери несет эмитент облигации.

Если облигация продается  на вторичном рынке, то покупатель руководствуется  теми же соображениями, что и первый инвестор, приобретающий облигации  на первичном рынке. А именно доходность от инвестиций должна быть сопоставлена с доходностью по банковским вкладам  и другим финансовым инструментам.

Облигация, в отличие от акции, теоретически более стабильна, но процент по облигациям значительно  ниже, чем по акциям. Акция менее  стабильна, но дает больший доход  в случае успеха предприятия.

Акция ограничена в обращении  только временем существования предприятия, в то время как облигация имеет  ограниченный срок обращения, по истечении  которого погашается.

Облигации, как и акции, можно классифицировать по различным  основаниям. Важнейшее из данных оснований - по субъекту выпуска (эмитенту). По данному  основанию облигации можно классифицировать на следующие категории: корпоративные, государственные, муниципальные.

Корпоративные облигации  представляют собой такой вид  облигаций, эмиссия которых осуществляется акционерным обществом. Государственные  облигации представляют собой такие  ценные бумаги, которые выпускаются  органами государства, наделенными  соответствующими полномочиями. Муниципальные  облигации, в свою очередь, выпускаются  соответствующим муниципальным  образованием. В соответствии с законодательством  эмитент обязуется выплатить  процент, который представляет собой  часть прибыли. В отличие от дивиденда  процент остается неизменным или  варьируется незначительно.

Есть облигации с переменным купоном, где процент выплачивается  поквартально и меняется в зависимости  от решения эмитента, но данный вид  облигаций скорее исключение, чем  правило. Поэтому облигацию иногда называют ценной бумагой с фиксированным  доходом. По некоторым облигациям процент официально не устанавливается, а выплачивается в виде разницы между ценой, по которой облигации выпускаются в момент погашения, и ценой, по которой они были проданы (дисконт).

В зависимости от срока  обращения облигации можно классифицировать на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Выпуск рентных (бессрочных) облигаций законодательством не предусмотрен. В качестве примера рентной облигации можно привести консоль - английскую бессрочную облигацию, выпускавшуюся в XVIII в.