Прававое регулирование ценных бумаг

С точки зрения коммерческой деятельности организаций все ценные бумаги могут быть разделены на инвестиционные и неинвестиционные. Инвестиционные ценные бумаги - ценные бумаги, являющиеся объектом вложения капитала (акции, облигации, сберегательные сертификаты, варранты, фьючерсные контракты, опционы). Неинвестиционные ценные бумаги - ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты, складские свидетельства). ⁶⁰

Классификация ценных бумаг  на эмиссионные и неэмиссионные приобрела свою актуальность в связи с принятием Федерального закона от 20 марта 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", который закрепил понятие эмиссионной ценной бумаги.

Эмиссионная ценная бумага одновременно характеризуется следующими признаками: а) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных  прав, подлежащих удостоверению, уступке  и безусловному осуществлению с  соблюдением формы и порядка, установленных Законом РФ "О  рынке ценных бумаг"; б) размещается  выпусками; в) имеет равные объем  и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости  от времени приобретения ценной бумаги. К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, сберегательные сертификаты и др.

Для эмиссионных (инвестиционных) ценных бумаг характерно то, что  они закрепляют совокупность прав, которые обособляются по одинаковой мере (масштабу, объему) и имеют одинаковые сроки и порядок осуществления указанных прав по отношению к обязанному по ценной бумаге лицу (эмитенту). Таким образом, отдельная эмиссионная ценная бумага по своей природе не является уникальной ценной бумагой, а, напротив, представляет собой одну из множества одинаковых (в рамках одного выпуска) ценных бумаг. В этом эмиссионная ценная бумага кардинально отличается от прочих ценных бумаг (наиболее типичные примеры: векселя, чеки, закладные), которые хотя и могут выпускаться в оборот одновременно как ряд одинаковых ценных бумаг, но все же исторически были ориентированы на то, что каждая ценная бумага представляет собой единичный, уникальный финансовый инструмент.

Соответственно если эмиссионная  ценная бумага есть лишь некоторая  часть от общей совокупности ценных бумаг одного выпуска, то в категориях традиционной доктрины ценных бумаг  на весь объем выпуска (точнее, на все  права, закрепляемые выпуском ценных бумаг) должна была бы выпускаться одна ценная бумага. Однако смысл инвестиционных ценных бумаг, их востребованность к  жизни были обусловлены именно тем, что права, заключаемые в рамках одного выпуска ценных бумаг, для  привлечения максимально возможного числа инвесторов дробились на множество  отдельных лотов, которые получали свое закрепление в отдельной  эмиссионной (инвестиционной) ценной бумаге. При этом объем прав, предоставляемых  владельцу таких ценных бумаг, всегда определяется как некая часть  от общего комплекса прав, предоставляемых  одним выпуском ценных бумаг, часть  же эта может выражаться в виде известной денежной суммы или  дроби (речь идет о дробных акциях, о которых будет сказано в  третьей главе работы).

В первом таком случае номинальная  стоимость ценной бумаги необходима лишь для того, чтобы показать, какая  часть от всего комплекса прав, заключенных в одном выпуске  эмиссионных ценных бумаг, приходится на такую ценную бумагу. Если выполнения подобной функции от номинальной  стоимости инвестиционной ценной бумаги не требуется, то и потребность в  наличии номинала ценной бумаги отпадает. Соответственно следующим шагом  в развитии отечественного законодательства в рассматриваемой сфере будет  отказ от обязательного наличия  номинальной стоимости у ценной бумаги, что уже намечается сделать. Так, в проекте Федерального закона "О внесении дополнений и изменений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг"⁶¹ предлагается внести запись в ст.2 Закона, согласно которой выпуск эмиссионных ценных бумаг будет определяться как "... совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость, в случаях, когда наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации". ⁶²

Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются в "штучном" порядке и закрепляют за их обладателями индивидуальный объем прав. Ими являются чеки, векселя, коносаменты, складские свидетельства и др.

Представляется необходимым  кратко охарактеризовать основные виды ценных бумаг, подразделив их для  удобства на эмиссионные и неэмиссионные.

 

2.2 Особенности эмиссионных ценных  бумаг

 

Признаки и особенности  эмиссионных ценных бумаг закрепляются специальным законодательством - Законом  о рынке ценных бумаг. В соответствии с этим законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и  обращении эмиссионных ценных бумаг  независимо от типа эмитента, а также  особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка  ценных бумаг.

Основным признаком эмиссионной  ценной бумаги А.Ю. Голубков считает  товарную функцию. ⁶³ Основными элементами товарной функции являются: а) свободная обращаемость, т.е. когда передача ценной бумаги не зависит от волеизъявления третьих лиц (таким образом товарной функцией не обладают акции закрытых акционерных обществ); б) потенциальная материальная заинтересованность неограниченного круга инвесторов в приобретении ценных бумаг, выражающаяся в выплачиваемых по ценным бумагам дивидендам, процентам и т.д. ⁶⁴

Самыми распространенными  эмиссионными ценными бумагами являются акции и облигации.

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя  на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок, номинальной стоимости облигации  или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю  также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной  стоимости облигации либо иные имущественные  права (ч.2 ст.816 ГК). Облигация опосредствует  отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившем ее (эмитентом). К отношениям между лицом, эмитировавшим облигацию, и ее держателем применяются правила ст.807 - 818 ГК, если иное не предусмотрено законом или в установленном им порядке⁶⁵.

В зависимости от эмитента различают облигации государственные, муниципальные и коммерческих юридических  лиц. Государственные облигации  выпускаются на основании Закона РФ от 13 ноября 1992 г. "О государственном  внутреннем долге Российской Федерации". К их числу относятся, в частности, эмитированные Минфином РФ облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа и облигации государственного сберегательного займа. Возможность эмиссии муниципальных облигаций предусмотрена Федеральным законом "Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации" от 6 октября 2003 года. ⁶⁶ Эти бумаги не включаются в государственный внутренний долг, федеральное правительство не несет по ним ответственности. Облигации могут выпускать коммерческие организации, которые относятся к ценным бумагам частных лиц.

Облигации должны иметь обязательные реквизиты. Таковыми, например, для  облигаций коммерческих юридических  лиц являются:

наименование - "облигация";

наименование и место  нахождения юридического лица, эмитировавшего облигации;

номинальная стоимость облигации;

имя держателя (для именных  облигаций);

срок погашения;

уровень и сроки выплачиваемого процента (для процентных облигаций);

порядковый номер;

номинальная стоимость;

дата выпуска;

вид облигации;

общая сумма выпуска;

подпись руководителя юридического лица либо другого уполномоченного  на это лица.

Облигации могут быть именными и предъявительскими, свободно обращающимися  и с ограниченным кругом обращения, с обеспечением (залоговым или  иным) либо без такового, обычными и  конвертируемыми, т.е. трансформируемыми  в акции. На рынке обращаются несколько  видов облигаций: дисконтные облигации, купонные облигации с фиксированным  купоном, облигации с переменным купоном и с правом долгосрочного предъявления к продаже, купонные облигации с фиксированным купоном и правом долгосрочного погашения эмитентом, облигации с переменным купоном. ⁶⁷ В настоящее время на российском рынке ценных бумаг и особенно в его облигационном сегменте наблюдается динамичный рост⁶⁸. Тем не менее, доля России на мировом финансовом рынке более чем скромная - сотые доли процента. ⁶⁹

Акцией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца (акционера) на получение прибыли  акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося  после ликвидации. Выпуск и обращение  акций регламентируются ГК (см., например, ст.96 - 104), Законом об акционерных  обществах, Законом о рынке ценных бумаг и другими нормативными актами, принятыми в установленном  названными законами порядке.

Акция может существовать в форме: а) обособленного документа, представляющего собой бумагу, имеющую  различные степени защиты и содержащую определенные реквизиты; б) сертификата, являющегося свидетельством того, что  его держатель владеет определенным количеством акций какого-либо одного акционерного общества, и обладающего  различными степенями защиты и реквизитами; в) записей по счету депо.

Акции в форме обособленного  документа, к примеру, имеют следующие  реквизиты:

1) наименование акционерного  общества, эмитировавшего акции,  и его место нахождения;

2) наименование - "акции";

3) ее порядковый номер;

4) дата выпуска;

5) категория акции;

6) номинальная стоимость;

7) имя держателя;

8) размер уставного капитала  акционерного общества и количество  выпущенных акций;

9) срок выплаты дивидендов;

10) подпись руководителя  акционерного общества или другого  уполномоченного на это лица⁷⁰.

Акции и облигации имеют  много общего. ⁷¹ Их общность проявляется в том, что:

они являются массово эмитируемыми ценными бумагами;

имеют ряд общих реквизитов, а также курс и балансовую стоимость;

могут обращаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынках;

существует государственная  система регистрации, контроля и  регулирования их обращения;

у них существует экс-дивидендный  срок, когда покупатель не имеет  права на получение по ним дохода;

объем как акций, так и  облигаций не могут превышать  уставного капитала.

Однако различий между  двумя видами ценных бумаг гораздо  больше:

если акции могут выпускать  только акционерные общества, то облигации - любые корпорации;

если облигации можно  размещать со скидкой от номинала, то в отношении акций этого  делать нельзя;

если выпуск акций производится при образовании акционерного общества или при увеличении его уставного  капитала, то выпуск облигаций осуществляется, когда не хватает средств для расширенного воспроизводства основных фондов;

если акционер может влиять на работу корпорации, то облигационер - это кредитор корпорации и не имеет права вмешиваться в ее управление;

в случае банкротства корпорации имущественные претензии владельцев облигаций удовлетворяются в  первую очередь, ранее, чем претензии  акционеров;

облигация - это долговая, срочная ценная бумага, акция - долевая, обычно без указания срока ее действия;

у облигаций колебания  курсов менее значительные по сравнению  с акциями;

облигация как ценная бумага более надежна, чем акция, поскольку  в отношении нее гарантируется  как оговоренный доход, так и  ее погашение;

облигации играют, однако, меньшую  роль (по сравнению с акциями) по причине их меньшего распространения.

 

2.3 Особенности неэмиссионных ценных бумаг

 

К неэмиссионным ценным бумагам относятся: простые и переводные векселя, чеки, коносаменты, закладные ценные бумаги, сберегательные и депозитные сертификаты; банковские сберегательные книжки на предъявителя и т.д. Выпуск неэмиссионных ценных бумаг не подпадает под правовое регулирование Закона о рынке ценных бумаг, на что указывают его положения.

В юридической литературе высказано мнение, отрицающее возможность  осуществления профессиональными  участниками рынка ценных бумаг  любых операций в неэмиссионными ценными бумагами. Так, В.К. Андреев пишет: "Возник вопрос: может ли профессиональный участник рынка ценных бумаг заниматься иной деятельностью, помимо эмиссионных ценных бумаг, акций и облигаций, например, связанной с векселями. Несмотря на то, что в разделе II Федерального закона "О рынке ценных бумаг" говорится о ценных бумагах вообще, а не эмиссионных, на этот вопрос следует ответить отрицательно, как вытекает из контекста Закона, участники рынка ценных бумаг вправе заниматься только с акциями и облигациями". ⁷² Другие авторы считают, что из контекста Закона о рынке ценных бумаг вытекает как раз противоположное. Статья 14 Закона говорит, что к обращению на фондовой бирже допускаются "иные ценные бумаги", к которым можно отнести и неэмиссионные ценные бумаги. ⁷³ Представляется, что законодатель должен дать разъяснение по этому вопросу.

К неэмиссионные ценным бумагам относится чек. В развитии чекового обращения можно выделить несколько периодов. Так, до 1917 года чековое обращение законодательно не регулировалось. Следующий период начинается с утверждения постановлением ЦИК и СНК СССР от 6 ноября 1929 года Положения о чеках, действие которого распространялось только на организации. В течение длительного периода этот акт применялся с учетом ряда инструкций Госбанка и постановлений Совмина СССР. Отличительной чертой чека в это время следует считать возможность его акцептации органами Госбанка СССР. Данный документ действовал вплоть до 1991 года, когда был принят новый акт, посвященный рассматриваемой ценной бумаге. Этот нормативный акт, также именуемый Положением о чеках, утвержденный постановлением Верховного Совета РФ от 13 февраля 1992 года № 2349-1, вобрав в себя основные положения Единообразного закона о чеках, являющегося Приложением № 1 к Женевской конвенции 1931 года⁷⁴, тем не менее, в полной мере не идентичен последнему. Точно так же упомянутый документ не равнозначен и предшествующему ему Положению о чеках 1929 года.

Новый этап был ознаменован  принятием в 1996 году части второй ГК РФ, где закреплены основные положения  об этой ценной бумаге (глава 46, § 5 "Расчеты  чеками"). Одновременно согласно ст.2 Федерального закона от 26 января 1996 года № 15-ФЗ "О введении в действие части второй Гражданского кодекса  РФ" Положение о чеках 1991 года утратило силу. Однако поскольку в  Гражданском кодексе РФ нашли  отражение только общие вопросы  чекового оборота, предполагается, что  детализация большинства вопросов будет дана в специальном законе.