Срочный рынок
имеет отлаженную организационную инфраструктуру.
Большая часть срочной торговли концентрируется
в главных мировых финансовых центрах,
в частности на ведущих мировых биржах,
а также осуществляется с помощью международных
телекоммуникационных систем.
Сделки, имеющие
своим предметом поставку актива в будущем,
называются срочными. В срочном контракте
контрагенты оговаривают все условия
соглашения в момент его заключения. Предметом
срочного контракта могут являться разнообразные
активы (акции, облигации, валюта, товары
и т.д.), а также сами срочные контракты.
На наш взгляд, инфраструктура
производного рынка представлена не только
биржами и внебиржевыми системами, но
также и широким спектром организаций,
выполняющих как брокерские, так и дилерские
функции. Непосредственными участниками
данного рынка помимо коммерческих и инвестиционных
банков выступают также различные фонды
(инвестиционные, пенсионные, фьючерсные),
производственные предприятия.
Мы считаем,
что главная причина активного участия
на производном рынке широкого круга лиц,
состоит в том, что по своему функциональному
делу он призван служить механизмом страхования
ценовых рисков в условиях неустойчивости
экономической коньюктуры. В связи с этим
наличие данного рынка позволяет хозяйствующим
субъектам исключить или уменьшить финансовые
риски. Привлекательность данного рынка
состоит также в том, что инструменты являются
высокодоходными объектами инвестирования
свободных финансовых средств. [17, c 34]
Рынок производных
финансовых инструментов является молодым
и динамично развивающимся сегментом
рыночной экономики. “Зарождение организованной
торговли производными инструментами
можно отнести к появлению в 1751 г. Нью-Йоркской
продовольственной биржи. Первая срочная
биржа Чикагская торговая палата (СВТ)
была образована в 1848 г. для торговли фьючерсными
контрактами на сельскохозяйственную
продукцию. Однако действительно бурное
развитие производный рынок получил только
в 70-80-е годы нашего столетия. Именно в
70-80-е годы стали активно формироваться
срочные биржи. Так, в 1972 г. образован Международный
валютный рынок, являющийся подразделением
Чикагской товарной биржи. В 1973 г. открылась
торговля опционами на Чикагской бирже
опционов. Лондонский рынок торгуемых
опционов образован в 1978 г. при Лондонской
фондовой бирже. В 1979 г. возникла Нью-Йоркская
фьючерсная биржа. В 1982 г. образована Лондонская
международная биржа финансовых фьючерсов.
Во Франции в 1985 г. образована Биржа финансовых
фьючерсных контрактов. В России торговля
срочными контрактами зародилась в 1992
г., когда на Московской товарной бирже
была открыта фьючерсная секция”.
Производный
рынок имеет свою внутреннюю структуру,
которую можно классифицировать по различным
критериям. При общем подходе производный
рынок следует подразделить на первичный
и вторичный, биржевой и внебиржевой. В
отличие от рынка ценных бумаг, который
имеет аналогичную структуру, срочный
биржевой рынок является для инструментов
данного рынка одновременно и первичным,
и вторичным, в то время как для ценных
бумаг биржевой рынок выступает преимущественно
как вторичный.
По виду торгуемых на рынке инструментов
его можно подразделить на форвардный,
фьючерсный, опционный и рынок депозитарных
расписок.
Срочный
рынок можно классифицировать
и по сроку заключения контрактов:
на кратко-, средне- и долгосрочный.
По своей временной структуре
данный рынок является преимущественно
кратко- и среднесрочным. Биржевой
рынок является практически только
краткосрочным рынком: контракты, заключаемые
на срок более года, являются
скорее исключением, чем правилом.
Срочные сделки
подразделяются на твердые и условные.
Твердые сделки обязательны для исполнения.
К ним относятся форвардные и фьючерсные
сделки. Условные сделки предоставляют
одной из сторон контракта право исполнить
или не исполнить данный контракт.
В сделках участвуют
две стороны - покупатель и продавец. Когда
лицо приобретает контракт, то говорят,
что оно открывает или занимает длинную
позицию. Лицо, которое продает контракт,
- занимает (открывает) короткую позицию.
Если инвестор вначале купил (продал) контракт,
то он может закрыть свою позицию путем
продажи (покупки) контракта.
Мы можем констатировать
тот факт, что владелец производных ценных
бумаг не обладает правом собственности
и правом на получение доходов по данным
ценным бумагам.
Производные
ценные бумаги лишь удостоверяют право
на покупку или продажу ценных бумаг по
фиксированной в контракте цене.
“Производные
ценные бумаги требуют особого к себе
внимания, поскольку их выпуск и обращение
сопряжены со значительными рисками, прежде
всего для инвесторов. Это, пожалуй, самый
"опасный", но и самый притягательный
как для инвесторов, так и для участников
фондового рынка сегмент рынка ценных
бумаг”.
Главными особенностями
производных ценных бумаг являются:
-их цена
базируется на цене, лежащего
на основе биржевого актива, в
качестве которого могут выступать
другие ценные бумаги;
-внешняя
форма обращения производных
ценных бумаг аналогична обращению
основных ценных бумаг;
-ограниченный
временной период существования
по сравнению с периодом жизни
биржевого актива;
-их купля-продажа
позволяет получать прибыль при
минимальных инвестициях по сравнению
с другими ценными бумагами, поскольку
инвестор оплачивает не всю
стоимость актива, а только гарантийный
взнос.
В Указе Президента
Республики Казахстан, который уже утратил
силу, “ О ценных бумагах и фондовой бирже"
в статье 3 указанно что, производными
ценными бумагами являются ценные бумаги,
которые приобретают стоимость, будучи
выраженными через другие ценные бумаги.
Это означает, что участник рынка ценных
бумаг имеет дело не с акциями, облигациями,
а с документом, дающим ему право на совершение
операций по купле-продаже. Приобретение
производных ценных бумаг осуществляется
контрагентом на основании контракта,
который содержит право выбора владельца
приобрести новые акции или отказаться
от их приобретения. В законе Республики
Казахстан “О рынке ценных бумаг” от
5 марта 1997 года, в ст.2 установлено, что
“производные ценные бумаги - ценные бумаги,
которые приобретают стоимость, будучи
выраженными через другие ценные бумаги”.
Отдельная глава посвященная производным
- отсутствует, что на взгляд, является
пробелом в законодательстве.
Отсутствуют
также положения регулирующие
отдельные виды производных. Не
смотря на это, на сегодняшний
день, интерес к данным видам
ценных бумаг огромен. Сегодня в Казахстане
предпринимаются попытки внедрить инфраструктуру
производных на внутреннем рынке. При
этом такие попытки, очень слабо подкрепляются
научной базой, т.к. природа производных
инструментов нуждается в теоретическом
исследовании, чему в какой-то мере посвящена
данная работа. [13, c 56]
В мировой
практике применяется много методов
привлечения инвесторов. Мощным
средством является выпуск вторичных
ценных бумаг, в частности опционов.
Следует заметить, что возможности,
открывающиеся на рынке опционов,
хотя и огромны, но несут с собой значительный
элемент риска и сложности. Мы считаем,
что те, кто будет привлечен этим рынком,
но не сумеет понять заключенных в нем
возможностей и опасностей, скорее всего,
будут постоянно оказываться в проигрыше.
Те же, кто знает и понимает, что они делают
с опционами, смогут заработать на них
большие деньги.
Слово опцион
происходит от лат. Option и переводится как
выбор. Суть опциона состоит в том, что
он предоставляет одной из сторон сделки
право выбора исполнить контракт или отказаться
от его исполнения. В сделке участвуют
два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е.
приобретает право выбора. Другое лицо
продает или, как еще говорят, выписывает
опцион, т.е. предоставляет право выбора.
За полученное право выбора покупатель
опциона уплачивает продавцу некоторое
вознаграждение, называемое премией. Продавец
опциона обязан исполнить свои контрактные
обязательства, если покупатель (держатель)
опциона решает его исполнить. Покупатель
имеет право исполнить опцион, т.е. купить
или продать актив, только по той цене,
которая зафиксирована в контракте. Данная
цена называется ценой исполнения.
Опцион (Option)
представляет собой договор, в силу которого
его владельцу предоставляется право
на покупку (call option) либо продажу (put option)
определённого товара (в том числе ценных
бумаг) по определённой цене в течение
определённого срока (до определённой
даты). Call option - представляет собой контракт
на покупку, при этом приобретается только
сам опцион. Put option-контракт на продажу,
он продаётся вместе с ценной бумагой.
“Суть опционного
контракта состоит в следующем. В некоторый
момент времени продавец (эмитент) предлагает
покупателю (инвестору) купить за определенную
цену ценную бумагу, которая даёт право
купить в некоторый будущий момент времени
одну акцию определенной компании по заранее
оговоренной цене. Привлекательность
такого опциона для инвестора задается
в том, что он служит "финансовым рычагом",
повышающим азартность спекулятивной
игры на курсах акций”.
Выписывая опцион,
продавец открывает по данной сделке короткую
позицию, а покупатель - длинную позицию.
Соответственно понятия короткий колл”
или “короткий пут” означают продажу
опционов колл или пут, а “длинный колл”
или “длинный пут” - их покупку.
“Инвестор
может ограничиться только покупкой или
продажей опциона, не страхуя свою позицию.
Такой опцион называется непокрытым. Это
означает, что в случае неблагоприятного
развития коньюктуры вкладчик понесет
потери. В то же время он способен в определенной
мере исключить риск потерь за счет дополнительной
покупки или продажи инструмента, лежащего
в основе опциона. Такой опцион называется
покрытым, а позиция - хеджированной, т.е.
застрахованной от потерь”.
Из этого вытекает
что, действия эмитента предполагают всего
две возможности. Во-первых, после продажи
опциона продавец может ничего не делать,
а просто дожидаться окончания срока его
действия. В этом случае возможны большие
потери для продавца, если цена акций сильно
возрастет и ему придется для исполнения
обязательства купить акцию по возросшей
цене.
Во-вторых, продавец
может хеджировать свое обязательство,
купив акцию по определенной цене. Но в
этом случае возможна потеря этой суммы,
если цена акций сильно упадет.
Опцион на покупку должен содержать:
-наименование
эмитента, ценные бумаги которого
могут быть куплены;
-число приобретаемых
акций;
-цена приобретения
акций (цена исполнения контракта);
-дата истечения
права покупки ценных бумаг (дата
истечения контракта).
Опцион "колл"
подтверждает право его владельца купить
определённое количество ценных бумаг
по заранее оговорённой цене.
За предоставление
опциона либо в случае его покупки держатель
опциона должен выплатить определённую
сумму, которая называется премией, то
есть эта цена, которую выплачивает покупатель
опциона его продавцу. Премия определяется
продавцом в размере не более 10 % от рыночной
стоимости ценой бумаги на момент начала
размещения опциона. При покупке ценных
бумаг премия не возвращается. Условия
возможного возврата премии должны быть
оговорены в условиях их выпуска в случае
наступления корпоративных событий
существенным образом ущемляющих права
владельцев опционов.
Опцион на продажу ценных бумаг должен
содержать:
- наименование
эмитента, ценные бумаги которого
могут быть проданы;
- число продаваемых
акций;
- цена продажи
акций (цена исполнения контракта);
- дата истечения
права продажи ценных бумаг (дата
истечения контракта).
Опцион "пут" подтверждает право
его владельца на продажу определённого
количества ценных бумаг по заранее оговорённой
цене.
Выпуск опционов
на продажу осуществляется только при
наличии соответствующего обеспечения.
Величина обеспечения не может быть меньше
совокупной стоимости опционов по цене
исполнения. Обеспечением выпуска опционов
может служить имущество лица, осуществляющего
выпуск или гарантии третьих лиц.
Юридическое
лицо не имеет права выпускать опционы
при наличии убытка в балансе на момент
принятия решения об их выпуске.
Основные преимущества опционов состоят
в следующем:
- высокая
рентабельность операций с опционами
- заплатив небольшую премию за
опцион в благоприятном случае,
получаешь прибыль которая в
процентном отношении к премии
составляет сотни процентов;
минимизация риска для покупателя опциона
величиной премии при возможном получении
теоретически неограниченной прибыли.
Следует отметить, что в расчете издержек
покупателя опциона необходимо учитывать
комиссионные фондовому посреднику и
налоги государству, если таковые имеются
по опционным контрактам;
опцион предоставляет его покупателю
многовариантный выбор стратегий: покупать
и продавать опционы с различными ценами
исполнения и сроками поставки во всевозможных
комбинациях; работать одновременно на
разных опционных рынках;
- возможность
проводить операции с биржевыми
опционами точно так же, как
и с фьючерсными контрактами.
С точки зрения сроков исполнения
опцион подразделяется на два
типа: 1) американский и 2) европейский.
Американский опцион может быть
исполнен в любой день до
срока истечения контракта или
в этот день. Европейский - в день
истечения срока контракта. Большая
часть контрактов, заключаемых в
мировой практике, - американские
опционы. Следует подчеркнуть, что
названия опционов не имеют
отношения к географическому
месту совершения сделок. А.Н. Буренин
подразделяет опционы на три
категории: опционы с выигрышем;
опционы без выигрыша; опционы
с проигрышем. “Опцион с выигрышем
- это такой опцион, который в
случае его немедленного исполнения
принесет инвестору прибыль. Опцион
без выигрыша - это опцион, который
при медленном исполнении выразится
в нулевом притоке средств
для держателя опциона. Опцион
с проигрышем - это опцион который
в случае его немедленного
исполнения приведет инвестора
к финансовым потерям”. Опционы
могут иметь место, как на бирже,
так и на внебиржевом рынке.
Если опционы используются на
внебиржевом рынке, его отличительными
чертами являются:
покупатель и продавец сами договариваются
о размере премии;
цена использования опциона может равняться
либо биржевому курсу на лежащий в опционе
товар, который имел место на момент закрытия
биржи в шествующий день, либо о договаривающейся
сумме;