Международной финансовые отношения Республики Таджикистана

4. Разница процентных  ставок в разных странах. Влияние  этого фактора на валютный  курс объясняется двумя основными  обстоятельствами. Во-первых, изменение  процентных ставок в стране  воздействует при прочих равных  условиях на международное движение  капиталов, прежде всего краткосрочных.  В принципе повышение процентной  ставки стимулирует приток иностранных  капиталов, а ее снижение поощряет  отлив капиталов, в том числе  национальных, за границу. Движение  капиталов, особенно спекулятивных  «горячих» денег, усиливает нестабильность  платежных балансов. Во-вторых, процентные  ставки влияют на операции  валютных рынков и рынков ссудных  капиталов. При проведении операций  банки принимают во внимание  разницу процентных ставок на  национальном и мировом рынках  капиталов с целью извлечения  прибылей. Они предпочитают получать  более дешевые кредиты на иностранном  рынке ссудных капиталов, где  ставки ниже, и размещать иностранную  валюту на национальном кредитном  рынке, если на нем процентные  ставки выше.

5. Деятельность валютных  рынков и спекулятивные валютные  операции. Если курс какой-либо  валюты имеет тенденцию к понижению,  то фирмы и банки заблаговременно  продают ее на более устойчивые  валюты, что ухудшает позиции  ослабленной валюты. Валютные рынки  быстро реагируют на изменения  в экономике и политике, на  колебания курсовых соотношений.  Тем самым они расширяют возможности  валютной спекуляции и стихийного  движения «горячих» денег.

6. Степень использования  определенной валюты на еврорынке  и в международных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и степень ее использования в международных расчетах. Так, в 1990-х годах на долю доллара приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности, в частности развивающихся стран. Поэтому периодическое повышение мировых цен, растущие выплаты по долгам государств способствуют повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности.

7. На курсовое соотношение  валют воздействует также ускорение  или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса  национальной валюты импортеры  стремятся ускорить платежи контрагентам  в иностранной валюте, чтобы не  нести потерь при повышении  ее курса. При укреплении национальной  валюты, напротив, преобладает их  стремление к задержке платежей  в иностранной валюте. Такая тактика,  получившая название «лидз энд  лэгз», влияет на платежный  баланс и валютный курс.

8. Степень доверия к  валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты.

9. Валютная политика. Соотношение  рыночного и государственного  регулирования валютного курса  влияет на его динамику. Формирование  валютного курса на валютных  рынках через механизм спроса  и предложения валюты обычно  сопровождается резкими колебаниями  курсовых соотношений. На рынке  складывается реальный валютный  курс - показатель состояния экономики,  денежного обращения, финансов, кредита  и степени доверия к определенной  валюте. Государственное регулирование  валютного курса направлено на  его повышение либо снижение  исходя из задач валютно-экономической  политики. С этой целью проводится  определенная валютная политика. (см. приложение А, рис. 1.1).

Таким образом, формирование валютного курса - сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики  и политики. Поэтому при прогнозировании  валютного курса учитываются  рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

1.3 Теории регулирования  валютного курса

Валютные курсы являются объектом регулирования со стороны  государства. Различают национальное и межгосударственное регулирование  валютных курсов. Основными органами национального регулирования выступают  центральные банки и министерства финансов. Межгосударственное регулирование  курсов валют осуществляют МВФ, ЕС и  другие организации. Регулирование  курсовых соотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансированности внешне платёжных позиций страны, на создание благоприятных условий для развития национальной экономики, стимулирование экспорта и т.д.

Основными методами регулирования  валютных курсов выступают валютные интервенции, дисконтная политика и  валютные ограничения.

Валютные интервенции  центральных банков имеют целью  противодействовать снижению курса  национальной валюты, наоборот, его  повышению. Однако следует отметить, что валютные интервенции могут  быть эффективным инструментом воздействия  на валютные курсы в краткосрочном  плане, поскольку только интервенциями  невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые не соответствуют  базисным экономическим и финансовым показателям.

В зарубежных странах широко применяется дисконтная политика, заключающаяся  в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс валюты, Центральный  банк повышает учетный процент, что  стимулирует приток иностранных  капиталов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валютный курс. Если правительство ставит цель понизить валютный курс, Центральный банк снижает  учетный процент, капиталы перемещаются в зарубежные страны и в результате курс валют понижается.

На валютный курс оказывают  влияние валютные ограничения, т.е. совокупность мероприятий и нормативных  правил, установленных в законодательном  административном порядке, направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными  ценностями. Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса  не распространяются на свободно конвертируемые валюты, к которым МВФ относит  доллар США, марку Германии, Японскую иену, Английский фунт стерлингов и  Французский франк.

Валютный контроль в зарубежных странах охватывает деятельность как банков, так и небанковских институтов. В различных странах применяются разные меры валютного контроля: лимитированные сроков по операциям «лидз энд лэгс» (ускорение замедление расчетов в предвидении тех иных изменений валютных курсов), запрещение наличие предварительного разрешения национальных валютных органов на открытие счета в иностранной валюте в данной стране за ее пределами; внесение беспроцентного импортного депозита в уполномоченный банк и др.

С введением плавающих  валютных курсов регулирование процесса курсообразования через МВФ ослабло. В современных условиях межгосударственное регулирование валютных курсов осуществляется в основном в рамках ЕС.

В настоящее время основной валютой, в которой осуществляется около 80% всех международных расчетов, выступает доллар США, фактически сохранивший  статус резервной валюты. В этом же качестве используются евро.

Стирание объективных  пределов колебаний валютных курсов не означает, что отпала необходимость  удерживать их на определенном уровне. С крахом золотого стандарта была ликвидирована основа, на которой  основывалась свобода валютного  обмена, устойчивость валютных курсов. Резкие колебания валютных курсов в  новых условиях делают более рисковыми  внешнеэкономические и кредитные  операции.

Негативное влияние колебания  валютных курсов на развитие внешнеэкономических  связей вызывает необходимость вмешательства  государственных органов в сфере  международных валютных отношений  с целью ограничить эти колебания  через операции центральных банков.

Колебания валютного курса  влияют на соотношение экспортных и  импортных цен, конкурентоспособность  фирм, прибыль предприятий. Резкие колебания  валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в  частности валютно-кредитных и  финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран.

При снижении курса национальной валюты, если не противодействуют иные факторы, экспортеры или получают экспортную премию при обмене вырученной иностранной  валюты, которая подорожала на национальную валюту, которая подешевела, или  имеют возможность продавать  товары по ценам ниже среднемировой. Но одновременно снижение курса национальной валюты влияет на удорожание импорта, что стимулирует рост цен в стране, сокращение ввоза товаров и потребления или развитие национального производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валюте и увеличивает бремя внешних долгов, выраженных в иностранной валюте. Невыгодным становится вывоз прибылей, процентов, дивидендов, которые получают иностранные инвесторы в валюте страны пребывания. Эти доходы или используются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта.

При повышении курса национальной валюты внутренние цены становятся менее  конкурентоспособными, эффективность  экспорта падает, что может привести к стагнации экспортных отраслей национального производства. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется  приток в страну иностранных и  национальных капиталов, увеличивается  вывоз прибылей на иностранные капиталовложения. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в иностранной  валюте.

Различие динамики курса  и покупательной способности  валюты влияет на развитие международных  экономических отношений. Если внутреннее инфляционное обесценение денег  опережает снижение курса валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях их продажи  на национальном рынке по высоким  ценам. Если внешнее обесценение  валюты опережает внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия  для валютного демпинга - массового  экспорта товаров по ценам ниже среднемировой  с целью вытеснения конкурентов  на внешних рынках.

Таким образом, изменения  курса валют влияют на перераспределение  между странами части совокупного  общественного продукта, которая  реализуется на внешних рынках. По подсчетам, снижение на 20% курса валюты страны, имеющей экспортную квоту 25%, вызывает повышение цен товаров, которые экспортируются на 16% и вследствие этого роста общего уровня цен  в стране на 4-6%.

В условиях плавающих валютных курсов усилилось влияние их изменений  на движение капиталов, особенно краткосрочных, что сказывается на валютно-экономическом  состоянии отдельных государств. В результате приток спекулятивных  иностранных капиталов в страну, курс валюты которой повышается, может  временно повысить объем заемных  капиталов и капиталовложений, что  используется для развития экономики  и покрытия дефицита государственного бюджета. Отток капиталов из страны приводит к их недостатку, уменьшение инвестиций, рост безработицы.

Последствия колебаний валютного  курса зависят от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиции в международных экономических  отношениях. Валютный курс является объектом борьбы между странами, национальными  экспортерами и импортерами, источником межгосударственных несогласие.

Глава 2. Эволюция мировой валютной системы: как фактор развития    международных валютно-финансовых отношений

2.1 Этапы и закономерности  развития валютной системы

Особенности и стабильность мировой валютной системы зависят  от степени соответствия принципов  построения ее структуры принципам  построения структуры мирового хозяйства, расстановке сил на мировой арене  и интересам ведущих стран. При  несоответствии этих принципов периодически возникает кризис мировой валютной системы, завершающийся ее развалом и созданием новой валютной системы.

Первая мировая валютная система была основана на золотомонетном стандарте и юридически оформлена  межгосударственным соглашением на Парижской конференции ведущих  стран в 1867 г.

Валютный кризис, разразившийся  в период первой мировой войны  и после нее, завершился созданием  второй мировой валютной системы, оформленной  соглашением стран на Генуэзской международной экономической конференции (1922 г.). Генуэзская валютная система, как  и денежная система 30 стран, была основана на золотодевизном стандарте. Девиза - иностранная валюта в любой форме. С 20-х гг. XX в. национальные кредитные  деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных  средств.

Третья мировая валютная система - Бреттонвудская, оформленная соглашением (в Бреттон-Вудсе, США, 22 июня 1944 г.), также базировалась на золотодевизном стандарте. Причем впервые статус резервной валюты был юридически закреплен за долларом и фунтом стерлингов. Экономическое превосходство США, сосредоточивших в 1949 г. 54,6% капиталистического промышленного производства, 33% экспорта товаров, почти 75% официальных золотых резервов, и ослабление их конкурентов в итоге второй мировой войны обусловили господствующее положение доллара. Тяжелое валютно-экономическое положение стран Западной Европы и Японии, зависимость этих стран от США, долларовая гегемония проявлялись в их «долларовом голоде» - острой нехватке долларов.

Ее сменила четвертая (ныне функционирующая) мировая валютная система, оформленная соглашением  стран - членов МВФ в Кингстоне (Ямайка, январь 1976 г.), ратифицированным в апреле 1978 г. Измененный Устав МВФ определил  структурные принципы Ямайской валютной системы.

Во-первых, золотодевизный стандарт был заменен стандартом СДР, которые формально объявлены основой валютных паритетов и курсов валют. Однако за 30 лет с момента эмиссии СДР (1970 г.) они не стали эталоном стоимости, главным международным платежным и резервным средством и далеки от мировых денег. Сфера применения СДР ограничена в основном операциями МВФ. На долю доллара приходится примерно 39% валютной корзины СДР, определяющей их условную стоимость. К доллару прикреплена 21 валюта, причем их число сокращается. Стандарт СДР фактически трансформировался в много валютный стандарт, основанный на американском долларе, немецкой марке (замененной евро с 1999 г.), японской иене - валютах трех мировых центров.