Анализ структуры, динамики и эффективности использования оборотных активов

В теории финансового менеджмента  принято выделять различные стратегии  финансирования текущих активов  в зависимости от отношения менеджера  к выбору источников покрытия варьирующей  их части, т.е. к выбору относительной  величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная.

Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными  пассивами и внеоборотными активами.

ОК=ДП - ВА             (2.15)

где ОК – оборотный капитал;

ДП – долгосрочные пассивы.

Следовательно, каждой стратегии  поведения соответствует свое базовое  балансовое уравнение.

Стратегическое и динамическое представления каждой модели приведены  на рис. 2.7, 2.8 и 2.9. Для удобства введены  следующие обозначения:

ВА – внеоборотные активы;

ТА – текущие активы (ТА=СЧ+ВЧ);

СЧ – системная часть  текущих активов;

ВЧ – варьирующая часть  текущих активов;

КЗ – краткосрочная  кредиторская задолженность;

ДЗ – долгосрочный заемный  капитал;

СК – собственный капитал;

ДП – долгосрочные пассивы (ДП=СК+ДЗ);

ОК – чистый оборотный  капитал (ОК=ТА - КЗ).

Построение идеальной  модели (рис. 2.7) основывается на самой  сути категорий “текущие активы”  и “текущие обязательства” и их взаимном соответствии. Термин “идеальная”  в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а  лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие  активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный  капитал равен нулю.

В реальной жизни такая  модель практически не встречается. Кроме того с позиции ликвидности  она наиболее рискована, поскольку  при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами  одновременно) предприятие может  оказаться перед необходимостью продажи части основных средств  для покрытия текущей кредиторской задолженности.

Суть этой стратегии состоит  в том, что долгосрочные пассивы  устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ВА            (2.16)

Для конкретного предприятия  наиболее реально одна из следующих  трех моделей, в основу которых положено посылка, что для обеспечения  ликвидности как минимум необоротные  активы и системная часть текущих  активов должны покрываться долгосрочными  пассивами.

Таким образом, различие между  моделями определяется тем, какие источники  финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

Агрессивная модель (рис. 2.8) означает, что долгосрочные пассивы  служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части  текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления  хозяйственной деятельности.

В этом случае чистый оборотный  капитал в точности равен этому  минимуму:

ОК = СЧ           (2.17)

Варьирующая часть текущих  активов в полном объеме покрывается  краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта  стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничится  лишь минимумом текущих активов  невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид :

ДП = ВА + СЧ         (2.18)

Консервативная модель (рис. 2.9) предполагает, что варъирующая  часть текущих активов также  покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует  и риск потери ликвидности.

Чистый оборотный капитал  равен по величине текущим активам:

ОК = ТА            (2.19)

Безусловно, модель носит  искусственный характер. Эта стратегия  предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим  базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ВА +СЧ + ВЧ          (2.20)

Компромиссная модель (рис. 2.10) наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть  текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих  активов покрываются долгосрочными  пассивами.

Чистый оборотный капитал  равен по величине сумме системной  части текущих активов и половины их варьирующей части:

ОК = СЧ + 0,5*ВЧ           (2.21)

В отдельные моменты предприятие  может иметь излишние текущие  активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается  как плата за поддержание риска  потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ВА + СЧ + 0,5 * ВЧ         (2.22)

Определение оптимального размера  оборотных средств также представляет собой одну из основных задач оценки эффективности их использования.

Различные виды оборотных  средств обладают различной ликвидностью, под которой понимают временной  период, необходимый для конвертации  данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам  присуща абсолютная ликвидность. Для  того, чтобы вовремя оплачивать счета  поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с  некоторыми расходами, точный расчет которых  в принципе не возможен. Поэтому  принято в качестве цены за поддержание  необходимого уровня ликвидности принимать  возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств  в Государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что Государственные  ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним являются сопоставимыми. Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Необходимо определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по Государственным ценным бумагам.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой  один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому  к ним применимы общие требования. Во – первых, необходимый базовый  запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во – вторых, необходимы определенные денежные средства для  покрытия непредвиденных расходов. В  – третьих целесообразно иметь  определенную величину денежных средств  для обеспечения возможного или  прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены  модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;

б) какую их долю следует  держать на расчетном счете, а  какую в виде быстрореализуемых  ценных бумаг;

в) когда и в каком  объеме осуществлять взаимную трансформацию  денежных средств и быстрореализуемых  активов.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола  и модель Миллера-Орра. Первая была разработана В.Баумолом (W.Baumol) в 1952 г., вторая – М.Миллером (M.Miller) и Д.Орром (D.Orr) в 1966 г. Приведем краткое теоретическое  описание данных моделей. Их применение в отечественную практику пока затруднено ввиду инфляции, аномальных учетных  ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

Модель Баумола

Предполагается, что предприятие  начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень  денежных средств, и затем постоянно  расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие  средства от реализации товаров и  услуг предприятие вкладывает в  краткосрочные ценные бумаги.

Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие  продает часть ценных бумаг и  тем самым пополняет запас  денежных средств до первоначальной величины.

Таким образом, динамика остатка  средств на расчетном счете представляет собой “пилообразный ” график (рис. 2.11).

Сумма пополнения вычисляется  по формуле:

                 (2.23),

где: Q – сумма пополнения;

V – прогнозируемая потребность  в денежных средствах в периоде  (год, квартал, месяц);

с – расходы по конвертации  денежных средств в ценные бумаги;

r – принимаемый и возможный  для предприятия процентный доход  по краткосрочным финансовым  вложениям, например, в государственные  ценные бумаги.

Таким образом, средний запас  денежных средств составляет Q/2, а  общее количество сделок по конвертации  ценных бумаг в денежные средства:

k = V:Q              (2.24),

где: k – общее количество сделок.

Общие расходы по реализации такой политики управления денежными  средствами составляет:

              (2.25),

где: OP – общие расходы.

Первое слагаемое в  этой формуле представляет собой  прямые расходы, второе – упущенная  выгода от хранения средств на расчетном  счете вместо того, чтобы инвестировать  их в ценные бумаги.

Модель Миллера-Орра

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема  для предприятий, денежные доходы которых  стабильны и прогнозируемы. В  действительности такое случается  редко; остаток средств на расчетном  счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромис  между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как  предприятию следует управлять  своими денежными запасами, если невозможно подсказать каждодневный отток или  приток денежных средств? Миллер и Орр  используют при построении модели процесс  Бернулли – стохастический процесс, в каждом поступление и расходование денег от периода к периоду  являются независимыми случайными событиями.

Логика действий по управлению остатком средств на расчетном счете  представлена на рис. 2.12.

Остаток средств на счете  хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как  только это происходит, предприятие  начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть  запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

Управление запасами имеет  огромное значение как в технологическом, так и в финансовом аспектах. Суть проблемы оптимизации размера запасов  достаточно очевидна и вербально  может быть описана следующим  образом. Известно, что на предприятиях существует производственный запас, например, сырья и материалов, в то же время  его можно не создавать, а покупать соответствующие материалы изо  дня в день по мере необходимости. Почему же этого не происходит? Можно  привести по крайней мере две причины: во-первых, предприятию, как правило, приходится платить более высокие  цены за маленькие партии товаров; во-вторых, существует риск кратковременной остановки  производства в случае не поставки сырья, материалов во время. Поэтому  очень часто размер производственных запасов на предприятии гораздо  больше, чем потребность в них  на текущий день. Вместе с тем  предприятие несет издержки по хранению производственных запасов, связанные  со складскими расходами, с порчей, а также омертвлением денежных средств, которые вложены в запасы, в  то время, как они могут быть инвестированы, например в ценные бумаги, с целью  получения процентного дохода.

Как известно, решение любой  оптимизированной задачи с неизбежностью  предполагает идентификацию целевого критерия. В случае с запасами такими критериям выступают затраты, связанные  с поддержанием запасов и укрупненно состоящие из двух компонентов –  затрат по хранению и затрат по размещению и выполнению заказов. Оба компонента изменяются обратно пропорционально  друг другу, поэтому можно найти, по крайней мере теоретически, такую  величину среднего запаса, которой  соответствует минимальный уровень  этих затрат. Легче всего логику выявления оптимальной партии заказа представить графически (рис. 2.13).

В теории управления запасами разработаны специальные модели для определения объема одной  партии заказа и частоты заказов. Одна из самых простых моделей EOQ (Economic Order Quantity).

Модель оптимальной партии заказа имеет вид:

,         (2.26)

где: EOQ – объем партии, ед;

F – стоимость выполнения  одной партии заказа;

D – общая потребность  в запасах на период, ед;

H – затраты по хранению  единицы запасов.

 

Модель Уилсона используется для оптимизации размера как  производственных запасов, так и  запасов готовой продукции. Дает ответ на вопрос, какой объем запаса данного вида товара предприятие должно приобретать единовременно.

Предложенные теоретические  и методологические основы анализа  использования оборотных активов  позволяет провести анализ оборотного капитала на ОАО «Яранский КМП» и  наметить пути повышения эффективности  использования оборотных средств.

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ эффективности использования  оборотных средств предприятия  и пути ее повышения

 

3.1. Анализ структуры,  динамики и эффективности использования  оборотных активов

 

 

Важнейшей составной частью финансовых ресурсов предприятия являются его оборотные активы, они занимают большой удельный вес в общей  валюте баланса. Это наиболее мобильная  часть капитала, от состояния и  рационального использования которого во многом зависят результаты хозяйственной  деятельности и финансовое состояние  предприятия.

От того, какие ассигнования вложены в оборотные средства, сколько их находится в сфере  производства и в сфере обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Поэтому в процессе анализа оборотных  активов предприятия в первую очередь следует изучить изменения  в их составе и структуре (табл. 3.1) и дать им оценку.