Финансовые риски предприятия: анализ и рекомендации по выбору стратегии развития

При этом Группа, главным образом, подвержена риску изменения процентной ставки по долгосрочным кредитам и займам.

Кредиты и займы, предоставленные  под варьируемые процентные ставки, подвергают Группу риску влияния изменений процентных ставок на денежные потоки. Займы с фиксированной процентной ставкой подвергают Группу риску влияния изменений процентной ставки на справедливую стоимость. В таблице 9 представлено соотношение долгосрочных займов по фиксированным и плавающим процентным ставкам [10]:

Таблица 9

Долгосрочные займы по фиксированным  и плавающим процентным ставкам

Долгосрочные займы	2007	2008
По фиксированным ставкам	869 194	914 937
По плавающим ставкам	386 357	247 312
ИТОГО	1 255 551	1 162 249

 

Группа не имеет формального  регламента в отношении определения  допустимого риска, связанного с фиксированными и плавающими процентными ставками. Однако Группа проводит анализ текущих процентных ставок и по результатам такого анализа при привлечении нового займа руководство Группы принимает решение в отношении того, какие займы - по фиксированным или плавающим процентным ставкам - являются более выгодными на период их привлечения.

В течение 2008 и 2007 гг. заемные  средства Группы, полученные под плавающие ставки, были главным образом выражены в долларах США и евро. По состоянию на 31 декабря 2008 г., если бы процентные ставки по выраженным в долларах США и евро кредитам и займам увеличились на 2,0% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2008 год уменьшилась бы на 23 245 млн. руб. в основном, в результате увеличения расходов по выплате процентов по кредитам и займам с плавающей ставкой. По состоянию на 31 декабря 2007 г., если бы процентные ставки по выраженным в долларах США и евро кредитам и займам увеличились на 2,0% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2007 год уменьшилась бы на 25 111 млн. руб.

Теперь необходимо определить расходы и доходы от валютного  и процентного рисков с тем, чтобы определить, насколько эффективна деятельность компании в данной сфере (табл. 10) [9].

Таблица 10

Чистый доход (расход) от финансирования

Показатели, млн руб.	2007	2008
Прибыль по курсовым разницам	82 936	118 746
Убыток по курсовым разницам	-55 598	-281 269
Чистый убыток/прибыль  по курсовым разницам	27 338	-162 523
Проценты к получению	75 394	46 822
Проценты к уплате	-76 975	-59 910
Прибыль от реструктуризации и списания обязательств	1050	35
Чистый доход от финансирования	26 807	-175 576

 

Прибыль по курсовым разницам увеличилась на 43% и составила 118 746 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с прибылью по курсовым разницам в сумме 82 936 млн. руб. в 2007 г. Убыток по курсовым разницам увеличился на 406% и составил 281 269 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с убытком по курсовым разницам в сумме 55 598 млн. руб. в 2007 г.

Чистый убыток по курсовым разницам в сумме 162 523 млн. руб. в 2008 г. по сравнению  с чистой прибылью по курсовым разницам в сумме 27 338 млн. руб. в 2007 г. объясняется, прежде всего, ростом курса доллара США к российскому рублю в 2008 г. по сравнению с падением курса доллара США к российскому рублю в 2007 году.

Проценты к получению  уменьшились на 38% и составили 46 822 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с 75 394 млн. руб. в 2007 г., в основном, из-за деконсолидации Группы Газпромбанк, основным видом деятельности которого являлось предоставление кредитов и займов физическим и юридическим лицам. Уменьшение процентов к уплате на 22% с 76 975 млн. руб. в 2007 г. до 59 910 млн. руб. в 2008 г. также связано с деконсолидацией Группы Газпромбанк.

Следовательно, мы можем  сделать вывод о том, что в 2008 г. ОАО ГАЗПРОМ не смогло не только воспользоваться шансами валютного  и процентного рисков, но и, наоборот, понесло значительные убытки. Именно поэтому деятельность предприятия в данной сфере нисколько нельзя назвать успешной. Более того – она является неэффективной.

3) Кредитный риск - это риск потенциального финансового убытка, который может возникнуть у Группы при невыполнении контрагентом своих договорных обязательств. Максимальная величина данного риска соответствует стоимости активов, которые могут быть утрачены.

Кредитный риск возникает  по денежным средствам и их эквивалентам, производным финансовым инструментам и депозитам в банках и финансовых учреждениях, а также по открытой кредитной позиции в отношении оптовых и розничных клиентов, включая непогашенную дебиторскую задолженность и договорные обязательства.

Денежные средства и  их эквиваленты размещаются только в тех банках, которые, по мнению Группы, имеют минимальный риск дефолта.

В таблице 11 представлена максимальная подверженность Группы кредитному риску [10]:

Таблица 11

Максимальная подверженность кредитному риску, млн руб.

	2007	Удельный вес, %	2008	Удельный вес, %
Денежные средства и их эквиваленты	279 109	17,7	343 833	23,3
Долговые ценные бумаги	100 293	6,4	21 431	1,5
Дебиторская задолженность покупателей  и заказчиков, предоплата и прочая дебиторская задолженность	697 464	44,3	675 934	45,9
Долгосрочная дебиторская задолженность  и предоплата	402 382	25,6	343 805	23,4
Финансовые гарантии	94 240	6,0	87 328	5,9
Итого: максимальный кредитный  риск	1 573 488	100	1 472 331	100

 

Таким образом, исходя из таблицы 11 для Группы основным финансовым инструментом, подверженным кредитному риску, является дебиторская задолженность (45,9% в 2008 году в общей структуре кредитных финансов компании).

Руководство Группы периодически оценивает кредитный риск по дебиторской задолженности, учитывая финансовое положение покупателей, их кредитную историю и прочие факторы.

Группа также периодически оценивает дебиторскую задолженность  по срокам ее возникновения и учитывает данный анализ при расчете резерва на снижение стоимости дебиторской задолженности.

Вначале  рассмотрим структуру  дебиторской задолженности (табл. 12).

Таблица 12

Структура дебиторской задолженности и предоплаты, млн руб.

	2007	2008
Финансовые активы
Дебиторская задолженность  покупателей и заказчиков (за вычетом резерва на снижение стоимости  дебиторской задолженности в  размере 96 599 млн. руб. и 70 820 млн. руб. на 31 декабря 2008 и 2007 гг. соответственно)	307 311	393 996
Прочая дебиторская  задолженность (за вычетом резерва  на снижение стоимости дебиторской  задолженности в размере 16 426 млн. руб. и 19 669 млн. руб. на 31 декабря  2008 и 2007 гг. соответственно)	270 044	113 900
Нефинансовые активы
Выданные авансы и предоплата (за вычетом резерва на снижение стоимости дебиторской  задолженности в размере 1 150 млн. руб. и 559 млн. руб. на 31 декабря  2008 и 2007 гг. соответственно)	120 109	168 638
Итого: дебиторская задолженность  и предоплата	697 464	675 934

 

По состоянию на 31 декабря 2008 и 2007 гг. соответственно 318 757 млн. руб. и 211 416 млн. руб. дебиторской задолженности покупателей и заказчиков за вычетом резерва на снижение стоимости выражены в иностранной валюте, главным образом, в долларах США и евро [10].

Прочая дебиторская  задолженность, находящаяся на балансе  дочерних банков Группы, составляет 33 680 млн. руб. и 215 926 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2008 и 2007 гг. соответственно. Эта сумма, в основном, представляет собой депозиты в других банках и кредиты, выданные клиентам банков на коммерческих условиях в зависимости от кредитных рисков и сроков погашения. Прочая дебиторская задолженность включает, в основном, задолженность российских покупателей.

За годы, закончившиеся 31 декабря 2008 и 2007 гг. соответственно, приблизительно 2% и 3% всей дебиторской задолженности было погашено путем взаимозачета или других неденежных расчетов [9].

По состоянию на 31 декабря 2008 и 2007 гг. дебиторская задолженность покупателей и заказчиков на суммы 23 260 млн. руб. и 29 756 млн. руб. соответственно, является просроченной, но не обесцененной, что составляет 3,44% и 4,27% от общей суммы дебиторской задолженности соответственно. При этом коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности возрос с 3,47 пунктов до 5,21. Сокращение просроченной необесцененной дебиторской задолженности на 0,83% и рост коэффициента ее оборачиваемости, казалось бы, свидетельствует о грамотном управлении дебиторской задолженностью [10].

Но, с другой стороны, по состоянию на конец 2008 и 2007 гг. дебиторская задолженность покупателей и заказчиков в размере соответственно 108 756 млн. руб. и 88 852 млн. руб. была обесцененной, что составляет 16,1% и 12,7% соответственно, и в отношении нее был создан резерв. По состоянию на 31 декабря 2008 и 2007 гг. сумма резерва составила 96 599 млн. руб. и 70 820 млн. руб. соответственно, т.е. величина резерва возросла на 36,4%. Обесцененная дебиторская задолженность относится, в основном, к продажам газа в некоторые регионы РФ и государства бывшего СССР, в которых отмечается сложная экономическая ситуация. Анализ данной задолженности по срокам давности от установленного срока погашения приведен в таблице 13 [10].

 

 

 

 

 

Таблица 13

Анализ обесцененной дебиторской задолженности по срокам давности от установленного срока погашения, млн руб.

Срок давности от установленного срока  погашения	Общая сумма задолженности		Суммы резерва		Сумма задолженности за вычетом  резерва
	2007	2008	2007	2008	2007	2008
До 6 месяцев	9 824	11 583	-6 533	-8 302	3 291	3 281
От 6 до 12 месяцев	10 623	11 146	-8 028	-10 544	2 595	602
От 1 до 3 лет	29 562	26 652	-23 953	-25 969	5 609	683
Свыше 3 лет	38 843	59 375	-32 306	-51 784	6 537	7 591
Итого	88 852	108 756	-70 820	-96 599	18 032	12 157

 

Здесь основным негативным моментом является то, что в структуре  обесцененной задолженности наибольшая доля приходится на срок свыше 3 лет: 43,7% в 2007 г., 54,6% в 2008 г.

Другим финансовым инструментом, в немалой степени подверженным кредитному риску, являются денежные средства и их эквиваленты.

В составе денежных средств  и их эквивалентов в консолидированном  бухгалтерском балансе отражены наличные денежные средства и средства на счетах в банках. Ниже в таблице 14 представлен анализ кредитного качества банков, в которых Группа держит денежные средства и их эквиваленты, по внешним кредитным рейтингам, присвоенным банкам, в которых размещены денежные средства. Соответствующие рейтинги опубликованы Standard and Poor’s и другими кредитными агентствами [10].

Таблица 14

Анализ кредитного качества банков, в которых ОАО ГАЗПРОМ держит денежные средства и их эквиваленты, млн руб.

	2007	2008
Денежные средства в кассе	13 218	4 949
Внешний кредитный рейтинг ВВ и  выше	206 416	301 849
Внешний кредитный рейтинг В	46 299	16 308
Внешний кредитный рейтинг отсутствует	13 176	20 727
ИТОГО денежные средства и их эквиваленты	279 109	343 833

 

Таким образом, мы можем  видеть, что значительная часть денежных средств ОАО ГАЗПРОМ находится  в финансово устойчивых и ликвидных банковских учреждениях, хотя в известной степени данные рейтинговые оценки не всегда являются объективными и не могут послужить основой для долгосрочного прогнозирования деятельности Группы.

И, наконец, третьим финансовым инструментом, испытывающим на себе заметное влияние кредитного риска, является долгосрочная дебиторская задолженность. Напомним, что в 2007 г. ее сумма насчитывала 402 382 млн руб., в 2008 г. – 343 805 млн руб. Здесь необходимо отметить, что в состав данной задолженности включена долгосрочная дебиторская задолженность в размере соответственно 207 039 млн. руб. (51,5%) и 71 029 млн. руб. (20,7%).

4) Риск ликвидности – это риск того, что Группа не сможет выполнить свои финансовые обязательства при наступлении срока их исполнения. Управление рисками ликвидности включает в себя поддержание в наличии достаточного количества денежных средств и ценных бумаг, котирующихся на рынке, и доступность финансовых ресурсов посредством обеспечения кредитных линий. Управление риском ликвидности осуществляется централизованно на уровне Группы. Руководство регулярно отслеживает планируемые поступления денежных средств и платежи.