Оценка выгод и последствий слияний и поглощений

 

Таблица 2.1.2

Показатели рентабельности ОАО «Сильвинит»

Наименование показателя	2009 год(%)	2010 год(%)
Рентабельность товарооборота по себестоимости	163	126
Рентабельность товарооборота по выручке	43	36
Рентабельность продаж	31	30
Предельная рентабельность	230	177
Экономическая рентабельность	-	13
Финансовая рентабельность (ROA)	-	11
Рентабельность текущих активов	-	105
Рентабельность производственных фондов	-	15
Рентабельность собственных средств (ROE)	-	22

 

Как можно заметить из таблицы 2.1.1 показатели ликвидности рассматриваемой компании значительно сократились к 2010 году. Нормальным для абсолютной ликвидности считается значение не менее 0,2, для срочной – не менее 0,7, а для текущей ликвидность нормальное значение находиться в интервале от 1,5 до 2,5, при этом значение ниже 1 свидетельствует о высоком финансовом риске, а значение выше 3 – о нерациональной структуре капитала[34].Таким образом, показатели срочной и текущей ликвидности ОАО «Сильвинит» в 2010 году находились ниже нормального значения, что говорит о высоком финансовом риске. Показатели рентабельности находились на хорошем уровне, однако также как и в случае с ликвидностью, наблюдается уменьшение показателей рентабельности в 2010 году.

Проанализируем компанию на финансовую устойчивость (Таблица 2.1.3).

Таблица 2.1.3

Показатели финансовой устойчивости ОАО «Сильвинит»

Наименование показателя	2009 год	2010 год
dEc	-49 571	-39 728
dEt	-4 185	-8 456
dEs	-552	5 818

 

где dEc= (Источники собственных средств - Внеоборотные активы)-Запасы и затраты, (2.1.1)

dEt = (Источники собственных средств + Долгосрочные кредиты банков и займы - Внеоборотные активы)-Запасы и затраты, (2.1.2)

dEs = (Источники собственных средств + Долгосрочные кредиты банков и займы + Краткосрочные кредиты банков и займы- Внеоборотные активы)-Запасы и затраты. (2.1.3)

Абсолютная финансовая устойчивость организации достигается, еслиdEc>=0, dEt>=0, dEs>=0. Нормальная устойчивость финансового состояния: dEc<0, dEt>=0, dEs>=0. Неустойчивое финансовое состояние: dEc<0, dEt<0, dEs>=0. Кризисное финансовое состояние: dEc<0, dEt<0, dEs<0.

В 2009 году все показатели <0, что свидетельствует о кризисном финансовом состоянии, в 2010 году есть улучшение по последнему показателю, у компании наблюдается неустойчивое финансовое состояние.

Рассмотренные показатели ОАО «Сильвинит» позволяют сделать выводы о неустойчивом положении компании, возможно именно это стало одной из причин слияния.

Рассчитаем те же показатели для ОАО «Уралкалий» (Таблица 2.1.4, Таблица 2.1.5 и Таблица 2.1.6).

Таблица 2.1.4

Показатели ликвидности ОАО «Уралкалий»

Наименование показателя	2009 год	2010 год
Абсолютная ликвидность	0,50	2,25
Срочная ликвидность	1,30	3,34
Текущая ликвидность	1,70	3,90
Коэффициент ликвидности по данным чистых оборотных активов	0,70	2,90
Общий коэффициент ликвидности	1,40	3,70

 

Таблица 2.1.5

Показатели рентабельности ОАО «Уралкалий»

Наименование показателя	2009 год(%)	2010 год(%)
Рентабельность товарооборота по себестоимости	127	167
Рентабельность товарооборота по выручке	33	38
Рентабельность продаж	27	32
Предельная рентабельность	169	186
Экономическая рентабельность	-	28
Финансовая рентабельность (ROA)	-	24
Рентабельность текущих активов	-	97
Рентабельность производственных фондов	-	41
Рентабельность собственных средств (ROE)	-	33

 

Рассчитанные показатели ликвидности компании в 2009 году находятся на хорошем уровне, в 2010 году все значения выросли и показывают высокую ликвидность предприятия, даже слишком высокую, что может говорить о нерациональной структуре капитала. Показатели рентабельности также возрастают и находятся на очень высоком уровне. Если сравнивать показатели компаний, то можно заметить, что в случае с ОАО «Уралкалий» наблюдается рост всех значений, компания справилась с трудностями, которые принес мировой финансовый кризис, в случае с ОАО «Сильвинит» все наоборот.

Таблица 2.1.6

Показатели финансовой устойчивости ОАО «Уралкалий»

Наименование показателя	2009 год	2010 год
Ec	-7 114	6 138
Et	1 247	13 208
Es	6 901	15 797

 

В 2009 году компания имела нормальную устойчивость финансового состояния, а уже в 2010 году наблюдается абсолютная устойчивость. Таким образом, ОАО «Уралкалий» до объединения имел высокие результаты деятельности по всем рассмотренным показателям.

 

2.2 Анализ присоединенияОАО «Сильвинит» к ОАО «Уралкалий»

2.2.1 Рынок калийных удобрений

Оценивая компанию, ключевым моментом является анализ отрасли, в которой данная организация функционирует. В нашем случае, компании занимаются производством и поставкой удобрений, а именно хлористого калия. Хлористый калий поставляется по всему земному шару, в более чем 40 стран мира. Основными покупателями являются Россия и Европа (белый калий), Индия и Юго-Восточная Азия (розовый калий), Бразилия и Америка (гранулят) и Китай (белый калий и гранулят).

Учеными доказано, что добавление удобрений в почву повышает урожайность в 2 раза. Для того чтобы добиться максимального эффекта необходимо сочетать все 3 вида удобрений: фосфорные, азотные и калийные. Однако ввиду того, что калийные удобрения дороже, неблагоприятная ситуация в экономике оказывает сильное воздействие на снижение спроса. Основными культурами, для которых поставляются калийные удобрения, являются: пшеница, соя, пальмовое масло, рис, кукуруза. Рассмотрим динамику цен на них, а также динамику цен на хлористый калий (Рис.2.2.1.1, Рис.2.2.1.2, Рис.2.2.1.3,Рис.2.2.1.4, Рис.2.2.1.5,Рис.2.2.1.6).

Рис.2.2.1.1 Динамика мировых цен на пшеницу, $/бушель[16]

Рис.2.2.1.2 Динамика мировых цен на сою, $/бушель[16]

Рис.2.2.1.3 Динамика мировых цен на пальмовое масло, $/тонну[16]

Рис.2.2.1.4 Динамика мировых цен на рис, $/Ц.[16]

Рис.2.2.1.5 Динамика мировых цен на кукурузу, $/бушель[16]

Рис.2.2.1.6 Динамика мировых цен на хлористый калий, $/тонну[16]

Пик цен практически по всем рассмотренным видам сельхозпродукции приходился на конец 2008, а, следовательно, благоприятно настроенные фермеры, на подъеме, показывали активный спрос на удобрения и в частности на калийные, что позволило производителям калия поднимать цены по договорам на поставку, поэтому пик цен на мировом рынке хлористого калия приходился на 2009 год.

Прежде чем проанализировать различные рынки сбыта рассмотрим динамику среднегодовых внутренних и экспортных цен на продукцию компании ОАО «Уралкалий» до сделки за 2007-2010гг. и объединенного ОАО «Ураалкалий» за 2011-2012гг. и затем попробуем объяснить тенденцию (Рис.2.2.1.7).

Рис.2.2.1.7 Динамика внутренних и экспортных цен компании[16]

Цены ОАО «Уралкалий» на калийные удобрения, чувствительнее к изменениям цен на сельхозпродукцию, здесь пик цен приходиться на 2008 год, что совпадает с данными по сельскохозяйственным культурам, для которых компания поставляет калий. Исходя из графиков, можно сделать вывод о том, что общеэкономическая обстановка, мировой финансовый кризис, отразился и на производстве сельскохозяйственной продукции, что привело к снижению расходов на удобрения, а вследствие этого и цен на калийные удобрения. Большинство стран и по сей день испытывают трудности, в Европе проходит вторая волна кризиса, а России пророчат 10 лет застоя [35]и если посмотреть на график то можно увидеть, что цена на внутреннем рынке в 2009-2012 гг. находится практически на одном уровне.

На российском рынке хлористый калий поставляется сельхозпроизводителям, производителям сложных удобрений и прочим промышленным потребителям. Как можно заметить из Рис.2.2.1.7, внутренняя цена вдвое меньше экспортной, и это вызвано не только меньшими затратами на транспортировку. Компания проводит политику поддержки отечественных производителей, которую планирует сохранять и в дальнейшем. Российским сельхозпроизводителям пришлось не только преодолевать посткризисные явления, но и справляться в неблагоприятных погодных условиях. Сильная жара 2010 года вызвала резкое сокращение урожая основных зерновых культур, вследствие чего компания приняла решение следовать рекомендациям правительства и установила низкие цены на калийные удобрения, которые сохраняются до сих пор, как следствие продолжающейся макроэкономической нестабильности и неблагоприятных погодных условий во многих регионах.

На экспортные цены помимо макроэкономической нестабильности, влияют внутренние экономические условия. В 2012 году правительство Индии снизило субсидии на удобрения и в частности на калий, что привело к снижению спроса со стороны Индии в 2 раза. Ослабление валют стран Юго-Восточной Азии, конкуренция среди производителей калия, отсутствие контрактов с Китаем и Индией в течение полугода привели к тому, что компания работала с загрузкой своих мощностей только на 70%. В Европе спрос на удобрения остался на прежнем уровне. Активный спрос со стороны Бразилии и США, вследствие высоких цен на сельскохозяйственные продукты данных стран, позволил установить высокие цены и в совокупности добиться больших результатов в сравнении с 2011 годом.

В 2013 году ожидается продолжение активного спроса со стороны Бразилии и США, а также небольшой рост, в странах СНГ. Заключение контрактов с Индией и Китаем должно простимулировать рост спроса на калийные удобрения со стороны стран Юго-Восточной Азии. Несмотря на неблагоприятные экономические условия в Индии, которые привели к сокращению спроса на калий, в целом, прогноз на 2013 год положительный. Рассмотрим выгоды, которые получила объединенная компания.

Объединение двух ведущих российских предприятий в калийной отрасли превзошло все ожидания аналитиков. Предполагалось, что объединенный ОАО «Уралкалий» выйдет на 3 место, среди мировых производителей калийных удобрений после PotashCorpи MosaicCo, однако в настоящее время компания вышла даже не на второе место, а стала мировым лидером на калийном рынке как по мощности, так и по производству среди мировых производителей хлористого калия (Рис.2.2.1.8 и Рис.2.2.1.9).

Рис.2.2.1.8 Мощности мировых производителей хлористого калия на конец 2012 года, млн.т. [16]

Рис.2.2.1.9Объем производства мировых производителей хлористого калия на конец 2012 года, млн.т. [16]

2.2.2 Результат объединения активов компаний

В результате объединения ресурсная база компании составила 8,8 млрд. тонн руды + 4,4 млрд. тонн руды в новых проектах. Компания является вертикально-интегрированной и осуществляет контроль за всей производственно-сбытовой цепочкой. Как показано на графике, производственные мощности компании сейчас составляют 13 млн. тонн, компания имеет 7 рудников, 5 фабрик и лицензию на разработку Усть-Яйвинского и Половодовского участков Верхнекамского месторождения. Трейдерами компании являются БКК и Уралкалий-Трейдинг СА.

В результате сделки структура акционерного капитала приобрела вид: С.Керимов – 17,2%, А.Несис – 12,2%, Ф.Гальчев – 10,3%, З.Муцоев – 8,1%, А.Скуров – 7,8% и прочие (Рис.2.2.2.1).