Оценка выгод и последствий слияний и поглощений

 

Доля валовой прибыли в объеме продаж компании снизилась. Доля прибыли до вычета процентов, налога и амортизации, а также доля чистой прибыли на каждый заработанный рубль, с каждым годом увеличивается. Компания демонстрирует высокие коэффициенты рентабельности, однако этого нельзя сказать относительно коэффициентов ликвидности. По всем рассмотренным показателям ликвидности, она имеет отрицательную динамику. Исходя из того, что показатели ликвидности стремятся к своему нормальному значению, можно предположить, что компания оптимизирует соотношение своих пассивов и активов, тем самым улучшая работу компании, при сохранении финансовой стабильности. Доходность активов и доходность для акционеров с каждым годом уменьшается, что говорит о том, что активы компании порождают все меньше прибыли, а инвестиции акционеров получают все меньшую отдачу. Таким образом, несмотря на то, что все показатели относительно на хорошем уровне, видно, что большинство из них показывает отрицательную динамику, вполне возможно, что это связано с неблагоприятными условиями на калийном рынке, особенно если учитывать, что у всех конкурентов в 2012 году снизились как продажи, так и чистая прибыль.

2.2.6 Сравнительный анализ ОАО «Уралкалий» и компаний-аналогов

Проведем сравнительный анализ ОАО «Уралкалий» и его основных конкурентов, на основе традиционных мультипликаторов EV/EBITDAи EV/SALES (Таблица 2.2.6.1).

Таблица 2.2.6.1

Сравнительный анализ ОАО «Уралкалий» и компаний-аналогов

Показатели	EV/EBITDA				EV/Sales
	2010		2011	2012	2010	2011	2012
Uralkali	21,9		11,7	10,4	10,4	7,1	6,2
Премия/дисконт к развитым рынкам, %	27		60	24	97	156	126
Премия/дисконт к развивающимся рынкам, %	60		46	-1	10	113	51
Аналоги развитых стран
PotashCorp		20,2	10,1	10,7	9,3	5,4	5,1
MosaicCo		19	6,3	7,2	4,9	2	2
AgriumInc.		12,7	5,7	7,2	1,6	0,9	1,1
Среднее		17,3	7,3	8,4	5,3	2,8	2,7
Аналоги развивающихся стран
ArabPotashCo.		13,1	8,5	11,7	5,6	4,4	5,6
ICL		14,3	7,5	9,3	3,8	2,3	2,6
Среднее		13,7	8	10,5	9,4	3,3	4,1

 

Для анализа выбраны основные конкуренты ОАО «Уралкалий». Среди компаний развитых стран это: PotashCorp (Канада), MosaicCo (США) и AgriumInc (Канада). Среди аналогов развивающихся стран: ArabPotashCo. (Иордания) и ICL (Израиль). На основе годовых отчетов компаний, рассчитаны мультипликаторы EV/EBITDA и EV/SALES за период с 2010 по 2012гг. Те же показатели рассчитаны и для ОАО «Уралкалий». Затем, за каждый рассмотренный год считается среднее значение мультипликаторов отдельно для компаний развитых и развивающихся стран. Премия/дисконт к развитым и к развивающимся рынкам это величина в процентах, показывающая, насколько значение показателя ОАО «Уралкалий» выше/ниже среднего значения рассматриваемого показателя в развитых и развивающихся странах.

На основе этих мультипликаторов делают вывод о недооценке или переоценке компании рынком, то есть если показатели компании оказываются с существенным дисконтом к рынку развивающихся и развитых стран, то делается вывод о том, что компания недооценена и наоборот. По результатам проведенного анализа видно, что показатели компании гораздо выше как аналогов развитых стран, так и аналогов развивающихся стран в 2011 году. В 2012 году EV/EBITDA ниже, чем у PotashCorp и ArabPotashCo. Однако вывода о том, что компанию недооценивают сделать нельзя, а скорее наоборот, например, в 2011 году по всем рассчитанным показателям рынок переоценил компанию. Таким образом, я считаю, что потенциал роста у компании весьма ограничен.

В результате исследования можно сделать вывод о том, что вследствие присоединения компания ОАО «Уралкалий» получила существенные выгоды, которые позволяют ей наращивать выручку и прибыль, даже в условиях трудной ситуации на рынке калийных удобрений. Если говорить о выгодах, которые получили акционеры ОАО «Сильвинит», то они выражаются в том, что компания получила возможность развиваться в составе ОАО «Уралкалий». Я считаю, что без присоединения к ОАО «Уралкалий» компании ОАО «Сильвинит» пришлось бы противостоять высокой конкуренции с аналогичными компаниями. В результате низкой ликвидности бумаг компании, обращение только на российском рынке, компания была недооценена, что делало ее хорошим объектом для поглощения, таким образом, ОАО «Сильвинит» отдельно не смогла бы просуществовать долго, ей бы все равно пришлось объединиться с другими схожими компаниями, тем более, что были претенденты (Фосагро). Однако, по моему мнению, сделка с ОАО «Уралкалий» была наиболее выгодна ввиду совершенной совместимости активов компаний. Рассмотренная сделка, является одним из немногих случаев, когда основная выгода достается не компании-цели, а компании-покупателю.

 

 

 

 

 

Заключение

В первой главе работы проведен сравнительный анализ терминологии слияний и поглощений, представленной в российском законодательстве и в иностранной литературе. В результате чего сделан вывод, что с юридической точки зрения существуют значительные различия в толковании понятия «слияние» в соответствии с российским законодательством и зарубежной теорией.

Также в данной части работы рассмотрена классификация процессов слияния и поглощения на основе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля. В ходе этого процесса выделены не только виды интеграционных процессов, но и уровни корпоративного контроля.  Кроме того, проанализированы мотивы совершения интеграционных процессов, в результате чего сделан вывод, что разнообразие мотивов слияний и поглощений велико. Однако, несмотря на это многообразие, сделки слияний и поглощений остаются очень рискованными и зачастую приносящими выгоды только приобретаемой компании.

Затем проведен анализ современного состояния на российском рынке слияний и поглощений, исходя из которого, можно говорить о нарастающих оборотах осуществления подобных сделок и прогнозировать продолжение рассмотренной динамики в будущем.

В завершении первой главы работы были рассмотрены основные методики оценки выгод и последствий слияний и поглощений, а также виды синергетических эффектов и способы их расчета. В ходе исследования данного материала, можно говорить о том, что современные методики определения эффективности сделок по слияниям/поглощениям требуют дополнений и изучения данного вопроса более углубленно.

Во второй главе работы произведен анализ реальной сделки по слиянию/поглощению на примере компаний ОАО «Уралкалий» и ОАО «Сильвинит». В ходе данного исследования произведен анализ компаний до осуществления сделки и непосредственно после. Наличие данных о компании за период 2011-2012 года, то есть после осуществления сделки, позволили сделать выводы о результатах деятельности компании на основе достоверных фактов, а не прогнозных значений.

По итогам проделанной работы, следует сделать вывод, что современные тенденции рынка слияний и поглощений, как в России, так и за рубежом, порождают необходимость более глубокого рассмотрения и выработки теоретических подходов к оценке выгод и последствий сделок слияния и поглощения.

 

Списоклитературы:

 

1. Aswath Damodaran Статья «The Value of Synergy», октябрь 2005

2. Robert G.Eccles, Kersten L. Lanes, Thomas C. WilsonСтатья «Are you paying too much for that acquisition? »

3. Гражданский кодекс Российской Федерации

4. Ендовицкий Д.А., Соболева  В.Е. Экономический анализ слияний/поглощений  компаний: научное издание. - М.: КНОРУС, 2010. – 446 с.

5. Ивашковская И. Слияния и поглощения: ловушки роста // Управление компанией, 2004, №7

6. Игнатишин Ю. Статья «Классификация процессов слияния и поглощения на основе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля»

7. Ищенко С. М. Статья «Совершенствование методики оценки эффекта синергии как инструмента отбора перспективных сделок по слиянию (поглощению) компаний»

8. Тихомиров Д. В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях: Учебное пособие.– СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009.– 132 с.

9. Лысенко Д.В. Статья «Анализ эффективности слияний и поглощений», апрель 2008

10. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп  Дэвид М. Оценка компаний при  слияниях и поглощениях: создание  стоимости в частных компаниях; Пер. с англ. – 3-е изд. – М.: Альпина  Паблишерз, 2009. – 332 с.

11. http://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=1751

12. http://www.grandars.ru/college/pravovedenie/likvidaciya-yuridicheskogo-lica.html

13. http://old.mergers.ru/library/publication/

14. http://top.rbc.ru/economics/20/12/2010/518103.shtml

15. http://www.finam.ru/analysis/forecasts011B0/

16. http://www.uralkali.com/ru/investors/main_indicators/

17. http://www.rbcdaily.ru/industry/562949979990253

18. http://www.uralstars.com/ex/silvinit/

19. http://www.kpmg.com/global/en/pages/default.aspx

20. http://www.cfin.ru/investor/m_and_a/ma_risk.shtml

21. http://www.maonline.ru/15970-ocenka-yeffektivnosti-sliyanij-i-pogloshhenij-kompanij.html

22. http://stocks.investfunds.ru/stocks/408/

23. http://stocks.investfunds.ru/stocks/428/

24. http://www.potashcorp.com/investors/financial_reporting/annual/

25. http://phx.corporate-ir.net/phoenix.zhtml?c=70455&p=irol-reportsAnnual

26. http://fx-currencies.ru/forecast/dollar/

27. http://bcs-express.ru/show_res_ru.asp?id=7890

28. http://fincake.ru/stock/reviews/61499/download/59909

29. http://www.finam.ru/files/news200711-01.pdf

30. http://www.arabpotash.com/

31. http://www.icl-group.com/Pages/newhomepage.aspx

32. http://www.agrium.com/

33. http://www.cfin.ru/press/management/1999-1/03.shtml

34. http://ru.wikipedia.org/wiki/%CB%E8%EA%E2%E8%E4%ED%EE%F1%F2%FC

35. http://www.km.ru/economics/2013/05/23/dolgovoi-krizis-v-gretsii/711385-rossiya-popala-v-grecheskii-kapkan

36. https://www.capitaliq.com/home.aspx

37. http://www.company-law.ru/forum/index.php?showtopic=207830