Формирование долгосрочной и краткосрочной финансовой политики Фабрики № 38

 

Графически данные расчет можно представить в виде графика  кривых безразличия (рис.11)

 

 

Рисунок 11 - График кривых безразличия 

 

Согласно рисунку 11 любому изменению затрат соответствует  компенсирующие изменение объема реализации, позволяющие сохранять прибыль  на прежнем уровне. Так, при росте  переменных затрат на 4,2%, компенсирующие объем снизится на 4%.

1.6 Углубленный операционный анализ

 

Под углубленным операционным анализом понимают такой операционный анализ, в котором совокупные постоянные затраты относятся непосредственно  к данному товару (изделию, услуге). Рассчитать их величину несложно: например, к такому-то изделию будут относиться амортизационные отчисления по оборудованию, на котором данное изделие производится, зарплата мастеров, начальника цеха, расходы по содержанию цеха (и/или его аренде) и т. п. Косвенные постоянные затраты - это постоянные затраты всего предприятия (оклады руководства, затраты на бухгалтерию и другие службы, на аренду и содержание офиса, амортизационные отчисления по собственным административным зданиям, расходы на научные исследования и инженерные изыскания и т. п.). Косвенные затраты весьма трудно разнести по отдельным товарам. Универсальный способ — отнесение косвенных постоянных затрат на тот или иной товар пропорционально доле данного товара в суммарной выручке от реализации предприятия.

Основным принципом углубленного операционного анализа является объединение прямых переменных затрат на данный товар с прямыми постоянными  затратами и вычисление промежуточной  маржи - результата от реализации после возмещения прямых переменных и прямых постоянных затрат.

Углубленный операционный анализ направлен на решение главнейших вопросов ценовой и ассортиментной политики: какие товары выгодно, а какие - невыгодно включать в ассортимент, и какие назначать цены.

В качестве критерия выступает промежуточная валовая маржа занимает срединное положение между валовой маржой и прибылью. Желательно, чтобы промежуточная маржа покрывала как можно большую часть постоянных затрат предприятия, внося свой вклад в формирование прибыли. Расчеты представим в таблице 12.

 

Таблица 12 - расчет основных показателей углубленного анализа 

Показатель	Расчетная формула	Расчет	Значение
Порог безубыточности, ед	ПБед = Зп.пост/ВМед	73,5	Такая выручка от peализации (Vпродаж) которая покрывает переменные и прямые постоянные затраты. При этом промежуточная валовая маржа равна нулю.
Порог безубыточности, руб	ПБруб = Зп.пост/кВМ	14700
Порог рентабельности ,ед	ПРед = Зп.пост+Зк.пост/ВМед	105	Такая выручка от реализации (Vпродаж), которая покрывает не только переменные и прямые постоянные затраты, но и отнесенную на данный товар величину косвенных постоянных затрат. При этом прибыль от данного товара равна нулю.
Порог рентабельности, руб	ПРруб = Зп.пост+Зк.пост/к ВМ	21000
Период времени покрытия затрат, мес	t = 12 мес * ПБед/Q	6,3	Период времени, с которого начинают покрываться косвенные постоянные затраты. Период времени, с которого предприятие начинает получать прибыль.
Период времени получения  прибыли, мес	t = 12 мес * ПРед/Q	9

 

 

Как только промежуточная  валовая маржа становится отрицательной, то данный товар должен быть изъят  из ассортимента, так как становится не способен покрывать своей выручкой прямые переменные и постоянные затраты.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Структура источников  средств предприятия

 

Оптимальная структура капитала подразумевает такое сочетание  собственного и заемного капитала, которое обеспечивает максимум рыночной оценки всего капитала. Поиск такого соотношения - проблема, решаемая теорией структуры капитала. Теория структуры капитала базируется на сравнении затрат на привлечение собственного и заемного капитала и анализе влияния различных комбинированных вариантов финансирования на рыночную оценку.

Увеличение доли заемного финансирования может приводить к росту показателей доходности предприятия, в частности к увеличению рентабельности собственных средств. Данная закономерность в теории финансового менеджмента носит название «эффекта финансового рычага», под которым понимается  приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность.

Проведем сравнительный  анализ финансового риска при  различной структуре капитала предприятия  на данных таблицы 13, учитывая, что НРЭИ крит равен 1200*20%/100% = 240 тыс. руб. , подразумевает, что предприятие перешло критическое НРЭИ (НРЭИ исх = 360тыс.руб) и ему целесообразно привлекать заемный капитал, так как появляется положительный ЭФР и рентабельность увеличивается (табл.14).

Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле:

;

где:           СН – ставка налога на прибыль

ЭР – экономическая рентабельность

ЗС – заёмные средства

СС – собственные средства

СРСП – средняя расчётная ставка процента по заёмным средствам

 

Сила воздействия финансового  рычага измеряется плечом финансового  рычага, определяемого соотношением заёмных и собственных средств предприятия или его структурой капитала.

Рентабельность собственных  средств рассчитывается по формуле:

- если предприятие использует  только собственные средства

- если предприятие использует  и собственный и заёмный капитал

" + " ЭФР, если ЭР > СРСП;

"  - " ЭФР, если  ЭР < СРСП.

Силу воздействия финансового  рычага может характеризовать и  отношение процентного изменения  чистой прибыли к процентному  изменению нетто - результата эксплуатации инвестиций. Величина данного показателя может определяться по одной из следующих  формул:

ЧП - темп изменения чистой прибыли (или чистой прибыли на акцию),%

НРЭИ - темп изменения нетто - результата эксплуатации инвестиций, %

 

Точка, в которой экономическая  рентабельность активов равна средней  расчётной ставке процента, называется точкой перелома или критическим (пороговым) значением нетто - результата эксплуатаций инвестиций.

Экономическая рентабельность рассчитывается по формуле:

Критическое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций рассчитывается по формуле:

 

 

НРЭИ крит - критическое значение нетто - результата эксплуатации инвестиций, тыс. руб.

СРСП - средняя расчётная ставка процента, %

А – активы

НРЭИ_Крит = 20/100*1200 = 240

 

Таблица 13 - Структура капитала предприятий 

Показатель	А	В (15%)	С(20%)	Д (30%)	Е(45%)
Собственные средства	1200	1020	960	840	660
Заемные средства		180	240	360	540
Всего активы	1200	1200	1200	1200	1200
зс/СС	0,0	0,2	0,3	0,4	0,8

 

 

Таблица 14 - Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости  от различной структуры источников средств 

 

Показатели	НРЭИа	НРЭИб	НРЭИс	НРЭИд	НРЭИе
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.	360	360	360	360	360
Проценты за кредит, тыс. руб.	0	36	48	72	108
Налогооблогаемая прибыль, тыс. руб.	360	324	312	288	252
Налог на прибыль, тыс. руб.	72,00	64,80	62,40	57,60	50,40
Чистая прибыль, тыс. руб.	288,00	259,20	249,60	230,40	201,60
ЭР, %	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0
Чистая рентабельность собственных  средств, %	24,00	25,41	26,00	27,43	30,55
Эффект финансового рычага, %	0	1,41	2,00	3,43	6,55
Сила воздействия финансового  рычага	1	1,11	1,15	1,25	1,43
Критическое НРЭИ, тыс. руб.	240

 

 

Рисунок 12 - Взаимосвязь структуры  капитала и финансового риска 

Точка, в которой экономическая  рентабельность активов равна средней  ставке процента, называется точкой перелома или критическим значением НРЭИ.

 

 

 

 

3 Торговый кредит

 

Допустим, компания решила купить новое производственное оборудование для производства у поставщика ООО «СпецТехника». Общая сумма сделки составляет 157 тыс. руб. Кредитная политика ООО «СпецТехника» предусматривает возможность оплаты товара в течение 50 календарных дней с момента отгрузки. Компания может воспользоваться специальными условиями: заплатить всю сумму в течение 10 календарных дней и получить скидку в 1%.

Таким образом, по счету на 157 тыс.руб. компания может заплатить 155,43 тыс.руб. (1% от суммы счета) при оплате в течение 10 дней или полную сумму при оплате в течение 50 дней. Если покупатель отказывается от скидки, то он сможет максимально отсрочить платеж. Отказ предполагает, что наша компания за 40 дополнительных дней отсрочки заплатит 1,6 тыс.руб.

Рассчитаем, сколько процентов  годовых фирма заплатит за товарный кредит. Для этого воспользуемся  формулой «цены отказа от скидки» (ЦО)

ЦО = [ скидка, % / (100% – скидка, %) ] х [ 360 / (срок платежа без скидки – срок платежа со скидкой) ]

В нашем случае:

[ 1% / (100% – 1%) ] х [ 360 / (50 – 10) ] = 9%.

Такова годовая процентная ставка, которую фирме придется заплатить ООО «СпецТехника» за отказ от скидки и отсрочку платежа еще на 40 дней.

Цена отказа от скидки, рассчитанная как эффективная годовая ставка равна:

Ц= (1+0,01/0,99)-1=(1,01)-1 = 1,07-1 = 0,07 или 7%

Номинальная ставка банковского  кредита также 9%.

Найдем эффективную процентную ставку для кредита на условиях добавленного процента:

r= 14130/78500 = 0,18 или 18%

Определим цену отказа от скидки в случае затягивания сроков оплаты на 15 дней, тогда:

[ 1% / (100% – 1%) ] х [ 360 / (65 – 10) ] = 6,7%.

Этот расчет позволяет  выделить следующую закономерность. Если компания не пользуется скидкой, ее издержки на торговый кредит сокращаются  по мере того, как увеличивается  продолжительность времени, на которое  она может отложить оплату счета. При неблагоприятном стечении обстоятельств покупатель может и отказаться от скидки, и нарушить срок оплаты. Тогда итоговая сумма альтернативных издержек сложится из цены отказа от скидки, а также штрафов и неустоек, которые поставщик сможет взыскать с фирмы по договору. Кроме того, поскольку компания нарушит свои обязательства, ее кредитный рейтинг понизится. Значит, получать займы станет сложнее.

4 Стоимость капитала

 

Важнейшей характеристикой  капитала предприятия является его  стоимость. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его использование, т.е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами. Количественно она измеряется в виде процентной ставки, характеризующей отношение общей суммы данных расходов к сумме всего капитала.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Она характеризует  тот уровень доходности инвестированного капитала, который должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить  свою рыночную стоимость. Чем меньше стоимость привлеченных средств, тем  выше инвестиционные возможности предприятия, тем большую прибыль оно может  получить от реализации своих проектов, соответственно тем выше его конкурентоспособность  и устойчивее положение на рынке.

Прежде чем рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, необходимо рассчитать стоимость источников средств.

Условия привлечения  капитала
Показатели
Выпуск привилегированных  акций
Цена, руб.	180
Дивиденд, руб.	9
Затраты на размещение, руб.	4
Выпуск обыкновенных акций
Цена, руб.	80
Дивиденд, руб.	3
Затраты на размещение, руб.	2,00
Темп прироста,%	5
Прибыль, тыс. руб.	250
Норма распределения прибыли, %	42
Ставка по заемному капиталу	26

1. Эффективная  стоимость заемного капитала 

С_зк^эф = r * (1-С_н) =26%* ( 1- 0,2 ) =20,8 %

r – ставка по заемному капиталу

       С_н – ставка налога на прибыль, в долях ед.

 

2. Стоимость  источника «привилегированные акции»

С_ск^в.н.=9/ (180-4)*100=5,1%

3. Стоимость источника  «обыкновенные акции»

С_ск^в.н. =Do/(Цена*( 1 – f ) ) +j =(3/(80* (1 – 0,025))+0,05)*100=8,9 %

j - ожидаемый темп прироста дивидендов

 

4. Стоимость источника  «нераспределённая прибыль»

С_ск^н/п =8,9%-2% = 6,9%

 

По исходным данным рассчитаем стоимость составляющих капитала организации (табл.15).

Таблица 15 - Составляющие капитала и их стоимость 

Источник  средств	Учетная оценка, тыс. руб	доля, %	цена,%	d*k,%
Заемный  капитал	65	11,1	20,8	2,31
Обыкновенные  акции	215	36,8	8,9	3,28
Привилегированные  акции	200	34,2	5,1	1,74
Нераспределенная  прибыль	105	17,9	6,9	1,24
Итого	585	100		8,6