Инвестиционный проект

 по инвестиционным  проектам

 

Финансовые потери от рисков  соизмеряются с общим объёмом капитала и по уровню считаются:

• «незначительными» - при соотношении < 5 %;
• «существенными» -  когда подобное отношение составляет 6-10 %;
• «достаточно высокими» - в соотношении 11-20 %;
• «чрезвычайно высокими» - если такое отношение > 20 %.

Если рассматривать вложение капитала,  то существуют:

• безрисковые инвестиции (государственные краткосрочные облигации, вклады в Сберегательный банк Российской Федерации);
• инвестиции с допустимым уровнем риска (когда допускается возможность потери  прибыли по рассматриваемому инвестиционному проекту);
• инвестиции с уровнем критического риска (когда допускается возможность потери не только прибыли, но и расчётного валового дохода по рассматриваемому инвестиционному проекту);
• инвестиции с уровнем катастрофического риска (когда допускается возможность потери всех активов инвестора в результате банкротства).

           Компенсацией  за риск инвестору служит соответствующая  премия - дополнительный доход сверх того уровня, который могут принести без риско-

вые инвестиции.

          Премия  за риск  возрастает пропорционально  уровню риска по инвестиционному  проекту. Графически подобная зависимость  выражается таким образом:

 

 

 

 

Рисунок 1.6 – Линия надёжности инвестиционного  рынка, определяющая размер премии за риск

 

Сопоставлением расчётных значений уровня риска и ожидаемого дохода по инвестиционному проекту устанавливается, насколько компенсируется инвестиционный риск.

       Оптимизация потерь от рисков осуществляется классическими методами:      

• Лапласса;
• Вальда;
• Сэвиджа;
• Гурвица.    

         При этом  специалистам по риску (риск менеджерам) приходится решать следующие  основные проблемы:

• обнаружение областей повышенного риска;
• оценка степени риска;
• анализ имеющегося уровня риска;
• разработка профилактических мер по предупреждению риска;
• осуществление необходимых действий по снижению риска;
• принятие риска и подготовка к последствиям от него;
• возмещение причинённого ущерба в результате наступления рискового события.

        Снижение степени  риска в наибольшей степени  отвечает интересам цивилизованного  предпринимательства и бизнеса, а потому, помимо оптимизации  имеет несколько способов и  приёмов, которые классифицируются  так:

• страхование;
• создание резервов;
• диверсификация;
• установление лимитов.

Экономический эффект от снижения рисков выражается уменьшением финансовых потерь предприятия:

 

Эр = ∆Ф =  П0 * P0 – Пi * Pi         ,

    

Где  Эр – экономический эффект от снижения рисков (руб.);

              ∆Ф – уменьшение финансовых потерь предприятия из-за рисков  (руб.);

                П0 – возможные финансовые потери от рисков в прошлом году (руб.);

                       P0 – вероятность финансовых потерь от рисков в прошлом году;

                Пi – возможные финансовые потери от рисков в текущем году (руб.);

                         Pi – вероятность финансовых потерь от рисков в текущем году

 

В инвестиционной деятельности заметную роль играет ликвидность вложенных средств.

Ликвидность - потенциальная способность инвестиций в короткое время и без существенных финансовых потерь трансформироваться в денежные средства.

Временная оценка ликвидности инвестиций производится в днях, необходимых для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования.

По уровню ликвидности в целом различные объекты вложения средств делятся следующим образом:

 

Уровень ликвидности		Высокий		®	Депозитные вклады до востребования
		­		®	Котируемые ценные бумаги с коротким периодом обращения
		|		®	Срочные депозитные вклады
		| |		®	Слабо котируемые ценные бумаги с продолжительным периодом обращения
		|		®	Оборудование, машины и механизмы
		| ­		®	Недвижимость потребительского назначения (гаражи, квартиры, дачи)
		Низкий		®	Здания и сооружения производственного назначения, включая незавершенное строительство

 

Рисунок 1.7 – Ликвидность отдельных видов инвестиций во времени

 

 

2 Экономический  анализ проекта

2.1 Расчет показателей оценки эффективности проекта

Выполним экономический анализ эффективности проекта А в последовательности:

• расчет простых показателей ARR и PBP
• расчет сложных показатели  NPV;  IRR, MIRR, PI , ставку дисконтирования R принять равной 10
• анализ чувствительности по критерию NPV.

Ставка дисконта R=10 %

 

Таблица 2.1 – Исходные данные по проекту А

 

Период	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Инвестиции	10	0	5	0	0	0	0	0	0	0	0
Доходы	0	8	8	9	9	10	11	13	15	19	19
Эксплуатационные затраты	0	3	4	4	5	5	6	6	7	7	7

 

В качестве первого шага произведем расчет прибыли и денежных потоков (простого, накопленного и дисконтированных) по проекту (таблица 2.2).

 

Таблица 2.2 –Расчетная таблица по проекту А

Период	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Прибыль	0	5	4	5	4	5	5	7	8	12	12
Денежный поток	-10	5	-1	5	4	5	5	7	8	12	12
Накопленный денежный поток	-10	-5	-6	-1	3	8	13	20	28	40	52
Коэффициент дисконтирования	1	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	0,5645	0,5132	0,4665	0,4241	0,3855
Дисконтированный денежный поток	-10	4,5455	-0,8264	3,7566	2,7321	3,1046	2,8224	3,5921	3,7321	5,0892	4,6265
Накопленный дисконтированный денежный поток	-10	-5,4545	-6,2810	-2,5244	0,2076	3,3122	6,1346	9,7267	13,4588	18,5479	23,1745

 

Из таблицы видно, что за рассматриваемые период проект приносит прибыль, на момент окончания наблюдения накопленный денежный поток положительный.

Чистая приведенная стоимость (NPV) проекта составляет 23,1745, что является доказательством эффективности проекта.

 

NPVА= 23,1745

 

 

Рассчитаем учетную доходность (ARR). Для этого необходимо предварительно произвести расчет среднегодовой амортизации (СГА), среднегодовых инвестиций (СГИ) и среднегодовой прибыли (СГП):

 

СГА А = 10/10 +0/9+ 5/8= 1,625

 

СГИ А = (10+0+5) / 2 = 7,5;

 

СГП А = (5+4+5+4+5+5+7+8+12+12)/10-1,625=5,075.

 

АRRА = 7,5/5,075*100%=67,67%

 

Значение показателя учетной доходности свидетельствует о том, что проект является привлекательным для реализации.

Рассчитаем срок окупаемости (PBP).

 

РВРА дисконт = 3-(2,5244/2,7321)=2,076

 

По данному критерию следует проект А также оценивается, как эффективный, поскольку срок окупаемости очень короткий – проект начинает приносить прибыль уже в третьем периоде реализации.

Произведем расчет внутренней нормы рентабельности (IRR).

 

IRRА = 39+ =39,97%

 

Внутренняя норма рентабельности проекта А показывает, что предельный уровень стоимости капитала, при котором реализация проекта все еще остается выгодной, достаточно высок, что обеспечивает устойчивость проекта.

 

Рассчитаем индекс доходности (PI):

 

PIА=((0-0)×1+(8-3) ×0,0901+(8-4) ×0,8264+(9-4) ×0,7513+(9-5) ×

×0,6830+(10-5) ×0,6209+(11-6) ×0,5645+(13-6) ×0,5132+(15-7) ×

×0,4665+(19-7) ×0,4241+(19-7) ×0,3855)/

/(10+(0×0,9091)+(5×0,8264)=2,64

 

 

Индекс доходности показывает, что на каждый рубль расходов приходится 2,64 руб. прибыли, что подтверждает эффективность проекта.

 

Модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR):

 

TVA=(0-0)×1,110+(8-3)×1,19+(8-4)×1,18+(9-4)×1,17+(9-5)×1,16+

+(10-5)×1,15+(11-6)×1,14+(13-6)×1,13+(15-7)×1,12+(19-7)×1,11+

+(19-7)×1,10= 96,7640

 

PVА=-10/1,10 -0/1,11 -5/1,12=-13,2231

 

 

 

MIRRА=

 

 

Модифицированная внутренняя норма рентабельности должна стремится к максимуму, поэтому предпочтительнее проект, чья MIRR имеет наибольшее значение. В данном случае по проекту А значение MIRR является достаточно высоким.

 

Таблица 2.3 – Сводная таблица показателей

Показатель	Значение показателя
PBP	2,076
ARR	67,67
NPV	23,1745
PI	2,64
IRR	39,97
MIRR	22,02

Рассмотрев проект А можно сделать следующие выводы.

Чистый дисконтированный доход, т.е. NPV имеет положительное значение, следовательно, проект является в целом эффективным и может быть принят к реализации

IRR, т.е. внутренняя норма рентабельности показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом, т. е. если в проекте А стоимость капитала будет превышать 39,97% то проект будет нести убытки.

Модифицированная ставка доходности (MIRR) позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. В данном случает значение MIRR существенно ниже значения IRR, но тем не менее остается достаточно высоким, что предполагает наличие устойчивости проекта к изменению цены капитала.

Если NPV положителен, то и индекс доходности PI должен быть больше единицы. В данном случае значениеPI>1 и равно 2,64. Это означает, что на каждый вложенный рубль по проекту А приходится 2,64 руб. прибыли.

Срок окупаемости проекта А составляет 2,067, что является очень коротким и привлекательным сроком.

Итак, на основе рассчитанных показателей (учетной доходности, срока окупаемости, чистой приведенной стоимости, внутренней нормы доходности, индекса доходности и модифицированной внутренней нормы рентабельности) проект А является доходным, быстро окупающимся, устойчивым к изменениям цены капитала. Следовательно, данный проект можно рекомендовать для реализации.

Проведем анализ чувствительности проекта к изменениям по критерию NPV. Для этого предположим, что каждый из рассматриваемых критериев изменяется на 10%.

Результаты расчетов приведены в таблице 2.4.

 

 

Таблица 2.4 – Расчет NPV с учетом изменения показателей для проекта А

Проект А. Рост инвестиционных затрат на 10%
Период	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Инвестиции	11	0	5,5	0	0	0	0	0	0	0	0
Доходы		6	6	8	8	8	10	12	15	16	18
Эксплуатационные затраты		4	4	5	5	5	6	6	7	7	7
Прибыль	0	2	2	3	3	3	4	6	8	9	11
Денежный поток	-11	2	-3,5	3	3	3	4	6	8	9	11
Накопленный денежный поток	-11	-9	-12,5	-9,5	-6,5	-3,5	0,5	6,5	14,5	23,5	34,5
Коэффициент дисконтирования	1,0000	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	0,5645	0,5132	0,4665	0,4241	0,3855
Дисконтированный денежный поток	-11,0000	1,8182	-2,8926	2,2539	2,0490	1,8628	2,2579	3,0789	3,7321	3,8169	4,2410
Накопленный дисконтированный денежный поток	-11,0000	-9,1818	-12,0744	-9,8204	-7,7714	-5,9086	-3,6507	-0,5718	3,1603	6,9772	11,2181
Проект А. Рост эксплуатационных затрат на 10%
Период	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Инвестиции	10	0	5	0	0	0	0	0	0	0	0
Доходы	0	8	8	9	9	10	11	13	15	19	19
Эксплуатационные затраты	0	3,3	4,4	4,4	5,5	5,5	6,6	6,6	7,7	7,7	7,7
Прибыль	0	4,7	3,6	4,6	3,5	4,5	4,4	6,4	7,3	11,3	11,3
Денежный поток	-10	4,7	-1,4	4,6	3,5	4,5	4,4	6,4	7,3	11,3	11,3
Накопленный денежный поток	-10	-5,3	-6,7	-2,1	1,4	5,9	10,3	16,7	24	35,3	46,6
Коэффициент дисконтирования	1,0000	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	0,5645	0,5132	0,4665	0,4241	0,3855
Дисконтированный денежный поток	-10,0000	4,2727	-1,1570	3,4560	2,3905	2,7941	2,4837	3,2842	3,4055	4,7923	4,3566
Накопленный дисконтированный денежный поток	-10,0000	-5,7273	-6,8843	-3,4282	-1,0377	1,7564	4,2401	7,5243	10,9298	15,7221	20,0788
Проект А. Снижение доходов на 10%
Период	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Инвестиции	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Доходы	10	0	5	0	0	0	0	0	0	0	0
Эксплуатационные затраты	0	7,2	7,2	8,1	8,1	9	9,9	11,7	13,5	17,1	17,1
Прибыль	0	3	4	4	5	5	6	6	7	7	7
Денежный поток	0	4,2	3,2	4,1	3,1	4	3,9	5,7	6,5	10,1	10,1
Накопленный денежный поток	-10	4,2	-1,8	4,1	3,1	4	3,9	5,7	6,5	10,1	10,1
Коэффициент дисконтирования	-10	-5,8	-7,6	-3,5	-0,4	3,6	7,5	13,2	19,7	29,8	39,9
Дисконтированный денежный поток	1,0000	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	0,5645	0,5132	0,4665	0,4241	0,3855
Накопленный дисконтированный денежный поток	-10,0000	3,8182	-1,4876	3,0804	2,1173	2,4837	2,2014	2,9250	3,0323	4,2834	3,8940