Лекции по "Финансовому менеджменту"

 

 

 

 

УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ. 

 

• Состав заемного капитала и механизм его привлечения.
• Преимущества и недостатки для предприятия, использующего собственный и заемный капитал.
• Эффект финансового левериджа.
• Процесс привлечения банковского кредита.
• Политика  привлечения товарного кредита.
• Альтернативные источники привлечения заемных средств.

 

 

 

 

Состав заемного капитала и механизм его привлечения.

 

• Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом (рис. 1).

 

 

 

 

 

 

 

• Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны.

 

• Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам приведена на рис.2.

 

 

 

 

 

 

 

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам (рис. 3).

 

 

 

 

Предприятие, использующее только собственный капитал: 

 

• имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единицы);
• ограничивает темпы развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка);
• не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал (т.е. не получает эффект финансового левериджа).

 

 

 

 

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями: 

 

• достаточно широкими возможностями привлечения (при высоком кредитном рейтинге предприятия; наличии залога или гарантии поручителя);
• обеспечение роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста его хозяйственной деятельности.
• более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита».
• Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала) за счет эффекта финансового рычага).

 

 

 

 

Недостатки использования заемного капитала: 

 

• создает риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности;
• активы, созданные за счет заемного капитала, генерируют (при прочих равных условиях) меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процент по банковскому кредиту; лизинговая ставка; купонный процент по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.);
• высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры рынка;
• сложность процедуры привлечения, так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов, страховых компаний, гарантов и т.п.).

 

 

 

 

Ключевые различия между различными 
видами финансирования 

 

есть

 

Нет 

 

Льгота по налогу

 

 

установлен

 

Не установлен

 

Срок возврата капитала 

 

 

первоочередное

 

по остаточному принципу

 

Право на получение части прибыли и имущества 

 

 

нет

 

да

 

Право на участие в управлении предприятием 

 

 

заемный

 

собственный

 

Тип капитала

 

 

Признак 

 

 

 

 

Эффект финансового левериджа (рычага)

 

• Эффект финансового левериджа – приращение к рентабельности собственного капитала при условии использования заемного капитала, не смотря на платность последнего.

 

• Эффект финансового левериджа представляет собой потенциальную возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. 
  

 

 

 

 

Механизм действия финансового рычага  может быть представлен следующей формулой:

 

 

ЭФР = (1 – Снп) х (Reэк – ПК) х (ЗК/СК),

• где Снп – ставка налога на прибыль, в долях от единицы. (1 – Снп) – налоговый корректор.
• Reэк – показатель экономической рентабельности (соотношение прибыли без учета расходов на уплату процентов (валовой прибыли) и суммы собственных и заемных пассивов), %
• ПК – средний размер процентов за кредит.  (Reэк – ПК) – дифференциал финансового рычага, %.
• ЗК – средняя сумма заемного капитала, ден. ед.
• СК – средняя сумма собственного капитала, ден. ед.  (ЗК/СК) – плечо финансового рычага.

 

 

 

 

 

2. Процесс привлечения банковского кредита. 

 

Формирование источников финансирования состоит из следующих этапов:

• 1. Установление потребности в капитале.
• 2. Определяется часть потребности, которая может быть удовлетворена за счет собственных источников, затем – заемных.

 

 

 

 

 

. 

 

Заемные источники

 

внутренние

 

внешние

 

Кредиторская 

Задолженность

нетоварного 

характера

 (по оплате труда)

 

Прежде всего,

за счет

 банковского

кредита

 

 

 

 

Разработка политики привлечения банковского кредита предусматривает:

 

 

• 1. определение целей использования привлекаемого банковского кредита – вытекают из общих целей привлечения заемного капитала;
• 2. . определение соотношения различных видов банковского кредита, привлекаемого на кратко- и долгосрочной основе;
• 3. изучение и оценка коммерческих банков – потенциальных кредиторов – составляется перечень банков, которые могут предоставить кредиты намечаемых видов; оценивается их кредитная политика;
• 4. сопоставление условий возможного привлечения отдельных видов кредитов у разных банков. Из перечня банков выбираются те, которые могут предоставить предприятию кредитные ресурсы на наиболее выгодных условиях;
• 5. обеспечение условий эффективного использования банковского кредита – уровень рентабельности хозяйственных операций, для осуществления которых привлекается банковский кредит, должен быть выше процентов по кредиту.

 

 

 

 

3. Политика  привлечения товарного 
(коммерческого) кредита предусматривает: 

 

• формирование принципов привлечения товарного (коммерческого) кредита и определение основных его видов.
• определение среднего периода использования товарного (коммерческого) кредита на основе расчета среднего периода задолженности за ряд прошедших периодов: средняя сумма остатка задолженности по товарному (коммерческому) кредиту в рассматриваемом периоде к однодневному объему реализации продукции по себестоимости.
• Оптимизация условий привлечения товарного (коммерческого) кредита – разработка мероприятий по расширению сферы кредитных отношений с постоянными партнерами, по привлечению новых кредиторов, по совершенствованию форм кредита и др.
• Минимизация стоимости привлечения товарного (коммерческого) кредита. В качестве максимально допустимого критерия при этом следует рассматривать проценты по банковскому кредиту.
• Обеспечение эффективного использования товарного (коммерческого) кредита. Критерием такой эффективности выступает разница между средним периодом использования коммерческого кредита и средним периодом обращения запасов товарно-материальных ценностей, которые он обслуживает: чем выше положительное значение этой разницы, тем эффективней использование предприятием коммерческого кредита.
• Обеспечение своевременных расчетов по товарному (коммерческому) кредиту.

 

 

 

 

4. Прочие источники привлечения  
заемных средств.

 

• Налоговый кредит 
• Лизинг
• Факторинг
• Форфейтинг
• Франчайзинг

 

 

 

 

Налоговый кредит – перенос установленных законодательством сроков уплаты платежей в бюджет, приходящихся на период действия налогового кредита.

 

Предоставляется при наличии одного из следующих условий:

 

• угрозы экономической несостоятельности (банкротства) на срок от одного года до трех лет;
• если производство и (или) реализация товаров (работ, услуг) носят сезонный характер -  на срок от одного месяца до одного года.

 

 

 

 

Налоговый кредит может предоставляться:

 

• по одному или нескольким видам платежей в бюджет в отношении всей либо части их суммы.

При этом названный кредит не предоставляется по платежам в бюджет, срок уплаты которых уже наступил, и по платежам в госудасртвенные целевые бюджетные фонды.

За пользование этим кредитом уплачивается процент в размере ½ ставки рефинансирования Нацбанка, действующей на день уплаты суммы кредита.

• Кроме налогового кредита предприятие может получить отсрочку и (или) рассрочку по уплате налогов.

В этом случае -  проценты по ставке ¼ ставки рефинансирования Нацбанка, а при наличии задержки финансирования из бюджета (в том числе оплаты выполнения государственного заказа) или причинения ущерба в результате стихийного бедствия, технологической катастрофы или иных обстоятельств непреодолимой силы проценты не взимаются.

 

 

 

 

Для получения отсрочки либо налогового кредита 
в республиканские или местные органы государственного управления подается заявление с приложением к нему: 

 

• бухгалтерского баланса за предыдущий год и на последнюю отчетную дату;
• справка об основных экономических показателях;
• справки налоговых и таможенных органов о состоянии расчетов с бюджетом;
• выписка из перечня отраслей и видов деятельности, имеющих сезонный характер;
• экспертное заключение о стоимости причиненного ущерба в результате стихийного бедствия и других ЧП.