Методика расчета эффекта финансового рычага за текущий год на основе баланса на конец отчетного года с учётом и без учёта кредиторской зад

 

1.3. Инвестор и инвестиционный  менеджер.

В качестве основных субъектов инвестиционной деятельности, то есть субъектов экономики (экономических агентов), непосредственно вовлеченных в процесс инвестирования на всех его стадиях, в работе рассматриваются инвесторы и инвестиционные (портфельные) менеджеры. Остальные субъекты экономики (кредиторы, страховщики, оценщики, подрядчики, депозитарии, брокеры) в свою очередь вовлекаются в инвестиционный процесс инвесторами либо менеджерами. Они принимают на себя осуществление отдельных функций инвестора или инвестиционного менеджера и получают вознаграждение, размер которого не связан непосредственно с результатами инвестирования.

Инвестор рассматривается как  лицо, осуществляющее инвестиции от своего имени и за свой счет, то есть несущее  основную ответственность за финансовый результат инвестирования путем принятия на себя риска убытков либо недополучения прибыли. Именно инвестор принимает общие принципиальные решения по поводу направлений инвестирования, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности. Он же устанавливает базовые ограничения в части объема инвестируемых ресурсов, предельных сроков инвестирования и других параметров.

Портфельный менеджер - это лицо, в  том числе коммерческая организация, самостоятельно осуществляющая формирование инвестиционного портфеля и управление им в интересах другого лица. При этом инвестор определяет общие условия и ограничения, которые должен соблюдать менеджер, но не дает менеджеру прямых указаний в отношении совершаемых менеджером сделок.

Таким образом, инвестор и инвестиционный (портфельный) менеджер разделяют между собой функции принятия инвестиционных решений, но не разделяют или частично разделяют финансовую ответственность за результаты инвестирования и доходы от осуществления инвестиционной деятельности.

Роль инвестиционного менеджера существенно различается в случае портфельного и в случае проектного инвестирования. В первом случае менеджер самостоятельно определяет состав и структуру инвестиционного портфеля, выбирает время и условия совершения операций в рамках установленных инвестором ограничений. В ряде случаев портфельный менеджер вправе принимать решения относительно форм и способов финансирования инвестиционной деятельности. Во втором случае менеджер является лишь техническим представителем инвестора, осуществляющим контроль над процессом осуществления проекта и не принимающим решений относительно выбора этого проекта и способов его финансирования.

К объектам инвестирования (инвестиционным активам) в работе отнесены любые  материальные и нематериальные активы, финансовые обязательства, в том числе закрепленные ценными бумагами, которые в случае их приобретения инвестором способны обеспечивать инвестору получение доходов в любой форме. Все инвестиционные активы подразделены на финансовые и реальные.

Реальные инвестиционные активы - это любое имущество, материальное или нематериальное, не являющееся обязательством, в том числе товары, предназначенные для перепродажи, объекты тезаврации, недвижимое имущество, объекты интеллектуальной собственности. Иными словами, под такими активами понимаются товары, имеющие собственную потребительную стоимость. Коммерческие организации (предприятия, бизнес-единицы) как целостные имущественные комплексы также рассматриваются в качестве реальных инвестиционных активов.

Финансовые активы - это любые долговые обязательства, а также другие юридически закрепленные права на получение некоторых доходов либо имущества (имущественных прав) в будущем. К числу финансовых активов могут быть отнесены ценные бумаги различных видов, а также различные формы двусторонних соглашений между участниками гражданско-правовых сделок, в том числе допускающие их вторичное обращение. Финансовые активы по своей экономической сущности являются вторичными по отношению к реальным активам. Их основное экономическое назначение заключается в опосредовании инвестиций в реальные активы, в первую очередь - инвестиций в создание новых бизнес-единиц и осуществление различных бизнес-проектов.

В зависимости от мотивации выбора портфельного метода осуществления  инвестиционной деятельности и статуса инвестора в работе выделены следующие варианты портфельного инвестирования на рынке ценных бумаг: профессиональное (обязательное), сберегательное, спекулятивное (рисковое).

Профессиональное (обязательное) портфельное  инвестирование осуществляется финансовыми посредниками, то есть организациями, основной сферой деятельности которых является привлечение финансовых ресурсов клиентов (вкладчиков, участников) с целью их инвестирования в различные виды финансовых и иных активов. Основной целью профессионального портфельного инвестирования является обеспечение решения уставных задач организации и полное и своевременное исполнение обязательств перед конечными владельцами инвестиционных ресурсов.

Сберегательное портфельное инвестирование на рынке ценных бумаг осуществляется, в основном, частными лицами (домохозяйствами) за счет личных сбережений. Основная задача данной категории инвесторов - это сохранение покупательной способности инвестированных ресурсов, то есть достижение доходности, превышающей текущий уровень инфляции, при минимальной вероятности финансовых потерь.

Спекулятивное (рисковое) портфельное  инвестирование осуществляется различными субъектами экономики за счет как  собственных свободных финансовых ресурсов, так и заемных с целью  получения дохода в дополнение к основному доходу данного субъекта экономики. Такие вложения рассматриваются инвесторами как побочный вид предпринимательской деятельности, сопряженный с соответствующим уровнем риска. Наиболее многочисленная группа спекулятивных инвесторов - это частные лица, использующие часть сбережений для приобретения высокорискованных финансовых активов.

 Принципы портфельного инвестирования:

1. Принцип диверсификации. Диверсификация, в том числе упрощенная, эффективно  защищает инвестора от катастрофических потерь (потери всей вложенной суммы или ее значительной части), вызванных реализацией несистематических рисков, то есть негативными факторами, связанными с конкретным объектом инвестирования (например, банкротством эмитента ценных бумаг). Квалифицированная диверсификация также позволяет улучшить соотношение совокупного риска и ожидаемой доходности по портфелю за счет взаимной компенсации случайных отклонений доходности по разным активам, входящим в портфель.

Квалифицированная диверсификация наиболее важна при осуществлении профессионального портфельного инвестирования. Для спекулятивных портфельных инвесторов квалифицированная диверсификация имеет меньшее значение, поскольку существенно ограничивает потенциальную прибыль. Сберегательный портфель практически не нуждается в квалифицированной диверсификации, поскольку состоит из ценных бумаг с низкой вариацией ожидаемой доходности, и эффект диверсификации в данном случае будет минимальным.

2. Принцип обеспечения соответствия  портфеля инвестиционным ресурсам. Такое соответствие должно достигаться по объему, срочности и стоимости. Стоимостной объем портфеля не должен превышать объем доступных инвестору ресурсов, включая собственные и заемные. Срочность портфеля не должна превышать срочности используемых инвестиционных ресурсов. Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг должна с высокой вероятностью превосходить средневзвешенную стоимость ресурсов, то есть обеспечивать покрытие процентных выплат по заемным средствам и приемлемую отдачу на собственный капитал.

3. Принцип достаточной ликвидности,  в соответствии с которым в  портфеле обязательно должны  присутствовать активы очень  высокой ликвидности. Доля таких  активов должна быть предварительно  определена инвестором или портфельным  менеджером.

Для инвестора, осуществляющего сберегательное инвестирование, поддержание достаточной ликвидности портфеля позволяет при необходимости без затруднений выводить средства из портфеля и направлять их на текущее потребление. Для финансовых посредников достаточный уровень ликвидности определяется необходимостью исполнять текущие обязательства, а также желанием иметь маневренный резерв для осуществления оперативной реструктуризации портфеля при возникновении благоприятной рыночной ситуации. Для спекулятивного портфельного инвестора ликвидность - это не только возможность обеспечивать активное управление портфелем, но и важнейший дополнительный механизм компенсации повышенного риска, позволяющий в случае негативной динамики рынка быстро закрывать убыточные позиции.

4. Принцип консервативности. В соответствии с этим принципом инвестор до формирования портфеля должен устанавливать предельный объем принимаемых на себя рисков, то есть лимит максимальных потерь (убытков) по портфелю. В идеальном варианте консервативный (сберегательный) портфель должен иметь нулевой лимит потерь: возможные потери от инвестирования в рискованные активы с подавляющей вероятностью перекрываются доходами от активов с минимальным риском. Теоретическим лимитом убытков для профессионального портфеля является суммарный объем собственных ресурсов инвестора и иных ресурсов, которые не подлежат безусловному возврату. Превышение этого лимита ведет к очевидной неспособности организации выполнять свои финансовые обязательства, то есть к ее банкротству. В отношении спекулятивного портфеля лимит убытков может достигать 100%. Однако даже установление такого лимита требует осуществления определенных мероприятий, направленных на ограничение рискованности инвестиций, поскольку ряд фондовых операций сопряжены с потенциальными убытками, превышающими первоначально инвестированную сумму.

5. Принцип взаимной компенсации  целей. Включение в портфель  активов, снижающих его совокупный  потенциал в отношении какой-либо  из основных либо специфических  целей, должно быть адекватно  компенсировано улучшением иных привлекательных для инвестора характеристик портфеля.

Портфельный менеджер (от англ. Portfolio Manager) обеспечивает успешное достижение целей компании в сфере инвестиционной деятельности: анализирует риски и решает, куда лучше вложить деньги; контролирует инвестиции; инспектирует объекты со вложенными средствами.

В России профессия портфельного менеджера возникла в начале 1990-х с появлением рынка ценных бумаг. Поначалу профессиональная деятельность подобных специалистов у нас в стране несколько отличалась от таковой на Западе прежде всего потому, что российский рынок акций был в основном сосредоточен на торговле государственными казначейскими облигациями. Сейчас различия практически исчезли. Сегодня инвестиционные портфели (совокупность активов) российских компаний обычно включают в себя не только отечественные, но и зарубежные ценные бумаги.

В прошлом портфельные менеджеры, как и представители других новых профессий, рекрутировались из людей с самой разной специализацией и образованием, поскольку за пять лет до начала перехода к рыночной экономике российские вузы готовили совсем других специалистов. Поэтому получать экономическое образование им приходилось на рабочем месте, а постигать тонкости профессии – вместе с созданием самого фондового рынка. Сейчас профильное образование стало доступно в ведущих экономических вузах страны. Однако настоящим профессионалом можно стать, только приобретя практические навыки.

Большинство портфельных менеджеров, прежде чем заняться управлением  активами, проходят через работу трейдера или инвестиционного аналитика. Портфельный менеджер занимает среднее звено в управленческой иерархической структуре, при этом его положение очень сильно зависит от профиля компании и размера совокупных активов. Если инвестиции – основная сфера деятельности компании, или если размер портфеля достаточно велик, то функции рассматриваемого специалиста могут выполняться топ-менеджерами, в том числе и генеральным директором.

Среди портфельных менеджеров иногда отмечают разделение на специалистов в области акций и специалистов в области ценных бумаг с фиксированной стоимостью. При этом наиболее квалифицированными считаются сотрудники, хорошо знающие оба вида финансовых инструментов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Брокерская деятельность

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Профессиональный  участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется  брокером.

В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссионных  ценных бумаг брокер вправе приобрести за свой счет не размещенные в срок, предусмотренный договором, ценные бумаги.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно  и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному  исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен  до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту  убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.

Денежные средства клиентов, переданные ими брокеру  для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договоров с клиентами, должны находиться на отдельном банковском счете (счетах), открываемом брокером в кредитной организации (специальный брокерский счет). Брокер обязан вести учет денежных средств каждого клиента, находящихся на специальном брокерском счете (счетах), и отчитываться перед клиентом. На денежные средства клиентов, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), не может быть обращено взыскание по обязательствам брокера. Брокер не вправе зачислять собственные денежные средства на специальный брокерский счет (счета), за исключением случаев их возврата клиенту и/или предоставления займа клиенту в порядке, установленном настоящей статьей.