Автор работы: Пользователь скрыл имя, 10 Мая 2013 в 21:03, доклад
Среди вопросов, с которыми сталкиваются финансовые менеджеры, одним из основных является следующий: каким образом фирма должна сформировать необходимый ей капитал? Следует ли ей прибегать к заемным средствам или достаточно ограничиться акционерным капиталом? В 1958 г. Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали работу, содержавшую одну из самых удивительных теорий современного финансового менеджмента: они пришли к выводу, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и, следовательно, не зависит от структуры ее капитала.[2]
Важный вывод для практических приложений состоит в том, что исходные допущения относительно политики в области заимствований, которой будет придерживаться компания, влияют на риск потока реализации выгод налогового щита. Это, в свою очередь, предопределяет внутренние связи переменных модели оценки и оказывает существенное воздействие на стоимость капитала и оценку компании. Используя методы дисконтированного денежного потока для оценки компаний или инвестиционных проектов, необходимо взвешенно подходить к выбору совокупности взаимосвязанных расчетных формул, чтобы не допустить искажения результатов на уровне инструментария вследствие несогласованности принятых допущений и применяемой финансовой модели.
Традиционный подход – предполагает прямую зависимость средней стоимости капитала от его структуры и от возможности ее оптимизации в течение определенного периода развития фирмы. Критерием оптимальности явл-ся минимизация цены капитала WACC \, которая приводит при прочих равных условиях к увеличению рыночной стоимости фирмы. В реальном мире ни одно из допущений теории ММ не выполняется и заемный капитал обходится пп дешевле собственного, т к выплаты в пользу кредиторов фиксированы, носят обязательный хар-р и явл-ся первоочередными по сравнению с выплатами в пользу владельцев. Т к кредиторы подвергаются меньшим риском по сравнению с собственниками, они вынуждены довольствоваться более низкой доходностью.
Т.о. повышение доли более дешевого источника финансирования в структуре капитала, (отношение привлеченных займов к стоимости фирмы) должно приводить к снижению его средней стоимости и соответственно, к росту стоимости фирмы.
Теория Модильяни-Миллера – в кач-ве отправной точки выяснения роли структуры капитала ММ использовали идеальную экономическую среду, в которой рынки совершенны, отсутствуют налоги и др издержки ведения бизнеса, все участники хоз деят-ти находятся в равных условиях, ведут себя рационально, обладают равным доступом к инф-ии.
Согласно теории ММ в идеальной экономической среде структура капитала не влияет на стоимость пп, кот зависит только от рентабельности его деят-ти и связанных с ней рисками.
Информация о работе Модильяни и Миллер: теория структуры капитала