Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

21.Основы  теории структуры капитала (соотношение источников финансирования). Концеп. структуры капит. – это структ. источ. фин-я, отнош. СК и ЗК. В усл-ях рыноч. экон., обострен. конкурен. ни один предприн-ль не смож. обойтись без ЗК. Д/кажд. предпр-ия кажд. отрас., вида хоз. деят-ти сущ-ет свое оптимальное отнош. СК и ЗК. Источ. фин-я СК – приб., аморт., устав. капит. Источ. фин-я ЗК – облигацион. займы, банковск. и бюджетн. кред. Основу фин. потенциала пр-тия сост-т образованный ею СК, включ. след. элементы: УК; добав. К; резервный К; спец. (целевые) фин. фонды; нераспр. прибыль (непокрытый убыток). ЗК, исп-ый пр., хар-ет в совок-ти объем его фин. обяз-в (общую сумму долга). Эти фин. обяз-ва в современной хоз. практике делятся на долго- и краткосрочные фин. обяз-ва. Формир-ие стр-ры К связано с учетом особенностей каждой из его составных частей. СК хар-ют след. положит-ми чертами: 1.простотой привлечения, т.к. решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры без участия других хоз.субъектов (банков); 2. более высокой спос-тью генерировать прибыль, т.к. при его исп-ии отпадает необход-ть в уплате ссудного % и % по облигац. займам; 3. обеспеч-ем фин. уст-ти и ее плат-ти в долгосрочн. периоде, а соотв-но и снижением риска банкротства. Недостатки исп-ия только СК:1. огранич-ть объема привлечения, а след-но и возможностей существ. расширения пр-тия в периоды благоприятной конъектуры рынка; 2. более высокая ст-ть в сравнении с альтернат. заемными ист-ми (дивиденд по акциям, как правило, выше % по корпоративным облигациям, т.к. риск последних ниже); 3. необх-ть доп. эмиссии акций, как правило, сопровождаемая пересмотром размера УК; 4. нереализуемая возможность прироста рент-ти СК за счет привлечения заемных средств с помощью эффекта ФР. След-но, пр., исп-щее только СК, имеет мах фин. уст-ть. Однако оно ограничивает темпы своего развития в будущем, т.к., отказавшись от привлечения ЗК в период благоприятной рын. конъюнктуры, лишается доп. источника фин-ия прироста А (имущества). ЗК обладает след. позитивными признаками: 1. широкими возможн-ми привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика (наличия кредитного залога или гарантии); 2. возможность генерировать прирост рентабельности СК за счет эффекта финансового рычага, при условии, что рент-ть А превышает ср. %-ую ставку за кредит; 3. более низкой ст-тью кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта «налогового щита», т.к. % за краткосрочн. банковский кредит относят в состав операц. расходов. В рез-те сумма этих % снижает величину прибыли для целей налог-ия. Исп-ие ЗК имеет след. недостатки: 1. привлечение заемных средств (в форме кредитов и займов форм-т наиболее опасные для пр. фин. риски: кредитный, %-ый, риск потери ликв-ти и др., т.е. снижает фин. устойчивость пр-тия); 2. А, образ-ые за счет ЗК, форм-т более низкую норму прибыли, т.к. возникают доп. расходы по обслуживанию долга перед кредиторами; 3. высокая зависимость ст-ти ЗК от колебания кон-ры на кредитн. рынке (особенно при долгоср. заимствовании средств); 4. сложность процедуры привлеч-ия (особенно в крупных размерах и на срок свыше 1 года), т.к. предоставление кред. ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества или солидных гарантий др. хоз. субъектов. Недостатком, особ-но для крупных пр., явл-ся огранич-ие в размерах выдачи ком. банками кредитов заемщикам – эконом. нормативы, устанавливаемые для них ЦБ РФ.

22.Хар-ка  критерия внут. нормы дох-ти (IRR). Одним из методов оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта, т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю. IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова. Если: IRR > CC. то проект следует принять; IRR < CC, то проект следует отвергнуть; IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный. При анализе условий применения IRR-метода в литературе выделяются два типа инвестиционных проектов: изолированно проводимые, или чистые инвестиции, и смешанные. IRR целесообразен только для чистых инвестиций, т.к. не требуют промежуточных капиталовложений, а полученные от реализации проекта средства направляются на амортизацию вложенного капитала и в доход. Нормальным признаком чистых инвестиций является характер динамики сальдо денежных потоков: до определенного момента времени только отрицательные сальдо (т.е. превышения расходов над доходами), а затем - только положительные сальдо (чистый доход), причем итоговое сальдо денежных потоков должно быть неотрицательным (т.е. проект должен быть номинально прибыльным).

23.Пок-ль  рентаб-ти СК. Рентаб. СК – позвол. опред. эфектив. использ-я инвестирован. собст-ми капит. и сравнит. с возмож. получен. приб. от вложен. этих ср-в в др. цен. бум. РСК = ЧП/СК – показ. сколько приб. получено с кажд. ед-цы вложен. ср-в. Рентаб. СК завис. от след. ф-ров: 1) рентаб-ти продаж 2) оборачив-ти совокуп. активов 3) структ. капит. орг-ции 4) оборачив. ЗК и плечо фин. рыч. (ЗК/СК) – отдача СК повышается при увеличен. рентаб. продажи тов., при увелич. доли ЗК в составе совокуп. капит. 5) производит. труда. Рентабельность собственного капитала и финансовая устойчивость имеют обратную зависимость. Достаточно обратить внимание на формулы коэффициента автономии и рентабельности собственного капитала. При увеличении собственного капитала возрастает финансовая устойчивость организации и снижается рентабельность собственных средств. В связи с этим утверждение, что для предприятия всегда целесообразно увеличение собственного капитала является неоднозначным. Собственных средств должно быть достаточно для обеспечения финансовой устойчивости. Задача финансового менеджмента на предприятии - обеспечив финансовую устойчивость, способствовать росту рентабельности собственного капитала.

24.Индекс  рентабельности инвестиций(PI). Этот метод является, по сути, следствием метода чистой приведенной стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

Очевидно, что если:РI > 1, то проект следует принять; РI< 1, то проект следует отвергнуть; РI =1, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций. В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

PI = ЧП/СК+долгосроч. обяз-ва. Если PI > 1 – проект принимает; PI < 1 – проект отверг; PI = 1 – не прибылен не убыточен.

25.Концепция  цены капитала (средневзвешенная стоимость капитала). Сущ-ет много определений ст-ти кап-ла. В общем случае ст-ть кап-ла-это средневзвеш.цена, кот-ую компания уплатила за денеж.ср-ва, использ-ные для формир-ния своего кап-ла. Это средневзвеш.цена определяет соотношение заем. и собствен. акцион.кап-ла в пассив.части баланса. Чтобы вычислить общую ст-ть (цену) кап-ла исп-ся формула:

WACC = Ri*Vi, где WACC - цена кап-ла; Ri - цена i-го источника ср-в; Vi – удел.вес i-го источника ср-в в общей их сумме (%-ная доля) (%-ая доля долга*ст-ть долга+%-ая доля акцион.кап-ла*ст-ть акцион.кап-ла). Для расчета по этой формуле нужно обратиться к бух.балансу, где отражена доля задолж-сти и доля акцион. кап-ла. Эти доли умножаются на ст-ть привлечения соотв-щего вида кап-ла и получается текущ.ст-ть кап-ла.

26.Информ. обеспечен.  деят. фин. мен-ра. Формир-е информац. базы фин. мен-ра – процесс подбора пок-лей, оринтирован как на принят. стратегич. реш., так и на эффективн. текущ. управлен. фин. деят-ю. Вся совок-ть пок-лей, включаемая в информ. базу, может быть сгрупирована по видам источ.: 1)пок-ли, хар-щие обще-экон. развитие страны - служат д/прогнозир. усл-ий внеш. среды ф-ния предпр-ия при принятии стратегич. решен.: объем дох. и расх. гос. бюдж., размер бюдж. дефицита, объем эмисии ДС, денеж. дох. населен., вклады насел. в банках, индекс инфл., учетн. ставка ЦБ РФ. Источ. информ. – публикации данных гос. статистики. 2) Пок-ли, хар-щие отраслев. принадлеж. предпр-ия д/принятия реш. по вопросам оперативн. фин. деят-ти: индекс цен на прод.; ставка НП по основн. деят-ти; общ. ст-ть активов, в т.ч. обор. актив.; общ. сумма используем. капит., в т.ч. СК; объем произвед-ной (реализов.) продук. Источн. инф. – публикац. отчетов, рейтинги, платн. бизнес-справки, предоставляем. на рын. информ. услуг. 3)Пок-ли, хар-щие конъюнктуру фин. рын. д/принят. реш. об инвестиц. деят-ти, формир. ПЦБ: котировки цен спроса и предлож. цб; объемы сделок по осн. видам фондов. инструмен.; сводн. индекс динамики цен на фондов. рын.; депозитн. и кредитн. ставки КБ; официальн. курсы валют. Источн. инф. – публикац. коммерческих изданий на электрон. источн. 4)Пок-ли из внутр. источн-в инф-ции по данным управленч. и фин. учета – основа инф. базы фин. мен-ра д/анализа, прогнозир., планир. и принят. управленч. решен. по всем направлен. фин. деят-ти предпр-ия. Преимущ-ва этой группы – унифицированость, регулярность форирования, выс. степ. достоверн. Пок-ли фин. учета агрегируются в фин. отчетность и фин. пок-ли, рассчитаные на ее основе.

27.Амортизационная  пол-ка предпр-ия. Аморт. пол-ка предпр-ия - это управлен. аморт. отчислен., котор. образ. в проц. эксплуатац. ОС и НМА. Ее опред-ют из экон. стратег., состава ОФ, методов оценки ст-ти амортизирующ. объек., ур-ня инфляц. и др. Сущ-ют след. методы расч. аморт.: 1)Линейн.: А=ПС/Т, А – год. сумма аморт. отчислен.; ПС – первонач. Ст-ть ОФ; Т – срок полезн. использ-я. 2)Уменьшаем остатка: А = ОС/Т, А – год. сумма амортиз. отчисл-й за текущ. год; ОС – остаточная ст-ть ОФ. 3)По суме чисел лет Т:

Ам – год. сумма аморт. отчисл. за м-год; м - номер года от нач. срока использов-я объекта.

4)Пропорциональн. объему продукц.:-

Ом – фактич. объем выпуска  продукции за год м (шт.); Оплан  – предполаг. объем выпуска.

Информ. об измен. ст-ти ОФ необход. фин. мен-ру не только д/отображ. в БФО, но и д/планир., прогнозир. и оцен. эфектив-ти как фин. рес-сов в виде амортиз. фонда и приб., зависящ. от с/с (собст. ср-в), элементом котор. явл. аморт., а так же движен. внеобор. актив., инвестиц. и текущ. затр., д/управлен капиталом.

28.Концепция  риска и доходности. Риск и доходность явл. взаимосвяз. понятиями – чем выше доходн., тем выше риск. Риск – вероят. возникнов. убытк. или недополучен. дох. по сравнен. с прогнозир. вар-том. По отнош. к фин. активам риск хар-ся степенью изменен. дох-ти (дох.), котор. может быть получ. благодаря владению данным активом. Безопас-ть обыч. достиг-ся в ущерб дох-ти и росту вложен. Если цен бум надежна, то дох-ть будет низкой. Гл. цель при формир. портф. ц/б – достиж. наиб. оптимальн. сочетан. между риском и дох-ю. Виды ПЦБ: 1. В завис. от ур-ня дох-ти: 1) эфектив. (сбалансир.) – диверсифицир. портф. с max ожидаем. дох-ю 2) допустим. – котор. может допутить инвестор 3) оптимальн. – между ур-нем риска и дох. 4) реальн. инвестиц. – направлен. в пр-во 5) роста – вклад в ц/б компан., котор. начин. развиват. 6) рисковый – агресив. портф., из фин. активов с высок. дох. 7) спекулятив – сост. из фин.активов, кот. могут привести либо к приб., либо к убыт. 8) умереный 9) консервативн. – более надеж., но менее доходн. 2. В завис. от степ. риска: 1) агресив. инвестора – max дох. при больш. риске 2) консерватив. инвест. 3. В завис. от срока действ. – краткосроч. и долгосроч. ц/б. 4. По ранжированию риска: 1) вложен. в денеж. ср-ва – min риск и min дох-ть 2) вложен. в облиг. ЦБ и субъекты федер. – более подверж. риску, но имеют высок. дох-ть 3) вложен. в корпоратив. и банковск. облиг. – менее рисков, весьма дох-ные 4) вложен. в акции компан. "голубые фишки". Виды портфельн. стратег.: 1) пасивная - не треб. больш. объема информ. о будущ., предполаг., что вся информ. на рын. отраж. в рыноч. котиров. ц/б 2) активн. – использ. различ. мет. прогнозир. 3) целевая – формир. портф. строго целевого назначен. Комп. может иметь несколько эфективн. портф., из их числа выделяется оптимальный.

29.Фин риски:  виды, сущ-ть, спос. снижен. Риск – вероят-ть возникновен. потерь, убытк., недопоступлен. планируем. дох., приб. Классиф. рисков: 1. По виду деят.: 1) пр-ный – в проц. пр-ной деят., прич. явл. снижен. планир. объема пр-ва, рост матер., труд. затр. 2) коммерческ. – связ. с реализ. прод., закуп. сырья, мат., прич. явл. уменьш. планир. объема реализ., повыш. закупоч. цен, рост издерж. обращ., потери прод. в проц. обращ. 3) финанс. - возник. в проц. отношен. предпр-ия с фин. инстит. (банки, страх. и инвест. комп.), прич. явл. инфляц. ф-ры, рост учетн. ставок банка, снижен. ст-ти цен. бум. 2. По призн. проявлен.: 1) чистые – опред. возмож-ть плучен. убыт. или "0" рез-та этот риск расчит. только на проигрыш 2) спекулятив. – выраж. возмож. получен. как положит. так и отриц. рез-та (фин. риск) 3. По степени риска: 1) допустим. – угроза полной потери приб. 2) критич. – непоступлен. приб. и выруч., покрыт. ущер. за счет ср-в предприн. 3) катастрофич. – потеря капитала, банкрот. Фин. риски: 1) кредитный – опаст. неуплаты предпр-ием основ. долга и % по нему 2) процентный – опаст. потерь связ. с ростом ст-ти кредита 3) валютн. – опаст. измен. курса валют., что привед. к реальн. потерям при совершен. биржев. и внешэкон. операц. 4) упущен. выгоды – наступ. косвен. ущерба или недополучен. приб. в рез-те несущ-я какого-л. мероприят. 5) инвестицион. – отвлечен. фин. рес-сов из текущ. обор. в будущ. принес. убыт. или меньш. приб., чем ожидал. 6) налоговый – опаст. невозмож. получен. налог. кредита, измен. налог. зак-ва. Страхуемые риски: 1) имущ-ные –связ. с полн. или частич. потерей имущ. 2) личные – опаст. возникнов. потерь в рез-те нетрудоспос., старости, преждеврем. смер. 3) связ. с юр. ответ-тью - возник. в рез-те потерь от рода занят. 4) коммерч. предпринимат. 5) валютн. Нестрахуемые: 1) рыночные – измен. коньюк. рын., измен. цен, моды, потреб. рын. 2) пр-ные – нехват. сырья, труд. конфликт, забастов. 3) политич. – смена правит-ва, война, меж-этнич. конфл. 4) страновые – риски вложен. денег в страны с неустойчив. фин. состоян. 5) риск законодат. измен., региональн., отраслев. Спос. снижен. фин. риска: 1) распред. риска меж. участ. проекта 2) самострахован. – передача части риска всем сосискат. приб. от данного проекта 3) страхован. – заключ. дог. со спец. страх. фирмой 4) резервир. ср-в на покрытие непредвид. расход. Спос. снижен. друг. рисков: 1) кредитный – регуляр. оценка платежеспос., уменьшен. размеров получаем. кредит., страх-е кредит., устойчив. обеспеч. кредит. 2) процентный – тоже что и кредитн. 3) налоговый – консультац. аудит., своеврем. замена устаревш. законодат. информ. 4) валютный – получен. кред. в различ. вал., страхован., ускорен. оборота вал., раб. с нескольк. видами валют.

30.Дивидендная  политика и факторы, опделяющие ее выбор. Существует три основных подхода к формированию дивидендной политики — «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики. 1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. 2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). 3.Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотрен ном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. 4.Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом —«никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде.Выбор типа дивидендной политики осуществляется в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества с учетом оценки отдельных факторов. Основные факторы, определяющих формирование дивидендной политики: 1.Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия: (а)стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов); (б)необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводства основных фондов и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает); (в) степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды). 2.Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников: (а)достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде; (в)стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала; (г) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала; (д)доступность кредитов на финансовом рынке; (е)уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием. 3.Факторы, связанные с объективными ограничениями: (а) уровень налогообложения дивидендов; (б) уровень налогообложения имущества предприятий; (в)достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала; (г)фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала. 4.Прочие факторы: (а) уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами; (б)конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает); (в)неотложность платежей по ранее полученным кредитам; (г)возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому «сбросу» акцио нерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами). Дивидендная пол-ка и ее влияние на рыночную ст-ть предпр-ия: сущ. 3 точки зрения. 1)увеличение девидендных выплат приводит к росту ст-ти предпр-ия. 2)увеличение девидендных выплат приводит к снижению ст-ти предпр-ия. 3)не влияет на ст-ть предпр-ия. 1)- инвесторы предпочитают девиденды, т.к. их выплата свидетельствует об устойчивости предпр-ия на рынке, повышение девидендов зависит от курсовой ст-ти акций напрямую. 2)-представители теории указывают на налоговую состовляющую при выплате девидендного дохода. Если девиденды облагаются налогом по более высоким ставкам нежели приращение капитала, предпр-ие должно платить низкие денежные девиденды, а имеющиеся денежные средства сохранять в виде нераспределенной прибыли или направлять на выкуп акций. Тогда девидендная политика приведет к приросту ст-ти предпр-ия. 3)- на рыночную ст-ть влияет рентабельность активов. Предпосылки теории: 1. сущ-ют только совершенные рынки капитала, подразумевающие бесплатность и равнодоступность информации для всех инвесторов; 2. отсутствуют затраты по выпуску и размещению акций; 3. новая эмиссия акций полностью размещается на рынке; 4. отсутствуют налоги; 5. для инвесторов равноценны девиденды и доходы от прироста капитала.