Стратегический менеджмент

Объекты реальных инвестиций классифицируются по:

• объемам инвестиций;
• направленности проекта;
• характеру и содержанию инвестиционного цикла;
• характеру и степени участия государства;
• эффективности использования вложенных средств.

Выделяют  следующие формы реальных инвестиций:

1. Комплексные  инвестиционные проекты.

2. Земля.

3. Здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные  средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое  в производстве и обладающее  ликвидностью.

Объекты финансовых инвестиций могут быть классифицированы следующим образом.

Ценные  бумаги, к которым : государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные и другие документы, которые законами или в соответствии с ними отнесены к числу ценных бумаг.

Также к  объектам финансовых инвестиций относятся  объекты тезаврации, то есть бумажные деньги или золото, накапливаемые  населением в целях страхования  сбережений от инфляционного обесценения, а также под угрозой потерь в периоды политических и экономических  кризисов.

Объекты финансовых инвестиций можно классифицировать по нескольким признакам:[15]

• по виду имущественных требований: долговые (облигации, векселя и т. д.), имущественные (акции, объекты тезаврации и т. д.);
• по способу передачи прав: именные (именные векселя, именные акции и т. д.), на предъявителя (сберегательные книжки на предъявителя, денежные средства);
• по степени овеществления: материальные (золото, денежные средства и т. д.), нематериальные (бездокументарные ценные бумаги и т. д.).

К объектам интеллектуальных инвестиций относятся: технологии, квалификация сотрудников, результаты научных исследований.

Инвестиции  в технологии можно охарактеризовать как затраты на совершенствование  действующих, а также на разработку и внедрение новых производственных процессов, причем производственный процесс  в данном разрезе понимается как  описание совокупности действий по переделу сырья в готовую продукцию.

Инвестиции  в квалификацию сотрудников могут  осуществляться в виде затрат на обучение, повышение квалификации, переквалификацию работников.[46]

Инвестиции  в результаты научных исследований представляют собой затраты на проведение исследований в интересах инвестора, то есть затраты на оплату научного отчета, представляемого по заказу инвестора.

В этой связи, объекты интеллектуальных инвестиций можно классифицировать следующим  образом:

• по срочности оплаты: оплачиваемые единовременно и периодически;
• по значению: прикладные и фундаментальные.

Таким образом, помимо общей классификации инвестиционных ценностей, можно классифицировать и каждый их вид.

Главная цель инвестиционной стратегии предприятия  заключается в формировании инвестиционного  портфеля, который представляет собой  диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов (рис. 1.6). Портфельная стратегия является неотъемлемой частью стратегии финансов хозяйствующего субъекта, которая включает в себя такие мероприятия, как  размещение капитала и ресурсов, их продажу или приобретение. Портфельная  стратегия создает условия для  роста накоплений за счет внешних субъектов вложений.

 

Рис. 1.6. Структура инвестиционного портфеля

 

Портфель  – собранные воедино различные  инвестиционные ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели инвестора. Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельных  соображений", которые представляют собой желание владельца средств  иметь их в такой форме и  в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными.

Поэтому, основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке  инвестиционного капитала и стабильность получения дохода.[21]

Ликвидность инвестиционных ценностей – это  их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Как правило, наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которые он будет использовать. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Методом снижения риска крупных потерь служит диверсификация портфеля, т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.

Оптимальное количество элементов портфеля зависит  от возможностей инвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различных элементов  инвестиционного портфеля.

Для целей  финансового управления инвестиционный портфель – это совокупность как  связанных, так и не связанных  между собой элементов. К несвязанным  элементам относятся инвестиционные ценности, происхождение которых  не представляет собой связанных  событий (например, золото и переподготовка кадров). С другой стороны, к связанным  элементам относятся инвестиционные ценности, о которых можно сказать, что они происходят из одного источника (акции и облигации одного эмитента, государственные ценные бумаги различных  видов).

Управление  портфелем представляет собой процесс  реализации определенных связей между всеми его элементами. С этих позиций понятие управления портфелем можно описать следующим образом: управление портфелем – определение, установление, регулирование и развитие соотношений между элементами портфеля, обеспечивающих достижение поставленных перед портфелем целей.

На практике успешность управления портфелем зависит  от того, насколько велики ресурсы, позволяющие достичь поставленной перед портфелем цели, и как  они используются. Как следствие, возникает проблема оптимального размещения ограниченного объема ресурсов. Однако в общем случае проблема оптимального распределения ресурсов между инвестиционными  ценностями является частью инвестиционной стратегии предприятия.[29]

Управление  является чрезвычайно сложным видом  деятельности в любой области  народного хозяйства. Управление инвестиционным портфелем в этом смысле– не исключение. Поскольку процесс формирования и последующей реструктуризации портфеля представляет не одномоментную, а растянутую во времени деятельность, то, по нашему мнению, управление портфелем представляет собой инвестиционный процесс. В этой связи принцип системности по отношению к управлению инвестиционным процессом, т. е. взгляд на него как на систему, вполне естественен. Отсюда вытекает возможность декомпозиции и структуризации процесса управления инвестиционным портфелем.

При рассмотрении или изучении любых процессов  можно выделить ряд аспектов (подходов) к изучаемому явлению. Наиболее распространенные из них: функциональный, динамический, предметный.

Функциональный  аспект отражает общий подход к проблеме управления и предполагает рассмотрение основных функций управления (видов  управленческой деятельности) (рис. 1.7):

 

Рис. 1.7. Цикл управления предприятием

 

Функции управления считаются центральным  понятием: они выполняются на всех уровнях управленческой деятельности, в каждой фазе реализации проекта, для  всех его процессов и управляемых  объектов (элементов). Последовательность функций управления образует своеобразный цикл.[31]

Обычно, анализ состояния портфеля требуется, если появляется необходимость вмешаться  в инвестиционный цикл. С анализа  начинается вся работа над портфелем. Анализируются все характеристики портфеля: степень материализации, отдаленность возврата вложенных средств, степень риска, объем требуемых  инвестиционных ресурсов, целевое использование.

Динамический  подход к управлению портфелем предполагает рассмотрение основной деятельности по реализации инвестиционной стратегии  как продолжительного процесса. Этот подход связан с логикой осуществления мероприятий в рамках управления инвестиционным портфелем. Укрупнено эти процессы таковы:

Следует отметить, что деятельность по осуществлению  мероприятий в рамках инвестиционной стратегии реализуется на разных организационных уровнях и в различных подразделениях предприятия, поэтому она сама нуждается в управлении. В этом также проявляются свойства управления инвестиционным портфелем как системы. Сфера управления портфелем представлена на рис. 1.8.

 

Рис. 1.8. Сфера управления портфелем

 

Система управления реализацией стратегии  – это процесс, который, как и  сама реструктуризация портфеля, нуждается  в руководстве. Следует подчеркнуть, что одним из аспектов, определяющих эффективность управления портфелем, является использование системного подхода и специально разработанной  методологии.

Обобщая сказанное о функциях управления, рассмотренных выше, можно кратко резюмировать особенности их выполнения, которые должны обеспечить высокую  эффективность при управлении портфелем:[22]

• всеобъемлемость, то есть максимальный охват всех уровней и всех элементов процесса управления портфелем;
• непрерывность выполнения мероприятий на всех этапах управления инвестиционным портфелем.

Выполнение  этих требований сопряжено со значительными  усилиями и финансовыми затратами. Поэтому на практике приходится ограничивать управленческую деятельность, чтобы  она не превратилась в самоцель и  не разорила инвестора. Обеспечение  рационального выполнения функций  управления портфелем – задача как  методологии управления инвестиционным процессом, так и управляющих предприятия.

Рассматривая  вопрос о формировании портфеля, инвестор должен определить для себя значения основных параметров, которыми он будет  руководствоваться в инвестиционной деятельности. К ним относятся:

• тип портфеля;
• сочетание риска и доходности портфеля;
• состав портфеля;
• схема управления портфелем.

Рассмотрим  эти параметры подробно:

 Существует  два типа портфелей:

а) портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет высокого уровня прибыли от инвестиционных проектов, а также процентов и дивидендов по ценным бумагам;

б) портфель, направленный на увеличение объемов  производства по видам продукции, а  также на преимущественный прирост  курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.

2. В портфель  обязательно должны входить различные  по риску и доходности элементы. Причем, в зависимости от намерений  инвестора, доли разнодоходных  элементов могут варьироваться.  Эта задача вытекает из общего  принципа, который действует на  инвестиционном рынке: чем более  высокий потенциальный риск несет  инструмент, тем более высокий  потенциальный доход он должен  иметь, и, наоборот, чем ниже  риск, тем ниже ставка дохода.[15]

3. Первоначальный  состав портфеля определяется  в зависимости от инвестиционных  целей вкладчика – возможно  формирование портфеля, обуславливающего  больший или меньший риск. Исходя  из этого, инвестор может быть  агрессивным или консервативным. Агрессивный инвестор склонен  к высокой степени риска. В  своей инвестиционной деятельности  он делает акцент на вложения  в рискованные бумаги и проекты.  Консервативный инвестор склонен  к меньшей степени риска. Он  вкладывает средства в стабильно работающие предприятия, а также в облигации и краткосрочные ценные бумаги.

4. На  практике существует несколько  схем управления портфелем, каждая  из которых определяет поведение  инвестора в той или иной  ситуации.