Денежно-кредитное регулирование экономики Банком России

2.2 Эффективность  денежно-кредитного регулирования  экономики Банком России

К эффективности  денежежно-кредитного регулирования, прежде всего, относится ликвидность банковского сектора. Формирование уровня ликвидности банковского сектора в IV квартале 2013 г.  I квартале 2014 г. будет определяться в основном изменением остатков средств на счетах расширенного правительсва в Банке России и объема наличных денег в обращении.

В октябре 2013 г. превышение бюджетных доходов над расходами (без учета операций с ОФЗ и изменения депозитов Федерального казначейства), в том числе вследствие выплат квартальных налогов, может привести к оттоку ликвидности из банковского сектора в размере около 0,2 трлн. рублей. 

Однако в ноябре и декабре  2013 г. по мере сезонного  наращивания  расходов бюджета ожидается приток ликвидности в банковский сектор в размере 1,4 трлн. рублей.

В IV квартале 2013 г. в связи с необходимостью финансирования государственных расходов ожидается снижение объема средств, размещенных Федеральным казначейством, бюджетами субъектов Российской Федерации и внебюджетными фондами на депозитах в кредитных организациях.

По оценке Банка России, в целом в октябрдекабре 2013 г. увеличение наличных денег в обращении вследствие действия традиционных сезонных факторов приведет к изъятию ликвидности из банковского сектора в размере около 0,8 трлн. рублей.

Направление и масштаб воздействия на объем ликвидности валютных интервенций Банка России будут зависеть от развития ситуации на внутреннем валютном рынке.

В начале 2014г. сохранится структурная потребность банковского сектора в рефинансировании состороны Банка России (структурный дефицит ликвидности), однако ожидается ее некоторое снижение в связи с поступлением существенного объема средств по бюджетному каналу в конце 2013 года. 

Кроме того, сезонное снижение объема наличных денег в обращении, характерное для начала года, также приведет к существенному притоку средств в  банковский сектор в этот период.

Ключевым элементом реализации денежнокредитной политики Банка России является  проведение  операций  по  регулированию ликвидности  банковского  сектора.  Банк  России  поддерживает  совокупный  объем  банковской ликвидности на уровне, обеспечивающем выполнение нормативов обязательных резервов, удовлетворение платежных потребностей кредитных организаций и их спроса на ликвидные средства исходя из мотива предосторожности. Процесс управления ликвидностью банковского сектора преимущественно за счет проведения операций на открытом рынке помимо обеспечения нормальной работы денежного рынка, а также бесперебойного осуществления расчетов и  платежей направлен на поддержание однодневных ставок денежного  рынка  вблизи  ключевой  ставки Банка России. Спрос  со  стороны  кредитных  организаций на  операции РЕПО на  аукционной основе на  более длительные  сроки по-прежнему сохранялся на невысоком уровне. 

К концу III квартала 2013 г. задолженность кредитных организаций по  операциям РЕПО на срок 3 месяца снизилась с 57 до 30 млрд. руб., а по аукционам РЕПО на срок 1 год  до нуля.Увеличение спроса кредитных организаций на операции рефинансирования Банка России и нехватка у отдельных кредитных организаций ценных бумаг, принимаемых в качестве обеспечения по операциям РЕПО с Банком  России,  а  также  недостаточно  активное перераспределение  ликвидности  на  российском денежном рынке обусловили сохранение спроса  кредитных  организаций  на  операции постоянного  действия.  Среди  них  наиболее востребованными оставались сделки «валютный своп» и кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами. Рис.6

Средний  объем  операций  «валютный своп» в  дни заключения сделок в III  квартале 2013 г. составил 60,3 млрд. руб.

Рисунок 5.- Валовой кредит Банка России кредитным организациям о обязательства Банка России по операциям абсорбирования.(млрд.руб.)

В январе-августе 2013 года в условиях дефицита ликвидности  банковского сектора сохранялся высокий спрос кредитных организаций  на операции рефинансирования Банка  России, при этом объемы операций абсорбирования ликвидности оставались незначительными.

Рисунок 6. - Основные инструменты Банка России по предоставлению и абсорбированию ликвидности (млрд. руб.)

Предоставление  ликвидности Банком России кредитным  организациям осуществлялось преимущественно посредством операций на аукционной основе, лимиты по которым устанавливались исходя из прогноза ликвидности банковского сектора. В качестве основной формы привлечения ликвидности от Банка России кредитные организации продолжали использовать аукционы РЕПО на сроки 1 день и 1 неделя. По состоянию на 1.09.2013 задолженность по аукционным операциям прямого РЕПО достигла 2,2 трлн. рублей (1,8 трлн. руб лей на 1.01.2013), в то время как среднедневное значение указанного показателя за период с начала года составило 1,7 трлн. рублей (1,1 трлн. рублей в среднем в 2012 году). Рис 6

В связи с  нехваткой у отдельных кредитных  организаций ценных бумаг, принимаемых  в качестве обеспечения по операциям  РЕПО с Банком России, и недостаточно активным перераспределением ликвидности  на рынке в 2013 году возросла интенсивность  использования кредитными организациями  операций «валютный своп» Банка  России. При этом увеличились как  частота заключения указанных сделок, так и их средний объем, который  в дни совершения сделок в январе-августе 2013 года возрос до 72,8 млрд. рублей с 45,6 млрд. рублей во втором полугодии 2012 года, когда операции «валютный своп» стали проводиться на регулярной основе. Вместе с тем данный инструмент оставался для кредитных организаций второстепенным источником привлечения ликвидности со стороны Банка России, к которому они прибегали преимущественно в дни роста напряженности на денежном рынке, в том числе в связи с наступлением налогового периода.[17.c.15]

В июле 2013 года был проведен первый аукцион по предоставлению кредитным организациям кредитов Банка  России, обеспеченных активами или  поручительствами, по плавающей процентной ставке на срок 12 месяцев. Объем предоставленных  денежных средств по итогам кредитного аукциона со-

ставил 306,8 млрд. рублей, при  этом Банк России удовлетворил все  заявки кредитных организаций. В  сентябре 2013 года Банк России объявил  о проведении 14 октября 2013 года кредитного аукциона по плавающей ставке на срок 3 месяца. Максимальный объем предоставляемых  средств составит

500 млрд. рублей. Применение  данного инструмента позволит  смягчить проблему нехватки рыночного  обеспечения у отдельных кредитных  организаций и повысит управляемость  процентных ставок.

Задолженность кредитных организаций по кредитам Банка России, обеспеченным нерыночными  активами и поручительствами кредитных  организаций (с учетом проведенного аукциона), в январе-августе 2013 года снизилась с 649,9 до 385,2 млрд.руб лей. Объем других операций рефинансирования по фиксированным ставкам (ломбардных кредитов, кредитов «овернайт», кредитов, обеспеченных золотом) в отчетный период оставался незначительным.

В 2013 году Банк России принял ряд мер, направленных на расширение доступа кредитных  организаций к инструментам рефинансирования и на совершенствование технологии проведения операций. Был расширен перечень активов, принимаемых в  качестве обеспечения по операциям  предоставления ликвидности. С 15.04.2013 Банк России приступил к заключению сделок РЕПО

с возможностью замены обеспечения, что облегчает для кредитных  организаций процесс управления портфелем ценных бумаг, используемых в качестве обеспечения по операциям  Банка России. Во II квартале 2013

года аукционы РЕПО начали проводиться с использованием механизма  частичного удовлетворения заявок, что позволило Банку России предоставлять кредитным организациям средства в полном объеме в рамках установленного лимита уже по итогам первого аукциона (при наличии достаточного спроса).

Механизм  реализации курсовой политики предполагал возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты при нахождении стоимости бивалютной корзины в операционном интервале, причем внутри него выделялся диапазон, в котором валютные интервенции не совершались. В случае выхода стоимости бивалютной корзины за пределы данного диапазона Банк России осуществлял операции по покупке либо продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, интенсивность которых возрастала по мере приближения стоимости бивалютной корзины к границам операционного интервала. При достижении накопленным объемом покупок (продаж) иностранной валюты установленной величины границы операционного интервала автоматически сдвигались на 5 копеек вниз (вверх). В целях повышения гибкости курсообразования Банк России с 9 сентября 2013 года снизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу операционного интервала, с 450 до 400 млн. долларов США. (Приложение 4)

Динамика  номинального курса рубля в январе-августе 2013 года была сопоставима с динамикой курсов валют большинства стран с формирующимися рынками. В I квартале 2013 года изменения курса национальной валюты были незначительными, а его волатильность оставалась умеренной. Начиная со II квартала наблюдалось некоторое ослабление рубля к основным мировым валютам, однако в целом баланс спроса и предложения на внутреннем валютном рынке по-прежнему достигался без существенного присутствия Банка России. За период с 1 января по 1 сентября 2013 года объем нетто-продажи Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке составил 14,0 млрд. долларов США. За указанный период границы операционного интервала автоматически сдвигались вверх 10 раз до уровня 32,15 и 39,15 рубля для нижней и верхней границ соответственно.

На 1 сентября 2013 года стоимость бивалютной корзины составила 38,09 рубля, увеличившись на 9,4% по сравнению с началом года. Номинальный эффективный курс рубля к валютам стран – основных торговых партнеров

России снизился в августе 2013 года по отношению к декабрю 2012 года на 5,9%. Реальный эффективный курс рубля за тот же период снизился, по оценке, на 3,2%. (Приложение 4)

Рисунок 7. – Процентные ставки по основным операциям Банка России (% годовых)

Банк России принял ряд решений по совершенствованию  системы процентных инструментов с целью усиления действенности денежно-кредитной политики. Банк России объявил 13 сентября 2013 года о введении ключевой ставки – индикатора направленности денежно-кредитной политики (ею стала единая ставка по основным операциям на аукционной основе на срок 1 неделя). Одновременно было завершено формирование границ процентного коридора Банка России, образованных ставками по операциям постоянного действия на срок 1 день, путем снижения ставок по кредитам «овернайт» и кредитам, обеспеченным нерыночными активами и поручительствами, на срок 1 день. Данному решению предшествовало последовательное снижение с апреля 2013 года ряда ставок по операциям предоставления ликвидности, направленное в том числе на формирование верхней границы процентного коридора. Рис 9

В целях улучшения  функционирования денежного рынка  за счет частичного высвобождения рыночного обеспечения, полученного Банком России по операциям предоставления ликвидности, в июле 2013 года было принято решение о начале проведения аукционов по плавающей процентной ставке по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, на срок 12 месяцев. Данные аукционы носят нерегулярный характер. В сентябре 2013 года были введены регулярные аукционы по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами, по плавающей процентной ставке на срок 3 месяца. Минимальный спред к уровню ключевой ставки Банка России для данных кредитных аукционов был установлен в размере 0,25 процентного пункта.

Повышение гибкости курсообразования, а также складывающиеся внешние и внутренние макроэкономические тенденции привели к уменьшению значимости использования нормативов обязательных резервов для целей ограничения притока спекулятивного капитала. В связи с этим в феврале 2013

года Банк России выровнял нормативы обязательных резервов по всем категориям обязательств кредитных организаций, установив их на уровне 4,25%3. Указанное решение являлось нейтральным с точки зрения направленности денежно-кредитной политики и воздействия на ликвидность банковского сектора.

В сентябре 2013 г. Совет директоров Банка России также объявил о ряде предстоящих изменений в системе инструментов денежно-кредитной   политики. В частности, с 1 февраля 2014 г. Банк России прекратит проведение на ежедневной основе аукционов РЕПО на срок 1 день. 

Основными операциями Банка России по управлению ликвидностью оста

нутся аукционы РЕПО на срок 1 неделя. Это будет способствовать более активному перераспределению средств на межбанковском рынке и повышению эффективности управления собственной ликвидностью кредитными организациями. При  этом в  качестве инструментов  «тонкой  настройки»  Банк  России  будет использовать операции РЕПО на аукционной основе на сроки от 1 до 6 дней. [17.c 25]

Решения о проведении данных операций будут оперативно  приниматься  Банком России в случае возникновения необходимости компенсации существенных изменений уровня ликвидности банковского сектора вследствие действия автономных факторов или изменения спроса кредитных организаций на ликвидность. С указанной даты также будет приостановлено проведение всех операций постоянного действия на сроки свыше 1 дня, ломбардных аукционов на все сроки и аукционов РЕПО на сроки 3 и 12 месяцев. При этом на нерегулярной основе возможно проведение аукционов по предоставлению кредитов Банка России, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, на срок 12 месяцев.

В целях развития и повышения ликвидности российского  фондового рынка Банком России совместно  с Минфином России в феврале 2012 года был осуществлен ряд мер по либерализации рынка государственных  ценных бумаг и консолидации биржевой инфраструктуры. Указанные меры включали перевод вторичного обращения государственных  ценных бумаг на фондовую биржу, а  также на внебиржевой рынок. В  результате объединения вторичных  торгов по государственным и негосударственным  ценным бумагам, а также унификации депозитарного учета упростился доступ и расширился круг инвесторов на рынке государственных ценных бумаг. Следующим шагом в направлении либерализации рынка государственных ценных бумаг станет планируемая до конца текущего года организация размещения ОФЗ на торгах фондовой биржи и допуск ОФЗ к обслуживанию в международных депозитариях