Кыргызская фондовая биржа

Брокер в любом случае постарается  получить наилучшую возможную цену. Все приказы, где отсутствуют  цены, считаются рыночными. Клиент, имеющий краткосрочные цели и  желающий получить доход от перепродажи  ценных бумаг, устанавливает ценовой  лимит, т.е. цену, по которой должна состояться сделка, если брокер не сможет получить лучшую. В этом случае он предлагает брокеру купить ценные бумаги по фиксированному курсу или ниже или продать  ценные бумаги по фиксированному курсу  или выше. Трудно ожидать, что такие  заказы будут исполняться сразу  же по прибытии на биржу, поэтому они  заносятся в книгу "лимит заказов".

Приказ, содержащий "стоп заказ", позволяет остановить торговлю ценными  бумагами клиента, как только их цена выходит из определенного интервала. К такому приему клиент прибегает  в том случае, если желает, чтобы  брокер продавал его акции, но до тех  пор, пока цена снизится до установленного в "стоп заказе" предела, с целью  сокращения убытков от падения цены. Напротив, если цена акции растет, а  инвестор желает приобрести эти ценные бумаги, то его брокер покупает их в  тот момент, когда курс ценной бумаги совпадает с "лимит ценой", на которой клиент просил остановить их покупку.

Особенностью "стоп заказа" является возможность его использования  для хеджирования от потерь (убытков) или сокращения "бумажной прибыли". Одно из правил работы с ценными  бумагами гласит - нельзя покупать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продавать при самом низком. С помощью "стоп заказа" (или, как  его еще называют, порогового поручения) клиент устанавливает свой, приемлемый для него минимальный уровень  цены при продаже и максимальный - при покупке. Например, если клиент купил акции по 90 единиц, рассчитывая  их продать по большей цене, однако вопреки его прогнозам курс акции  пошел вниз, то его брокер имеет "стоп цену" продажи - 88 единиц. Следовательно, клиент знает, что его максимальные потери от падения курса не будут  превышать 2 единиц.

Когда спекулянт совершает срочную  сделку, рассчитывая на понижение  курса, и имеет договор, по которому к концу месяца должен поставить  ценные бумаги по 80 единиц, а курс неожиданно для него пошел вверх, то его брокер имеет "стоп цену" покупки 82 единицы. Таким образом, он ограничивает свои потери 2 единицами.

Аналогично "стоп заказ" используется и для сокращения потерь прибыли. Инвестор, имея некоторую "бумажную прибыль", которую не хочет превратить в наличность, в частности потому, что рассчитывает на рост курса, вместе с тем страхует себя от ее потери. При падении курса его брокер имеет поручение продать акции  при достижении курсом порогового значения.

Например, инвестор приобрел ценные бумаги за 60 единиц. В настоящее время  их биржевой курс - 70 и есть надежда  на рост курса. В этом случае "бумажная прибыль" составляет 10 единиц. Однако если курс упадет до 68 единиц, брокер продаст  ценные бумаги, и недополученная прибыль  не будет превышать 2 единиц.

Таким образом, инвестиционные цели клиента  всегда конкретны. Между тем, вводя  приказ просто как рыночный или лимитный, брокер не может учесть их в полной мере. Поэтому существует пятая группа указаний классификации приказов - по конкретному распоряжению, а именно:

приказ на собственный выбор;

"лучший приказ";

приказ "выполнить по возможности, остальное отменить"; " "выполнить  или отменить";

"не понижать", "не повышать", приказ "или-или";

приказ "с переключением";

"все или ничего";

приказ "приму в любом виде".

Приказ на собственный выбор  передается в том случае, если между  брокером и его клиентом установились доверительные отношения и клиент полагается на знание брокером конъюнктуры  фондового рынка. В его заявке может быть указано:

купить определенные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера;

продать определенные ценные бумаги по усмотрению брокера. Клиент может  передать "дискретное поручение", которое предоставляет брокеру  право действовать в рамках определенной суммы. Причем в этом последнем случае выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цены и время  выполнения выбирает брокер. Такой  заказ фактически означает передачу брокеру всех полномочий в области  принятия инвестиционных решений. Неограниченные полномочия требуют высокой квалификации и безупречной репутации брокера.

Иные виды приказов ограничивают полномочия брокера и, по существу, требуют от него знания нынешней конъюнктуры фондового  рынка для успешного определения  курса и времени проведения сделки.

"Лучший приказ" обязывает  брокера всегда стремиться получить  цену лучшую, чем цена ограниченного  приказа. Приказ, оцененный как  "лучший", показывает, что цена  ограниченного приказа выше рыночной (при покупке) или ниже (в случае  продажи). Если брокер получил  приказ "выполнить по возможности,  остальное отмените", он выполняется  немедленно либо полностью, либо  частично, а невыполненная часть  отменяется. Возможна и более  жесткая форма приказа - "выполнить  или отменить". Этот приказ  исполняется полностью немедленно  по получении, иначе он должен  быть отменен.

Приказ "не понижать" содержит указания о том, чтобы ограничения по приказу  не были снижены на сумму дивиденда  в случае, если с ценными бумагами производятся сделки без его выплаты  наличными. Приказ "не понижать" применяется  только к обычным наличным дивидендам.

Приказ "не повышать" определяется как ограниченный приказ на покупку, стоп приказ на продажу или ограниченный приказ на продажу, который не должен быть повышен на сумму акций, покупаемых без девидендов.

Клиенту, в частности, предоставляется  право поставить в зависимость  заключение одной сделки от заключения или не заключения другой. Приказ "или-или" предполагает, что заключение одной  из сделок автоматически отменяет все  остальные заказы. Приказ "с переключением" означает, что выручка от продажи  одних ценных бумаг может быть использована на покупку других. Выполнял приказ "все или ничего", брокер должен купить или продать все  акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением  заявки. Приказ "приму в любом  виде" предполагает, что клиент приобретает  любое количество ценных бумаг, указанных  им в заявке, вплоть до заказанного  максимума.

Предварительной фазой торгов, которая  на профессиональном языке называется квалифицированными заявками, является период регистрации (приема) заявок. В  это время брокер анализирует  ситуацию, складывающуюся на рынке, просматривает  все поданные заявки, вносит в них  коррективы по любым параметрам, необходимые  с его точки зрения, уточняет состав открытых приказов. Однако отметим, что  формирование заявок на куплю-продажу  ценных бумаг осуществляется брокером на основе приказов клиентов. Они несут  полную ответственность за соответствие поданных заявок этим поручениям.

Исполнение заявок осуществляется в процессе биржевого торга. Есть определенные особенности, отличающие процесс исполнения заявок в ходе биржевой сессии от биржевого оборота. К ним относится тот факт, что  порядок заключения и оформления сделок на любой бирже имеют некоторые  особенности.

Порядок заключения и оформления биржевой сделки.

Биржевые сделки с ценными бумагами, допущенными к котировке на КФБ, совершаются биржевыми трейдерами членов КФБ (см. приложение 3). Биржевые трейдеры имеют свидетельства на право ведения профессиональной деятельности с ценными бумагами, выдаваемые Национальной комиссией по рынку ценных бумаг. Торги осуществляются в режиме реального времени через Автоматизированную Торговую Систему (АТС), которая основана на компьютерном подборе приказов. Приказы подбираются по принципу максимизации количества купленных и проданных ценных бумаг. Весь цикл торгов, начиная с подбора приказов в АТС и заканчивая проведением взаиморасчётов и переоформлением прав собственности независимыми регистраторами, заканчивается на третий день.

Введён в действие Центральный  депозитарий, что обеспечит снижение операционных рисков, не платежей и  ликвидности сделок.

Члены КФБ должны оповестить биржу  в письменной форме о включении  трейдера, участвующего в торгах в  операционном зале. Продавец и покупатель заключают сделку между собой  через компьютерную программу "Прямые сделки " на основе цены и объема.

Трейдеры осуществляют сделку на основании  соглашения, заключенного с клиентом, или за свой счет и от своего имени.

Трейдер покупателя должен ввести информацию о сделке в компьютерную систему  в течении пяти минут с момента заключения соглашения по сделке с трейдером продавца.

Трейдеры должны входить в систему  с применением своего пароля, для  того, чтобы осуществлять сделки и  получать необходимую информацию.

Трейдер продавца по каждой сделке должен подтвердить детали сделки. В случае если трейдер продавца не согласен с информацией о деталях сделки, введенных трейдером покупателя, трейдер продавца обязан не подтвердить  сделку и должен довести до сведения трейдера покупателя о несоответствиях  между договоренностью по сделке и информации, которая была введена  в компьютер. Трейдер покупателя может внести поправки в в информацию по сделке в компьютер. Если оба трейдера не могут разрешить спор, они должны своевременно оповестить об этом руководство КФБ.

Сделка трейдера покупателя не может  быть подтверждена, если сумма наличных на счету трейдера покупателя в Расчётно-депозитарный Центр (Сейчас его функции берёт  на себя Центральный Депозитарий) будет  меньше суммы, необходимой для выплаты  за количество ценных бумаг, предлагаемых трейдером продавца по сделке.

С момента подтверждения сделки трейдером продавца, КФБ выдает контракт по прямой сделке о деталях сделки. Администратор КФБ представляет контрактные записи в трех экземплярах  по каждой сделке на подпись сторонам по контракту, и заверенные печатью  администратора КФБ, как свидетельство  заключенной сделки, передает: трейдеру покупателя, трейдеру продавца и кассиру  РДЦ.

РДЦ по получении контракта по прямой сделке переводит на счет трейдера сумму: необходимую для осуществления  взаиморасчетов по заключенной сделке и на экземпляре контракта по прямой сделке ставит свою печать, как свидетельство  проведенных взаиморасчетов.

Hа основании заключенной сделки КФБ представляет регистратору передаточное распоряжение, кокорое является необходимым и достаточным основанием регистратору для внесения в реестр записи о передаче права собственности на ценные бумаги, операции, которые совершены на КФБ. Данное передаточное распоряжение должно соответствовать требованиям, предъявляемым " Правилами ведения акционеров".

Регистратор на основании представленного  передаточного распоряжения с печатью  КФБ должен внести запись об изменении  прав собственности в реестр акционеров и выдать выписку из реестра на имя покупателя, подтверждающую право  собственности. Выписка из реестра  передается администратору КФБ для  передачи трейдеру покупателя.

Порядок оформления передаточной надписи  при операциях с именными ценнымибумагами определяется трейдером продавцом и трейдером покупателем по взаимному соглашению. В случае, если этот порядок определен эмитентом, то обязанность офрмления передаточной надписи ложится на трейдера продавца.

По окончании торговой сессии:

- трейдер покупателя получает  у администратора КФБ выписку  из реестра акционеров;

- трейдер продавца получает  деньги в РДЦ.

После завершения передачи ценных бумаг (т.е. внесения в реестр записи о передаче прав собственности на ценные бумаги) и расчетов по ним в РДЦ сделка на КФБ считается исполненной.

ОТМЕHА СДЕЛКИ.

Любая недостача в ценных бумагах (со стороны продавца) или денег (со стороны покупателя) должна привести к отмене сделки.

Если администратор КФБ признает отмену сделки, то им будет дано распоряжение на отмену сделки, то они должны быть собраны администратором КФБ  до признания сделки недействительной.

КФБ ведет учет информации о всех отмененных сделках, включая дату слелки, дату отмены, имена трейдеров и подписи, номер (код) ценной бумаги (ISIN), количество, цена, причина отмены сделки и подтверждающая подпись администратора КФБ.

Итак, если в результате биржевых торгов заявки с противоположных сторон рынка нашли друг друга, сделка должна быть зафиксирована.

Регистрация сделок зависит от организации  биржевой торговли в соответствии с  требованиями биржевого устава и  иными внутренними документами  КФБ (см. приложение 3). В мировой практике заключенные сделки фиксируются  в различных формах. Если торговля ведется "голосом", то биржевая сделка может оформляться при помощи составления маклерской записи ордера на сделку (обычно электронным путем), подписанную посредником, ее совершившим, от имени и в интересах сторон. Возможно, заключение сделок и путем  обмена бумажными документами, позволяющими точно фиксировать и воспроизводить волеизъявление сторон. Таким бумажным документом, в частности, является биржевая заявка на участие в конкурентных торгах - конкурсе заявок. Сделки совершаются  и с помощью компьютерного  обеспечения. Однако в любом случае сделки с ценными бумагами, совершаемые  на фондовой бирже, подлежат обязательной регистрации на ней. После ее совершения брокеры уведомляют контрагентов по данной сделке об исполнении поручений.

До начала или в процессе регистрации  биржевых сделок биржа или клиринговая  организация осуществляет сверку параметров, не утвержденных сделок. Сделка считается действительна, когда она зафиксирована контрактом, подписанным обеими сторонами сделки, или заключена в компьютерной системе. В иных случаях есть возможность технической ошибки как в отношении контрагента по сделке, так и в отношении отдельных параметров сделки. С целью устранения этих ошибок и контроля осуществляется выверка правильности сторонами заключения сделки.