Лекции по "Долгосрочной финансовой политике"

- привлечение дополнительного  заемного капитала приводит к  снижению платежеспособности компании, что приводит к росту финансового  риска и требуемой доходности. Растет стоимость не только заемного капитала, но и собственного капитала;

- привлечение капитала  сопровождается дополнительными  затратами: эмиссионные затраты,  затраты на экспертизу и т.д.

Текущая (средняя) предельная стоимость капитала рассчитывается по формулам (3.1) – (3.5) и (4.1) – (4.4).

При расчете предельной стоимости элементов капитала используются те же формулы, но с учетом эмиссионных затрат, влияющих на рыночную цену эмиссионных ценных бумаг. То есть предельная стоимость капитала рассчитывается только для тех видов капитала, которые привлекаются в форме эмиссий ценных бумаг - акций и облигаций:

6.1. Предельная стоимость капитала в привилегированных акциях ( ):

     (6.5)

где f – уровень эмиссионных затрат, доли ед.

 

6.2. Предельная стоимость капитала в обыкновенных акциях ( ):

6.2.1. Предельная стоимость капитала в обыкновенных акциях с постоянным размером дивидендов:

     (6.6)

 

6.2.2. Предельная стоимость капитала в обыкновенных акциях с постоянно растущим размером дивидендов:

    (6.7)

 

6.2.3. Предельная стоимость капитала в обыкновенных акциях по данным рынка капитала (модель САРМ) – не рассчитывается, так как не имеется возможности учесть уровень эмиссионных затрат:

   (6.8)

6.3. Предельная стоимость нераспределенной прибыли ( ) – не рассчитывается, так как нераспределенная прибыль не является эмиссионным видом финансирования. Нераспределенная прибыль – это внутренний источник финансирования:

    (6.9)

 

6.4. Предельная стоимость долгосрочного банковского кредита ( ) – не рассчитывается, так как банковский кредит не является эмиссионной формой финансирования:

    (6.10)

 

6.5. Предельная стоимость капитала в облигациях ( ):

6.5.1. Предельная стоимость капитала в срочных облигациях с постоянным купоном:

  (6.11)

 

6.5.2. Предельная стоимость капитала в бессрочных облигациях с постоянным купоном:

    (6.12)

 

6.5.3. Предельная стоимость капитала в срочных облигациях с нулевым купоном:

   (6.13)

 

Для учета структуры  капитала может использоваться взвешивание  долей элементов капитала двух видов:

а) взвешивание по балансовой стоимости (по балансовой оценке) – суммы капитала рассчитываются по балансу, для расчета сумм капитала в виде ценных бумаг используется номинальная цена;

б) взвешивание по рыночной стоимости (рыночной оценке) – для расчета сумм капитала в виде ценных бумаг используется рыночная цена, рыночный курс.

Кроме того, если компания планирует привлечь дополнительную сумму капитала одного или нескольких видов, то при оценке WACC компании в целом возникает еще два вида структуры капитала:

в) текущая структура капитала – это структура капитала, сформированного на данный момент времени, то есть без учета планируемых изменений;

г) целевая структура капитала – это структура капитала, которую планирует и фиксирует финансист в своих дальнейших финансовых решениях, то есть с учетом планируемых изменений.

В практике финансового  менеджмента при планировании финансовых решений целесообразно использовать целевую структуру капитала по рыночному взвешиванию.

При расчете стоимости  капитала, привлекаемого для финансирования не всей деятельности компании, а только отдельного инвестиционного проекта необходимо:

1. использовать предельную стоимость капитала;
2. взвешивать по рыночной стоимости;
3. оценивать по целевой структуре капитала компании в целом, а не только капитала, привлекаемого для финансирования данного проекта.