Перспективы и проблемы развития ПИФов в России

Учредитель доверительного управления (инвестор) передает свое имущество (денежные средства и иное имущество) управляющей компании для включения его в состав ПИФ с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления.

Управляющая компания может создавать один или несколько паевых инвестиционных фондов. В последнем случае у инвестора имеется возможность в случае необходимости совершать операции обмена инвестиционных паев в пределах ПИФов данной управляющей компании, если это предусмотрено правилами доверительного управления.

В России одна управляющая компания как правило имеет в своем распоряжении несколько ПИФов, причем разных типов. Это связано с тем, что любая УК стремиться расшириться и закрепиться на инвестиционном рынке для чего создает новые ПИФы.

В настоящее время на российском рынке инвестиций действуют 395 управляющих компаний, в распоряжении которых находятся 1459 ПИФов. Рейтинг первых десяти управляющих компаний по количеству принадлежащих им ПИФов представлен в таблице 3.

Таблица 3.

Рейтинг управляющих компаний по количеству ПИФов на 1 апреля 2015 года.

Наиболее крупной управляющей компанией по количеству ПИФов является УК «ВТБ Капитал Управление Активами». Семейство ПИФов, которое предоставляет эта управляющая компания, включает 34 фонда и охватывает весь спектр инвестиционных возможностей на российском фондовом рынке. В числе фондов представлены: 17 открытых, 15 закрытых и 2 интервальных, среди которых фонды облигаций, фонды смешанных инвестиций, фонды акций, индексные фонды, фонды денежного рынка и фонды драгоценных металлов. На втором месте находится УК «Тринфико Пропети Менеджент», которая управляет 27 закрытыми ПИФами. На третьем месте находится УК «Сбербанк Управление Активами». Компания управляет имуществом 19 открытых паевых фондов, двух хедж-фондов, трех закрытых фондов недвижимости, а также средствами фондов и организаций с государственным участием.

Озвученная выше первая тройка управляющих компаний с наибольшим количеством принадлежащих им ПИФов также входит в перечень УК, обладающих по версии Национального рейтингового агентства максимальной степенью надёжности для своих пайщиков (ААА). Причём, если «ВТБ Капитал Управление Активами» и «Тринфико Пропети Менеджент» существуют на фондовом рынке с 2002 года, то УК «Сбербанк Управление Активами» еще дольше – с 1996 года. Таким опытом длительного существования может похвастаться лишь компания «ОФГ Инвест».

Что касается динамики численности компаний, под управлением которых находятся те или иные ПИФы с момента их массового появления до 2008 года (острой фазы мирового финансового кризиса), то их масштаб рос по экспоненциальной кривой, достигнув «пика» в 550 организаций. Однако с 2009 года и по настоящее время наблюдается устойчивое сокращение числа управляющих компаний – в среднем на 10 УК в год (рисунок 6).20

Рис. 6 – Динамика количества работающих управляющих компаний в 2000-2014 гг.

Данные, представленные на рисунке 6, дают возможность проанализировать в конкретный момент времени количество управляющих компаний, имеющих ПИфы под управлением и УК, у которых ПИФов под управлением нет. Так, до 2008 год количество управляющих компаний в среднем делилось поровну на эти две категории. А с начала 2009 года началось значительное уменьшение количества управляющих компаний, не имеющих в своем распоряжении ПИФов, что связано с общей тенденцией снижения количества ПИФов на российском рынке инвестиций.

Сегодня на российском инвестиционном рынке работает множество компаний, которые имеют в своем управлении по нескольку ПИФов. На 1 апреля 2015 года в нашей стране зарегистрировано 1459 ПИФов различных типов и видов. Общая тенденция российского рынка ПИФов такова, что количество новых фондов превышает количество ПИФов прекративших свою деятельность.

Проведенный анализ структуры российского рынка ПИФов позволяет сделать вывод, что в настоящее время большая часть российских ПИФов – это закрытые фонды недвижимости, которые составляют 41% от количества всех зарегистрированных ПИФов в России. На втором месте по численности находятся открытые и интервальные фонды акций, составляющие 13% и 9% рынка ПИФов соответственно.

Популярность ЗПИФов недвижимости в России обусловлена несколькими факторами: 

- увеличение стоимости  недвижимости зачастую требовало  объединения капиталов нескольких  инвесторов для приобретения  перспективных объектов; 

- обособление имущества  ЗПИФа как от имущества пайщика, так и от имущества управляющей  компании позволяет дополнительно  защитить актив от недружественных  посягательств или, например, претензий  кредиторов; 

- недвижимость традиционно  рассматривается как низкорискованный  объект для инвестиций.

Популярность ЗПИФов недвижимости выросла вслед за стремительным ростом цен на саму недвижимость. В условиях постоянного непрерывного роста цен фондам зачастую вообще не нужно предпринимать никаких активных действий – через несколько лет приобретенные земельный участок или здание вырастают в цене, даже если никто не пытается их реконструировать и улучшать. Простая перепродажа приносит вполне весомый доход.

Для работы любого паевого инвестиционного фонда требует наличие управляющей компании – юридического лица, осуществляющего доверительное управление ПИФами. В России одна управляющая компания как правило имеет в своем распоряжении несколько ПИФов, причем разных типов. В настоящее время на российском рынке инвестиций действуют 395 управляющих компаний, в распоряжении которых находятся 1459 ПИФов. Динамика развития управляющих компаний свидетельтвует о том, что их количество на протяжении последних нескольких лет уменьшается.

Для того чтобы выяснить какие управляющие компании наиболее успешно осуществляют свои функции, необходимо провести анализ деятельности ПИФов, находящихся под руководством управляющих компаний.

2.2 Анализ основных показателей деятельности ПИФов в России

Для реализации той или иной цели управляющий фондом использует различные методы управления инвестиционным портфелем ПИФа. Одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна именно активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем наиболее эффективным, и с использованием которой строятся портфели большинства российских ПИФов.

Одними из самых главных вопросов для потенциальных инвесторов являются вопросы оценки эффективности работы того или иного ПИФа и сравнения деятельности нескольких фондов. Однако ввиду значительного расширения деятельности ПИФов в России не менее интересно рассмотреть то, как сама управляющая компания ведет оценку эффективности своей деятельности и сравнивает работу своих ПИФов с фондами – конкурентами и рынком в целом. Проводимая управляющими оценка эффективности деятельности непосредственно связана с качеством управления инвестиционным портфелем фонда.

При этом выделяются следующие показатели:

• Стоимость чистых активов фонда и динамика количества паев фонда;
• Доходность фонда за определенный период;
• Оценка степени риска инвестиционного портфеля фонда;
• Соотношение рискованности вложений фонда и его доходности.21

Показатель СЧА паевого инвестиционного фонда, в общем случае определяемый как разность между активами фонда и его обязательствами, является основополагающим показателем в деятельности фонда. В частности он:

• служит основой для определения стоимости инвестиционного пая;
• используется в качестве базы для расчета вознаграждения управляющего и других организаций, оказывающих услуги паевому инвестиционному фонду;
• в общем смысле служит мерой «богатства», которым владеет фонд.

Разница между ценой выкупа пая управляющей компанией и ценой размещения представляет собой тот доход, который получит инвестор. Если же разница окажется отрицательной, инвестор несет убытки, причем риск потери денежных средств в результате рыночных факторов или неудачного управления, как и в случае с акциями, он принимает на себя.

Прирост стоимости чистых активов и прирост стоимости одного пая свидетельствуют о расширение деятельности фонда и о привлечении новых вкладчиков. Увеличение доверия к управляющему фонда со стороны инвесторов является одним из очень важных показателей, характеризующих успешное управление портфелем фонда.

Фактические данные о стоимости чистых активов паевых фондов в России в настоящее время представлены в таблице 4.

Таблица 4.

Стоимость чистых активов ПИФов на 1 апреля 2015 года

На 1 апреля 2015 стоимость чистых активов паевых фондов России составила 552 683,6 млн. рублей, из которой СЧА закрытых фондов составила 456 960,5 млн. рублей, что составляет 82,5% от общей суммы. Это в очередной раз подтверждает популярность закрытых фондов, а именно фондов недвижимости, СЧА которых на 1 апреля 2015 года составил 159 011,3 млн. рублей, и рентных фондов с СЧА на 1 апреля 2015 года 177 415,6 млн. рублей. Стоимость чистых активов открытых фондов также значительна (90 104,4 млн. рублей), с учетом данных о количестве ПИФов разных видов, приведенных в таблице 2.