Перспективы и проблемы развития ПИФов в России

’- стандартное отклонение отрицательных значений месячной доходности фонда, рассчитываемое следующим образом:

, где

- стандартное отклонение  отрицательных значений месячной  доходности фонда

- изменение расчетной  стоимости пая за i-тый месяц, в  котором  ,

Y' – математическое ожидание  отрицательных значений доходности  фонда, рассчитываемая как  .

n – количество месяцев  с отрицательным значением доходности.

Коэффициент Сортино показывает соотношение доходности и риска. Так как инвесторы заинтересованы в более высокой доходности при более низком уровне риска, то чем выше коэффициент Сортино, тем выше эффективность работы фонда. Отрицательное значение коэффициента говорит о том, что инвесторы фонда могли бы заработать большую сумму денег, если бы инвестировали свои средства на безрисковый банковский депозит.

В отличие от коэффициента Шарпа, коэффициент Сортино учитывает только отрицательные отклонения доходности фондов, поэтому чем чаще фонд демонстрирует отрицательную доходность и чем она ниже, тем больше будет считаться риск фонда и тем меньше будет значение коэффициента Сортино как показатель соотношения доходности и риска.

Рейтинг наименее рискованных ПИФов, составленные на основе расчета коэффициента Сортино представлен в таблице 8.

Таблица 8.

Рейтинг первых пяти ПИФов, рассчитанный по коэффициенту Сортино за 2010-2014гг.

Место	ПИФ	Управляющая компания	Тип	Категория	Коэффициент Сортино	Доходность за 5 лет
1	РГС – Облигации	Управление Сбережениями	Открытый	Облигаций	1.413	57.20%
2	Райффайзен-США	Райффайзен Капитал	Открытый	Фондов	1.1322	264.68%
3	Альфа-Капитал Еврооблигации	Альфа-Капитал	Открытый	Облигаций	1.0491	85.61%
4	Газпромбанк – Валютные облигации	Газпромбанк-Управление активами	Открытый	Облигаций	0.9618	84.33%
5	ОЛМА – США	Олма-финанс	Открытый	Фондов	0.8769	178.06%

 

Коэффициенты VaR рассчитывается в целях оценки риска инвестирования в открытые и интервальные фонды по формуле:

, где

VaR – стоимостная  мера риска (Value at Risk) в расчете  на месяц,

- стандартное отклонение  месячной доходности фонда, вычисляемое  следующим образом:

, где

- прирост расчетной стоимости  пая за i-тый месяц, рассчитываемый  как  ,

Y – математическое ожидание  доходности фонда, рассчитываемая  как  .

VaR3 – стоимостная  мера риска (Value at Risk) в расчете  на 3 месяца

VaR6 – стоимостная  мера риска (Value at Risk) в расчете  на 6 месяцев

VaR12 – стоимостная  мера риска (Value at Risk) в расчете  на месяцев

В общем случае, коэффициент VaR показывает, какой максимальный убыток с вероятностью 95% могут принести инвестиции в данный фонд в ближайшем месяце (3 месяца, 6 месяцев, 12 месяцев). Например, месячный VaR, равный 3% означает, что:

• в будущем месяце с вероятностью 95% убыток по портфелю не превысит 3%;

• вероятность того, что в течение следующего месяца потери в стоимости портфеля составят меньше 3%, равна 95%;

• вероятность того, что в течение следующего месяца потери в стоимости портфеля составят больше 3%, равна 5%.

Рейтинг наименее рискованных ПИФов, составленные на основе расчета коэффициента VaR представлен в таблице 9.

 

 

Таблица 9.

Рейтинг первых пяти ПИФов, рассчитанный по коэффициенту VaR за 2010-2014гг.

Место	ПИФ	Управляющая компания	Тип	Категория	VaR для след. месяца	VaR для след. 3 мес.	VaR для след. 6 мес.	VaR для след. 12 мес.	СКО за мес.	Доходность за 5 лет
1	Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции	Альфа-Капитал	Открытый	Смешанных инвестиций	-23.14%	-40.07%	-56.67%	-80.15%	15.18%	98.04%
2	УРАЛСИБ Энергетическая перспектива	Управляющая компания УРАЛСИБ	Открытый	Акций	-15.53%	-26.90%	-38.04%	-53.79%	8.35%	-72.94%
3	Сбербанк-Электроэнергетика	Сбербанк Управление Активами	Открытый	Акций	-15.12%	-26.20%	-37.05%	-52.39%	8.13%	-71.90%
4	ВТБ-Фонд Электроэнергетики	ВТБ Капитал Управление Активами	Открытый	Акций	-14.74%	-25.53%	-36.11%	-51.07%	7.89%	-71.93%
5	ОТКРЫТИЕ - Индекс ММВБ	Открытие	Открытый	Индексный Акций	-14.63%	-25.34%	-35.84%	-50.69%	7.89%	-69.55%

 

 

Коэффициенты бета и детерминации фондов рассчитываются в информационных целях по формуле:

, где

– стандартное отклонение доходности фонда,

 – стандартное отклонение  доходности индекса ММВБ,

 – коэффициент корреляции  доходности актива и рыночного  портфеля:

, где          

.

 

, где

- прирост расчетной стоимости  пая за i-тый месяц, рассчитываемый  как  ,

Y – математическое ожидание  доходности фонда, рассчитываемое  как  .

 

, где

- прирост индекса за i-тый  месяц, рассчитываемый как  ,

Ym – математическое ожидание  доходности фонда, рассчитываемое  как  .

 

, где

- коэффициент детерминации.

Коэффициент бета показывает чувствительности стоимости пая фонда к индексу. Например, если бета фонда составляет 1,5, то при росте индекса на 10%, стоимость пая должна увеличиться на 15%.

Коэффициент детерминации – это квадрат множественного коэффициента корреляции. Он показывает, какая доля дисперсии результативного признака объясняется влиянием независимых переменных. Иными словами, он показывает тесноту взаимосвязи между фондом и индексом.26

Рейтинг наименее рискованных ПИФов, составленные на основе расчета коэффициента бета представлен в таблице 10.

Таблица 10.

Рейтинг первых пяти ПИФов, рассчитанный по коэффициенту бета за 2010-2014гг.

ПИФ	Управляющая компания	Тип	Категория	Бета	R2	Доходность за 5 лет
ADT – Фонд мирового  потребительского сектора	Норд-Вест Капитал	Открытый	Акций	0.8346	0.6824	-18.57%
ADT – Фонд пенсионных  резервов	Норд-Вест Капитал	Открытый	Смешанных инвестиций	0.6348	0.6031	-14.23%
ADT – Фонд Стойкий	Норд-Вест Капитал	Открытый	Смешанных инвестиций	0.5029	0.6729	-13.26%
ADT — Фонд телекоммуникаций	Норд-Вест Капитал	Открытый	Акций	0.7296	0.5866	-9.11%
ADT– Фонд Юбилейный	Норд-Вест Капитал	Открытый	Смешанных инвестиций	0.7913	0.7043	-32.92%

 

Указанные методики оценки эффективности управления ПИФна основании показателей, характеризующих уровень риска и эффективность управления портфелем, позволяет с качественной и количественной стороны охарактеризовать волативность стоимости пая отдельного паевого инвестиционного фонда; оценить риск ПИФ; рассчитать, какой максимальный убыток с заданной вероятностью могут принести инвестиции в паевой инвестиционный фонд за определенный период времени; оценить эффективность работы ПИФ по соотношению доходности и риска. В целом данные методики позволяют выбрать паевой инвестиционный фонд, который наиболее предпочтителен инвестору с точки зрения эффективности управления и принимаемого на себя риска.

Таким образом, проанализировав деятельность ПИФов на российском рынке ценных бумаг, можно сделать вывод, что индустрия российских инвестиционных фондов развивается достаточно динамично. ПИФы позволяют обеспечить высоколиквидные приросты капиталов пайщиков при существенной простоте работы с ними. Поэтому паевые инвестиционные фонды могут рассматриваться как перспективный институт коллективного инвестирования на российском финансовом рынке, способный стать альтернативой банковским вложениям.

 

Глава 3. Проблемы и перспективы развития ПИФов в России

3.1 Поблемы развития  паевых инвестиционных фондов  в России

Сложно спорить с тем фактом, что 2015 год для экономики России будет сложным. Всё больше экспертов, как российских, так и западных, говорят о кризисе.

Причин экономического кризиса в России в 2015 году несколько:

• Санкции со стороны Европы и США. Хотя они не имеют решающего значения, но в целом негативно влияют на общий фон.

• Отток иностранных инвестиций с российского производственного сектора, что существенно снизило его конкурентоспособность.

• Зависимость экономики от торговли сырьем, любое колебание цен на нефть сразу же негативно сказывается на рынке.

• Утечка капитала из страны, из-за чего курс рубля снизился до исторических минимумов, а ЦБ вынужден поднимать процентные ставки.

Украинский кризис, снижение экономических показателей и внутренние факторы, такие как коррупция, не оставляют надежды на то, что отток капитала прекратиться и в следующем.

Но помимо общей сложной экономической ситуации в стране существуют определенные давние проблемы, замедляющие дальнейшее развитие  паевых инвестиционных фондов.

Первая проблема связана с высокими темпами инфляции в РФ. Резкое ускорение её темпов существенно обесценивает конечные результаты работы ПИФов, доходность которых зачастую не успевает за ростом потребительских цен.

К не менее насущным проблемам деятельности паевых инвестиционных фондов следует отнести трудности привлечения инвесторов ввиду слабой информированности населения об их деятельности. Индустрия коллективного инвестирования в нашей стране пока ещё находится на начальной стадии развития, не смотря на существенное увеличение количества паевых инвестиционных фондов. Таким образом, появляется новая проблема – проблема правильного выбора фонда, который максимально удовлетворял бы инвестора.

Индустрия коллективных инвестиций, к которой относятся инвестиции в паевые фонды, в России все еще находится на начальной стадии развития, хотя  в последние годы количество паевых фондов в нашей стране существенно увеличилось, что ставит потенциального инвестора перед проблемой правильного выбора фонда, который удовлетворяет именно его потребностям. При этом, по сравнению с простым товаром, потребительские характеристики и качество которого можно оценить достаточно легко, паевой фонд, безусловно, принадлежит к категории «сложных» товаров, качество которых в полной мере можно оценить, лишь проведя достаточно глубокое исследование вопроса, а главное – протестировав его на практике. Разумеется, у большинства потенциальных инвесторов нет таких возможностей и подобного опыта.

На развитых рынках, где коллективные инвестиции уже давно стали привычным способом сохранения и приумножения средств, задачу оценки качества того или иного фонда довольно успешно помогают решать рейтинги паевых фондов, составляемые авторитетными рейтинговыми агентствами на основе интерпретации многочисленных параметров фондов.

Сложность инвестирования в России заключается в том, что отечественные рейтинги в силу недостаточной развитости отрасли не имеют единых стандартов оценки и очень часто упускают из вида важные параметры фондов, влияющие на их «качество» (например, такие как адекватный расчет доходности (с учетом скидок/надбавок), оценка показателей риска и других характеризующих работу фонда коэффициентов, опыт работы управляющей компании на рынке, стаж управляющих портфелей и т.д.). Информация о паевых фондах, представленная в регулярных деловых изданиях (газетах и еженедельниках), и вовсе делает упор на краткосрочную доходность фондов (что в корне неправильно, учитывая долгосрочный характер подобных инвестиций), а потому не отражает реальных качественных параметров того или иного фонда.