Общая динамика стоимости
чистых активов паевых инвестиционных
фондов в России за последние 10 лет представлена
на рисунке 7.
Рис. 7 – динамика СЧА паевых
инвестиционных фондов в России за 2005-2015
гг.
На протяжении всей истории
существования в России паевые фонды показывали
активную положительную динамику: даже
в периоды серьезных спадов на фондовом
рынке общее число фондов и совокупная
продолжали расти. Продолжают увеличиваться
объемы привлеченных паевыми фондами
средств по отношению к величине валового
внутреннего продукта.
Совокупная стоимость чистых
активов открытых и интервальных паевых
инвестиционных фондов в марте 2015 года
составила 97 млрд. рублей. По сравнению
с февралем объем активов под управлением
открытых ПИФов снизился на 3,4 млрд. рублей
или на 3,8%, что связано с падением стоимости
ценных бумаг, входящих в портфели фондов
и отрицательным привлечением средств
пайщиков. Выросла СЧА фондов облигаций
(+235 млн. рублей) и фондов смешанных инвестиций
(+412 млн. рублей), что, в случае фондами
смешанных инвестиций связано с привлечением
средств в фонды данной категорий. Сильнее
всего снизилась СЧА фондов акций (-2,1 млрд.
рублей) и фондов фондов (-1,4 млрд. рублей).
СЧА 23-х открытых и интервальных паевых
инвестиционных фондов на 31-ое марта 2015
года превышает планку в 1 млрд. рублей.
131 фонд управляет активами более 100 млн.
рублей. СЧА 346-ти фондов оценивается более
чем в 10 млн. рублей.22
Следующим показателем
эффективной деятельности паевого инвестиционного
фонда является доходность. То, насколько
эффективно управляющие портфелями фондов
реагируют на изменения окружающей среды,
в одинаковой мере влияющие на деятельность
всех фондов, характеризует показатель
доходности фонда, который сравнивается
по отрасли в целом. Однако важно помнить,
что желательно, чтобы проводилось сравнение
показателей фондов, придерживающихся
одинаковых стратегий. Если паевой фонд
демонстрирует один из максимальных показателей
доходности за определенный период времени
по сравнению с другими фондами, то можно
говорить об эффективном управлении портфелем
данного инвестиционного фонда. Однако
лучшие результаты фонда в прошлом вовсе
не гарантируют, что он сохранит лидерство
и в будущем. Бывает даже такая ситуация,
что большинство фондов, оказавшихся по
итогам нескольких лет в группе лидеров
в последующие годы показывают лишь средние
результаты. Именно поэтому фондам-лидерам
рынка имеет смысл меньше тратить средства
не на рекламу, возвещающую об их успехах
в прошлом году, а больше - на анализ рынка
и более эффективное управление портфелем.23
Анализ показателей
доходности на примере открытых паевых
инвестиционных фондов за 2011-2014 гг. представлен
в таблице 5.
Таблица 5.
Показатели доходностей ПИФов
за 2012-2014гг., %
ПИФ |
Доходность за 3 года |
Доходность за 2 года |
Доходность за 2014год |
ОПИФ акций |
-2,40 |
14,21 |
12,71 |
ОПИФ облигаций |
8,48 |
16,74 |
17,18 |
Согласно данным таблицы 5, прирост
стоимости чистых активов рассматриваемых
фондов за 3 года для ОПИФов акций составил
-2,40%, для ОПИФов облигаций 8,48%. За 2013-2014
годы активы открытых фондов акций на
российском рынке увеличились на 14,21%,
для ОПИФов облигаций данный показатель
составил 16,74%. Однако за последний год
зафиксировано снижение стоимости активов
для открытых фондов акций. Это связано
в первую очередь с серией изъятий денежных
средств из фондов. Основные причины сложившейся
ситуации кроются в геополитических и
экономических событиях в мире, а именно:
долговый кризис Европы, снижение рейтингов
США из-за проблем с установлением величины
государственного долга, внутренние политические
волнения в России. Перечисленные факторы
побудили инвесторов к изъятию средств
из фондов. Это, в свою очередь, и спровоцировало
падение стоимости чистых активов.
Если говорить о конце первого
квартала 2015 года, то март стал убыточен
почти для всех категорий публичных паевых
инвестиционных фондов. Лишь открытым
фондам облигаций и денежного рынка удалось
в среднем продемонстрировать положительную
доходность на уровне +1,91% и +1,27%. Сильнее
всего в среднем «просели» интервальные
фонды товарного рынка (- 14,27%), открытые
и интервальные фонды фондов (-5,64% и -2,45%),
что связано с укреплением национальной
валюты. Также рыночная рецессия коснулась
всех остальных категорий с “агрессивной”
стратегией инвестирования: фондов акций
(-4,74%), индексных фондов (-8,02%) и фондов смешанных
инвестиций (-2,21% ОПИФ и - 1,25% ИПИФ). Причиной
таких результатов стала рецессия на российском
фондовом рынке, вызванная снижением цены
на нефть. Из 403-х открытых и интервальных
паевых инвестиционных фондов 107-ми фондам
удалось продемонстрировать доходность
выше нулевой отметки (69 фондов облигаций,
25 фондов смешанных инвестиций, 8 фондов
денежного рынка и 5 фондов акций). Результат
десяти самых доходных ПИФов находится
в диапазоне от 3,29% до 6,11%. Паи десяти наименее
доходных фондов снизились в цене на 9,28%
- 17,90%.24
Наиболее важными показателями,
которые позволяют управляющим оценить
эффективность управления портфелем фонда,
являются показатели, характеризующие
соотношения риска и доходности вложений
инвестиционного фонда.
В отечественной практике наиболее
распространенными показателями риска
паевых инвестиционных фондов являются
стандартное отклонение доходности, бэта-
коэффициент, VaR-коэффициент (стоимостная
мера риска), а также коэффициенты Шарпа
и Сортино.
Общепризнанной
мерой общего риска портфеля является
стандартное отклонение доходности, которое
рассчитывается в целях оценки риска инвестирования
в открытые и интервальные фонды по формуле:
, где
- стандартное отклонение
месячной доходности фонда
- прирост расчетной стоимости
пая за i-тый месяц, рассчитываемый
как
,
Y – математическое ожидание
доходности фонда, рассчитываемая
как
.
Стандартное отклонение отрицательных
значений доходности:
, где
- стандартное отклонение
отрицательных значений месячной
доходности фонда
- изменение расчетной
стоимости пая за i-тый месяц, в
котором
,
Y' – математическое ожидание
отрицательных значений доходности
фонда, рассчитываемая как
.
n – количество месяцев
с отрицательным значением доходности.
В общем случае,
стандартное отклонение доходности показывает
изменчивость стоимости пая того или иного
фонда. Таким образом, чем выше значение,
тем сильнее колебания стоимости пая фонда
относительно своего среднего значения.
Однако этот показатель не всегда отражает
уровень риска. Например, два фонда с распределением
доходности (+5%, +10%, +15%, +2%, +12%) и (-5%, -10%,
-15%, -2%, -12%) будут иметь одинаковый показатель
стандартного отклонения, хотя, очевидно,
первый фонд не приносит убытков вообще
и, как следствие, риска тоже, в то время
как второй фонд несет в себе большие риски
инвестирования.
Поэтому для информационных
целей дополнительно рассчитывают стандартное
отклонение отрицательных значений доходности
фондов, согласно которому первый фонд
из приведенного выше примера будет иметь
нулевой риск, зато второй будет иметь
риск 4,7% в расчете на месяц.25
Рейтинг наименее рискованных
ПИФов, составленные на основе расчета
стандартного отклонения доходности представлен
в таблице 6.
Таблица 6.
Рейтинг первых пяти ПИФов,
расчитанный по СКО за 2010-2014гг.
Место |
ПИФ |
Управляющая компания |
Тип |
Категория |
СКО |
СКО отрицательных
значений доходности |
Доходность за 5 лет |
1 |
Ингосстрах денежный рынок |
Ингосстрах-Инвестиции |
Открытый |
Денежного рынка |
0.16% |
0.00% |
51.80% |
2 |
ВТБ – Фонд денежного рынка |
ВТБ Капитал Управление Активами |
Открытый |
Денежного рынка |
0.26% |
0.07% |
26.76% |
3 |
Финам Депозитный |
Финам Менеджмент |
Открытый |
Денежного рынка |
0.39% |
0.50% |
7.24% |
4 |
Адекта — Фонд ликвидных облигаций |
Норд-Вест Капитал |
Открытый |
Облигаций |
0.46% |
0.46% |
29.51% |
5 |
Альянс - Государственные облигации |
Апрель Капитал |
Открытый |
Облигаций |
0.48% |
0.19% |
29.25% |
Коэффициент Шарпа рассчитывается
в целях оценки эффективности работы открытых
и интервальных фондов по соотношению
доходности и риска по формуле:
, где
- значение коэффициента
Шарпа,
,
- расчетная стоимость пая на дату
расчета (t) и на дату 60 месяцев назад (5
лет),
- i-тая средневзвешенная
годовая процентная ставка по
вкладам физических лиц в рублях
на срок размещения 1 год,
- стандартное отклонение
месячной доходности фонда, рассчитываемое
следующим образом:
, где
- прирост расчетной стоимости
пая за i-тый месяц, рассчитываемый
как
,
Y – математическое ожидание
доходности фонда, рассчитываемая
как
.
В общем случае, коэффициент
Шарпа показывает соотношение доходности
и риска. Так как инвесторы заинтересованы
в более высокой доходности при более
низком уровне риска, то чем выше коэффициент
Шарпа, тем выше эффективность работы
фонда. Отрицательное значение коэффициента
говорит о том, что инвесторы фонда могли
бы заработать большую сумму денег, если
бы инвестировали свои средства на безрисковый
банковский депозит.
Рейтинг наименее рискованных
ПИФов, составленные на основе расчета
коэффициента Шарпа представлен в таблице
7.
Таблица 7.
Рейтинг первых пяти ПИФов,
расчитанный по коэффиценту Шарпа за 2010-2014гг.
Место |
ПИФ |
Управляющая компания |
Тип |
Категория |
Коэффициент Шарпа |
Доходность за 5 лет |
1 |
Ингосстрах денежный рынок |
Ингосстрах-Инвестиции |
Открытый |
Денежного рынка |
0.787 |
51.80% |
2 |
Райффайзен-США |
Райффайзен Капитал |
Открытый |
Фондов |
0.4088 |
264.68% |
3 |
Ингосстрах облигации |
Ингосстрах-Инвестиции |
Открытый |
Облигаций |
0.3655 |
57.94% |
4 |
РГС – Облигации |
Управление Сбережениями |
Открытый |
Облигаций |
0.3013 |
57.20% |
5 |
ОЛМА – США |
Олма-финанс |
Открытый |
Фондов |
0.2844 |
178.06% |
Коэффициент Сортино рассчитывается
в целях оценки эффективности работы открытых
и интервальных фондов по соотношению
доходности и риска по формуле:
, где
- значение коэффициента
Сортино,
,
- расчетная стоимость пая на дату
расчета (t) и на дату 60 месяцев назад (5
лет),
- i-тая средневзвешенная
годовая процентная ставка по
вкладам физических лиц в рублях
на срок размещения 1 год,