Инвесторы и посредники

Агрессивные инвесторы не довольствуются процентами с вложенных средств, а пытаются прирастить капитал, их целью является получение максимальных доходов.

Опытные инвесторы стараются обеспечить и прибыль, и увеличение капитала, и повышение ликвидности ценных бумаг.

Нерациональный  инвестор – инвестор, вкладывающий средства в ценные бумаги, не преследуя четко определенных целей.

 

К институциональным инвесторам (рис. 6.1.) относятся: 1) государство, 2) нефинансовые и 3) финансовые институты.

 

Государство является не только эмитентом, но и крупнейшим инвестором, преследуя в этом качестве следующие стратегические цели:

■ изменение формы собственности;

■ стабилизацию рынка;

■ получение дохода от вложенных средств в международные  рынки;

■ диверсификацию своих  ресурсов и др.

 

К нефинансовым относятся институты, основная деятельность которых не связана с финансовым секторам. Это:

• торговые, промышленные и другие нефинансовые фирмы;
• государственные нефинансовые организации;
• акционерные общества нефинансового сектора;
• общественные организации (благотворительные общества, профсоюзы, политические партии и т.п.);
• некоммерческие, бесприбыльные организации (высшие учебные заведения, больницы и т.п.).

 

Финансовый сектор не является основной сферой деятельности нефинансовых институтов. Нефинансовые институты функционируют в сфере торговли, промышленности, общественной жизни и т.п. Вместе с тем они могут играть заметную роль и на финансовом рынке, имея дело с широким спектром ценных бумаг. Более того, в процессе развития общества роль эта возрастает. Главными институциональными инвесторами являются финансовые институты, которые по экономическому статусу являются финансовыми посредниками в процессе движения капитала от сберегателей к потребителям.(см.: рис. 6.4.).

 

 

Институциональные инвестиции растут опережающими темпами по сравнению с розничными (индивидуальными, частными). Причины этого таковы:

 

• Экономия от увеличения масштабов портфельного менеджмента. Некоторые инвестиционные тактики могут быть эффективно использованы только в больших масштабах. Например, пассивная тактика (покупка портфеля инвестиций, представляющего весь рынок) дает наибольшую экономию затрат, когда она проводится специализированным инвестиционным фондом.

 

• Экономия от увеличения масштабов торговли. С укрупнением заявок на сделки с ценными бумагами снижаются расходы на исполнение заявки, например, комиссионное вознаграждение посредников. Институциональные инвесторы, как самые крупные трейдеры, больше всего выигрывают от этого. Их заявки измеряются тысячами и десятками тысяч акций.

 

• Налоговое законодательство. В некоторых странах пенсионные фонды и некоторые другие институциональные инвесторы освобождены от уплаты налогов на инвестиционный доход.

 

• Сложность финансовых инструментов. Появление новых финансовых инструментов, таких, как опционы и фьючерсы на сделки с биржевыми индексами, повлекло за собой разработку сложных торговых тактик, которые могут быть использованы наиболее эффективно только профессиональными менеджерами инвестиций.

 

• Глобализация торговли и инвестиций. Для многих индивидуальных инвесторов наиболее эффективный способ участия в этом процессе — покупка акций международного инвестиционного фонда.

 

• Прочие социально-экономические тенденции. Роль институциональных инвестиций в значительной мере объясняется ростом пенсионных фондов, а рост этих последних отражает прогрессивные сдвига в экономике и социальной сфере (например, то, что люди стали жить дольше, раньше выходить на пенсию).

 

На рис. 6.4 депозитные и контрактно-сберегательные институциональные инвесторы, то есть, прежде всего, банки, страховые компании и пенсионные фонды совмещают инвестиционную деятельность с основной.

Коммерческие  банки рассматривают инвестиционную деятельность как одну из важнейших. Интерес банков при покупке акций заключается не столько получении дивидендов, сколько в возможности участия в качестве акционеров в управлении акционерным обществом. Имеется и спекулятивный интерес.

Целью инвестирования в  ценные бумаги у банков является также  обеспечение ликвидности банковских операций. Коммерческие банки покупают государственные ценные бумаги, формируя, таким образом, ликвидный и надежный портфель ценных бумаг. Определенная доля ресурсов банка должна находиться в форме ликвидных активов, в частности, в ценных бумагах. Надежные ценные бумаги могут, в частности, использоваться в качестве гарантийного обеспечения операций РЕПО и привлечения ломбардного кредита.

Для страховых компаний инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг является второй по значимости после основной. Значительную часть в их инвестиционных портфелях занимают ценные бумаги, вследствие их надежности и доходности.

Пенсионные фонды (государственные и негосударственные) также являются крупнейшими инвесторами на фондовом рынке.

К институтам, совмещающим инвестиционную деятельность с профессиональной на рынке ценных бумаг, относятся инвестиционные компании, если они имеют соответствующую лицензию.

Институтом, занимающимся исключительно  финансовыми вложениями с целью получения дохода, выступают инвестиционные фонды. Рост индустрии коллективного инвестирования через инвестиционные фонды обеспечивает формирование единого крупного портфеля ценных бумаг на базе аккумуляции средств многих мелких инвесторов под управлением профессиональных участников рынка ценных бумаг. 

В зависимости от целевых установок, инвесторы подразделяются на:

- стратегических;

- портфельных.

Стратегические  инвесторы ставят целью возможность воздействия на функционирование эмитента, они работают, прежде всего, с акциями, чтобы стать собственниками, владеющими контрольными пакетами акций.

Портфельные инвесторы не осуществляют прямых инвестиций, а формируют инвестиционный портфель, получая доход от курсового роста стоимости ценных бумаг и текущий доход по ценным бумагам.

Важную роль играет разграничение  инвесторов в зависимости от того, под юрисдикцией какой страны они находятся:

- резиденты – инвесторы, работающие на фондовом рынке своей страны;

- нерезиденты – являющиеся иностранцами на фондовом рынке данной страны.

 

«Стратегия развития финансового  рынка РФ на 2006-2008 гг.» ввела новое понятие – «квалифицированный инвестор»⁴. Предлагаемые новации должны способствовать повышению возможностей рынка ценных бумаг как механизма для привлечения капиталов для эмитентов, путем снижения издержек, связанных с раскрытием информации.

В соответствии с международной  практикой:

 

квалифицированным инвестором признается лицо (юридическое или физическое), опыт и квалификация которого позволяют ему адекватно оценивать риски, связанные с инвестициями в те или иные фондовые инструменты, и самостоятельно осуществлять операции с ценными бумагами на основе таких оценок.

 

Квалифицированными инвесторами  могут признаваться:

● компании, имеющие лицензии профессиональных участников рынка  ценных бумаг, т.е. профессиональных инвесторов (брокеров, дилеров, управляющих);

● кредитные и страховые  организации (т.е. финансовые посредники различных типов);

● промышленные корпорации;

● а также отвечающие определенным требованиям физические лица, осуществляющие операции на рынке ценных бумаг, т.е. специалисты финансового рынка в составе профессиональных участников.

Кроме того, квалифицированными инвесторами могут быть признаны инвесторы, представившие в ФСФР в письменной форме необходимые  обоснования и доказательства того, что они могут считаться квалифицированными. Среди квалифицированных инвесторов упрощен порядок размещения и обращения ценных бумаг, а именно:

● возможность вторичного обращения ценных бумаг, размещенных среди квалифицированных инвесторов, до регистрации отчета о размещении;

● упрощенный режим раскрытия информации (эмиссия ценных бумаг, размещенных среди квалифицированных инвесторов, может быть освобождена от требования государственной регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг, раскрытия информации в форме сокращенного ежеквартального отчета эмитента).

Все это позволяет без  ущерба интересов инвесторов снизить  цену привлечения капитала эмитентами и их издержки, связанные с раскрытием информации.

 

В настоящее время в  развитых странах преобладающим  типом институциональных инвесторов являются страховые компании – на них в 2005 году приходилось 39% суммарных активов институциональных инвесторов, на инвестиционные фонды – примерно 33%, а на пенсионные фонды – 28% суммарных активов институциональных инвесторов (табл. 6.1).

 

Таблица 6.1. Структура  отрасли институциональных инвесторов в 2005 году

 

Страна	Финансовые  активы $ млрд.	Распределение активов, %
		Страховые компании	Пенсионные  фонды	Инвестиционные  фонды
Британия Германия Италия Канада США Франция Япония	4014 2152 1007 1432 21811 3008 4710	49 73 52 27 26 54 69	37 13 3 38 33 1 21	14 14 45 34 41 45 10
Всего	38134	39	28	33

Источник: Committee on the Global Financial System (http://www.bis.org- P.5).

 

Инвестиционные фонды  являются наиболее распространенным типом  институциональных инвесторов в США, Франции и Италии. В то же время большой удельный вес страховых компаний в Германии, Японии, Франции, Италии, и Британии. Пенсионные фонды имеют особую значимость в Канаде, Британии и США.

В России, как и в большинстве стран, важнейшими источниками финансирования являются собственные средства (таблица 6.2.).

 

Таблица 6.2. Структура инвестиций российских фирм по источникам финансирования (в %)

 

Источники финансирования	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006
Собственные средства       из них:    прибыль    амортизация	47,5   23,4 18,1	49,5   24,0 18,5	45,0   19,1 21,9	45,2   17,8 24,2	45,4   19,2 22,8	44,5   20,3 20,9	44,3   20,2 21,3
Привлеченные  средства        из них:    кредиты банков    заемные средства других организаций    бюджетные средства    средства внебюджетных фондов    прочие	52,5   2,9 7,2 22,0 4,8 15,6	50,6   4,4 4,9 20,4 2,6 18,3	55,0   5,9 6,5 19,9 2,4 20,3	54,8   6,4 6,8 19,6 0,9 21,1	54,6   7,9 7,3 17,9 0,7 20,8	55,5   8,1 5,9 20,4 0,5 20,6	55,7   8,9 5,4 19,8 0,5 21,1