Инвесторы и посредники

 

Таблица 6.11. Инвестиционные фонды России в 1996-2006 гг.

 

	Открытые и интервальные фонды		Закрытые фонды		Все фонды
	СЧА (млн. руб.)	Количество фондов	СЧА (млн. руб.)	Количество фондов	СЧА (млн. руб.)	Количество  фондов
31.12.1996 31.12.1997 31.12.1898 31.12.1999 29.12.2000 31.12.2001 31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 30.12.2005 29.12.2006	1 157 163 4744 4568 8298 10910 23400 36634 69614 150788	2 5 11 18 31 43 60 125 216 269 394	- - - - - - 614 51948 72315 164095 269760	- - - - - - 3 17 63 126 247	1 157 163 4744 4568 8298 11525 75348 108949 233709 420548	2 5 11 18 31 43 63 142 279 395 641

 

Источник: http://pif.investfunds.ru

 

Началом функционирования отрасли  ПИФов России принято считать  ноябрь 1996 года, когда началось формирование двух первых ПИФов: Открытого паевого инвестиционного фонда «Пионер первый» под управлением ЗАО «Компания по Управлению Инвестиционными Фондами» и Открытого паевого инвестиционного фонда государственных ценных бумаг под управлением УК ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент».

Экономический кризис 1998 года стал серьезным  испытанием для российских ПИФов. Несколько фондов прекратили свою деятельность, а несколько управляющих компаний отложили свой выход на рынок ПИФов. В тот же время кризис продемонстрировал надежность системы ПИФов, а исключительно выгодные условия погашения ГКО, которых сумели добиться для себя управляющие компании, существенно смягчили финансовые последствия кризиса для пайщиков их ПИФов. Вся сумма задолженности перед ПИФами должна была быть погашена деньгами, причем погашение облигаций ПИФам государство осуществляло по номиналу. В результате прирост стоимости ПИФов государственных ценных бумаг во время существования таких выплат составил сотни процентов.

Принятие в октябре 2001 года закона «Об инвестиционных фондах» стало одним из важнейших событий в истории российской отрасли паевых фондов, так как оно закрепило институт ПИФов на уровне федерального законодательства, что повысило надёжность вложений в ПИФы в глазах инвесторов.

Кроме того, закон предусматривал ряд новшеств: 1) третий тип (помимо открытых и интервальных) – закрытые ПИФы. 2) Управляющие получали возможность  вторичного обращения инвестиционных паев.

В конце октября 2002 года зарегистрированы первые закрытые инвестиционные фонды: ЗПИФы «Медиаиндустрия», «Стратегические инвестиции», «Информационные технологии». Уже в 2003 году закрытые фонды стали самым крупным сегментом рынка инвестиционных фондов в России.

 

В России в 2004 г. все ПИФы привлекли 7,4 млрд. руб. свежих денежных средств у населения, а в 2005 г. – 7,8 млрд. руб., причем за 3 последних месяца 2005 г. было привлечено более 5,2 млрд. руб.

Почти все средства осели в открытых фондах. А самыми популярными оказались «богатырские» ПИФы УК «Тройка-Диалог» («Илья Муромец», «Добрыня Нититич» и «Дружина»). Они собрали около 3,6 млрд. руб. Это позволило «Тройке» не просто занять 1-е место среди управляющих, но и на голову опередить своих конкурентов (табл. 6.12).

 

 

   Таблица 6.12. Привлеченные средства некоторыми ПИФами в 2005 г.¹⁹

 

№	Управляющая компания	Млрд.руб.	№	Управляющая компания	Млрд.руб.
1	Тройка диалог	4067,6	9	Энергия-Инвест	231,3
2	КИТ Финанс	574,2	10	ДВС-Инвест	222,5
3	УК Банка Москвы	553,0	…	…	…
4	ОФГ Инвест	492,0	94	Пифагор	- 207,1
5	Максвелл Эссет Менеджмент	445,3	95	Паллада Эссет Менеджмент	- 323,8
6	Райффайзен Капитал	393,1	96	Менеджмент-Центр	-371,9
7.	Альфа-Капитал	393,5	97	Открытие	- 400,7
8.	УК Промстройбанка	379,1	98	Ямал	-708,0

 

В 2006 г. из 249 (192 открытых и 57 интервальных) ПИФов в минусе оказался только один. Самый впечатляющий результат, по данным Национальной лиги управляющих (НЛУ) продемонстрировали интервальные фонды «Алмаз» под управлением УК Росбанка и «Витус – фонд акций» пермской УК «Витус». Паи первого стали дороже на 109 %, а второго на 106%. Лидеры заработали в основном на втором эшелоне акций.

Единственным убыточным  фондом по итогам 2006 г. оказался фонд облигаций «АК Барс Капитал», его паи подешевели на 1,62%.²⁰

По оценкам аналитиков, число пайщиков ПИФов вырастет к 2012 году в 5 раз до 1 млн. человек, и  каждый из них доверит в среднем  до 1 млн. руб. Активы ПИФов должны составить примерно 1,2 трлн. руб.²¹.

 

Инвестиционные фонды многочисленны и многолики, так как предлагают свои услуги самым широким и самым различным слоям инвестирующего населения. Если сгруппировать их по целям инвестиций, то получится следующая картина.

 

1) Фонды денежного рынка стремятся к той же цели только в пределах денежного рынка, где обращаются краткосрочные ценные бумаги.

2) Доходные или облигационные  фонды стремятся зарабатывать высокий и устойчивый инвестиционный доход и потому инвестируют в облигации и привилегированные акции.

3. Сбалансированные фонды ставят перед собой несколько целей 
   и стремятся достичь их, владея сбалансированным (по целям) 
   портфелем активов.
4. Фонды обыкновенных акций (наиболее популярны) покупают в основном обыкновенные акции с высоким потенциалом удорожания. Эти фонды дальше других продвинулись по пути глобализации инвестиций и торговли.
5. Дивидендные фонды покупают в основном привилегированные и обыкновенные акции ради получения щедрых и стабильных дивидендов.
6. Фонды недвижимости инвестируют в объекты недвижимости 
   для долгосрочного роста капитала.

 

По состоянию на середину ноября 2005 г. в России работало 74 фонда недвижимости. Почти каждый второй фонд, зарегистрированный в ФСФР во второй половине 2005 г., был фондом недвижимости. Среди этих фондов первый зарегистрировала УК «Конкорд Эссет Менеджмент» - «Первый инвестиционный фонд недвижимости» (зарегистрирован 5.03.2003).²²

В 2006 г. было уже более 120 фондов недвижимости и еще 20 находятся в стадии формирования (в 2004 г. было 35 с активами $250 млн.)

К началу декабря 2006 г. объем чистых активов приблизился к отметке 60 млрд. руб. (т.е. превысил $2 млрд.). Число инвесторов – физлиц в фондах недвижимости превышает 1 тыс. человек. Юридических лиц, имеющих вложения в фондах недвижимости, порядка 200²³.

 

7. Специальные фонды держат ценные бумаги узкой группы  
   компаний в одной отрасли, в одном регионе или на одном сегменте рынка ценных бумаг (они скорее концентрированы, чем диверсифицированы, и скорее спекулируют, чем инвестируют).

 

В России создан ПИФ, участникам которого предложили зарабатывать на недооцененных сельскохозяйственных земель «Русский помещик»., который создала копания «Ангана», которая стала владельцем 45000 га пашни стоимостью $ 13 млн. Компания «Ангана» входит в группу «Алор». Предполагается, что земельный ПИФ будет приобретать акции и доли в компаниях, занимающихся аграрным производством.²⁴

 

В таблице 6.13. приведена структура и динамика российских открытых (ОПИФ) и интервальных (ИПИФ) ПИФов в России.

 

Таблица 6.13. Количество открытых и интервальных ПИФов по категориям

Тип и категория	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006
ОПИФ акций ОПИФ смешанных  инвестиций ОПИФ облигаций ИПИФ акций ИПИФ смешанных  инвестиций ОПИФ индексный ОПИФ фондов ИПИФ облигаций ОПИФ денежного  рынка ИПИФ фондов ИПИФ индексный	6 3 3 0 2 0 0 0 0 0 0	6 3 3 1 5 0 0 0 0 0 0	7 3 3 5 8 0 0 0 0 0 0	10 6 4 5 12 0 0 0 0 0 0	11 11 6 5 16 0 0 1 0 0 0	11 13 8 10 19 0 0 2 0 0 0	26 38 24 14 24 0 0 4 1 0 1	43 62 36 14 33 3 2 3 1 0 1	63 72 50 21 31 8 4 7 3 0 1	105 88 66 39 36 23 8 7 6 3 1
Всего	14	18	26	37	50	63	132	198	260	382

Источник: Рынок ПИФов:  итоги-2006. – Национальная лига управляющих

 

   

 6.5. Хедж-фонды

 

Хедж-фонды – многогранный, гибкий и динамичный класс финансовых инструментов. Они предлагают гораздо более широкий набор активов и стратегий, чем традиционное инвестирование в акции и облигации. Благодаря этому их доходность имеет очень слабую или отрицательную корреляцию с доходностью традиционных активов. Вот почему хедж-фонды нередко показывают положительную доходность даже во время серьезных спадов на фондовых рынках.

 

Своим рождением хедж-фонды  обязаны журналисту. Это американец Альфред Уинслоу Джонс (1900-1988). В 1949 г. ему пришла мысль совместить длинные позиции по акциям с короткими в одном портфеле.

Длинная позиция по акции  означает, что инвестор ее купил. Короткая позиция означает, что он взял взаймы у брокера и продал ее в расчете на падение цены. Если цена падает, как и ожидалось, то инвестор покупает акцию на рынке уже по более низкой цене и возвращает ее брокеру.

Итак, чем ниже упадет курс акции, тем большую прибыль получит  инвестор по короткой позиции. Длинные  позиции приносят прибыль при  росте рынка, а короткие – при  падении и т.п.

Главное достижение Джонса состояло в том, что такая стратегия позволяла ему не заботиться о направлении движения рынка. Слово «хедж» (защита от риска) появилось в названии именно потому, что у Джонса короткие позиции хеджировали портфель от снижения рынка в целом.

Проработав 15 с собственными средствами и средствами своих друзей, в 1965 г. Джонс представил результаты своих стратегий широкой публике. И оказалось, что в 1961-1965 гг. фонд Джонса опередил всех.

Уже 2 года спустя в США  насчитывалось 140 таких фондов. Но, к  сожалению, большинство из новых фонд-менеджеров подошли к изобретению Джонса однобоко: они агрессивно использовали заемные средства и мало заботились о хеджировании рисков. Поэтому в условиях длительного спада такие фонды разорялись.

В 1984 г. в США осталось лишь 68 хедж-фондов. Реабилитация связана  с именами Джулиана Робертсона. С 1980 по 1990 г. одна тысяча долларов, доверенная его фонду Tiger превратилась в один миллион. Рецепт его успеха: найти 200 лучших компаний в мире и вложить в них деньги, потом найти 200 худших компаний в мире и уйти по ним «в короткую».

Джордж  Сорос несколько усовершенствовал концепцию. Его фонд Quantum также добился выдающихся успехов.

 

Исследователь из СПбГУЭФ  А. Н. Савотин в своей кандидатской диссертации выделил следующие этапы развития хеджевых фондов (табл. 6.14).