Оценка эффективности инвестиционного проекта по созданию производства МДФ (древесноволокнистых плит средней плотности) (на примере «ОА

 

Из табл. 3.12 видно, что постоянные затраты составляют 69,84 млн. руб. в  первый год, а переменные затраты – 1517 млн. руб. в первый год (все расчеты выполнены с учетом инфляции).

Ставка дисконтирования R  принята равной 20%.

Расчет ставки дисконта R = Rf + b (Rm – Rf) + S₁ + S₂,

Где R  – ставка дисконта (ожидаемая инвестором ставка дохода);

Rf  – безрисковая норма дохода (как правило, принимается доходность по государственным облигациям);

b – коэффициент бета, характеризующий степень риска;

Rm – среднерыночная норма дохода;

S₁ – премия за риск, характерный для данного объекта;

S₂  – страновой риск.

Таким образом, ставка дисконта составит:

R = 6 + 0,9 * (17 – 6) + 2 + 2 = 19,9 (принимаем 20%).

Основные результаты расчета сведены  в прил. 3.

- сумма чистой прибыли за 5 лет  – 2375,58 млн. руб.;

-сумма прибыли, остающейся в  распоряжении предприятия после  уплаты всех налогов – 2300,07 млн. руб.;

- финансовый итог – 1462,85 млн.  руб.;

- чистая текущая стоимость –  483,08 млн. руб.;

- внутренняя норма доходности  – 42,031%;

- индекс рентабельности инвестиций  – 157,70%;

- срок окупаемости инвестиций  без учета дисконтировании –  2,2 г. (2 года 2 мес.);

- срок окупаемости инвестиций  с учетом дисконтировании –  2,5 г. (2 года 6 мес.).

ВНД = 0,42, что больше принятой нормы  дисконта R = 0,20. Следовательно, инвестиции в данный проект оправданны.

Если нанести на график полученную информацию о вложениях и чистой прибыли предприятия нарастающим итогом, то легко установить, что линия, отражающая чистую прибыль, пересечет горизонтальную линию инвестиций, а, следовательно, превысит ее после 8 кварталов от начала реализации инвестиционного проекта (рис. 3.1).

Рис. 3.1. Срок окупаемости проекта  без учета дисконтирования

Из рис. 3.1 видно, что срок окупаемости  проекта без учета дисконтирования  практически равен 8,6 кварталам.

Если нанести на график полученную информацию о вложениях и текущей чистой прибыли предприятия нарастающим итогом, то легко установить, что линия, отражающая текущую чистую прибыль, пересечет горизонтальную линию инвестиций, а, следовательно, превысит ее после 10 кварталов от начала реализации инвестиционного проекта (рис. 3.2).

Из рис. 3.2 видно, что срок окупаемости  проекта без учета дисконтирования  равен 10 кварталам.

Из полученных данных можно сделать  вывод, что реализация проекта создания производства МДФ на ОАО «ЛЛДК  № 1» является экономически целесообразной и выгодной, так как рентабельность инвестиций равна 157,7% (что позволит инвестору не только вернуть все вложенные в проект средства, но и получить чистый доход в размере 57,7% всей инвестированной суммы).

Инвестиции в данный проект оправданны (так как внутренняя норма доходности превышает норму дисконта на 22%).

 

Рис. 3.2. Срок окупаемости проекта  с учетом дисконтирования

 

 

В качестве источников финансирования создания цеха МДФ на ОАО «ЛЛДК  № 1» были выбраны собственные средства предприятия и кредит банка.

Собственные средства комбината в  проекте - часть нераспределенной прибыли  предыдущих лет (150 млн. руб.).

Исходя из проведенного ранее анализа  платежеспособности и имеющихся  у предприятия активов следует, что получение кредита  в коммерческом банке для ОАО «ЛЛДК № 1» не вызывает особых трудностей. Тем более что кредит берется под проект с доходностью 21,1%.

Так как ОАО «ЛЛДК № 1» сотрудничает с КБ «Кедр», в котором находятся  все счета предприятия, то в оценке проекта рассматриваются условия кредитования, характерные для этого банка.

Расчет эффективности использования  банковского кредита для реализации инвестиционного проекта выполнен исходя из следующих условий кредитования (табл. 3.13).

Таблица 3.13

Условия кредитования для ОАО  «ЛЛДК № 1»

Наименование показателя	Значение
Срок предоставления кредита	4 года
Цена кредита	18% годовых
Выплаты основного долга	1-й год - 30% ежеквартально равными  платежами 2-й год - 25% ежеквартально равными  платежами 3-й год - 25% ежеквартально равными платежами 4-й год - 20% ежеквартально равными  платежами
Выплаты процентов	ежеквартально с остаточной суммы от кредита

 

Из табл. 3.13 следует, что платежи  по процентам за кредит следуют после  уплаты необходимой части основной суммы долга. Таким образом получаем, что в последний квартал комбинат проценты не платит.

Расчет платежей по кредиту представлен  в табл. 3.14.

Таблица 3.14

Расчет платежей за основной долг и проценты за кредит

 млн. руб.

Год			Погашение кредита	Сумма процентов за кредит	Погашение кредита в целом
1	всего		206,17	100,51	306,67
	по кварталам	1	51,54	28,61	80,15
		2	51,54	26,27	77,83
		3	51,54	23,97	75,51
		4	51,54	21,65	73,19
2	всего		171,81	67,26	239,07
	по кварталам	1	42,95	19,71	62,67
		2	42,95	17,82	60,73
		3	42,95	15,85	58,80
		4	42,95	13,92	56,87
3	всего		171,81	36,34	208,14
	по кварталам	1	42,95	11,93	54,93
		2	42,95	10,05	53,00
		3	42,95	8,12	51,07
		4	42,95	6,18	49,14
4	всего		137,44	9,27747	142,72
	по кварталам	1	34,36	4,64	39,00
		2	34,36	3,09	37,46
		3	34,36	1,55	35,91
		4	34,36	0	34,36
Итого			687,22	213,38	900,60

 

Таким образом, кредит на таких условиях будет стоить комбинату 213,38 млн. руб., а общие платежи по кредиту  составят 900,60 млн. руб. (табл. 3.14).

На основании данных, полученных ранее, выполняем расчет чистой прибыли с учетом использования кредита (прил.9).

 

Чистая прибыль на каждом этапе  расчета является положительной  величиной (прил. 9). В первый год реализации проекта чистая прибыль будет равна 303,65 млн. руб., во второй – 386,19, в третий – 450,89, в четвертый – 517,12, в пятый – 575,47 млн. руб. Как видно из таблицы, производство МДФ является высокорентабельным (167,07% в первый год и 205,55% в пятом году). Это означает, что производство плит МДФ позволяет не только окупить затраты, на и получить 67,1% прибыли. Рентабельность основных фондов в первый год составила 134%, затем, по мере износа основных фондов, повысилась и в пятом году составила 265,3%.

Основные результаты расчета сведены  в прил. 4.

- сумма чистой прибыли за 5 лет  – 2233,33 млн. руб.;

- сумма прибыли, остающейся в  распоряжении предприятия после  уплаты всех налогов, процентов  за кредит сверх законодательно  установленных 15,4%, основной суммы  долга – 1445,73 млн. руб.;

- финансовый итог – 1295,73 млн.  руб.;

- чистая текущая стоимость – 590,92 млн. руб.;

- внутренняя норма доходности  – 101,9%;

- индекс рентабельности инвестиций  – 493,94%;

- срок окупаемости инвестиций  без учета дисконтировании –  1,45 г. (1 год 5 мес.);

- срок окупаемости инвестиций  с учетом дисконтировании –  1,57 г. (1 год 7 мес.).

ВНД = 101,9%, что больше принятой нормы дисконта R = 0,20 на 90%. Следовательно, инвестиции в данный проект оправданны.

Если нанести на график полученную информацию о вложениях  и чистой прибыли предприятия нарастающим итогом, то легко установить, что линия, отражающая чистую прибыль, пересечет горизонтальную линию инвестиций, а, следовательно, превысит ее после 5 кварталов от начала реализации инвестиционного проекта (рис. 3.4).

Рис. 3.4. Срок окупаемости проекта  без учета дисконтирования

Из рис.3.4 видно, что срок окупаемости  проекта без учета дисконтирования  равен 5,8 кварталам.

Если нанести на график полученную информацию о вложениях и текущей  чистой прибыли предприятия нарастающим итогом, то легко установить, что линия, отражающая текущую чистую прибыль, пересечет горизонтальную линию инвестиций, а, следовательно, превысит ее после 6 кварталов от начала реализации инвестиционного проекта (рис. 3.5).

Из рис. 3.5 видно, что срок окупаемости проекта без учета дисконтирования равен 6,3 квартала.

Из полученных данных можно сделать  вывод, что реализация проекта создания производства МДФ на ОАО «ЛЛДК  № 1» с помощью кредита коммерческого  банка является экономически целесообразной и выгодной, так как рентабельность инвестиций равна 494% (что позволит инвестору не только вернуть все вложенные в проект средства, но и получить чистый доход в размере 394% всей инвестированной суммы).

 

 

 

 

Рис.3.5. Срок окупаемости проекта с учетом использования кредита

 

 

Сравнение денежных потоков для  варианта инвестирования с привлечением и без привлечения кредита  представлено в табл. 3.15.

Таблица 3.15

Сравнение денежных потоков для  варианта инвестирования с привлечением и без привлечения кредита,

млн. руб.

Год		Коэффициент дисконтирования			Без кредита							С кредитом
					Инвестиции		ЧП		CF		PV		Инвестиции		ЧП		CF		PV
0	1,00		-837,22			0,00		-837,22		-837,22		-150,00		0,00		-150,00		-150,0
1	0,83					351,9		351,90		293,25				65,87		65,87		54,9
2	0,69					416,3		416,26		289,07				191,77		191,77		133,2
3	0,58					460,5		460,49		266,49				260,15		260,15		150,5
4	0,48					509,1		509,05		245,49				365,57		365,57		176,3
5	0,40					562,4		562,36		226,00				562,36		562,36		226,0
ЧТС				-837,22			2300,1	1462,9		483,08		-150,00		1445,7		1295,7		590,9

Чистая прибыль (2300,1 млн. руб. без  использования кредита и 1445,7 млн. руб. с использованием кредита) и  финансовый итог 1462,9 и 1295,7 соответственно) в проекте без использования кредита больше (табл. 3.15), а  чистая текущая стоимость больше в проекте с кредитом (483,1 и 590,9 млн. руб. соответственно). 

Таким образом, кредит для комбината  выгоден, так как позволяет значительно  растянуть платежи во времени, облегчает  создание нового производства и не требует вложения в реализацию проекта  сразу больших средств, которых у ОАО «ЛЛДК № 1» попросту нет. Однако, используя кредит как источник финансирования проекта, предприятие берет на себя ряд обязательств, которые нужно выполнять своевременно и в полном объеме (выплата процентов за кредит, основной суммы долга).

Итоговые результаты показателей  эффективности проекта представлены в табл. 3.16.

Таблица 3.16

Итоговые результаты показателей  эффективности проекта

Наименование показателя	Проект без кредита	Проект с кредитом
Сумма ЧП за 5 лет, млн. руб.	2375,58	2233,33
Сумма прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, млн. руб.	2300,07	1445,73
Финансовый итог, млн. руб.	1462,85	1295,73

Продолжение табл.3.16

Чистая текущая стоимость, млн. руб.	483,08	590,92
ВНД, %	42,03	101,9
Индекс рентабельности инвестиций, %	157,7	493,94
Срок окупаемости инвестиций без учета дисконтирования, лет	2,2	1,45
Срок окупаемости инвестиций с  учетом дисконтирования, лет	2,5	1,57
Вывод о приемлемости решения	Решение приемлемо	Решение приемлемо

 

Как видно из табл. 3.16, основные показатели эффективности проекта с учетом кредита выше. Хотя прибыль в варианте без учета кредита будет больше, окупаемость при учете кредита наступит быстрее.