Денежно-кредитная политика

Регулирование денежного  обращения в Российской Федерации  возложено на Банк России. В соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России являются (ст. 35 гл. 7):

1. процентные ставки по операциям Банка России;
2. нормативы обязательных резервов, депонируемых в Байке России (резервные требования);
3. операции на открытом рынке;
4. рефинансирование кредитных организаций;
5. валютные интервенции;
6. установление ориентиров роста денежной массы;
7. прямые количественные ограничения;
8. эмиссия облигаций Банка России.

В распоряжении Центрального банка имеются инструменты прямого (например,операции с государственными облигациями на рынке ценных бумаг) и косвенного действия (например,изменение учетной ставки и нормы обязательных резервов). Все эти инструменты влияют на резервы коммерческих банков и тем самым на норму процента и предложение денег.

Сущность механизма  действия основных институтов денежно- кредитной политики представлена в таблице 3.

Таблица 3 «Сущность механизма действия основных институтов денежно- кредитной политики»

Изменение учетной  ставки (ставки рефинансирования).

Учетная ставка используется для осуществления контроля за предложением денег. Учетная ставка — это процент, под который Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам. Как правило, такой кредит предоставляется не всем коммерческим банкам, а лишь тем, которые имеют прочное финансовое положение и в данный момент нуждаются в дополнительных денежных средствах. Уровень учетной ставки устанавливает Центральный банк. Коммерческий банк, получая ссуду, выдает свое долговое обязательство, гарантируемое дополнительным финансовым обеспечением в виде государственных краткосрочных облигаций и коммерческих векселей.

Повышая учетную ставку, Центральный банк снижает заинтересованность коммерческих банков в получении у него ссуд и тем самым ограничивает предложение денег. Если учетная ставка повышается до уровня выше ставки межбанковского кредита, то займы резервных фондов становятся невыгодными.

Среди инструментов денежно-кредитной  политики регулирование учетной ставки является вторым по важности методом управления предложением денег. ЦБ при продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке в целях уменьшения денежного предложения устанавливает высокий уровень учетной ставки, превышающей уровень доходности ценных бумаг. Коммерческим банкам становится невыгодно восполнять свои резервы посредством займов у Центрального банка, и они увеличивают продажу ценных бумаг населению. Это способствует повышению эффективности операций на открытом рынке. И наоборот, скупая ценные бумаги на открытом рынке, Центральный банк резко снижает учетную ставку. Когда уровень учетной ставки становится ниже доходности ценных бумаг, коммерческим банкам будет более выгодно брать ссуду у Центрального банка и направлять данные средства на покупку более доходных ценных бумаг у населения.

Изменение нормы  обязательных резервов.

Изменение нормы обязательных резервов используется Центральным  банком для контроля за предложением денег. В общем виде механизм действия этого инструмента следующий: при увеличении Центральным банком нормы обязательных резервов сокращаются избыточные резервы коммерческих банков, что ведет к мультипликативному уменьшению денежного предложения; при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликативное расширение денег.

Рост нормы обязательных резервов увеличивает количество необходимых резервов коммерческих банков. При этом у банков есть две альтернативы: либо уменьшить избыточные резервы путем выдачи кредитов, что снизит их способность создавать деньги; либо они, если посчитают свои резервы недостаточными, будут вынуждены уменьшить свои чековые счета и тем самым денежное предложение. Чтобы сократить свои текущие счета, коммерческий банк может установить срок погашения ссуд и получить выплату по ним, не выдавая новых кредитов. Для увеличения своих резервов банк может продать часть имеющихся у него ценных бумаг и полученные средства добавить к своим резервам. В рамках всей банковской системы такие действия приведут в конечном счете к снижению денежного предложения.

Снижение Центральным  банком нормы обязательных резервов приводит к уменьшению обязательных резервов коммерческих банков и к увеличению избыточных резервов. В результате этого способность к кредитованию отдельных коммерческих банков возрастает, что в рамках всей банковской системы приводит через мультипликативные эффекты к увеличению предложения денег в стране. Следовательно, понижение нормы обязательных резервов ведет к переводу этих резервов в избыточные, что увеличивает возможность коммерческих банков путем нового кредитования создавать новые деньги, увеличивая тем самым денежное предложение.

Операции на открытом рынке (операции с государственными ценными бумагами).

В современной практике рыночного  хозяйствования основным инструментом регулирования денежной массы являются операции на открытом рынке. Это постоянно применяемый способ контроля денежного предложения. Операции на открытом рынке — это покупка и продажа Центральным банком государственных ценных бумаг. В качестве экономических партнеров при этом выступают коммерческие банки и население. Путем покупки или продажи на открытом рынке государственных ценных бумаг (государственных облигаций) Центральный банк может осуществлять либо вливание резервов в кредитную систему государства, либо их изъятие.

Центральный банк осуществляет выпуск государственных краткосрочных ценных бумаг с целью покрытия дефицита государственного бюджета (той части государственных расходов, которая не покрывается за счет сбора налогов). Операции на открытом рынке проводятся Центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.

Купля или продажа коммерческим банком государственных облигаций приводит к изменению его активов и неизбежно затрагивает резервы банка, увеличивая или уменьшая их пропорционально норме резервов. Регулируя резервы коммерческих банков, Центральный банк контролирует сумму банковских денег, которые они могут создавать.

Купля и продажа государственных  ценных бумаг влияет на избыточные резервы коммерческих банков и тем самым на предложение денег. При продаже Центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке резервы коммерческих банков снижаются. Продавая государственные ценные бумаги (ГКО), Центральный банк уменьшает предложение денег.

При недостатке денежных средств  в обращении Центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, и начинает скупать ценные бумаги у коммерческих банков и населения, при этом увеличивается спрос на государственные ценные бумаги. Их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает. Это делает государственные ценные бумаги непривлекательными для их владельцев, и коммерческие банки и население начинают активно продавать государственные ценные бумаги.

При покупке Центральным  банком государственных ценных бумаг - на открытом рынке резервы коммерческих банков увеличиваются. Если коммерческие банки выдают в ссуду свои избыточные резервы, то предложение денег в стране растет с учетом мультипликативного эффекта. Покупая государственные ценные бумаги, Центральный банк увеличивает предложение денег.

Центральный банк также регулирует размер денежной массы в экономике  в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае он, например, продает государственные облигации с обязательством выкупить их по определенной (более высокой) цене через определенный срок. Процентом за полученные денежные средства взамен предоставленных ценных бумаг служит разница между ценой продажи и обратного выкупа.

Рефинансирование   банков  - инструмент денежно-кредитной политики, когда Центральный банк предоставляет ссуду банку, счет этого банка в Центральном банке кредитуется. Пассивная часть баланса Центрального банка увеличивается, и суммарные резервы в банковской системе возрастают. Увеличиваются активы Центрального банка на сумму ссуды. В итоге прирост объемов рефинансирования  увеличивает объем заимствованных резервов в банковской системе, денежную базу и предложение денег, сокращение - уменьшает.

Центральный  банк  может  влиять на объем  рефинансирования  двумя способами:

-   воздействуя на  величину процентной ставки по  кредитам;

-   воздействуя на  величину кредитов при данной  процентной ставке при помощи  политики  рефинансирования.

Политика  рефинансирования  воздействует на объемы кредитования  банков  через механизм выдачи ссуд и предполагает определение Центральным  банком целей, форм, условий и сроков кредитования. Кредитное  рефинансирование  также используется как инструмент стабилизации банковской системы. Это  наиболее эффективный способ предоставления дополнительных резервов и соответственно ликвидности банкам в период кризисных  потрясений.

Традиционная форма  рефинансирования  - пересчет векселей Центральным  банком , смысл которого состоит в том, что Центральный банк покупает векселя, уже учтенные банками.

Объем  рефинансирования  зависит от уровня ставки  рефинансирования  (стоимости кредитов Центрального  банка). Но все-таки ставку  рефинансирования  принято рассматривать как индикатор  намерений Центрального  банка . Изменяя ставку  рефинансирования , Центральный  банк  объявляет  о своих намерениях относительно денежно-кредитной политики.

Политика  рефинансирования  обладает меньшим прямым воздействием на денежную систему. Можно непосредственно  определить требуемое изменение  заемных резервов, но неизвестно, на сколько необходимо изменить ставку  рефинансирования , для того чтобы  банки  обращались за кредитами в  Центральный банк. Издержки  банков  по использованию ставки  рефинансирования  высоки и изменение ставки  рефинансирования  оказывается неэффективным инструментом в силу неоднозначности воздействия  на финансовые рынки.

Валютные интервенции

Под валютными интервенциями  понимается купля - продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке  для воздействия на курс рубля  и на суммарный спрос и предложение  денег.

Если спрос на валюту был  больше предложения, то Банк России продавал валюту из своих золотовалютных резервов. Если предложение валюты превышало спрос, то покупал валюту. Эти операции стали возможны благодаря значительным накоплениям его валютных ресурсов. Валютные резервы должны соответствовать мировому уровню, равному финансированию трехмесячных объемов импорта.

В Российской Федерации термин " валютная   интервенция " обычно употребляется в связке с задачей  поддержания российского рубля, его стабильного курса по отношению  к доллару США, когда Центральный  банк  РФ продает доллары, чтобы  не дать упасть рублю  на   валютном   рынке  и тем самым воздействовать на покупательную силу денег,  валютные  курсы и на экономику страны в  целом. И наоборот, скупка  иностранной   валюты  Центральным  банком  РФ влечет за собой падение курса  российского рубля. Для  интервенций , как правило, используются официальные  валютные  резервы, поэтому при  больших нарушениях в системе  платежного баланса  валютная   интервенция  может в конце  концов привести к истощению  валютных  резервов страны, не предотвратив обесценивания  национальной  валюты.

Установление  ориентиров роста денежной массы

Банк России может устанавливать  ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы, исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики.

Банк России устанавливает  минимальные и максимальные границы прироста денежной массы на контрольный срок (таргетирование).

Таргетирование, т.е. установление целевых ориентиров прироста денежной массы в обращении, установление высших и низших пределов ее увеличения на определенный период, получило развитие в связи с усилением в 70-х  годах XX века инфляционных процессов, влияющих на увеличение темпов роста  денежной массы, а также введением  режимов плавающих курсов, ослабивших воздействие внешних факторов на динамику денежной массы. В настоящее  время установления целевых ориентиров осуществляется во многих странах, однако роль данного инструмента в ограничении  прироста денежной массы в различных  странах неодинакова.

По сути таргетирование представляет собой установление прямых ограничений  роста объема денежной массы. Важным моментом, влияющим на эффективность  регулирования динамики денежной массы  с помощью целевых ориентиров, является порядок установления последних  в форме контрольных цифр, в  форме прогнозов.