Фондовая биржа

 

2.2. Особенности функционирования азиатского  фондового рынка

 

Быстрый рост фондовых рынков наблюдался в  развивающихся странах Азии, в  особенности в странах Юго-Восточной  Азии, которых часто называют «тиграми». Помимо рынков в Японии активные биржи  расположены, в частности, в Гонконге, Тайбэе, Сингапуре, Сеуле, Бангкоке, Джакарте и Бомбее. Некоторые из этих рынков занимают высокое место среди  крупнейших бирж мира по своей величине, однако они не включаются в какие-либо индексные показатели, поскольку  иностранные инвесторы имеют  ограниченный (или вообще не имеют) доступ на них. «Посторонние» лица не могли напрямую заниматься бизнесом в Сеуле, Таиланде или на Тайване, хотя с 1991 г. определенный доступ на некоторые  эти рынки был предоставлен.

Токийская Фондовая Биржа была основана в 1878 году. Токийская биржа является неприбыльной членской организацией, являющейся юридическим лицом и обладающая широкими правами в области самоуправления.

Членами биржи являются:

• регулярные члены (компании по ценным бумагам, которые могут вести операции, как за свой счет, так и в интересах клиента);
• сайтори члены (компании по ценным бумагам, являющиеся посредниками между регулярными членами биржи);
• специальные члены (компании, связывающие биржевые рынки, выполняющие на Токийской фондовой бирже те приказы, которые не могут быть выполнены на региональных биржах) и другие члены;
• небанковские компании по ценным бумагам (находящиеся в ассоциированной связи с банками);

Токийская фондовая биржа по рыночной капитализации уступает только Нью-Йоркской площадке. Сейчас на ней торгуется около 2300 ценных бумаг японских компаний и свыше 30 бумаг зарубежных эмитентов. Среди крупнейших компаний, разместивших свои акции на Токийской бирже, можно встретить множество транснациональных гигантов из разных отраслей: автомобильных концернов Honda, Mazda, Mitsubishi, Toyota, производителей высокотехнологичных устройств Konica Minolta, Nikon, Olympus, Casio, Sony, крупнейших японских банков и других финансовых организаций.

На долю токийской биржи приходится свыше 80 % биржевого оборота страны. Основными продавцами и покупателями являются институциональные владельцы ценных бумаг. В Японии индивидуальные владельцы имеют лишь 20 % обращающихся на бирже акций, а 80 % принадлежит финансовым учреждениям, страховым компаниям и корпорациям. Владельцы акций рассчитывают не на дивиденды (в начале 1990 г. они были в 70 раз меньше рыночной стоимости акций), а на повышение курса акций и получение дохода в результате продажи акций по более высокому курсу (среднегодовой доход на проданную акцию выпуска 1980—1994 гг. составил 34,7 %). Основной метод торговли — открытый двойной аукцион, торговля с голоса в биржевой толпе «зараба». До 80 % всех обращающихся в стране акций продается и покупается на Токийской фондовой бирже. Из 1,3-1,5 млн имеющихся в Японии акционерных фирм здесь зарегистрировано 1517, но на них приходится более 25 % всех производимых товаров и услуг.

В 2005 году Токийская Фондовая Биржа заняла почетное второе место в мировой классификации крупнейших фондовых рынков мира. В ее состав вошли 2,5 тыс. компаний, приносящих ежегодно более 3000 млрд долл. дохода.

Сейчас  компании, акции которых торгуются  на Токийской бирже, делятся на три  большие группы: Первую секцию (компании с наибольшей капитализацией), Вторую секцию (средние компании) и секцию Mothers (этим английским словом («мамы») на Токийской бирже называют наиболее быстро растущие компании и отрасли  рынка — термин появился из неточной аббревиатуры для соответствующего понятия Market of the High-Growth and Emerging Stocks). Примерно 65 % эмитентов входят в Первую секцию, меньше всего компаний попадают в «материнский» список.

Стоимость всех ценных бумаг, торгующихся на Токийской  фондовой бирже, превышает 5 трлн долларов.

Основными показателями состояния дел на Токийской  фондовой бирже являются два главных  индекса: NIKKEI 225 и TOPIX. Из них самым  востребованным у инвесторов и брокеров стал, конечно, NIKKEI, который рассчитывается как среднее взвешенное значение цен акций 225 наиболее активно торгующихся  компаний Токийской фондовой биржи. 7 сентября 1950 года этот индекс впервые  был опубликован под названием TSE Adjusted Stock Price Average, а с 1970 года он вычисляется  японской газетой Nihon Keizai Shimbun. От сокращенного названия газеты и произошло новое  название индикатора — NIKKEI.

Индекс TOPIX рассчитывается самой Токийской  фондовой биржей как среднее взвешенное значение цен акций всех компаний Первой секции биржи, находящихся в  свободном обращении. Этот индикатор  впервые был опубликован 1 июля 1969 года со значением 100 пунктов. Сегодня TOPIX рассчитывается каждые 15 секунд.

 

 

Таблица №2. События и происшествия на Токийской  бирже

Год	События и происшествия на Токийской  бирже
1945	10 августа американские атомные  бомбардировки вынудили приостановить  работу биржи, а опустевшие  помещения биржи заняли американские  военные. До января 1948 года в  здании биржи размещалась штаб-квартира  оккупационных войск, управлявших  страной до начала 1950 годов, когда  полномочия постепенно были переданы  японскому правительству.
1999	30 апреля был закрыт торговый  зал биржи. Это стало возможным  благодаря продолжавшейся компьютеризации  биржи. С этого времени все  транзакции на бирже проводятся  в электронных системах, и экзотический  символ биржи — клерков в  кимоно, работавших в торговом  зале — теперь можно увидеть  лишь в торжественных случаях.
2005	1 ноября из-за сбоя в торговой  системе перед открытием биржи  торги на бирже не проводились  почти весь день.
2006	В январе число заключенных на бирже  сделок превысило предельные для  нее 4,5 млн, и торги остановились на 20 минут. Японский финансовый регулятор  обязал тогда биржу подготовить  отчет о мерах по модернизации компьютерной системы, чтобы предотвратить  срывы в будущем.

 

Гонконгская фондовая биржа (Hong Kong Stock Exchange) — фондовая биржа в Гонконге. Имеет капитализацию HK$12 трлн (US$1,54 трлн) по состоянию на ноябрь 2006. По данному показателю биржа  стоит на 7 месте по показателю капитализации  обращающихся на бирже компаний.

Объем торгов: $464,273 млрд (2005 год).

Листинг: 1421 компаниz (2011 год).

Капитализация: $1,144 трлн (2006 год).

Прибыль: $172,8 млн (2005 год).

Основной  индекс: S&P/HKEx LargeCap (расшифровка основных индексов в Приложении №3) — отражает состояние 25 акций, чей общий вес составляет около 75 % капитализации биржи.

Занимая 16-е место в мире по своему размеру, Гонконгская биржа является «домашним» рынком для нескольких крупных компаний, включая «Hong Kong and Shanghai Banking Corp.», «Hutchison Whampoa» и «Cathay Pacific Airlines». На 10 крупнейших эмиссий приходится примерно 50 % стоимости акций рынка. Не существует внебиржевой торговли или торговли мелкими партиями ценных бумаг. Биржа оборудована компьютерами, однако по-прежнему сохраняет операционный зал, где показываются цены и происходит реальное исполнение сделок.

Переход Гонконга под юрисдикцию Китая придает  соответствующую окраску деятельности на рынке, хотя инвесторы, похоже, оптимистически смотрят на свои перспективы. Крах рынка  в 1987 г. привел к появлению требований о более жестком регулировании  прежде свободного рынка. Несмотря на усиление консервативных оттенков после  краха, он по-прежнему считается рынком с высокой долей спекулятивной  активности.

Не меньше, чем ситуация в Европе и Америке, волнует мировое сообщество положение  дел в Китае. Экономическое чудо, произошедшее с этой страной за последние  годы, все более подвергается угрозе стагнации. Однако, несмотря на произошедшие сбои и возникновение ряда политических, социальных и экономических проблем, Китайское государство имеет  определенный резерв и катаклизмы финансового  характера в этом регионе не ожидаются. Кризис Европы и США заметно влияет на способность КНР поддерживать минимальный уровень прибавки ВВП, что может стать причиной существенного  снижения темпов развития и даже появления  застойных тенденций. Вероятнее  всего, китайское руководство применит специальные методы экономического стимулирования, что может дать эффект года на три.

 

2.3.Возможности  развития  российской фондовой  биржи с использованием зарубежного опыта

Как показал  анализ тенденций зарубежных фондовых бирж, российские биржи развиваются в несколько иных условиях, чем рассматриваемые зарубежные площадки.

Первой особенностью является низкий уровень интеграции российских бирж в мировое фондовое пространство. Об этом свидетельствуют несколько наиболее важных фактов:

1) Лишь  недавнее присутствие российской  торговой площадки в составе Всемирной Федерации Фондовых Бирж. Только в 2009 году произошло утверждение Всемирной Федерацией Фондовых Бирж (WFE) ММВБ в качестве полноправного члена федерации. Присвоение бирже статуса полного члена WFE является общепризнанным критерием качества и надежности национального рынка для международных инвесторов. ММВБ стала первой российской биржей, получившей столь высокий статус.¹⁰ Ранее ММВБ имела статус члена корреспондента WFE, полученный в 2002 году, а затем и статус аффинированного члена, полученный в 2007 году (Финансовый форум ММВБ 2010)¹¹.

И другим примером является включение в 2009 году ЗАО  АКБ НКЦ, входящий в Группу ММВБ, в EACH - Европейскую ассоциацию клиринговых домов-Центральных контрагентов (European Association of Central Counterparty Clearing Houses)¹².

2) Практически  полное отсутствие иностранных  эмитентов. По причине несовершенного законодательства о валютном регулировании и контроле, а также в законодательства о рынке ценных бумаг существует проблема размещения иностранных ценных бумаг на российском рынке, как при прямом размещении, так и при размещении через российские депозитарные расписки. Тем самым снижается и интерес эмитентов к размещению.

3) Достаточно  низкий уровень унификации правил  и механизмов

торговли. На сегодняшний день большинство зарубежных фондовых бирж

используют  режим торгов Т+3. Российские фондовые биржи лишь с недавнего прошлого начали стремиться использовать похожие режимы торговли. Первой стала фондовая биржа РТС, запустив похожие режимы торгов на RTS Classica, RTS Standart. В 2010 году фондовая биржа ММВБ запустила новый режим торгов на фондовом рынке – ММВБ+.79¹³

Второй особенностью является ограниченная ликвидность рынка, которая является прямым следствием первой особенности.

1) Ликвидность  национальных фондовых рынков  является важнейшим фактором их конкурентоспособности в рамках конкурентной борьбы на глобальном рынке капитала. Высокая доля иностранных ценных бумаг на национальном рынке прямо способствует росту его ликвидности, что в целом повышает уровень его привлекательности в глазах международных инвесторов. Расширение спектра обращающихся на национальном рынке инструментов за счет допуска иностранных ценных бумаг не только позволяет прирастить совокупный объем торговли за счет сделок с иностранными ценными бумагами, но и создает принципиально новую ситуацию для проведения операций крупнейшими мировыми инвесторами.

2) Критически  низкий уровень развития коллективных  инвесторов – другая, немало важная особенность и проблема российского фондового рынка. В среднем по миру доля коллективных инвестиций к ВВП составляет порядка 40-60%. В российской практике этот показателей очень низок. Доля всех инвестиционных фондов от ВВП порядка 2%¹⁴.

3) Для  российского рынка, как формирующегося, характерна высокая волатильность.

Третья особенность – высокая зависимость от спекулятивного иностранного капитала.

Как следствие  высокой волатильности увеличивается  зависимость российского фондового рынка от спекулятивного иностранного капитала. Так, доля иностранных инвесторов в объеме торгов на ММВБ - около 30%¹⁵.

В сложившихся  условиях, на сегодняшний день зависимость  от спекулятивного капитала можно считать определяющим фактором дальнейшего развития российских фондовых бирж.

В целом, зависимость от спекулятивного капитала обусловлено всей совокупностью перечисленных выше факторов и дополнительных факторов:

· ограниченная ликвидность рынка;

· низкий уровень развития коллективных инвесторов;

· принадлежность к формирующимся рынкам;

· следствие  высокой волатильности – высокая  доходность (рынок акций характеризуется наиболее высокой волатильностью котировок);

· количество эмитентов слабо расширяется;

· быстрые  перегревы рынка, приводящие к разрастанию  чисто спекулятивных операций, отвлекающих финансовые ресурсы из реального сектора экономики и тормозящих инвестиционные процессы в стране.

Все это  формирует условия, в которых  вынуждены работать

российские  фондовые биржи.

Главной движущей силой, перераспределяющей торговые обороты между торговыми площадками, является стремление инвесторов за более высокой доходностью, вследствие чего увеличивается доля рискованных инвестиций в растущие экономики формирующихся рынков.

Приток «рискованной»  ликвидности и отсутствие стимулов для внутреннего укрепления рынка показывает важность участия регулятора в формировании российского рынка. Соответственно, это становится главным внешним фактором развития российских фондовых бирж.

Анализ  позволяет сформулировать следующую систему факторов развития российских фондовых бирж:

1. Факторы  внешние по отношению к фондовым  биржам:

1.1. Государственная  политика и участие регулятора  в развитии российского финансового рынка;

1.2. Высокая  зависимость от спекулятивного иностранного капитала, сохранение высокой волатильности на рынке;

1.3. Ограниченная  ликвидность;

1.4. Конкуренция  между фондовыми биржами в  условиях ограниченной внутренней ликвидности;

1.5. Конкуренция  со стороны зарубежных торговых  площадок.