Экономическая оценка проекта технического переоснащения цеха

 

 

 

 

3.1. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ  ПРОЕКТА

 

В основе принятия процесса управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объёма предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая оценка анализа с использованием формализованных критериев достаточно очевидна – необходимо некоторым образом сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих субъективных и объективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта или составления  бюджета капитальных вложений относятся

а) прогнозирование объёмов реализации с учётом возможного спроса на продукцию;

б) оценка притока денежных средств  по годам;

в) оценка доступности требуемых  источников финансирования;

г) оценка приемлемого значения стоимости  капитала, используемого в том  числе и в качестве ставки дисконтирования

Критерии, используемые в анализе  инвестиционной деятельности, можно  подразделить на две группы, в зависимости  от того, учитывается или нет временной  параметр:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учётных оценках.

К первой группе относятся критерии:

- чистый приведенный эффект (NPV)

- индекс рентабельности инвестиций (PI)

-  внутренняя норма прибыли (IRR)

            - дисконтированный срок окупаемости  инвестиций (DPP)

- модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR)

Ко второй группе относятся критерии:

- срок окупаемости инвестиций (PP)

- коэффициент эффективности инвестиций (ARR)  /8/

 

 

 

 

 

Расчёт исходных показателей, тыс. руб. /3,7/

 

Годовая экономия текущих расходов (без амортизации)                6415,6

Износ (амортизация) за год нового оборудования                           1800

Износ (амортизация) за год старого  оборудования                          0,864

Дополнительная амортизация                                                           1799,1                                                                                Дополнительная прибыль до налогообложения                             4616,5

Налог на прибыль (24 %)                                                                    1107,96

Чистая прибыль (4616,5 – 1107,96)                                                   3508,54

Чистые денежные поступления за год (чистая прибыль +

                    дополнительная  амортизация)                                       5307,64

 

       3.2. Экономическая и коммерческая оценка эффективности проекта

 

      Метод  расчёта срока окупаемости инвестиций

 

Метод окупаемости инвестиций основан на расчете периода окупаемости (PP) – числа лет необходимых для возмещения стартовых инвестиционных затрат (IC) в новое оборудование.

 При неизменном ежегодном  объеме производства и реализации  продукции за период использования проекта (новое оборудование, технология) период окупаемости определяется как отношение величины капиталовложений к сумме среднегодового дохода (чистых денежных поступлений – P):

                  , лет                                                                        (3.1)

 Среднегодовой доход (в принятой  терминологии – чистые денежные поступления) определяется как сумма чистой прибыли и накопленной амортизации за год.

В данном случае

года

 

 

 

 

 

 

 

 

Метод расчёта чистого  приведённого эффекта

 

В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании – повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит её рыночная стоимость.

Этот метод основан на сопоставлении  величины исходной инвестиции с общей  суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение  прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределён во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал:

 

                                  

                          (3.2)

                                                         

где

IC – величина инвестиции, тыс.руб.;

Р_к – денежные поступления, генерируемые проектом в году к, тыс.руб.;

r – коэффициент дисконтирования, %

r=12%

Очевидно, что если:

NPV>0, то проект следует принять;

NPV<0, то проект следует отвергнуть;

NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Проведём расчёт чистого приведённого эффекта для вариантов закупки оборудования настоящего дипломного проекта:

 

 

 Метод расчёта индекса  рентабельности инвестиций

 

Этот метод является следствием метода расчёта NPV. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

 

 

 

                              

,                                     (3.3)

                                                      

где

IC – величина инвестиции, тыс.руб.

Р_к – денежные поступления, генерируемые проектом в году к, тыс.руб.;

r – коэффициент дисконтирования, %

r=12%

Очевидно, что если:

PI>1, то проект следует принять;

PI<1, то проект следует отвергнуть;

PI=1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

 

В отличии от чистого приведённого эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV:

 

 

Метод расчёта внутренней нормы прибыли

 

Внутренняя норма прибыли (внутренний коэффициент окупаемости инвестиций, IRR), представляет собой ту расчётную ставку (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Иначе можно сказать, что внутренняя норма прибыли – процентная ставка (ставка дисконтирования), при которой NPV становится равной нулю:

 

IRR=r, при котором NPV=f ® =0.

 

Иными словами, если обозначить IC=CF₀, то IRR находится из уравнения:

                                             

                             (3.4)

где

IRR – внутренняя норма прибыли инвестиций, %

CF – величина инвестиции, тыс.руб.

k – год инвестирования

В качестве критерия оценки инвестиций IRR аналогично показателям чистой текущей стоимости и рентабельности инвестиций, а именно, устанавливает экономическую границу приемлемости рассматриваемых инвестиционных проектов.

В общем случае внутренняя норма  прибыли отражает, возможно, достижимый уровень рентабельности инвестированного капитала. Предложение по реализации инвестиционного проекта можно принимать, если внутренняя норма прибыли превышает процентную ставку по депозитным вкладам в банке и не ухудшает рентабельность капитала, рассчитанную по предприятию. Если имеется несколько инвестиционных проектов, то предпочтение отдаётся тому из них, у которого внутренняя норма прибыли имеет наибольшее значение.

Таким образом, метод внутренней нормы  прибыли содержит информацию о возможном  процентном доходе от инвестиций. Критерий принятия решения о целесообразности реализации инвестиционного проекта основывается на превышении расчётной внутренней нормы прибыли проекта над нормой прибыли, которую требует инвестор. Рассмотренный метод оценки эффективности инвестиций рекомендуется использовать при возрастающих значениях годовых доходов в процессе всего периода использования  инвестиционного проекта.

Вместе с тем метод внутренней нормы прибыли рекомендовано  применять при расчёте эффективности  таких инвестиционных проектов, в  процессе использования которых  могут осуществляться значительные единовременные вложения. В таких ситуациях возможно возникновение нескольких расчётных значений внутренней нормы прибыли, и сделать правильный вывод о целесообразности инвестиционных расходов становится сложно.

Одна из проблем, которые возникают  при применении дисконтирования для оценки инвестиционных проектов, состоит в разнонаправленности выводов о целесообразности реализации этих проектов при использовании различных методов расчёта. Например, оценка целесообразности использования инвестиционного проекта, данная на основе применения метода чистой текущей стоимости, может не совпадать с результатом расчётов на основе методов внутренней нормы прибыли. Это затрудняет принятие управленческих решений, если фирма имеет несколько вариантов реализации инвестиционного проекта или когда имеется несколько инвестиционных проектов и требуется выбрать лучший.

Формально IRR определяется как тот коэффициент дисконтирования, при котором NPV равна нулю, то есть инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведёт к её снижению. Именно поэтому в отечественной литературе внутреннюю норму прибыли иногда называют проверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разделяющего инвестиции на приемлемые и невыгодные. Для этого  IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который инвестор выбирает для себя в качестве стандартного с учётом того, по какой цене сам он получил капитал для инвестирования и какой чистый уровень прибыльности хотел бы иметь при его использовании. Этот стандартный уровень желательной рентабельности вложений иногда называют барьерным коэффициентом HR. Принцип сравнения этих показателей следующий:

- если IRR>HR, то проект приемлем;

- если IRR<HR, то проект неприемлем;

- если IRR=HR, то можно принимать любое решение.

Кроме того, этот показатель может  служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности при  прочих равных условиях.

Из уравнения (3.4) находим IRR:

 

 

=

 

 

5307,64 – это чистые денежные поступления за год (чистая прибыль +

  дополнительная  амортизация).

10600 – это затраты на приобретение  оборудования, тыс.руб.

 

Получаем, что внутренняя норма  прибыли должна быть равна 0,87 или 87%

 

Метод расчёта коэффициента эффективности инвестиций

 

Этот метод имеет две характерные  черты:

во-первых, он не предполагает дисконтирования  показателей дохода;

во-вторых, доход характеризуется  показателем чистой прибыли  PN. Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиций, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет и т.п.

Существуют различные алгоритмы  исчисления коэффициента эффективности инвестиций (ARR), но более всего распространён следующий метод:

 

                    

                                          (3.5)

где

           PN – чистая прибыль, тыс.руб.;

IC – величина инвестиций, тыс.руб.;

A – амортизационные отчисления, тыс.руб.

В нашем случае

 

 

 

Из всех вышеприведённых расчётов следует сделать вывод, что проект технического переоснащения оборудования удовлетворяет критериям финансовой состоятельности  и критериям  эффективности инвестиций (простым методам и методам, основанным на дисконтировании). Кроме этого проект технического переоснащения значительно позволил освободить производственную площадь, не снижая при этом объёма выпуска оборудования и деталей, а также, как было изложено в главе 2 отпала необходимость в изготовлении штампов и кондукторов, т.е. дополнительной технической оснастки. На освобождённую производственную площадь возможно будет установить дополнительное оборудование, которое позволит увеличить объём выпуска продукции и получать значительную прибыль.