Экономическая оценка проекта технического переоснащения цеха

 

Методология и методы оценки эффективности  инвестиционных проектов в Российской Федерации независимо от форм собственности  определены «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их к финансированию», утверждёнными Госстроем России, Министерством экономики Российской Федерации, Госкомпромом России от 31 марта 1994 г. № 7-12/47.

Официальность указанных рекомендаций обусловлена обязательностью учёта  при оценке эффективности инвестиционных проектов требований природопользования и охраны окружающей среды, социальных последствий реализации указанных проектов, условий предоставления государственных кредитов и т.п. При этом принятие решений по инвестиционным проектам по параметрам их экономической эффективности является прерогативой инвесторов.

Методическую основу оценки эффективности  инвестиционных проектов составляет определение  и соотнесение затрат и результатов  от его осуществления. Другим важным объектом, требующим учёта при оценке экономической эффективности, является дисконтирование (привидение) получаемых результатов и производимых затрат при расчёте показателей эффективности.

Оценка инвестиционных проектов, сравнение  вариантов проектов и выбор лучшего  из них производятся согласно мировой практике и вышеуказанному официальному методическому документу с использованием следующих показателей:

Чистого дохода (интегрального эффекта)

Индекса доходности инвестиций

Внутренней нормы доходности инвестиций

Срока окупаемости инвестиций

Других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.

При оценке эффективности  инвестиционных проектов осуществляется привидение (дисконтирование) указанных  показателей к стоимости на момент сравнения, за который, как правило, в расчётах принимается дата начала реализации инвестиционного проекта. Привидение величин затрат и результатов осуществляется путём умножения их на коэффициент дисконтирования , определяемый для постоянной нормы дисконта Е по формуле:

          

                                           

                                              (1.1)

 

 

где

 t – время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Норма дисконта Е – коэффициент  доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой инвесторы согласны

 вложить свои средства в  создание предприятий и производств  аналогичного профиля.

Если норма дисконта меняется во времени, то

                                            

                                             (1.2)

      

где

Е_к – норма дисконта в k-ом году

            Т – учитываемый временной период, год

При определении показателей экономической  эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, прогнозные и расчётные цены на продукцию и потребляемые ресурсы. Поскольку, как правило, расчёт показателей эффективности осуществляется на основании цен на дату начала реализации инвестиционного проекта, то стоимость потребляемых

ресурсов и производимой продукции и услуг также определяется в базисных ценах на начало реализации инвестиционного проекта. Для этого прогнозные цены на продукцию и будущие затраты делятся на прогнозируемый индекс роста цен за соответствующий период от момента выручки, затрат – до момента начала осуществления инвестиционного проекта.

Под базисной ценой понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определённый момент времени. Базисная цена считается неизменной в течении всего расчётного периода. Эффективность инвестиционного проекта в базисных ценах измеряется, как правило, на предварительном этапе технико-экономических исследований. На стадии технико-экономического обоснования инвестиционного проекта используются как базисные, так и прогнозные цены.

Прогнозная цена определяется путём умножения базисной цены на индекс возможного изменения цен в конце расчётного шага. По проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов устанавливаются в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Министерства экономического развития и торговли РФ.

Расчётные цены используются для расчёта обобщающих показателей эффективности, если результаты и затраты выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчётные цены определяются с помощью дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции. Расчётные цены приводятся к некоторому моменту времени (моменту, предшествующему началу реализации инвестиционного проекта)

Базисные, прогнозные и расчётные  цены могут выражаться как в рублях, так и в устойчивой валюте. В  последнем случае будет считаться, что расчёт эффективности инвестиционного  проекта осуществлён в мировых ценах.

В расчётах по оценке эффективности  инвестиционных проектов целесообразно  учитывать влияние изменения  цен на продукцию и потребляемые ресурсы под воздействием изменения  объёма продаж (влияние удовлетворённости  спроса и предложений на рынке товаров и услуг)./2/

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3. Методы оценки эффективности инвестиций, не включающие дисконтирование.

 

В настоящее время в европейских  странах и США широкое распространение  получили два основных метода обобщающей оценки инвестиций, не включающие дисконтирование:

Метод, основанный на расчёте  сроков окупаемости инвестиций;

Метод, основанный на определении  нормы прибыли на капитал.

 

Метод оценки эффективности  инвестиций исходя из сроков их окупаемости (срок окупаемости инвестиций)

 

Срок окупаемости инвестиций – период времени, который требуется для возвращения вложенной денежной суммы (без дисконтирования). Иначе можно сказать, что срок окупаемости инвестиций – период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию инвестиционных проектов. Этот период затем сравнивается с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным.

Критерий целесообразности реализацию инвестиционного проекта определяется тем, что длительность срока окупаемости инвестиционного проекта оказывается меньшей в сравнении с экономически оправданным сроком его окупаемости.

Срок окупаемости инвестиционного  проекта может быть определён  по одной из следующих формул:

                                           (1.3)

 

 

                                   (1.4)

 

где

 Т – срок окупаемости инвестиционного  проекта, годы;

Р_ч – чистые поступления (чистая прибыль) в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.

К – полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта, включая  затраты на научно-исследовательские  и опытно-конструкторские работы, руб.;

Р_i – чистые поступления (чистая прибыль) в i-ом году, руб.;

Т_эо – экономически оправданный срок окупаемости инвестиций, определяется руководством фирмы. Руб.;

А – амортизационные отчисления на полное восстановление в расчёте  на год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;

А_i – амортизационные отчисления на полное восстановление в i-ом году, руб.;

           Д_ч=Р_ч+А – чистый доход в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.

Формула (1.3) используется при равномерном  поступлении доходов в течение  всего срока окупаемости инвестиций.

Формула (1.4) применяется, когда доходы неравномерно распределяются по годам  реализации инвестиционного проекта в течение всего срока окупаемости.

Чистая прибыль определяется по формуле:

 

                                   

                                              (1.5)

 

где

 Р – прибыль в первый  год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов, руб.;

 Н – норматив налога на  прибыль.

Доход в данном случае трактуется как сумма прибыли и амортизации  на полное восстановление.

В экономической литературе западноевропейских стран и СЩА отмечены как преимущества, так и недостатки метода оценки инвестиций исходя из срока их окупаемости без дисконтирования.

 

Преимущества метода окупаемости инвестиций заключаются  в том, что:

 

Он прост в применении;

В расчёт срока окупаемости принимается  экономически оправданный срок использования инвестиционного проекта;

Нет необходимости использовать метод  дисконтирования, что позволяет  увязать денежные потоки с данными  бухгалтерского учёта.

Важное преимущество метода окупаемости  состоит в том, что он является приблизительной мерой риска, когда неопределённой может быть только продолжительность существования проекта. Данные инвестиции принесут прибыль тем быстрее, чем короче период окупаемости. Поэтому

 

руководители фирм, принимающие  решения по реализации инвестиционных проектов, должны учитывать как экономически оправданный срок окупаемости инвестиций, так и общее время использования инвестиционного проекта. Учёт этого фактора позволяет повысить привлекательность инвестиций. Следовательно, руководство фирмы должно иметь исчерпывающую информацию об общей продолжительности функционирования аналогичных инвестиционных проектов или информацию о сроках полезного использования заменяемой техники или технологии.

 

Недостатки метода окупаемости  состоят в следующем:

 

Во-первых, он не учитывает доходы (поступления), которые получит фирма после завершения экономически оправданного срока окупаемости. Поэтому этот метод как инструмент для принятия управленческих решений не учитывает другие возможные варианты, рассчитанные на более длительный срок окупаемости и требующие больших капиталовложений. В учёт принимаются лишь те проекты, которые обеспечивают быстрый возврат инвестиций. Данный недостаток, как отмечено выше, можно устранить, если руководство фирмы будет располагать информацией об общей продолжительности использования инвестиционного проекта.

Во-вторых, при использовании метода окупаемости не учитывается фактор времени, т.е. временной аспект стоимости  денег, при котором доходы и расходы, связанные с использованием инвестиционного  проекта, приводятся к сопоставимости с помощью дисконтирования. Для решения этой проблемы может быть рекомендован усовершенствованный метод определения срока окупаемости инвестиций, рассматриваемый далее в этой книге.

В-третьих, главный недостаток метода оценки эффективности инвестиционных проектов исходя из срока их окупаемости состоит в субъективности подхода руководителей фирм или инвесторов к определению экономически оправданного периода окупаемости инвестиционного проекта. Один из инвесторов может потребовать установить экономически оправданный срок окупаемости инвестиционного проекта в пять лет. При этом другой инвестор посчитает целесообразным выделять финансовые ресурсы на реализацию инвестиционного проекта лишь в том случае, если срок окупаемости не превысит трёх лет.

 

Метод оценки инвестиций по норме прибыли на капитал.

 

Вторым методом оценки инвестиций без дисконтирования денежных потоков, который применяется в западноевропейских странах и США, является метод  с использованием расчётной нормы  прибыли, известный под названием «прибыль на капитал». Сущность этого метода состоит в определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта) или в определении процента прибыли на капитал.

Одна из методических сложностей в  понимании метода расчёта прибыли  на капитал состоит в том, что  в западноевропейских странах существуют различные определения понятий  «доход» и «вложенный капитал». Однако наиболее общим определением понятия  «доход» при расчёте нормы прибыли на капитал является сумма прибыли и амортизации. В другом случае при расчёте нормы прибыли на капитал в расчёт принимается чистый доход, т.е. после уплаты налогов и процентов за кредит. В третьем случае в расчёт принимается чистая прибыль, т.е прибыль после вычета налогов и без учёта амортизации. Наконец, в четвёртом случае в расчёт принимается общая масса прибыли.

Как правило, расчёт нормы прибыли  на капитал может проводиться  двумя способами:

При использовании первого  способа при расчёте нормы прибыли на капитал исходя из общей суммы первоначально вложенного капитала, который состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличения оборотного капитала, необходимого для реализации инвестиций.

При использовании второго  способа определяется средний размер вложенного капитала в течение всего срока службы инвестиционного проекта. В этом случае учитывается сокращение капиталовложений в основные средства до их остаточной стоимости. Поэтому для расчёта нормы прибыли на капитал можно использовать следующие формулы: