Оценка экономической эффективности инвестпроекта

 

	СТ	DC
Товарно-материальные затраты:
- сырье;	80	5
- транспортно-заготовительные расходы;	60	6
- энергия и пр. коммунальные расходы;	30	12
- прочие запасы;	60	6
- готовая продукция;	60	6
- незавершенное производство;	13	28
Дебиторская задолженность	45	8
Денежные средства	5	72
Кредиторская задолженность	30	12

 

Далее проведем расчет ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования, используемая в расчетах для собственного капитала, составляет 30 %. При расчете ставки дисконтирования был использован метод кумулятивного построения.

Данный метод предусматривает расчет процентной ставки с использованием в качестве базовой безрисковой ставки, премии за риск для конкретного предприятия и странового риска. Расчет ставки дисконтирования проводился по следующей формуле 2.2:

 

R = Rr + Rс + Ri,       (2.2)

 

где Rr – безрисковая ставка, или ставка дохода по инвестициям с минимальным уровнем риска.

Данный  показатель соответствует доходности различного рода государственных ценных бумаг;

Rc – премия за риск для конкретного предприятия;

Ri – страновой риск.

Все представленные ниже риски были определены экспертным путем. Описание факторов рисков предназначено для содействия потенциальному инвестору в принятии решения об инвестировании в данный проект.

Премия, связанная с риском инвестирования в данное предприятие, рассчитывается при помощи таблицы 2.15.

 

Таблица 2.15

Расчет премии за риск инвестирования в конкретное предприятие

№ п/п	Фактор риска	Значение, %	Комментарий
1.	Ключевая фигура	1	Предприятие не зависит от одной ключевой фигуры, имеются высококвалифицированные специалисты и управленческий резерв, возможно привлечение иностранной компании для управления бизнесом.
2.	Размер предприятия	1	Предприятие крупных размеров; деятельность компании ориентирована на внешний и внутренний рынки. В последние годы наблюдается неполное использование производственных мощностей.
3.	Финансовая структура	4	Предприятие имеет опыт по производству различных продуктов кабельного производства, однако результаты деятельности за 2004-2006 гг. выявляют нестабильное финансовое положение с тенденцией к ухудшению.
4.	Товарная диверсификация	2	Деятельность предприятия сосредоточена на предоставлении широкого спектра высококачественных продуктов, основными их которых являются эмальагрегаты и кабельное производство, пользующиеся повышенным спросом на рынках Украины, Молдовы.
5.	Диверсификация клиентуры	3	Список клиентов составляют местные и иностранные компании и представительства. Предприятие не зависит от одного ключевого клиента.
6.	Уровень и ретроспективная прогнозируемость прибылей	5	Предприятие является действующим. Текущий уровень использования производственных мощностей является низким, однако, в связи с планируемыми инвестициями прогнозируются высокие ожидания прибыли. Имеется информация о деятельности предприятия на ближайшие 5 лет.
	ИТОГО	16

На основании предоставленных предприятием данных, и учитывая принятые допущения и ограничения, были составлены прогнозные финансовые отчеты. Данные финансовые отчеты включают базовые формы системы документации, принятые в мировой практике финансовой отчетности оценки проектов. Вся финансовая отчетность составлялась с ежегодной разбивкой с 2008 по 2011 гг. Представленные данные отражают деятельность предприятия в течение этого периода.

1. Отчет о финансовых результатах. В течение всего прогнозного периода объем чистых продаж увеличивается примерно в 3.5 раза с 7,212 тыс. долл. США в 2008 году до 31,005 тыс. долл. США в 2012 году.

Проведенные расчеты показывают, что чистая прибыль после выхода на максимальный объем производства составляет в среднем около 460 тыс. долл. США в 2012 году.

Положительное значение прибыли практически на всем протяжении проекта позволяет сделать вывод о целесообразности данного вида бизнеса.

2. Прогнозный баланс. На протяжении проекта наблюдается тенденция увеличения величины чистых активов, начиная с 14,340 тыс. долл. США в 2008 году до 32,557 тыс. долл. США к концу прогнозного периода. Основной причиной данного роста является увеличение нераспределенной прибыли и уставного капитала компании за счет новых вливаний.

3. Отчет о движении денежных средств. Положительная динамика накопленных денежных средств позволяет утверждать, что проект будет обеспечен финансовыми ресурсами и позволит покрыть все денежные вложения (капиталовложения, прирост оборотного капитала, операционные расходы, выплата кредита).

В процессе своего осуществления проект обеспечивает достижение следующих целей:

– получение приемлемой прибыли на вложенный капитал;

– поддержание устойчивого финансового состояния предприятия.

По материалам второй главы можно сформулировать следующие выводы:

Во-первых, анализ финансового состояния предприятия на основании данных бухгалтерской отчетности за 2008-2009 гг. позволяет сделать вывод о стабильном финансовом положении предприятия.

Во-вторых, руководство предприятия большое внимание уделяет анализу информации для принятия долгосрочных управленческих решений по инвестиционному проектированию.

В-третьих, для обеспечения рентабельности хозяйственной деятельности и повышения ликвидности и платежеспособности РСУ «Сантехработ» предприятию необходимо обеспечить увеличение выпуска и реализации новой продукции. Это возможно достичь только путем полной модернизации оборудования. Только в первом прогнозном году это позволит увеличить выручку от реализации продукции, что в свою очередь обеспечит повышение эффективности и прибыльности производства путем выпуска новой продукции и продвижения её на внешний рынок.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ

ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

 

 

3.1 Разработка рекомендаций по снижению инвестиционных рисков

 

 

В реальной жизни принимать управленческие решения по выбору инвестиционных проектов приходится в условиях неопределенности, что всегда сопряжено с выявлением и измерением рисков. Риск – это вероятность возможного убытка или ущерба. Разные инвестиционные проекты имеют различную степень риска. Кажущийся высокодоходным проект может стать настолько рискованным, что его осуществление приведет к значительному увеличению явного риска предприятия, что, в свою очередь, может повлечь за собой уменьшение стоимости данного предприятия. Поэтому чтобы инвестиционные решения оказались эффективными специалистам необходимо ответить на такие важные вопросы как:

– Как измерить риск проекта?

– Каким образом учесть риск при оценке эффективности проекта?

– Как уменьшить риск при принятии управленческих решений относительно капиталовложений?

Ответы на эти вопросы могут быть найдены в ходе количественного анализа рисков. Последний же должен быть проведен только после качественного анализа рисков. В ходе качественного (описательного) анализа определяются основные возможные риски инвестиционных проектов, описываются их последствия и намечаются пути минимизации с указанием примерной стоимости.

Качественный анализ рисков может проводиться по следующим основным видам рисков:

– финансовые риски;

– маркетинговые риски;

– технические риски;

– риски участников проекта;

– политические риски;

– юридические риски;

– экологические риски;

– строительные риски;

– специфические риски;

– обстоятельства непреодолимой силы (форс-мажор).

Эта классификация проектных рисков может изменяться в зависимости от конкретных предпочтений и информационных возможностей принимающих решения.

В ходе количественного анализа изучают изменения эффективности проекта в результате предполагаемых изменений ряда факторов (показателей, переменных), проверяемых на степень риска.

Измерение риска, сопутствующего какому-либо проекту, – значимый элемент принятия инвестиционных решений.

Риск инвестора происходит из-за различных случайностей, которые влияют на будущие доходы от инвестиций. Для определенного проекта можно часто предвидеть денежные потоки CFj, связанные с различными «состояниями экономики», совокупностью S: {S1, …, Sj, …, SJ} с соответствующей вероятностью Pj, где 1 ≤ j ≤ J. Чем рискованнее проект, тем больше дисперсия ожидаемых денежных потоков.

То есть рискованность инвестиционного проекта можно определить как отклонение от потока денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем больше отклонение, тем проект считается более рискованным. При анализе каждого проекта вместо того, чтобы оценить наиболее вероятный денежных поток в качестве результата для каждого следующего года в будущем, как мы это делали ранее, будем оценивать количество возможных результатов.

В условиях неизвестности принимающий решения не может знать в точности все будущие денежные потоки, связанные с инвестиционным проектом. Принять в расчет неизвестность можно двумя различными способами:

1) либо  определив  эквивалентные  денежные  потоки  исходя  из  ожидаемых 
денежных потоков (метод определенного эквивалента),

2) либо путем интеграции премии за риск, увеличивая ставку дисконтирования (метод поправки на риск ставки дисконтирования).

При  использовании метода  определенного  эквивалента стоимость инвестиционного проекта рассчитывается по формуле 3.1:

 

      (3.1)

 

где ЕС [CFt] – определенный эквивалент денежного потока CFt;

r – ставка дисконтирования без риска;

I0 – первоначальная инвестиция.

Переход от ожидаемых денежных потоков (Е [CFt] в момент t) к определенному эквиваленту осуществляется путем использования корректировочного коэффициента а (ниже, чем 1), уменьшающего ожидание результатов в периоде t, который рассчитывается по формуле 3.2:

 

      (3.2)

 

Коэффициент б зависит от ожидания выгод и неприятия рисков. Он может быть неодинаковым в разных периодах, так как тяга к риску меняется во времени. С учетом равенства (3.2) формула (3.1) приобретает вид формулы 3.3:

 

      (3.3)

 

Чем период длительнее, тем бt ниже (1 – бt)E[CFt] выражает для каждого периода премию за риск.

Метод поправки на риск ставки дисконтирования. Этот метод не предполагает корректировки элементов денежного потока – поправка вводится к ставке дисконтирования. Расчет чистой текущей стоимости (NPV) производится при ставке дисконтирования более высокой, чем базисная (т.е. безрисковая) ставка, по формуле  3.4:

 

      (3.4)

 

где E[CFt] – денежный поток, ожидаемый в момент t;

I0 – первоначальная инвестиция;

ar – ставка дисконтирования  с поправкой на риск.

аr – безрисковая ставка дисконтирования + премия за риск.

Безрисковая ставка дисконтирования в основном соответствует безрисковым инвестициям, таким как государственные ценные бумаги. Более рискованными являются облигации, акции, опционы. Чем выше риск, ассоциируемый с конкретным активом, тем больше должна быть премия в виде добавки к требуемой доходности. Аналогично обстоит дело и с учетом риска при оценке инвестиционных проектов.