Составление отчета об оценке стоимости предприятия

К2 - коэффициент текущей ликвидности (К2 > 2);

К3 - интенсивность оборота авансируемого капитала, характеризующая объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (К2 > 2,5);

К4 - коэффициент менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке;

К5 - рентабельность собственного капитала (К5 > 0,2).

К=2*(-1,68)+0,1*0,46+0,08*5,49+0,45*2,38+0,31=-1,49

Коэффициент отрицательный-финансовое состояние неудовлетворительное.

Необходимо отметить, что все перечисленные модели имеют как достоинства (простота финансовых расчетов), так и недостатки (субъективность применения западных моделей по отношению к российским предприятиям). При этом различия во внешних факторах, оказывающих влияние на функционирование предприятия (степень развития фондового рынка, налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета) и, следовательно, на экономические показатели, используемые в предлагаемой модели Альтмана, искажают вероятностные оценки. Но все модели могут быть использованы для объективного формирования вывода о финансовом положении предприятия.

Описание процесса оценки. Применение подходов и методов к оценке

Общий принцип методологии оценки бизнеса

Оценка акции подразумевает под собой определение доли стоимости предприятия (бизнеса) приходящейся на эту акцию. Таким образом, совершенно правомерно будет — определить рыночную стоимость предприятия и, разделив её на количество акций, принадлежащих акционерам, и сделав необходимые поправки на степень ликвидности и контроля, предоставляемого оцениваемой акцией, получить стоимость одной акции.

Существующие подходы к оценке

При определении рыночной стоимости бизнеса в соответствии со стандартами при оценке могут использоваться три принципиально разных подхода к оценке:

Доходный подход;

Затратный (имущественный) подход;

Сравнительный подход.

Внутри подходов существуют различные варианты и методы расчётов. Обзор подходов и методов приведён в таблице 14.

Таблица 14

Подходы и методы оценки бизнеса

подход	Рыночный	Доходный	Имущественный
МЕТОДЫ	Метод рынка капитала.   Метод анализа сделок.   Метод отраслевых коэффициентов	Метод дисконтированных денежных потоков   Метод капитализации дохода	Метод чистых активов   Метод ликвидационной стоимости
УРОВЕНЬ СТОИМОСТИ	Рынок капитала = стоимость неконтрольного пакета акций Сделки, отраслевая формула = стоимость контрольного пакета акций	Как правило, стоимость контрольного пакета акций	Стоимость контрольного пакета акций

Доходный подход основан на убеждении, что сегодняшняя стоимость предприятия определяется будущими денежными поступлениями, приведёнными к сегодняшнему дню. Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые, после их перепродажи новым владельцам, не планируется закрывать (ликвидировать). Как правило, определяет стоимость контрольного пакета акций.

На доходном подходе основаны методы дисконтирования денежных потоков и прямой капитализации доходов.

Метод прямой капитализации денежного потока используется когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, денежный поток достаточно значительная положительная величина, предприятие не требует начальных инвестиций и имеет сложившиеся условия финансирования деятельности. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим доход, со стабильными предсказуемыми суммами доходов и расходов.

Основным методом доходного подхода является метод дисконтирования денежных потоков (ДДП). Стоимость бизнеса определяется исходя из свободных денежных средств, оставшихся в распоряжении собственников предприятия после удовлетворения всех потребностей самого предприятия. Метод более применим к доходным компаниям с нестабильным денежным потоком, требующих начальных инвестиций. Основная трудность применения метода связана с прогнозированием денежного потока компании.

При этом при определении денежного потока, возможен расчёт денежного потока, как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала, включающего также долгосрочную задолженность компании.

Имущественный подход основан на оценке предприятия через его активы. К нему относятся методы скорректированных чистых активов, замещения (определения стоимости строительства нового предприятия), а также ликвидационной стоимости. Определяет стоимость контрольного пакета акций.

Стоимость замещения рассчитывается как стоимость строительства нового аналогичного предприятия, используется довольно редко, только для небольших стандартных предприятий типа торгового ларька.

Ликвидационная стоимость применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим.

Метод скорректированных чистых активов (накопления активов) является косвенным методом определения стоимости коммерческого предприятия. При использовании данного метода рыночная стоимость компании определяется на основании оценки активов, стоимость каждого из которых определяется индивидуально для каждого класса активов на основании специальных методов оценки. Стоимости активов затем суммируются для получения реальной рыночной стоимости всех материальных и нематериальных активов предприятия. Стоимость пассивов, как учтенных ранее, так и неучтенных, определяется и суммируется для дальнейшего использования в процессе определения реальной рыночной стоимости всех пассивов предприятия.

Для определения реальной рыночной стоимости собственного капитала компании окончательная стоимость пассивов вычитается из общей оценки активов.

Сравнительный (или рыночный) подход является самым точным, он основан на рыночной информации и учитывает текущие действия Продавца и Покупателя. Методы, базирующиеся на данном подходе, определяют стоимость предприятия на основании сравнения его с аналогичными компаниями, акции которых свободно обращаются на финансовых рынках (метод финансовых рынков) или с уже купленными или проданными в течение недавнего периода времени компаниями (метод анализа сделок), а также на основании отраслевых соотношений.

Использование этих методов всегда сталкивается со сложностями с информацией. Для реализации данного подхода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр. Использование этих методов всегда сталкивается со сложностями с информацией.

Частным и наиболее предпочтительным методом сравнительного подхода определения рыночной стоимости акции является оценка акции на основе изучения курса акции складывающегося на рынке. И если для высоколиквидных акций вполне возможно вычленить на рынке, биржевом или внебиржевом, сделки проведенные на дату оценки, то для неликвидных или малоликвидных акций необходимо изучить доступную информацию о сделках проведенных в некоторый период времени в прошлом. Также данный метод носит название оценки по предыдущим сделкам с объектом оценки, в данном случае с акциями предприятия.

Методы применяемые для целей данной оценки

Все из перечисленных подходов и методов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. При оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих к ситуации. Обзор преимуществ и недостатков подходов к оценке представлен в Таблице 15.

Таблица 15

Преимущества и недостатки подходов к оценке.

	Подход
	Рыночный		Доходный		Затратный
Преимущества	1	полностью рыночный метод	1	единственный метод учитывающий будущие ожидания	1	основывается на реально существующих активах
	2	отражает нынешнюю реальную практику покупки	2	учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный)	2	Особенно пригоден для некоторых видов компаний
			3	учитывает экономическое устаревание
Недостатки	1	основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий	1	трудоемкий прогноз	1	часто не учитывает стоимость НМА и goodwill
	2	необходим целый ряд поправок	2	частично носит вероятностный характер	2	статичен, нет учета будущих ожиданий
	3	Труднодоступные данные			3	не рассматривает уровни прибылей

С целью оценки рыночной стоимости предприятия в данной курсовой работе используются:

1. метод дисконтирования денежных потоков;
2. метод скорректированных балансовых чистых активов.

 

Расчет стоимости чистых активов

За основу расчета принят баланс на последнюю отчетную дату.

Таблица 16

Расчет чистых активов

Показатели	Сумма, тыс. руб.	Уд. вес, %
I. АКТИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
Нематериальные активы	5524	0,05
Результаты исследований и разработок	-	-
Основные средства	7545444	72
Доходные вложения в материальные ценности	18325	0,17
Финансовые вложения	9914	0,09
Прочие внеоборотные активы (включая сумму отложенных налоговых активов)	121829	1,2
Запасы	1950716	19
НДС по приобретенным ценностям	9922	0,09
Дебиторская задолженность	244313	2,3
Финансовые вложения	-	-
Денежные средства	504711	4,8
Прочие оборотные активы	3581	0,3
ИТОГО АКТИВОВ:	10414279	100

 

II. ПАССИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
Долгосрочные заемные средства	-	-
Прочие долгосрочные обязательства (включая сумму отложенных налоговых обязательств)	499195	8
Резервы под условные обязательства	-	-
Краткосрочные заемные средства	1811358	28
Кредиторская задолженность	4068551	64
Резервы предстоящих расходов и платежей	-	-
Прочие краткосрочные обязательства	-	-
ИТОГО ПАССИВОВ:	6379104	-
III. ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	4035175	100

Для целей оценки корректировке подвергаются значимые статьи баланса, то есть имеющие большие доли в структуре баланса.

Основные фонды

Таблица 17

Структура основных фондов

Группа ОС	Остаточная стоимость, тыс. руб.	Доля, %
Земельный участок	753319	10
Здания и сооружения	5511132	76
Оборудование	863253	12
Автотранспортные средства	55100	1
Другие виды	50160	1
Итого	7232964	100

 

 

Корректировка стоимости земельного участка: 139953761,64+28951350,12+23282647,71+42235972,68+1515953,99+47488732,50=283428418,64

Корректировка стоимости зданий и сооружений:

1,7*5511132=9368924

Корректировка стоимости оборудований:

1,3*863253=1122223

Корректировка стоимости автотранспортных средств:

1,3*55100=71630

Корректировка стоимости прочих:

1,5*50160=75240

 

 

 

 

 

 

Таблица 19

Дебиторская задолженность

Ориентировочный срок погашения	Сумма ДЗ	Безрисковая ставка	Ставка дисконтирования	Средний срок уплаты, мес	Сумма к расчету, тыс.руб.
до 3 месяцев	99852	4,5	5,01	1,5	6657
до 6 месяцев	38456	4,75	5,01	3	177
до 9 месяцев	44555	5,4	5,01	4,5	14
до года	61450	5,4	5,01	6	1,3
Итого	244313	20,05		15	6849