Составление отчета об оценке стоимости предприятия

 

Таким образом, к расчету скорректированной стоимости чистых активов принимается дебиторская задолженность в рассчитанной сумме.

Кредиторская задолженность

Кредиторская задолженность принимается к расчету всегда по полной стоимости. Текущая стоимость кредиторской задолженности не определяется, так как условно считается, что предприятие должно иметь возможность полностью расплатиться по всем своим долгам в любой момент.

Расчет стоимости скорректированных чистых активов

Таблица 20

Расчет стоимости скорректированных чистых активов

Показатели	Скорректированные данные, тыс. руб.
I. АКТИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
Нематериальные активы	5524
Результаты исследований и разработок	-
Основные средства	7232964
Доходные вложения в материальные ценности	18325
Финансовые вложения	9914
Прочие внеоборотные активы (включая сумму отложенных налоговых активов)	121829
Запасы	1560573
НДС по приобретенным ценностям	9922
Дебиторская задолженность	244313

 

Финансовые вложения	-
Денежные средства	504711
Прочие оборотные активы	3581
ИТОГО АКТИВОВ:	9711656
II. ПАССИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
Долгосрочные заемные средства	-
Прочие долгосрочные обязательства (включая сумму отложенных налоговых обязательств)	499195
Резервы под условные обязательства	-
Краткосрочные заемные средства	1811358
Кредиторская задолженность	4068551
Резервы предстоящих расходов и платежей	-
Прочие краткосрочные обязательства	-
ИТОГО ПАССИВОВ:	6379104
III. ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	9332552

 

Таким образом, стоимость скорректированных чистых активов рассчитанная в затратным подходом составляет (итог таблицы)

Доходный подход. Метод дисконтирования денежных потоков

Основные положения метода

В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу в праве ожидать инвестор. Анализ «риск – доходность» является на сегодняшний день самым современным и наиболее эффективным при выборе объекта инвестирования.

В основе метода дисконтирования денежных потоков лежит предположение о том, что сегодняшняя стоимость предприятия определяется будущими денежными доходами, продисконтированными на дату оценки. В российской практике наиболее обоснованным является использование в качестве показателя дохода – денежного потока.

Денежный поток может быть рассчитан как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала. Для целей данной оценки, после проведения анализа предприятия, его доходов и расходов, нами выбран реальный денежный поток для собственного капитала, который рассчитывается следующим образом:

Таблица 21

Определение чистого денежного потока для собственного капитала

Прибыль после налогообложения

+

Начисленная за период амортизация

–

Прирост собственных оборотных средств

–

Капитальные вложения

+/–

Увеличение/уменьшение долгосрочной задолженности

Итого: Денежный поток для собственного капитала

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 22

Прогноз чистого скорректированного дохода тыс. руб.

Показатели	Факт			Прогноз
	2011	2012	2013	2014	2015	2016
Выручка	47722368	51243193	56823202	91030422	75580839	90131256
Себестоимость продаж	34031194	43439620	48428998	26364408	63563310	70762212
Соотношение выручки и себестоимости	1,4	1,2	1,2	1,08	1,03	0,99
Валовая прибыль	13691174	7803573	8994204	64666014	12017529	19369044
Коммерческие расходы	4457396	5359875	6004797	6004797	6004797	6004797
Управленческие расходы	647877	600669	509053	509053	509053	509053
Прибыль (убыток) от реализации продукции	8585901	1843029	1880354	58152164	5503682	12855197
Доходы от участия в других организациях	-	-	-	-	-	-
Проценты к получению	6929	8589	4000	4000	4000	4000
Проценты к уплате	98235	96064	77336	77336	77336	77336
Прочие доходы	145329	103945	150931	150931	150931	150931
Прочие расходы	445284	491340	475242	0	0	0
Прибыль (убыток) до налогообложения	8191643	1368157	1482707	58229759	5581277	12932792
Текущий налог на прибыль	20%	20%	20%	20%	20%	20%
Изменение отложенных налоговых обязательств	76626	195947	42806	42806	42806	42806
Изменение отложенных налоговых активов	13816	17398	10375	10375	10375	10375
Прочее	16713	178843	12594	12594	12594	12594
Чистая прибыль	7774385	690159	1251806	4419997	4419997	10301209

 

 

 

 

 

 

 

Расчет ставки дисконтирования

Формула определения ставки дисконтирования методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:

R = Rf + S1 +  … + Sn ,

где Rf – доходность безрисковых активов;

S1 - Sn – риски, присущие предприятию и учитываемые по методике Мирового Банка. Определяются экспертным путём. Границы числового значения каждого вида риска –– от 0 % до 5 %.

S1 – риск топ менеджмента;

S2 – риск, зависящий от размера компании;

S3 – риск, определяемый исходя из выводов проделанного финансового анализа;

S4 – величина риска, определяемая исходя из товарной (территориальной) диверсификации продукции предприятия;

S5 – риск, зависящий от состава и количества клиентуры.

S6 – риск, связанный с ретроспективной прогнозируемостью получения прибыли.

S7 – прочие риски.

Надбавки за риск делаются на безрисковую ставку очищенную от инфляции.

 

Таблица 23

Риски, присущие предприятию

Символ	Вид риска	Значение
S1	риск топ менеджмента;	2%
S2	риск, зависящий от размера компании;	1%
S3	риск, определяемый исходя из выводов проделанного финансового анализа;	2%
S4	величина риска, определяемая исходя из товарной (территориальной) диверсификации продукции предприятия;	3%
S5	риск, зависящий от состава и количества клиентуры.	4%
S6	риск, связанный ретроспективной прогнозируемостью получения прибыли.	4%
S7	прочие риски.	1%
	ИТОГО	17%

Итоговый расчёт ставки дисконтирования

Таким образом, ставка дисконтирования, рассчитанная методом кумулятивного построения, приобретает следующее значение:

r  = 7,5+ 17 = 24,5

Расчет рыночной стоимости предприятия методом ДДП

В результате рассчитан скорректированный чистый доход предприятия. На основе его строится денежный поток.

В таблице 24 приведен расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежного потока. Горизонт прогнозирования денежного потока составил 3 года.

 

Таблица 24

Расчет стоимости собственного капитала методом дисконтирования денежного потока, тыс. руб.

Наименование	Дата оценки	Прогноз			Пост-прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
1	2	3	4	5	6
Скорректированный чистый доход		4419997	4419997	10301209
+ Начисление амортизации		780859	780859	780859
+ Прирост долгосрочной задолженности			782684	782684
- Снижение долгосрочной задолженности		184137
Требуемая сумма СОС	813973	264741	267469	270198
- Прирост СОС		-549232	2728	2729
- Капитальные вложения		780859	780859	780859
Денежный поток		4785092	5199953	11081164
Темп прироста, %
Ставка дисконтирования ( r ), %		24,5	24,5	24,5	24,5
n, для середины периода		0,5	1,5	2,5	3
Коэффициент текущей стоимости		0,8981	0,7242	0,5841	0,5245
Текущая стоимость денежных потоков		4297491	3765806	6472508
Коэффициент капитализации, %					0,185
Остаточная стоимость (реверсия)					63492076
Текущая стоимость реверсии	33301594
Сумма текущих стоимостей
Обоснованная рыночная стоимость СК до внесения корректировок	14535805
Корректировки
- Дефицит СОС	-4083745
+ Излишек СОС
- Избыточные активы
Обоснованная рыночная стоимость	10452060

 

 

 

 

 

 

Скорректированный чистый доход внесен из прогнозной таблицы 22.

Прирост собственных оборотных средств основан на определенной эмпирически выведенной зависимости между себестоимостью продукции и суммой собственного оборотного капитала, а также на оптимальном критерии соотношения оборотных активов предприятия и его собственных оборотных средств — 30%. Размер амортизационных отчислений основан на данных годовой бухгалтерской отчетности предприятия. В прогнозном периоде капитальные вложения не планируются. В постпрогнозном периоде, капитальные вложения будут предусмотрены на обновление основных фондов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемых источников информации

 

1. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: [Учеб. для вузов по экон. спец.] / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. - М.: Финансы и статистика, 2010. - 509 с.: табл.
2. Журнал "Вопросы оценки"
3. Журнал «Московский оценщик»
4. Коупленд Т. Стоимость компаний: Оценка и управление: Пер. с англ. М.:: «Олимп – бизнес», 2000.
5. Методические указания по выполнению курсовой работы по дисциплине «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» Сост. М.С.Ломовцев
6. О несостоятельности (банкротстве). Федеральный закон РФ от 26 октября 2002г № 127-ФЗ
7. Об акционерных обществах. Федеральный закон РФ от 26 декабря 1995г № 208-ФЗ
8. Об ипотеке. Федеральный закон РФ от 16 июля 1998г № 102-ФЗ
9. Об обществах с ограниченной ответственностью. Федеральный закон РФ от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ
10. Об оценочной деятельности в Российской Федерации. Федеральный закон от 29 июля 1998г. № 135-ФЗ.
11. Учебно-методический комплекс дисциплины «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»// М.С. Ломовцев; Волгоградский государственный архитектурно-строительный университет (ВолгГАСУ). – Волгоград: ВолгГАСУ, 2011 г. (бумажный и электронный носитель)
12. Федеральные стандарты оценки. ФСО-1,2,3,4