Аналіз власного та позикового капіталу підприємства

Показник вартості капіталу підприємства є критерієм оцінки формування повного  фінансування підприємством своїх  активів.

Процес оцінки вартості капіталу відбувається у послідовності:

1) поелементна оцінка вартості капіталу:

- вартість функціонуючого власного  капіталу:

 

                                       ,                                         (1.2)

 

де, ЧП – чистий прибуток, сплачений  власникам капіталу у звітному періоді;

 – середня сума власного  капіталу у звітному періоді.

- вартість додаткового капіталу  залученого за рахунок емісії  привілейованих акцій:

 

                     

, %,                              (1.3)

 

де Д_пр – сума дивідендів, що склалася за контрактом;

К_ПР – сума власного капіталу, що залучена за рахунок привілейованих акцій;

ЕВ – витрати по емісії цих акцій.

- вартість додаткового капіталу, залученого за рахунок простих  акцій:

 

                    

, %,                            (1.4)

 

де К_а – кількість простих акцій;

Д_па – сума дивідендів, що склалися, до сплати;

ТВ_пл – темп виплат дивідендів що платяться;

К_па – сума власного капіталу, що залучається за рахунок простих акцій.

- вартість позикового капіталу  в формі банківського кредиту  оцінюється за формулою:

 

                                 ВБК = ПКб* (1 -Спп) / (1 - ЗПб),                      (1.5)

 

де ПКб – ставка процента за банківський кредит,%;

  ЗПб – рівень затрат по залученню банківського кредиту до його суми, у десятинній дробі.

Якщо підприємство не несе додаткових витрат по залученню банківського кредиту, то показник у розрахунках  ЗПб не використовується.

- вартість фінансового лізингу  оцінюється за формулою:

ВФЛ =( ЛС –  НА)* (1 – Спп) / (1-ЗПфл),               (1.6)

Де ЛС –  річна лізингова ставка, %;

      НА – річна норма амортизації  активу, залученого на умовах  лізингу, %;

      ЗПфл – рівень витрат, по залученню активу на умовах фінансового лізингу до вартості цього активу, у десятинній дробі.

- оцінка  вартості позикового капіталу , що  залучається за рахунок емісії  облігацій, здійснюється за ставкою  купонного відсотка по ній,  яка формує суму періодичних  купонних виплат. Якщо облігація  продається на інших умовах. То  базою оцінки є загальна сума  дисконту по ній, що сплачується  при погашенні.

У першому  випадку вартість позикового капіталу, що залучається за рахунок емісії облігацій розраховується за формулою:

ВОЗк = СК*(1-Спп) / (1- ЕЗ),                                (1.7)

Де СК –  ставка купонного процента по облігації,%;

      ЕЗ – рівень емісійних витрат відносно до обсягу емісії, у десятинній дробі.

У другому  випадку розрахунок вартості проводиться  за формулою:

ВОЗд = Др.* (1-Спп) *100/ (Но -Др)(1- ЕЗ),       (1.8)

Де Др – середньорічна сума дисконту по облігації;

Но -   номінал облігації.

- вартість  товарного (комерційного) кредиту  оцінюється у розрізі двох  форм його надання:

• по кредиту у формі короткострокової відстрочки платежу;
• по кредиту у формі довгострокової відстрочки платежу.

У першому  випадку оцінка вартості залучення  товарного кредиту здійснюється за формулою:

ВТКк = ЦЗ*360*(1-Спп) / ПВ,                               (1.9)

Де ЦЗ – розмір цінової знижки при здійсненні готівкового платежу за продукцію (“платежу проти документів”);

      ПВ – період надання відстрочки платежу за продукцію в днях.

Якщо  ж товарний кредит оформлюється векселем, то вартість такого виду залученого позикового капіталу розраховується за формулою:

ВТКв = ПКв*(1-Спп) / (1 – ЦЗ),                            (1.10)

Вартість  внутрішньої кредиторської заборгованості при визначенні середньозваженої вартості капіталу враховується по нульовій ставці, тому що являє собою безплатне  фінансування підприємства за рахунок  цього виду позикового капіталу. Оскільки строки виплат цієї нарахованої  заборгованості (по заробітній платні, податкам, страхуванню  тощо)  не залежать від підприємства, вона не належить до фінансування, що управляється, з точки зору оцінки вартості капіталу.

З урахуванням  оцінки вартості окремих елементів  капіталу і питомої ваги кожного  з цих елементів у загальній  сумі, може бути визначена середньозважена  вартість капіталу підприємства, формула  розрахунку якої має вигляд:

СВПК = S ПВ_і * В_і,                                                (1.11)

де ПВ_і  - питома вага коштів, отриманих з і-того джерела, у загальній сумі капіталу;

      В_і - вартість залучення коштів, отриманих з і-того джерела.

Одним з найскладніших завдань  фінансового менеджменту є оптимізація  структури капіталу з метою забезпечення найефективнішої пропорційності між  його вартістю, прибутковістю і фінансовою стійкістю підприємства.

Оптимізація структури капіталу здійснюється за такими критеріями:

• мінімізація середньозваженої вартості сукупного капіталу;
• максимізація рівня прибутковості (рентабельності) власного капіталу;
• мінімізація рівня фінансових ризиків.

Отже, ефективність управління пасивами оцінюється, в тому числі, за прибутковістю  власного капіталу, яка розраховується за формулою:

                                 Рпк = ЧП / ПК                                              (1.12)

Загальна структурно-логічна схема  аналізу рентабельності власного капіталу представлена на рис.1.2.

Рис. 1.1. Структурно-логічна факторна модель рентабельності власного капіталу.

Ще одним  важливим напрямком оцінки ефективності управління власним капіталом є  його оборотність.

Коефіцієнт  оборотності власного капіталу

Квк = ЧВ / ВК,                                                          (1.13)

де ЧВ – чиста виручка від реалізації.

Характеризує  суму чистої виручки від реалізації продукції на одиницю вартості власного капіталу.

Кожне підприємство здійснює свою діяльність за участі позикового капіталу. Ефект від залучення  в господарську діяльність позикового капіталу виникає в тих випадках, коли рентабельність активів підприємства вище кредитного відсотка (фінансових витрат по обслуговуванню зобов’язань).

За певних умов підприємству вигідно використовувати  позичені активи, оскільки при цьому  підвищується рентабельність власного капіталу, а власники, тимчасово  використовуючи позичені кошти, можуть швидше реалізовувати свої цілі. Для  того, щоб виключити ризик при  використанні позикових коштів, необхідно  зробити прогноз рентабельності активів підприємства та можливих фінансових витрат на обслуговування зобов’язань.

Доцільність та ефективність залучення позикових  коштів оцінюється шляхом розрахунку показників вартості залучення різних видів залучених коштів; оборотності  позикових коштів; рентабельності позикового капіталу.

Необхідний  обсяг позикових коштів визначається за формулою:

 ПК = ОЗ + ІНА + ОА – ВК,                              (1.14)

де ОЗ – основні засоби;

      ІНА – інші необоротні активи;

      ОА – оборотні активи;

      ВК – власний капітал та  прирівняні до нього кошти.

 Стан  використання позикового капіталу  оцінюється за показниками:

Коефіцієнт  загальної заборгованості розраховується за формулою:

КЗ = ЗК / К,                                                       (1.15)

Де ЗК – сума залученого  позикового капіталу на певну дату;

      К – загальна сума капіталу  підприємства на певну дату.

Коефіцієнт  поточної заборгованості, що розраховується за формулою:

КПЗ = ЗКк / К,                                                   (1.16)

Де ЗКк – сума залученого підприємством короткострокового позикового капіталу на певну дату.

Показники оборотності позикового капіталу відбивають інтенсивність його використання на підприємстві, тобто характеризують наскільки швидко позиковий капітал, що використовується підприємством, в  цілому та за окремими елементами обертається  в процесі його господарської  діяльності. Для оцінки оборотності  позикового капіталу використовують такі показники:

• коефіцієнт оборотності позикового капіталу, який визначається за формулою:

Копк = ОР / Кср,                                                   (1.17)

де ОР –  загальний обсяг реалізації продукції  в періоді, що розглядається;

      Кср – середня сума всього використовуваного капіталу підприємства у періоді, що розглядається;

• період обороту позикового капіталу в днях, що розраховується за формулою:

ПОпк = Д / Копк,                                                   (1.18)

Де Д –  кількість днів у періоді, що розглядається;

• коефіцієнт оборотності залученого фінансового (банківського) кредиту, розраховується за формулою:

Кофк = ОР/ФК,                                                        (1.19)

Де ФК –  середня сума залученого фінансового (банківського) кредиту у періоді, що розглядається;

• період оборотності фінансового (банківського) кредиту, що розраховується за формулою:

Полк = Д / ФК                                                         (1.20)

• коефіцієнт оборотності залученого товарного (комерційного) кредиту, що розраховується за формулою:

Котк = ОР / ТК,                                                       (1.21)

  де  ТК – середня сума залученого  товарного (комерційного)  кредиту  у періоді, що розглядається;

• період оборотності залученого товарного (комерційного)  кредиту, що розраховується за формулою:

Потк = Д/ ТК;                                                           (1.22)

• період обороту загальної кредиторської заборгованості розраховується за формулою:

ПО =ОКЗ / ОРо,                                                     (1.23)

 

  де  ОКЗ – середня сума загальної кредиторської заборгованості всіх видів у періоді, що розглядається;

         ОРо – одноденний обсяг реалізації продукції у періоді, що розглядається;

• період обороту внутрішньої кредиторської заборгованості в днях. Для розрахунку цього показника використовується формула:

ПОвкз = (ОКЗ – КЗТ) / ОРо,                                   (1.24)

  Де КЗТ  – середня сума кредиторської  заборгованості за товари, роботи, послуги у періоді, що розглядається.

Для проведення оцінки рентабельності позикового капіталу використовують коефіцієнт його рентабельності, який характеризує його здатність генерувати необхідний прибуток в процесі його господарського використання і визначають  ефективність формування капіталу підприємства.

Коефіцієнт  рентабельності позикового капіталу розраховується за формулою:

Рпк = ЧП / ПК,                                                        (1.25)

Де ЧП – чистий прибуток;

       ПК середня сума позикових  коштів.

Оцінка  вартості окремих елементів позикового капіталу, що  залучається підприємством  враховує ряд особливостей, основними  з яких є:

• відносна простота формування базового показника оцінки вартості. Таким базовим показником, що підлягає наступному коригуванню, є вартість обслуговування боргу в формі відсотка за кредит, купонної ставки облігації і т.п. Цей показник прямо обумовлюється кредитним договором, умовами емісії або іншими формами контрактних зобов’язань підприємства;
• врахування в процесі оцінки вартості позикових коштів податкового коректора. Оскільки виплати по обслуговуванню боргу відносять на витрати (собівартість продукції), вони зменшують розмір бази оподаткування підприємства, а відповідно знижують розмір вартості позикового капіталу на ставку податку на прибуток.

 Податковий  коректор являє собою множник: