Курс лекций по дисциплине "Финансы организации"

- прибыль и амортизационные  отчисления;

- средства от страхования  деятельности;

- средства фонда накопления, формируемые за счет прибыли, амортизационных отчислений (могут  использоваться на создание новых, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основных фондов).

2. Риск-капитал - это вложение денег на определенный срок (обычно короткий) в капитал предприятия (расширение капитала).

Самофинансирование имеет целый ряд преимуществ:

1. исключаются расходы по займам (оплата процентов и погашение кредита);

2) независимость от внешнего  капитала;

3) повышение надежности  и кредитоспособности предприятия  за счет дополнительного собственного  капитала;

4. облегчение процесса принятия решения по дальнейшему развитию за счет дополнительных инвестиций.

При анализе финансового состояния предприятия в части собственных источников финансирования используют такие показатели, как норма самофинансирования предприятий (Нс); отношение валовых накоплений (ВН) к объему валовых инвестиций в основной капитал (ВИ0К):

 

НС = ВН/ВИ0К.

 

К примеру, вялый рост производственных инвестиций и очень высокая норма самофинансирования предприятий объясняются, прежде всего, субъективными факторами:

- предприниматели боятся  расширять или модернизировать  производство, опасаясь низкого  потребительского спроса;

- не доверяют экономическому  курсу правительства.

В этом случае продолжает снижаться норма накопления (Нн) - отношение валовых инвестиций в основной капитал (ВИ0К) к добавленной стоимости (ДС):

 

Нн=ВИ0К/ДС.

 

Добавленная стоимость - показатель, включающий сумму затрат на заработную плату (ЗП), процент на капитал (%К), ренту (Rt) и прибыль (П):

 

ДС = ЗП + %К + Ш + П.

 

Показатель добавленной стоимости используется для оценки объема производства предприятий и фирм.

 

4.2. Финансирование  через механизмы рынка капиталов

Существуют два основных способа мобилизации ресурсов на рынке капиталов:

1. долевое финансирование;
2. долговое финансирование.         

Производное от них - комбинированное финансирование.

При долевом финансировании предприятие выходит на рынок со своими акциями и получает средства либо от дополнительной продажи акций, либо путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников.

Акция - ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение части прибыли АО в виде дивидендов и на часть имущества, остающегося после ликвидации предприятия.

Различают обыкновенные и привилегированные акции.

Обыкновенные акции дают право владельцу на получение прибыли и на часть имущества после ликвидации предприятия, а также на участие в управлении предприятием.

Обыкновенные акции приобретаются теми инвесторами, которые готовы разделить риски бизнеса с владельцами предприятия, не требуя обеспечения и гарантий.

При этом они руководствуются следующими критериями:

1. потенциал роста предприятия;
2. способность руководства обеспечить рост бизнеса;
3. финансовая прозрачность и возможность влиять на принимаемые решения;
4. возможность выхода из проекта путем реализации акций на фондовом рынке или стратегическому инвестору.

Привилегированные акции дают приоритет при распределении прибыли или более высокий приоритет погашения обязательств в случае ликвидации предприятия, но не дают права владельцам акций участвовать в управлении предприятием. Продать эти акции также проблематично, за исключением акций очень известных и благополучных компаний.

Долговое финансирование имеет множество форм. В России наиболее часто используются долгосрочные кредиты, облигационные займы и векселя.

Облигационный заем - очень популярный способ заимствования. Облигации постепенно вытесняют векселя, особенно когда предприятию необходимы значительные денежные средства на длительный срок.

Достоинства:

1. позитивное влияние на кредитный рейтинг предприятия;
2. положительное воздействие на стоимость и размеры последующих заимствований;
3. возможность аккумулирования денежных средств различных категорий инвесторов, что снижает зависимость от одного кредитора;
4. простота обращения и сравнительная легкость погашения;
5. отсутствие рисков подделки и хищения;
6. возможность организации вторичного рынка облигаций, как биржевого, так и внебиржевого.

Недостатки:

1. жесткое регулирование выпуска облигаций со стороны государства, связанная с этим длительность процедуры;
2. налог на эмиссию облигаций (0,8% от объема эмиссии).

В настоящее время наиболее перспективным способом заимствования является выпуск корпоративных облигаций. Существуют два различных подхода к этому вопросу в зависимости от размера займа и нужд эмитента:

- с созданием ликвидного вторичного рынка выпускаемых, облигаций;

- разовое размещение среди ограниченного круга инвесторов.

Первый способ подходит крупным предприятиям, желающим стать первоклассными заемщиками и имеющим безупречную кредитную историю.

Организатор выпуска доводит информацию об эмитенте до участников рынка. Объем эмиссии - от нескольких сотен миллионов рублей. Размещение происходит в форме открытой подписки (аукциона) на бирже, обращения как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.

Если предприятие выходит с рыночными бумагами в первый раз, необходимы агенты для поиска широкого круга потенциальных инвесторов, проведения презентационных мероприятий.

Второй способ подходит предприятиям, которым не нужен большой займ, но которые нуждаются в создании благоприятного имиджа и хорошей кредитной истории.

Даже если эмитенту срочно не нужны деньги, предприятие стабильно работает, показывает отличные финансовые результаты, необходимость в заемных ресурсах может появиться в будущем. Поэтому выпуск облигационного займа можно рассматривать как первый шаг к последующим выгодным условиям финансирования.

Эмиссию можно провести по закрытой подписке среди ограниченного круга инвесторов. В таком случае займ будет похож на синдицированный кредит - отличие только в том, что покупать облигации могут не только кредитные организации.

Опыт последних лет показывает, что реальные шансы на успешное размещение своих облигаций имеют крупнейшие российские компании, хорошо известные на рынке, демонстрирующие высокие темпы развития и действующие в привлекательных для инвестора отраслях, например, таких, как энергетика и телекоммуникации.

Существует очень высокий риск, что размещение облигаций на рынке будет безуспешным. Если нет уверенности в том, что облигации предприятия будут восприняты финансовым рынком как ликвидный и привлекательный инструмент, следует воздержаться от использования данного способа финансирования.

Неразвитая инфраструктура рынка ценных бумаг не позволяет средним компаниям работать с облигационными займами, да и экономические условия таких займов недостаточно выгодны. Для того чтобы компания могла эффективно привлекать средства на внешнем рынке, она должна проделать значительную работу по внутренней реорганизации и раскрытию информации.

Еще один фактор, который должен учитываться руководством при принятии решения о способе привлечения инвестиций, - это риск невыполнения своих обязательств перед инвесторами. В случае с долговым финансированием неуплата процентов повлечет за собой реализацию залога, а возможно, и возбуждение процедуры банкротства.

Выпуск векселей также является удобным способом заимствования.

Вексель представляет собой безусловное денежное обязательство в бумажной форме. Векселя могут быть выписаны разово или сериями в рамках вексельной программы предприятия.

Достоинства:

• простота операции выписывания векселя, отсутствие необходимости государственной регистрации выпускаемых бумаг;
• гибкость выбора срока и номинала векселя;
• не требуется залог;
• возможность использования векселей как расчетного средства между предприятиями-смежниками;
• обращение векселей на рынке создает известность векселедателю, способствует созданию благоприятной кредитной истории предприятия.

Недостатки:

• наличие расчетных и торговых рисков при обращении векселей, необходимость их проверки у векселедателя при операциях купли-продажи на свободном рынке, связанная с этим потенциальная угроза мошенничества;
• невыгодный режим налогообложения дисконта (процентов) для векселедателя.

Между тем риски при обращении векселей могут быть сведены к минимуму при надлежащем контроле со стороны векселедателя и рыночных операторов.

Вышеперечисленные способы финансирования имеют свои особенности, которые делают их приемлемыми для одних случаев и непригодными для других.

Таким образом, несмотря на кажущееся многообразие, у среднего и малого бизнеса есть не так много способов привлечения финансирования через рынки капитала.

Комбинированное финансирование. Существует целый ряд возможностей комбинировать долговое и долевое финансирование:

1. Выпуск конвертируемых облигаций. От обыкновенных облигаций отличаются тем, что при определенных условиях (растут котировки по акциям) могут конвертировать в акции.
2. В практике крупных предприятий встречаются достаточно сложные структурированные финансовые продукты. Простейший структурированный продукт - это кредит под залог акций, находящихся на балансе предприятия. Если предприятие не может рассчитаться за кредит, кредитор просто становится акционером.
3. Российские предприятия, для которых важно быть представленными на международных, финансовых рынках, выбирают еще более радикальный подход для повышения ликвидности своих акций - выпуск американских депозитарных расписок (American depository receipts - АДЯ) на часть своих акций.

Акции, на которые выпущены АДД, хранятся в депозитарии-попечителе (The Bank of New York), а сами АДД свободно обращаются на фондовых рынках США и Европы.

4.3. Банковский  кредит

Банковский кредит является традиционным способом заимствования.

Банковское кредитование, несомненно, выгодно тем, кому нужен краткосрочный кредит, или же предприятие желает привлечь средства под проект с минимальным уровнем риска и имеет средства (имущество, продукцию) под обеспечение кредита. Кредит может быть как разовой операцией, так и организован в форме кредитной линии.

Кредитная линия - вид кредитования, который предусматривает многократное списание кредитных средств на основании заявок заемщика в пределах суммы (лимита), предусмотренной кредитным договором для финансирования объектов, указанных в кредитном договоре.

Кредитные линии используются для финансирования как бизнес-проектов, так и текущих потребностей предприятий в оборотных средствах. Открываются как в национальной, так и в иностранной валютах.

Сроки кредитования:

• краткосрочные - до 1 года - предоставляются для финансирования краткосрочных потребностей, которые возникают у заемщиков в связи с издержками производства и обращения, не обеспеченными поступлениями денежных средств в соответствующем периоде;
• среднесрочные - до 3 лет - для оплаты оборудования, текущих расходов, финансирования капитальных вложений;
• долгосрочные - свыше 3 лет - для формирования основных фондов, оплаты оборудования, финансирования капитальных вложений, реконструкции и модернизации производства, капитального строительства и т.п.

Виды кредитных линий:

- Невозобновляемая - устанавливается в виде лимита выдачи кредитных средств, которые предоставляются по заявкам заемщика в размере и на условиях, определенных кредитным договором.

После выдачи обусловленной суммы кредитование заемщика прекращается.

- Возобновляемая - в виде лимита ссудной задолженности. В случае частичного или полного погашения кредита заемщик может повторно получить кредит в пределах установленного лимита и срока действия кредитного договора. Задолженность заемщика в таком случае не может превышать определенный в кредитном договоре лимит на любую дату его действия.

Погашение процентов по кредиту осуществляется ежемесячно за фактическое количество дней пользования кредитными средствами. При предоставлении кредита обязательным условием является обеспеченность его возврата. Виды обеспечения кредита: