Оценка эффективности инвестиционных проектов

● Инвестиции в основной капитал или капитальные вложения в основные средства, в том числе  затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое  перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др. Их цель – повышение эффективности производства, расширение его объёмов, номенклатуры и улучшения качества выпускаемой продукции;

● Инвестиции в создание новой или принципиально новой  продукции. Их цель – выпуск новой  продукции, а так же выход на новые  рынки внутренние и внешние рынки;

● Инвестиции в создание дополнительных рабочих мест. Их цель – снижение напряжённости социально-экономической  обстановки в стране и отдельных  её регионах;

● Инвестиции, направленные на достижение стабильности в обеспечении  сырьём и полуфабрикатами производства;

● Инвестиции, направленные на охрану окружающей среды и обеспечение  безопасности выпускаемой продукции.

Понятие «инвестиционный  проект» употребляется в двух смыслах:

1). Как деятельность, мероприятие  предполагающее осуществление комплекса  каких-либо действий, обеспечивающих  достижение определённых целей;

2). Как система, включающая  в себя определённый набор  организационно-правовых и расчётно-финансовых  документов, необходимых для осуществления  каких-либо действий или описывающих  такие действия.

В целом, как указано в  Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных  вложений», инвестиционный проект –  это обоснование экономической  целесообразности, объёмов и сроков осуществления капитальных вложение. При этом, для их реализации необходима проектно-сметная документация, разработанная  в соответствии с законодательством  Российской Федерации и утверждёнными  в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также  описание практических действий по осуществлению  инвестиций (бизнес-план).

Объекты инвестирования различаются:

▪ масштабами проекта;

▪ направленностью проекта (коммерческая, общественная, связанная  с государственными интересами и  т.д.)

▪ характером и содержанием  инвестиционного цикла;

▪ характером и степенью участия государства;

▪ эффективностью использования  вложенных средств.

По количеству участников и степени влияния проекта  на окружающий мир инвестиционные проекты  могут быть:

- Малые, как правило  не требуют особой проработанности  технико-экономического обоснования  и связанных с ним вопросов. Вместе с тем, допущенные при  формировании проектов ошибки  могут серьёзным образом сказаться  на их эффективности. Малые  проекты представляют собой планы  расширения производства и увеличения  ассортимента выпускаемой продукции.  Их отличают сравнительно не  большие сроки реализации. К малым  проектам можно отнести также  создание объектов социально-культурной  сферы.

- Средние – это чаще  всего проекты реконструкции  и технического перевооружения  существующего производства продукции.  Они реализуются поэтапно, по  отдельным производствам, в строгом  соответствии с заранее разработанными  графиками поступления всех видов  ресурсов, включая финансовые.

- Крупные – это, как  правило, объекты крупных предприятий,  в основе которых лежит прогрессивно  новая идея промышленного производства  продукции, необходимой для удовлетворения  спроса на внутреннем и внешнем  рынках.

- Мегапроекты – это  целевые инвестиционные программы,  содержащие множество взаимосвязанных  конечным продуктом проектов. Такие  программы могут быть международными, государственными, региональными.

- Международные проекты  – это проекты, реализуемые  заинтересованными странами, они,  как правило, отличаются значительной  стоимостью и сложностью.

Инвестиционные проекты  характеризуются «растянутостью»  во времени: доходы от инвестиций могут  проявляться не сразу, но поступают  в течение достаточно длительного  срока.

Классическим примером инвестиционного  проекта является покупка предприятием дорогостоящего оборудования с целью  значительного расширения производства. Перед тем, как новое оборудование начнёт работать, его могут в течение  нескольких месяцев настраивать  и тестировать. Но зато потом оно  будет приносить прибыль многие годы.

Другим примером инвестиционного  проекта является вложение денег  в акции или облигации с  целью получения дивидендов или  купонного дохода.

Наконец банковский вклад  – это тоже пример (пусть и  самый тривиальный) инвестирования денежных средств.

В соответствии с приведёнными примерами выделяют два вида инвестиционных проектов:

• Реальные инвестиции –  это инвестиции в «осязаемые»  объекты, такие как недвижимость, земельные участки, оборудование и  т.д.

• Финансовые инвестиции –  это инвестиции в ценные бумаги, такие, как акции и облигации.

 

2.2 Поток платежей инвестиционного  проекта

 

С финансовой точки зрения все инвестиционные проекты имеют  одинаковую структуру и могут  быть описаны с помощью такого понятия, как поток платежей или  денежный поток.

Поток платежей инвестиционного  проекта – это совокупность планируемых  поступлений и выплат денежных средств, которые имеют непосредственное отношение к данному проекту. Отрицательные платежи в этом потоке соответствуют вложениям  инвестора, положительные – его  доходам.

В денежный поток инвестиционного  проекта не включаются поступления  и выплаты, которые не являются следствием его реализации. Например, если руководитель предприятия получал свою зарплату до реализации проекта, то он её будет  получать и после, и она не включается в денежный поток. С другой стороны, если было приобретено новое оборудование, то, вероятно, потребуется расширение штата рабочих. Расходы на оплату труда новых рабочих появились в следствие реализации инвестиционного проекта, поэтому их заработная плата будет включена в денежный поток.

Денежный поток инвестиционного  проекта всегда разбивается по временным  периодам (месяцам, кварталам, годам). При  этом все поступления и выплаты  денежных средств включаются в общий  «платёж» того периода, когда они  были зачислены на счета предприятия  или списаны с них.

Для каждого периода планирования составляются бюджеты – сметы  поступлений платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявших в этом временном промежутке. Сальдо такого бюджета – разность между поступлениями  и платежами – есть денежный поток  инвестиционного проекта в данном периоде планирования.

Если все составляющие инвестиционного проекта будут  выражены в денежной оценке, то получится  ряд значений денежных потоков, описывающих  процесс осуществления инвестиционного  проекта.

В укрупненной структуре  денежный поток инвестиционного  проекта состоит из следующих  основных элементов:

• Инвестиционные затраты.

• выручка от реализации продукции.

• Производственные затраты.

• Налоги.

На начальной стадии осуществления  проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются  отрицательными. Это отражает отток  ресурсов, происходящий в связи с  созданием условий для последующей  деятельности (например, приобретением  внеоборотных активов и формированием  чистого оборотного капитала). После  завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной.

Дополнительная выручка  от реализации продукции, равно как  и дополнительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления  проекта, могут быть как положительными. Так и отрицательными величинами. В первом случае это может быть связано, например, с закрытием убыточного производства, когда спад выручки  перекрывается экономией затрат. Во втором случае, моделируется снижение затрат в результате их экономии в  ходе, например, модернизации оборудования.

Чтобы принять решение  о том, стоит ли вкладывать деньги в тот или иной инвестиционный проект, необходимо проанализировать ожидаемый результат от его реализации. То есть, необходимо оценить, насколько  денежный поток рассматриваемого инвестиционного  проекта удовлетворяет потребностям инвестора.

Существуют различные  методы подобных оценок, но наиболее частыми  в применении являются так называемые дисконтные методы.

Дисконтные методы оценки – это методы, позволяющие судить об эффективности инвестиционного  проекта по значениям различных  показателей, при вычислении которых  используется современная стоимость  денежного потока проекта (всего  или какой-либо его части).

Так как для вычисления современной стоимости любого потока платежей необходимо знать соответствующую  ставку дисконтирования, то при использовании  дисконтных методов оценки эффективности  инвестиционных проектов возникает  дополнительная проблема её определения. В общем и целом, нахождение ставки дисконтирования является задачей  даже более сложной, чем планирование будущих денежных потоков.

Для решения этой задачи, исходя из следующего простого предположения  считается, что среди множества  инвестиционных проектов, имеющих одинаковый риск, инвестор предпочтёт проект с наибольшей доходностью. Из этого предположения следует, что в качестве ставки дисконтирования при анализе инвестиционного проекта следует брать максимальную доходность других доступных инвестору проектов, имеющих такой же риск (выбранная таким образом ставка дисконтирования называется «альтернативными издержками»). Если показатели рассматриваемого инвестиционного проекта при выбранной ставке дисконтирования окажутся лучше, чем у всех его альтернатив, то инвестору будет выгоднее вложить деньги именно в него.

 

2.3 Определение, виды и  основные принципы оценки эффективности  инвестиционных проектов

 

Эффективность – категория, отражающая соответствие проекта целям  и интересам его участников.

Осуществление эффективных  проектов увеличивает поступающий  в распоряжение общества внутренний валовой продукт, который затем  делится между участвующими в  проекте субъектами (фирмами, акционерами  и работниками, банками, бюджетами  разных уровней и пр.). Поступлениями  и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

Рекомендуется оценивать  следующие виды эффективности:

эффективность проекта в  целом;

эффективность участия в  проекте.

Эффективность проекта в  целом – оценивается с целью  определения потенциальной привлекательности  проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

- общественную (социально-экономическую)  эффективность проекта;

- коммерческую эффективность  проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические  последствия осуществления инвестиционного  проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так  и “внешние”: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают  финансовые последствия его осуществления  для единственного участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые  для реализации проекта затраты  и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности  проекта в целом характеризуется  с экономической точки зрения как технические и организационные  проектные решения.

Эффективность участия в  проекте определяется с целью  проверки инвестиционного проекта  и заинтересованности в нём всех его участников.

Эффективность участия в  проекте включает:

- эффективность для предприятий-участников;

- эффективность инвестирования  в акции предприятия (эффективность  для акционеров);

- эффективность участия  в проекте структур более высокого  уровня по отношению к предприятиям-участникам  инвестиционного проекта, в том  числе:

• региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных  регионов и народного хозяйства  РФ;

• отраслевую эффективность  – для отдельных отраслей народного  хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых  структур;

- бюджетную эффективность  инвестиционного проекта ( эффективность  участия государства в проекте  с точки зрения расходов и  доходов бюджетов всех уровней).

 

В основу оценок эффективности  инвестиционных проектов положены следующие  основные принципы:

1. Рассмотрение проекта  на протяжении всего его жизненного  цикла (расчетного периода);