Оценка эффективности инвестиционных проектов

2.5 Методы и основные  правила расчета денежного потока  инвестиционного проекта

Существует два метода построения денежного потока - прямой и косвенный. При использовании  плана денежного потока прямым методом  суммируются данные о предполагаемой выручке и вычитаются все планируемые  денежные затраты. В общем, прямой метод  удобнее, чем косвенный. Его недостаток заключается в том, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового  результата (прибыли или убытка) и изменения денежных средств  на счетах предприятия. Эту взаимосвязь  позволяет установить косвенный  метод.

При использовании косвенного метода финансовый результат, полученный по данным бухгалтерского учета (прибыль  или убыток), нужно преобразовать  с помощью ряда корректировочных процедур в величину изменения денежных средств за период.

На практике косвенный  метод используется гораздо реже, чем прямой, так как показатели, необходимые для построения плана  денежного потока этим методом, сложнее  спрогнозировать. В международных  стандартах финансовой отчетности (IAS 7) для планирования рекомендуется  использовать прямой метод. Косвенный  метод применяют, когда отсутствуют  прогнозные значения выручки и всех денежных расходов, но есть достаточно точный прогноз финансового результата. Каким бы способом ни рассчитывался  план денежного потока, на этой стадии всегда существует вероятность серьезных  ошибок В отличие от показателей  эффективности инвестиционного  проекта, которые рассчитываются по четко определенному алгоритму, как правило, с использованием компьютерных программ, денежный поток прогнозируется на основе исходных данных, предоставленных  специалистами компании или внешними консультантами. А людям, как известно, свойственно ошибаться. Впрочем, если при оценке денежного потока соблюдать  ряд несложных правил, количество ошибок можно свести к минимуму:

Правило 1. При расчете  плана денежного потока инвестиционного  проекта важно учесть все денежные потоки, возникающие в ходе реализации проекта. Нарушение этого правила - самая распространенная ошибка.

Правило 2. При расчете  денежного потока не должны приниматься  во внимание неденежные расходы, такие  как амортизация, начисленные, но не оплаченные расходы, включаемые в состав кредиторской и дебиторской задолженности.

Правило 3. Затраты, которые  уже произведены в рамках проекта (например, на подготовку документации, изучение технических и экономических  вопросов и т. д.), в план денежного  потока не включаются, поскольку не влияют на будущие притоки и оттоки денежных средств компании.

Правило 4. На первом этапе  при оценке инвестиционной привлекательности  проекта в целом потоки, связанные  с финансированием самого проекта, из расчетов следует исключить, чтобы  определить эффективность проекта  как такового и не усложнять расчеты. Но на втором этапе любой финансовый менеджер будет оценивать доходность проекта с учетом всех источников финансирования. Важный вопрос - как  при этом оценивать процентные выплаты  по кредитам. Это можно сделать  двумя способами.

Первый из них заключается  в следующем: если вы включили в расчет денежного потока выплату процентов  по кредиту (отток), то ставка дисконтирования, используемая при расчете, должна быть выбрана без учета стоимости заемных средств. В противном случае стоимость кредита будет учтена дважды - в виде процентных выплат и в процессе дисконтирования, в результате чего эффективность проекта будет занижена.

Другой способ состоит  в том, что проценты по кредиту (а  также получение и возврат  самого кредита) не включаются в план денежного потока, но ставка дисконтирования  выбирается с учетом не только инфляции и риска, но и средневзвешенной стоимости  капитала2. При расчете средневзвешенной стоимости капитала учитывается  стоимость собственных и заемных  средств (по кредитам - проценты, по собственному капиталу - дивиденды).

Правило 5. Рассчитывая денежные потоки инвестиционного проекта, особое внимание следует уделять реалистичности оценки денежных поступлений. По мнению сотрудников отделов кредитования банков, большинство ошибок компаний, желающих получить кредит для финансирования инвестиционного проекта, связано  с неверной оценкой предполагаемых стоимостей реализации и объемов  сбыта (причем денежный поток обычно завышается).

Заключение

В настоящей работе мы рассмотрели  понятие инвестирования и инвестиционного  проекта, потока платежей инвестиционного  проекта, основные виды и принципы оценки эффективности инвестиционного  проекта, а так же общую схему  оценки эффективности инвестиционного  проекта. Для оценки эффективности  инвестиционных проектов используются денежные потоки инвестиционного проекта  и денежные потоки для отдельных  участников проекта.

От того, насколько точно  рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных  задач является правильная оценка ожидаемого  денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно  грамотно составить план денежного  потока компании.

Также мы рассмотрели ряд  правил, следуя которым можно избежать многих ошибок при расчете денежного  потока инвестиционного проекта  и более точно оценить эффективность  своих вложений.

Составление плана денежного потока можно  назвать творческим процессом. Это  самая сложная часть расчетов, потому что она связана с прогнозированием и занимает более 50% работы. Необходимо учесть результаты маркетинговых исследований, оценить прогнозы цен на продукцию, ресурсы, составить план поступления  и расходования денежных средств  и т.д. А такие факторы, как, например, изменение законодательства и др., спрогнозировать невозможно

 3. Практическая часть

Таблица 1

Данные предпроектной  оценки рассматриваемого инвестиционного  проекта

I. Оценка эффективности  проекта по показателям чистой  текущей стоимости в конце  срока реализации, внутренней нормы  доходности, дисконтированного срока  окупаемости, индекса рентабельности.

Порядок расчета чистой текущей  стоимости долгосрочной инвестиции в условиях дифференцированного  воздействия инфляции на различные  составные части проектного денежного  потока представлен в таблице 2.

Таблица 2

Порядок расчета чистой текущей  стоимости долгосрочной инвестиции в условиях дифференцированного  воздействия инфляции на различные  составные части проектного денежного  потока