Проблемы функционирования инвестиционных компаний на российском рынке

Источник: Hermitage Capital Management

Среди 337 американских фондов, инвестирующих на мировом рынке, лидером является ING Russia A (LETRX), доходность которого по итогам прошедших 12 месяцев составила 47,73%. Кроме того, ING Russia занимает первое место и по итогам пяти лет со среднегодовой доходностью 50,21%. В группе лидеров по этому показателю находится также фонд Third Millenium Russia (TMRFX), четвертое место которому обеспечила среднегодовая доходность за пять лет в размере 40,07%.

Фонд ING Russia был создан в 2001 г. и в настоящее время его активы составляют $729 млн. В 2010 году доходность инвестиций в фонд достигла 94%. Около трети активов фонда вложены в акции нефтегазовых компаний и около 20% активов – в низкорискованные долговые обязательства. Фонд концентрирует усилия на выборе недооцененных акций и, как правило, держит их не менее 12 месяцев. Портфель фонда характеризуется невысокой диверсификацией: в него включаются акции не более 40 компаний, причем на первую десятку вложений приходится 67,80% активов. Наибольшая доля активов – около 17% - приходится на американские депозитарные расписки "Лукойла". На второй и третьей позиции, с долей более 10%, находятся ценные бумаги "Газпрома" и "Сбербанка".

Таблица 4 - Акции российских компаний, имеющие наибольшую долю в активах ING Russia

Источник: Morningstar

Довольно устойчивые позиции  на российском рынке также занимают фонды Firebird (управляющая компания - Firebrid Management), Fleming Frontier Russia (JPMorgan Fleming Asset Management), Baring New Russia (Baring Asset Management) и ряд других.

Относительно новым направлением, позволяющим инвестировать в  российскую экономику, стало формирование фондов, специализирующихся на так  называемых странах BRIC. Термин, охватывающий четыре развивающиеся страны, –  Бразилию, Россию, Индию и Китай - был введен аналитиками Goldman Sachs в 2006 году. Выделение специальной группы аналитики объяснили высоким потенциалом этих четырех стран, способных к середине текущего столетия занять лидирующие позиции в мировой экономике, уступая лишь США и Японии. Показательно, что за период с начала года по 10 ноября индекс развивающихся рынков MSCI EM вырос на 19,2%, тогда как индекс MSCI BRIC прибавил 36,6%.

Первый фонд, ориентированный  на страны BRIC, был основан компанией HSBC Asset Management в декабре 2007 г. В марте 2010 года появился специализированный фонд DWS, управляемый Deutsche Asset Management. За год его активы выросли на 65% до $2,8 млрд., при этом фонд является вторым по размерам активов среди 20 фондов семейства DWS, специализирующихся на инвестициях в развивающиеся рынки. В ноябре 2010 года фонд BRIC в Европе и Азии с активами в $10 млн. зарегистрировала управляющая компания Schroders, и уже к марту 2011 года его активы выросли до $900 млн. Весной 2011 года аналогичный фонд запустила японская управляющая компания Nikko Asset Management. Кроме того, существует целый ряд более диверсифицированных фондов, включая фонды таких известных семейств как OppenheimerFunds и Pioneer Investment Management, проявляющих заметный интерес к странам BRIC. Портфели порядка 20 фондов, ориентированных на развивающиеся рынки, сформированы таким образом, что более трети активов инвестированы в Бразилии, России, Индии и Китае.

На сегодняшний день иностранные  фонды работают преимущественно  с институциональными клиентами, хотя некоторые из них предлагают услуги и для частных лиц. Как правило, комиссионные, взимаемые фондами, состоят  из двух частей: фиксированной комиссии за управление активами и т.н. комиссии за доходность, размер которой зависит  от результатов деятельности фонда. Фонды могут выпускать акции  нескольких типов, предлагающих разную комбинацию комиссионных за управление и доходность. Так, например, по одному типу акций фонд может установить фиксированный размер вознаграждения за управление в размере 2% - 3% от объема активов, не взимая при этом комиссионных за доходность. По другому типу акций  размер комиссионных может зависеть от величины изменения стоимости  чистых активов. В этом случае фонд устанавливает порог увеличения стоимости чистых активов, как правило, составляющий от 5% для фондов с консервативной стратегией до 15% для фондов с агрессивной  инвестиционной стратегией, при превышении которого взимается комиссия за доходность. Эта комиссия обычно составляет 15% - 20% от величины превышения. Фиксированное вознаграждение за управление при этом может составлять порядка 1%. Следует отметить, что минимальная первоначальная сумма вложений в иностранных фондах обычно составляет $100000, хотя в некоторых фондах она может быть значительно снижена, тогда как верхняя планка может доходить до $1 млн.

Большинство иностранных  фондов в России рассчитано на долгосрочные инвестиции, порядка 8 – 10 лет, а их инвестиционные стратегии ориентированы на долгосрочный рост стоимости финансовых инструментов в составе портфеля. Более агрессивный  подход к управлению инвестиционным портфелем, предусматривающий арбитраж рисков, использование возможностей, связанных с участием в сделках  по слияниям и поглощениям, а также  получение краткосрочной прибыли  на внутридневных колебаниях котировок и ведение игры на понижение, обуславливает более высокий уровень риска. Нередко управляющая компания учреждает несколько фондов, инвестиционные стратегии которых принципиально различаются по уровню риска.

Следует отметить, что хотя одни иностранные фонды считаются  более рискованными, другие - менее, нет фондов, инвестиции в которые  можно считать относительно безопасными. Это объясняется как спецификой развивающегося рынка, которым является Россия, так и статусом "офшорных фондов", присущим большинству иностранных  фондов, работающих здесь. Среди факторов, которые приходится учитывать иностранным  инвесторам в России, в первую очередь  следует отметить политические риски, уровень которых большинством управляющих  фондами оценивается как значительный. По мнению аналитиков Мирового банка, качество государственного управления в России хуже, чем в ряде стран  бывшего Советского Союза, в частности, Молдавии, Украине и Грузии. Высокая  коррумпированность и усиление роли государства в экономике, а также  бюрократизм и уязвимость законодательства в отношении прав акционеров являются существенными факторами, негативно  влияющими на оценку инвестиционного  климата в России. С другой стороны, попытки снижения этого риска  весьма специфическим образом формируют  предпочтения иностранных инвесторов, проявляющих повышенный интерес  к компаниям, имеющим поддержку  на государственном уровне, и избегающих сделок, способных спровоцировать конфликт с властями.

Не менее существенное влияние на рискованность портфельных  инвестиций оказывает относительно низкая капитализация российского  фондового рынка, характеризующегося невысокой ликвидностью и значительной волатильностью. До настоящего времени  большая часть объемов торгов на фондовом рынке приходится на акции  лишь нескольких крупнейших эмитентов, тогда как объемы сделок по большинству  других акций весьма незначительны. Аналогичная ситуация складывается в Китае, где иностранным инвесторам доступна лишь небольшая доля акций, обращающихся на бирже. С учетом низкой ликвидности рынка и высоких, по мировым масштабам, издержек многие иностранные фонды предпочитают приобретать депозитарные расписки на акции российских компаний, торгующиеся на международных площадках, нежели покупать бумаги на внутреннем рынке.

Сырьевой характер экономики  России определяет структуру портфельных  инвестиций, при которой от трети  до половины активов иностранных  фондов размещается в акциях нефтедобывающих  компаний. Это означает, что изменение  тенденций на товарных рынках способно спровоцировать вывод иностранных  активов с российского рынка. Не менее существенно и то, что  при отсутствии видимых структурных  преобразований зависимость экономики  страны и процесса финансовой стабилизации от стоимости энергоносителей усиливается. Проблема в том, что приток иностранных  активов усиливает впечатление  от финансовой стабилизации, создавая видимость того, что ситуация лучше, чем есть на самом деле, и формируя мнение о том, что государственная  политика близка к совершенству. Высокая  ориентированность российской экономики  на сырьевые рынки остается одним  из существенных факторов риска, а снижение этой зависимости является одной  из ключевых задач российского правительства.

С точки зрения экономической  теории, дискутируемым остается вопрос о том, при каких условиях приток капитала является позитивным фактором, стимулирующим развитие экономики  страны, и в какой момент становится основой для формирования рыночных "пузырей". Стоит упомянуть  о том, что, согласно сентябрьской оценке Institute of International Finance, объем частных инвестиций в развивающиеся страны за восемь месяцев текущего года достиг рекордного уровня - $345 млрд. Предыдущий рекорд - $323 млрд. - был зафиксирован в 1996 г.

Немаловажное значение для  иностранных инвесторов имеет также  доступность и достоверность  финансовой информации, однако в отношении  большинства российских компаний подобные принципы ведения бизнеса все  еще остаются благими пожеланиями.

Следствием совокупности всех этих факторов является мнение большинства  управляющих фондами о российском рынке как об одном из наименее предсказуемых развивающихся рынков. Тем не менее, в сложившихся условиях негативные факторы перевешиваются высокой доходностью инвестиций в акции российских компаний. Несмотря на обвальное падение в мае, рост индекса РТС с начала года до середины сентября составил почти 30%. По мнению опального Уильяма Браудера, до тех пор, пока цены на нефть не упадут ниже $40 за баррель, российский рынок будет сохранять потенциал роста. Показательный процесс над "Юкосом" и воспитательные меры в отношении Браудера едва ли способны "охладить" инвестиционный пыл, подогреваемый дорожающим потоком энергоносителей, перегоняемых по газо- и нефтепроводам. Как следствие, инвестирование в России, способное обеспечить доходность, существенно превышающую доходность вложений на развитых рынках, сохраняет свою привлекательность для иностранцев, готовых примириться с высокой степенью риска, свойственной российскому рынку[30].

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе проведенного исследования, на основе поставленных задач, был сделан ряд выводов:

1.Инвестиционная компания - компания, занимающаяся инвестиционной деятельностью (инвестиции и реинвестиции в форме ценных бумаг, торговля ценными бумагами), чей капитал в значительной степени представлен выпущенными этой компанией ценными бумагами, которые предлагаются инвесторам.

Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счет собственных средств (средств учредителей) и не имеют права для формирования собственных ресурсов привлекать средства населения (постановление Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78 "Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР").

Признаками надёжной инвестиционной компании являются:

• Наличие лицензии на осуществление брокерской, дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами, которая выдается Федеральной службой по финансовым рынкам.
• Продолжительность деятельности, причем за период ранее 2008 года: если компания пережила обвал рынка вследствие финансового кризиса, это, безусловно, свидетельствует в ее пользу.
• Наличие значительных собственных средств.
• Отсутствие обещаний доходности, превышающей средние значения в несколько раз.
• Открытость сведений о вложениях, вложения в собственные проекты.

2.Деятельность инвестиционных компаний связана с привлечением средств для осуществления совместного инвестирования путем собственной эмиссии ценных бумаг, размещением эмитированных ценных бумаг, проведением торговых операций с ценными бумагами на привлеченные путем совместного инвестирования средства. Инвестиционная компания создается в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью.

Использование информационной системы в инвестиционной компании должна обеспечивать выполнение следующих  задач:

информационное обеспечение  контроля и регулирования процессов  заключения и исполнения договоров;

выдачу регламентированной отчетности и информации по запросам специалистов компании;

повышение качества анализа  движения ценных бумаг;

повышения достоверности  данных, получаемых в результате решения  задачи;

сокращение времени, необходимого для проведения анализа данных.

Основные экономические  задачи, которые решаются в информационной системе инвестиционной компании, можно  условно разделить на три типа: регистрационные, учетные и задачи анализа.

3. Финансовое  положение страны продолжает укрепляться. Объем стабилизационного фонда РФ, формирующегося в основном за счет «излишков» доходов от экспорта российских топливно-энергетических ресурсов постоянно возрастает на фоне рекордных мировых цен на сырье. Средства эти призваны защитить страну от финансовых потрясений в случае резкого ухудшения конъюнктуры на мировых рынках основных товаров российского экспорта. Размер золотовалютных запасов России также постоянно увеличивается и превышает 200 млрд. долларов. По этому показателю Россия вышла на четвертое место в мире после Китая, Японии и Тайваня, что служит дополнительной защитой экономики от внешних шоков. Наличие у страны инвестиционного уровня кредитного рейтинга по версии крупнейших мировых рейтинговых агентств и сокращение внешнего долга также должны способствовать росту доверия инвесторов. Все это говорит о том, что Россия как государство платежеспособна и может гарантировать устойчивость национальной валюты.