Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Кыргызской Республики

Представителями коллективных инвесторов являются: инвестиционные фонды (паевые и акционерные), негосударственные  пенсионные фонды, страховые компании. Каждый их них имеет свою нишу среди  потенциальных клиентов, свою технологию продаж, свой набор продуктов и  методов работы со средствами клиентов, инфраструктуру (управляющая компания, регистратор, депозитарий, независимый  оценщик и т. д.), обеспечивающую их жизнедеятельность.

Паевой  инвестиционный фонд (ПИФ) - это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Иными словами, паевой инвестиционный фонд - это обособленный имущественный комплекс без образования  юридического лица, доверительное управление имуществом которого осуществляют управляющие (трастовые) компании в целях прироста имущества фондов. Этот имущественный  комплекс создается за счет вкладов  инвесторов (физических и юридических  лиц), а также приращенного имущества, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией, - инвестиционным паем. Инвестиционные паи предоставляют их владельцам одинаковые права вне зависимости от количества купленных паев. Инвесторами не могут быть государственные органы и органы местного самоуправления.

Паевой  инвестиционный фонд не является юридическим  лицом и становится субъектом  рынка через управляющую компанию, которая ведет его операции, а  также с помощью специализированного  депозитария, ведущего учет имущества  и прав инвесторов. Специализированным депозитарием ПИФ может быть банк или другая коммерческая организация, имеющая лицензию на осуществление этого вида деятельности.

Управляющей компанией ПИФ может быть коммерческая организация, имеющая лицензию на право осуществления деятельности по доверительному управлению имуществом паевого инвестиционного фонда. Она получает компенсацию расходов, понесенных ею при управлении имуществом фонда, и вознаграждение, предусмотренное правилами фонда. Управляющая компания может заниматься управлением имуществом одного или нескольких фондов. Однако она не является собственником имущества паевого инвестиционного фонда и поэтому не имеет права использовать это имущество для обеспечения собственных обязательств. Управляющая компания несет ответственность собственным имуществом перед третьими лицами по обязательствам, возникающим в связи с управлением имуществом фонда в случае утраты этого имущества или его части. Средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании, вкладываются в наиболее надежные и ликвидные инструменты рынка ценных бумаг, стремясь при этом к обеспечению максимально возможной доходности.

Управляющая компания устанавливает правила  фонда, осуществляет эмиссию инвестиционных паев, доверительное управление фондом и инвестирует его имущество  в ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты и др. Инвестор, приобретая инвестиционные паи, выпускаемые управляющей  компанией, заключает с ней договор  управления имуществом, срок действия которого не должен превышать 15 лет  у открытых ПИФ и не может быть менее года у закрытых ПИФ.

Инвестиционный  пай - это именная ценная бумага, удостоверяющая право ее собственника надолго в имуществе паевого  фонда. Инвестиционный пай дает право  требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФ, право на получение денежной компенсации при прекращении  договора доверительного управления (деятельности ПИФ). Владелец паев получает доход  не в виде фиксированного процента или дивиденда, а в виде разницы  между ценой покупки и ценой  продажи пая в результате прироста стоимости имущества фонда.

Управляющая компания должна выкупать инвестиционные паи по цене, определяемой путем  деления стоимости чистых активов  фонда на количество находящихся  в обращении инвестиционных паев.

В зависимости  от сроков, в которые управляющая  компания обязана выкупить инвестиционный пай, паевые инвестиционные фонды бывают открытыми, интервальными и закрытыми. Открытый паевой инвестиционный фонд - это фонд, в котором управляющая компания принимает на себя обязательство выкупить выпущенные ею инвестиционные паи по требованию инвестора в любой рабочий день, установленный правилами паевого фонда. Интервальный паевой инвестиционный фонд - это фонд, в котором управляющая компания принимает на себя обязательство выкупать выпущенные ею инвестиционные паи по требованию инвестора в срок, установленный правилами паевого фонда, но не реже одного раза в год. В интервальном фонде купить или продать пай можно только в период интервала открытия. Закрытый паевой инвестиционный фонд - это фонд, в котором управляющая компания не принимает на себя обязательство выкупить выпущенные ею инвестиционные паи по требованию инвестора до истечения срока действия договора доверительного управления. В закрытом паевом фонде погасить пай можно только после окончания срока действия договора доверительного управления фондом.

Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) - это открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Законом "Об инвестиционных фондах" от 29.11.2001 г. (ст. 2).

Другими словами, акционерный инвестиционный фонд - это любое акционерное общество открытого типа, основным видом деятельности которого являются выпуск акций с  целью мобилизации денежных средств  инвесторов и их вложения от имени  фонда в ценные бумаги других эмитентов  и на банковские счета. АИФ не вправе осуществлять иные виды предпринимательской  деятельности. Банки и страховые  компании не могут являться инвестиционными  фондами.

В отличие  от ПИФ, инвестиционные фонды являются юридическими лицами и регистрируются в виде открытых акционерных обществ. АИФ вправе осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения - лицензии.

Инвестиционные  фонды бывают трех типов: открытые, закрытые и чековые. Открытый фонд эмитирует ценные бумаги с обязательством их обратного выкупа; закрытый фонд такого обязательства не дает; чековый фонд - это специализированный фонд, совершающий операции с приватизационными чеками.

Как уже  отмечалось выше, исключительным видом  деятельности инвестиционного фонда  являются выпуск своих собственных  акций и их продажа всем желающим, включая население, и одновременно вкладывание собственных и привлеченных средств в ценные бумаги других эмитентов. Приобретая акции фонда, инвесторы  становятся его совладельцами и  разделяют в полном объеме весь риск от финансовых операций, осуществляемых фондом. Успешность таких операций отражается в изменении текущей  цены акций фонда. На момент учреждения инвестиционного фонда его уставный капитал должен быть полностью распределен между учредителями фонда.

Инвестиционный  фонд не вправе, например, приобретать  голосующие акции любого акционерного общества в случае, если после их приобретения аффилированной группе инвестиционного  фонда будет принадлежать более 10% голосующих акций этого общества; направлять более 5% своего капитала на приобретение ценных бумаг одного эмитента, а также приобретать более 10% ценных бумаг одного эмитента по номинальной  стоимости. Инвестиционный фонд не имеет  права привлекать заемные средства в случае, если совокупный объем  задолженности, подлежащей погашению, превысит 10% рыночной стоимости чистых активов инвестиционного фонда  на дату подписания кредитного соглашения (срок займа не может превышать  трех месяцев без права пролонгации); выпускать долговые обязательства; совершать залоговые сделки; осуществлять деятельность в качестве представителей, посредников, продавцов объектов приватизации; приобретать и иметь в своих  активах акции других инвестиционных фондов.

К услугам  инвестиционных фондов прибегают инвесторы, которые: не интересуются анализом ценных бумаг; не имеют времени для создания и управления собственными портфелями; не желают платить инвестиционному  консультанту.

Преимуществами  инвестиционных фондов по сравнению  с другими финансовыми институтами  являются следующие:

- профессиональное  управление фондами - каждый фонд  стремится назначить специалиста  с высокой квалификацией в  области торговли ценными бумагами, который будет эффективно управлять  его портфелем;

- диверсификация - распределение инвестиций на  большое число ценных бумаг  - в портфель фонда включены  бумаги различных видов и эмитентов;

- возможность  инвестировать незначительные суммы  - инвестиционные фонды позволяют  своим вкладчикам осуществлять  взносы незначительных сумм, а  в некоторых фондах минимум  инвестиций не определяют;

- автоматическое  реинвестирование;

- возможность  замены акций одного инвестиционного  фонда акциями другого - подобная  замена разрешена, когда несколько  фондов объединены под общим  управлением и образуют "семью  фондов";

- высокая  ликвидность акций - владельцы  акций открытых фондов могут  превратить их в деньги, когда  сочтут это необходимым;

- легкость  отслеживания движения инвестиций.

Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) - это особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительной деятельностью которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров о негосударственном пенсионном обеспечении населения с вкладчиками фонда в пользу участников фонда.⁶

Вкладчик  фонда - это юридическое или физическое лицо, перечисляющее пенсионные взносы в пользу назначенных им участников. Участник фонда - гражданин, которому в  силу заключенного между вкладчиком и фондом пенсионного договора должны производиться выплаты негосударственных  пенсий. Участник может выступать  вкладчиком в свою пользу.

Деятельность  НПФ включает: аккумулирование пенсионных взносов; размещение пенсионных резервов; разработку условий негосударственного пенсионного обеспечения участников; заключение пенсионных договоров; ведение  пенсионных счетов; заключение договоров  с управляющей (трастовой) компанией; осуществление актуарных расчетов; выплаты негосударственных пенсий участникам фонда в соответствии с условиями пенсионных договоров. Свои активы НПФ передает в управление специализированным трастовым компаниям.

Страховая компания (страховое общество, страховщик) - это юридическое лицо любой организационно-правовой формы, предусмотренной законодательством КР, осуществляющее страховую деятельность и получившее в установленном порядке лицензию на ее осуществление. Предметом непосредственной деятельности страховых компаний не может быть производственная, торгово-посредническая и банковская деятельность. Страховщик создает страховой фонд, формируемый из уплаченных страховых взносов страхователей (физических и юридических лиц), и принимает на себя обязательство при наступлении страховых случаев возместить ущерб страхователю (или другим лицам, в чью пользу заключен договор, - выгодоприобретателю, застрахованному, третьему лицу) путем выплаты ему страхового возмещения (обеспечения).

Страховые компании вкладывают свои средства в  различные финансовые активы. Правила  размещения страховых резервов, определяющие возможные направления и предельные объемы инвестирования, устанавливаются  Министерством финансов.

3. Следующей  группой участников рынка ценных  бумаг являются фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие взаимоотношения между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг. К ним относят брокеров, дилеров.

Важным  финансовым посредником в распределении  денежных ресурсов на фондовом рынке  считается брокер. Брокер - это зарегистрированный агент по купле-продаже различных видов ценных бумаг, имеющий лицензию на осуществление этого вида деятельности. В качестве брокера может работать хозяйствующий субъект - брокерская контора различной организационно-правовой формы, или гражданин - индивидуальный предприниматель без образования юридического лица.

Брокер  всегда заключает сделки по поручению  и за счет клиента, действуя на основе договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок. Он получает в свое распоряжение ценные бумаги и продает  их новому инвестору либо приобретает  ценные бумаги по поручению клиента. Иногда договоры поручения и комиссии объединяются с другими видами договоров (кредитным договором, договором  банковского счета и др.), что  может выражаться в виде договора на комплексное обслуживание по операциям  с ценными бумагами. В некоторых  случаях брокеры пользуются услугами депозитариев, помещая свои активы на ответственное хранение. В рамках проверки обычной деятельности профессионального  участника рынка ценных бумаг  ежегодно проводятся аудиторские проверки брокера.

Брокер  может оказывать также консультационные и информационные услуги и заниматься дилерской деятельностью. Сделки, осуществляемые брокером по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному  исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

Дилер - это хозяйствующий субъект, совершающий финансовые операции от своего имени и за свой счет. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

На фондовом рынке дилером может быть инвестиционная компания, одной их функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки. Такие профессионального рынка ценных бумаг, как банки и инвестиционные компании, могут совмещать брокерскую и дилерскую деятельность.