Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь и перспективы его развития

     Объем операций на внебиржевом  рынке в 2007 году весьма впечатляет. Однако практически весь объем  обеспечили продажи пакетов акций  ОАО «Белвнешэкономбанк» и ОАО  «Белтрансгаз» - на 0,05 трлн. Br и 5,362 трлн. Br соответственно. Без учета данных операций объемы сделок с акциями ЗАО и ОАО находятся на уровне нескольких млрд. руб. в месяц. Скачок объема операций в августе был вызван продажей пакета акций ОАО «Мотовело» за 15,6 млрд. Br.

   Формально, конечно, продажа пакетов акций указанных трех ОАО повысила активность вторичного рынка акций, но считать это сделками на рынке акций вряд ли правомерно - рынка-то нет, и акции фактически продавались как доля в уставном фонде унитарного предприятия.

        Отличительной особенностью привлечения средств на рынке капитала посредством выпуска акций является их свободная продажа среди значительного количества акционеров и организация котировок ценных бумаг, то есть покупок и продаж. Если же покупатель и продавец договариваются о сделке, которая больше никому не доступна, это не рынок акций, а что-то другое.

    Вообще же, есть два стратегических  пути развития рынка акций:  интенсификация продажи госпакетов  и отмена моратория. Только  тогда начнется движение  бумаг,  и в этом процессе люди наконец-то узнают их реальную стоимость.

 Но  корпоративные ценные бумаги – это  не только акции.

 Сегодня наши предприятия совершенно не используют такой интересный инструмент, как  корпоративные облигации. А это  очень большой резерв для развития фондового рынка.

      Выпуск облигаций предприятиями в практике белорусского фондового рынка, можно сказать, ничтожен.

     Основные причины: 

• эмитенты предпочитают привлекать капитал на безвозвратной основе (акции, а не облигации).
• нежелание брать на себя фиксированные по размеру обязательства выплаты процента, особенно привязанного к номинальной стоимости.
• низкий уровень квалификации персонала эмитента, незнание технологий выпуска и обращения.

    В настоящее время в Республике Беларусь имеются предпосылки для развития рынка корпоративных облигаций: наличие достаточно проработанного законодательства стабилизация курса национальной валюты, рост доходов населения, эффективная система биржевых торгов и внебиржевого обращения ценных бумаг, информационная открытость предприятий.

     В то же время, как показывает  практика, реальный сектор экономики  не использует облигации как механизм привлечения инвестиций. Указом Президента Республики Беларусь от 04.04.2006 № 201 "Об освобождении доходов полученных физическими лицами в виде процентов по облигациям банков, от обложения подоходным налогом" установлено, что доходы, полученные по облигациям четырех банков (ОАО "СБ "Беларусбанк", ОАО "Белагропромбанк , ОАО "Белинвестбанк", ОАО "Белпромстройбанк") не облагаются подоходным налогом.

      В последние  время наблюдается некоторое оживление этого сектора рынка в основном за счет увеличения банками эмиссии облигаций.

      Важнейшим событием 2007 года стало   открытие нового для республики сектора "ипотечные облигации" (облигации банков, обеспеченных обязательствами по возврату основной суммы долга и уплате процентов по предоставленным кредитам на строительство, реконструкцию или приобретение жилья под залог недвижимости). 

3.2 Основные  направления развития рынка ценных  бумаг в Республике

    Беларусь

        Главным принципом развития рынка  ценных бумаг Республики Беларусь  является реализация общенациональных  интересов и обеспечение гарантий  безопасности инвестиционной деятельности. Единые квалификационные и финансовые  требования к профессиональным участникам, процедуры совершения сделок с ценными бумагами и стандарты раскрытия информации участниками рынка обеспечивают высокий уровень информационной прозрачности фондового рынка.

        Наше государство благоприятствует становлению и развитию эффективной и стабильной системы платежей для обслуживания операций по ценным бумагам, доступу на рынок ценных бумаг национальных и иностранных инвесторов. Проведение единой государственной политики в этой сфере осуществляет Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. Разработана «Программа развития фондового рынка Республики Беларусь на 2008-2010 годы», утвержденная совместным постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 21 января 2008 г. № 78/1 которая является логическим продолжением комплексного подхода к решению вопросов регулирования рынка ценных бумаг и его совершенствованию.

    Необходимо  создание условий для становления  целостного, ликвидного, прозрачного  и эффективного рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Республике Беларусь, регулируемого государством и интегрированного в мировой рынок ценных бумаг, способствующего привлечению инвестиций, прежде всего, в реальный сектор экономики.

    Рынок ценных бумаг должен являться неотъемлемой частью национальной финансовой системы. Государством должна проводится политика по созданию более благоприятных экономических условий для развития экономики страны, четко обозначена необходимость развития этого сегмента финансового рынка. И, в первую очередь, для того, чтобы белорусские компании могли самостоятельно привлекать ресурсы для своего развития.

          Совершенствование рынка ценных  бумаг в Республике Беларусь  необходимо осуществлять по следующим  направлениям:

• Дальнейшее совершенствование  законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг,  систематизация законодательства о ценных бумагах, в том числе сокращение количества нормативных правовых актов.

      В ходе реализации данного  направления необходимо совершенствование налогового законодательства в части снижения ставки налога на доходы для создания благоприятных условий  развития рынка ценных бумаг путем создания эффективной системы налогообложения, стимулирующей юридических лиц выпускать ценные бумаги.   Также освобождение от налогообложения доходов, полученных юридическими и физическими лицами от операций с корпоративными облигациями и снятие ограничений на отчуждение акций. Хотя в 2008 году уже  принят ряд документов, направленных на развитие рынка корпоративных ценных бумаг, значительно снижен уровень налогообложения по операциям с ценными бумагами с 40% до 24%, в связи с чем, должна произойти активизация рынка ценных бумаг.

• упрощение процедуры государственной регистрации ценных бумаг эмитентов (в том числе предприятий с иностранными инвестициями).

  Увеличить   сроки представления документов  для государственной регистрации  акций и внесения изменений  в Государственный реестр ценных  бумаг с 2-х месяцев до 2,5месяцев.  Сократить количество документов, предоставляемых эмитентами для осуществления административных процедур. Исключить нормы, обязывающие эмитента в случае внесения в устав изменений и дополнений, не влекущих государственную регистрацию ценных бумаг и внесение изменений в Государственный реестр ценных бумаг, представлять копии таких изменений и дополнений;

• углубление сотрудничества, проведение   необходимых  переговоров с зарубежными инвесторами, в частности с представителями государственных органов и инвестиционных кругов России,  т.к. это раскрывает широкие возможности для размещения всех видов ценных бумаг белорусских эмитентов на российском рынке и является предварительным этапом для выхода республики на международные финансовые рынки.

     К примеру, рынок корпоративных  и муниципальных облигационных заимствований в России за 2007 год удвоился и составляет в валютном выражении более $4 млрд. Ежедневный объем торгов этими бумагами более 50 млн. При их размещении спрос значительно превышает предложение и – как следствие – снижаются проценты по займам. Такая положительная динамика – с точки зрения эмитентов ценных бумаг – будет наблюдаться в ближайшие годы в связи с появлением на рынке денежных ресурсов государственного пенсионного фонда, а это миллиарды долларов. И за этими фактами и цифрами стоят реальные инвестиционные проекты, в том числе и инфраструктурные. В Беларуси этого рынка нет. В контексте интеграционных процессов между Россией и Беларусью у нас есть все шансы получить доступ к дешевым ресурсам.

       В рамках данного блока мероприятий необходимо решение вопросов перехода предприятий на международные стандарты финансовой отчетности, раскрытия информации в соответствии с международными стандартами, формирование кредитной истории. Нашим субъектам хозяйствования при выходе на рынки внешних заимствований придется столкнутся с трудностями, – это получение кредитных рейтингов. Теоретически и практически в настоящее время любое предприятие нашей республики может получить свой кредитный рейтинг и успешно его улучшать. На некоторых предприятиях (их единицы) эта работа уже фактически завершена. Но стоимость работ экспертов значительно выше, чем для аналогичных предприятий в России или на Украине. Связано это с тем, что Беларусь является одной из немногих стран, где нет суверенного кредитного рейтинга, а также национальной шкалы кредитных рейтингов, и, как следствие, объем работ экспертов рейтинговых агентств, оценивающих предприятия, увеличивается в два раза.

• расширение спектра инструментов рынка ценных бумаг (подготовка нормативной правовой базы по выпуску и обращению коммерческих ценных бумаг, создание условий развития рынка корпоративных ценных бумаг.

     На сегодняшний день  мало используется  такой интересный инструмент, как  корпоративные облигации. эмитенты предпочитают привлекать капитал на безвозвратной основе (акции, а не облигации).  А это очень большой резерв для развития фондового рынка.     Кроме того, это эффективный способ привлечения инвестиций, и его успешно используют ближайшие соседи: Россия, Украина, Прибалтика, Казахстан. Не говоря уже о странах дальнего зарубежья. Думаю, что вскоре и у нас этот инструмент заработает и ситуация на рынке ценных бумаг изменится.

    Можно предложить  эмитировать облигации с параметрами, которые видны в табл. 3.1

                                                                                                                    Таблица 3.1

Параметры предложенного финансового инструмента

Необходимо  определить затраты связанные с  выпуском облигации (табл. 3.2)

                                                                                                               Таблица 3.2

Затраты связанные с выпуском облигации