Рынок государственных ценных бумаг России

Следует отметить, что необходимость  выпуска долговых инструментов может  появиться в связи с потребностью погашения ранее выпущенных правительством займов даже без дефицитности бюджета  текущего года. Кроме того, независимо от наличия указанных причин, в рамках одного бюджетного года нередко возникают относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами². Они обычно связаны с тем, что пик поступлений платежей в бюджет приходится на определенные даты, установленные для их уплаты и подачи налоговых деклараций, в то время как бюджетные расходы имеют более равномерное распределение по времени.

Выпуск некоторых видов государственных  ценных бумаг может способствовать сглаживанию неравномерности налоговых  поступлений, устраняя тем самым  причину кассовой несбалансированности бюджета. Например, Казначейство (министерство финансов) Великобритании выпускает  именные налогово-депозитные сертификаты, которые могут по желанию их держателей либо в любое время быть возвращены обратно, либо использованы при уплате налогов. В последнем случае по сертификатам выплачиваются повышенные проценты, благодаря чему стимулируется интерес  плательщиков к заблаговременному  внесению сумм налоговых платежей и  снижается вероятность кассовых разрывов между доходами и расходами  бюджета.

Государственные ценные бумаги могут  выпускаться для финансирования программ, осуществляемых органами власти на местах, а также для привлечения  средств во внебюджетные фонды. Государство  вправе выпускать не только свои собственные  ценные бумаги, но и давать гарантии по долевым обязательствам, эмитируемым  различными учреждениями и организациями, которые, по его мнению, заслуживают правительственной поддержки. Такие долевые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

Финансирование государственного долга посредством выпуска государственных  ценных бумаг сопряжено с меньшими издержками, чем привлечение средств с помощью банковских кредитов. Это связано с тем, что правительственные долевые обязательства отличают высокой ликвидностью и инвесторы испытывают гораздо меньше затруднений при их реализации на вторичном рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству. Поэтому государственные ценные бумаги в странах с рыночной экономикой, как правило, являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2. Характеристика  государственных ценных бумаг.

В рыночной экономике функционирует  множество видов ценных бумаг. Их можно классифицировать по нескольким признакам.

Один из них — различные группы эмитентов. Обычно выделяют три такие  группы: государство, частный сектор и иностранные субъекты. Государственные  ценные бумаги выпускаются и гарантируются  правительством, министерствами и ведомствами  или муниципальными органами власти.

Ценные бумаги частного сектора  принято делить на корпоративные  и частные. Корпоративные ценные бумаги выпускаются негосударственными предприятиями и организациями. Частные ценные бумаги могут выпускаться  физическими лицами (например, векселя  или чеки).

Иностранные ценные бумаги эмитируют  нерезиденты страны. Ценные бумаги можно разделить на именные и предъявительские. Имя владельца ценной бумаги регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом или внешним независимым реестродержателем. Ценная бумага на предъявителя не регистрируется на имя владельца у эмитента³.

Еще один признак классификации  ценных бумаг — по их экономической  природе. В этом случае выделяются: свидетельства о собственности (акции, чеки, денежные сертификаты); свидетельства о займе (облигации, векселя); контракты на будущие сделки (фьючерсы, опционы).

Все эти три вида ценных бумаг  существуют и обращаются в России. Ценные бумаги с нефиксированным доходом — это, прежде всего акции, т.е. ценные бумаги, удостоверяющие владение паем в капитале акционерного общества и дающие право на получение части прибыли в виде дивиденда. По российскому законодательству акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Ценные бумаги с фиксированным  доходом (их также называют долговыми  обязательствами) представлены облигациями, депозитными и сберегательными  сертификатами, чеками и векселями.

Облигации — долговые обязательства  государства, органов местного самоуправления, предприятий, различных фондов и  организаций, выпускаемые обычно большими партиями. Они являются свидетельством того, что выпустивший их орган  является должником и обязуется  выплачивать владельцу облигации  в течение определенного времени  проценты по ней, а по наступлении срока выплаты — погасить свой долг перед владельцем облигации. В любом случае облигация представляет собой долг, а ее держатель является кредитором (но не совладельцем, как акционер). По российскому законодательству облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право держателя этой бумаги на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Депозитный сертификат —  финансовый документ, выпускаемый кредитными учреждениями. Он является свидетельством этого учреждения о депонировании  денежных средств, удостоверяющим право  вкладчика на получение депозита. Различаются депозитные сертификаты  до востребования и срочные, на которых  указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента. Депозитные сертификаты повсеместно принимаются  инвесторами, различными компаниями и  учреждениями.

Сберегательный сертификат — письменное обязательство о  депонировании денежных средств  физическим лицом в кредитном  учреждении, удостоверяющее право вкладчика  на получение вклада и процента по нему. Различают сберегательные сертификаты именные и на предъявителя.

Чек — денежный документ установленной формы, содержащий безусловный  приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателю указанной  в чеке суммы. Как правило, плательщиком по чеку выступает банк или другое кредитное учреждение, имеющее такое  право.

Вексель — необеспеченное обещание выплатить в назначенный  срок долг и процент по нему. Этот вид ценных бумаг стоит на последнем  месте среди долговых обязательств фирмы. Как и чеки, векселя выпускаются  и частными лицами.

Государственные ценные бумаги — это долговые обязательства  правительства. Они различаются  по датам выпуска, срокам погашения, размерам процентной ставки. В определенном смысле это альтернатива денежной эмиссии  и, следовательно, инфляции в случае дефицита государственного бюджета⁴.

В настоящее время в  большинстве стран обращаются государственные  ценные бумаги нескольких видов: первый — это казначейские векселя со сроком погашения, как правило, 91 день; второй — казначейские обязательства  со сроком погашения до 10 лет; третий — казначейские облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет. Эти виды ценных бумаг выпускают для кредитования кратко-, средне- и долгосрочного  государственного долга. Соответственно различаются и процентные выплаты  по ним. Так, в США в 90-х гг. они  составили: по казначейским векселям —  порядка 6%, по казначейским облигациям — порядка 7%. В России в 90-е гг. выпускались:

• государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) с 1993 г. Эмитентом выступает Министерство финансов РФ. ГКО выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев и размещаются через учреждения Центробанка РФ;
• казначейские обязательства (КО) в бездокументальной форме в виде записи на счетах, так же как и ГКО;
• облигации федерального займа (ОФЗ) с 1995 г., обращающиеся в единой системе вместе с ГКО в безналичной форме, с переменным купонным процентом и сроком действия более одного года;
• облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) на предъявителя с 1995 г., предназначенные главным образом для населения;
• облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), являющиеся средством реструктуризации внутреннего валютного долга.

Наряду с центральным  правительством и его органами ценные бумаги для кредитования задолженности  выпускают местные органы власти. Это уже иной тип ценных бумаг  — муниципальные облигации. Как  и другие облигации, они представляют собой обязательства по возмещению долга к определенному сроку  с выплатой фиксированных процентов. Муниципальные облигации выпускаются  и в России.

Акции подразделяются на:

1.   обыкновенные - удостоверяют факт передачи акционерному обществу части капитала, дают право на участие в распределении чистой прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а также гарантируют право на участие в управлении обществом;

Виды простых акций по режиму голосов: неголосующие, подчиненные, многоголосные. Дивиденд  колеблется в зависимости от финансового состояния фирмы.

2.  привилегированные - приносят фиксированный дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли. Однако данные акции не дают права голоса в управлении обществом;

3.  именные - в них указывается имя или наименование держателя акции, которое вносится в реестр (книгу собственников) акционерного общества. Продажа таких акций возможна лишь при регистрации сделки в органе управления обществом с отражением в соответствующем реестре акционеров;

4.  на предъявителя - для реализации имущественных прав ее владелец не регистрируется. При этом достаточно только их предъявления. Акции на предъявителя обращаются свободно.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3. Доходность и ликвидность государственных ценных бумаг.

Как и любой товар, ценная бумага имеет потребительную стоимость и стоимость для своего владельца.

Потребительная стоимость ценной бумаги — это совокупность имущественных и неимущественных прав, которыми она наделена. Потребительная стоимость находит свое выражение в тех правах, которые присущи конкретной ценной бумаге по закону и по воле лица, выпустившего ее. Это ее права, выраженные как единое целое.

В отличие от обычного товара, потребительная стоимость которого вытекает из его  вещной, или материальной, природы, потребительная стоимость ценной бумаги не имеет материальной основы, а  происходит из взаимоотношений между  владельцем ценной бумаги и лицом, обязанным  по ней. Хоть эти отношения и закрепляются законодательно, их осуществление всегда сопряжено с возможностью (вероятностью) нарушения, неполного соблюдения и  т. п.

Качество ценной бумаги - это мера реализации прав, которыми наделена ценная бумага, или мера ее потребительной стоимости.

Качество ценной бумаги находит  свое отражение в:

• ликвидности ценной бумаги, т. е. мере воплощения ее права на переход от одного владельца к другому;
• доходности ценной бумаги, т. е. мере воплощения ее права на получение дохода ее владельцем;
• риске ценной бумаги, т. е. неопределенности, неизвестности, связанной с осуществлением прав (прежде всего, прав на доход и на обращение), которыми она наделена.

Ликвидность ценной бумаги — это сочетание права на передачу ее от одного владельца к другому с осуществимостью этого права. Она находит свое выражение в перечне разрешенных форм перехода прав собственности на нее (например, бывает, что купля-продажа ценной бумаги ограничена), в объемах и сроках этого перехода и т. д.

Доход по ценной бумаге — это доход, который она приносит в абсолютном (абсолютная доходность) или относительном (относительная доходность) выражении за определенный период времени, обычно — в расчете на год.

Доход по ценной бумаге распадается на два вида:

• доход от ценной бумаги как титула капитала, или начисляемый доход;
• доход от ценной бумаги как капитала, или дифференциальный доход.

Первый есть часть дохода, создаваемого действительным капиталом, а поэтому, по своей сути, начисляемый  доход есть действительный доход  как часть произведенной прибавочной  стоимости; второй есть доход от капитала, функционирующего как фиктивный  капитал, т. е. этот доход, есть чистое перераспределение  уже существующей стоимости.

Владельцу ценной бумаги совершенно безразличен источник получаемого  им дохода, поэтому на практике используются следующие базовые экономические  понятия доходности⁵:

• текущая — это доходность, определяемая на базе начисляемого дохода или обоих видов доходов за период до одного года или от краткосрочной операции;
• полная  — доходность, которая учитывает сразу оба вида дохода по ценной бумаге за длительный период времени, но в расчете на год.

Показатели доходности различаются  по:

• методам их расчета;
• степени учета в них других экономических показателей (например, инфляции, налогов и т. п.);
• временному интервалу (отчетные, текущие, прогнозные);
• совокупности ценных бумаг (доходность отдельной ценной бумаги, группы (портфеля) ценных бумаг, рынка ценных бумаг (т. е. всех ценных бумаг в целом) и т. д.