Рынок государственных ценных бумаг в России: проблемы и перспективы развития

После образования СНГ  Россия приняла на себя союзные долги, а Центральный банк России начал  работу по размещению облигации в  счет сложившегося ранее внутреннего долга [8, c. 46].

1.3 КЛАССИФИКАЦИЯ И ВИДЫ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Государственные ценные бумаги можно классифицировать:

а) по виду эмитента:

- ценные бумаги федерального  правительства;

- муниципальные ценные  бумаги или ценные бумаги других  уровней государственного управления;

- ценные бумаги государственных  учреждений;

- ценные бумаги, которым  придан статус государственных.

б) по форме обращаемости:

- рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться  после их первичного размещения;

- нерыночные, которые не  могут перепродаваться их держателями,  но могут быть через определенный  срок возвращены эмитенту.

в) по срокам обращения:

- краткосрочные, выпускаемые  на срок обычно до 1 года;

- среднесрочные, срок  обращения которых растягивается  на период обычно от 1 до 5 - 10 лет;

- долгосрочные, т.е. имеющие  срок обращения обычно свыше  10 - 15 лет.

г) по способу выплаты (получения) доходов:

- процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть  фиксированной, т.е. неизменной  на весь период существования  облигации; плавающей и ступенчатой);

- дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене  ниже номинальной, и эта разница  (дисконт) образует доход по  облигации;

- индексируемые облигации,  номинальная стоимость которых  возрастает, например, на индекс  инфляции;

- выигрышные, доход по  которым выплачивается в форме  выигрышей;

- комбинированные облигации,  по которым доход образуется  за счет комбинации ранее перечисленных  способов [10, c. 86].

Виды российских государственных  ценных бумаг:

1) Государственные долгосрочные облигации (ГДО)

Заём осуществляется в  виде государственных долгосрочных облигаций сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются  в бланковом виде с набором  купонов и реализуются только среди юридических лиц.

Общий объём займа в 80 млрд. рублей разделён на 16 разрядов по 5 млрд. в каждом. Облигации могут  выпускаться с разной номинальной  стоимостью, кратной 10 тысячам рублей. В настоящее время их номинал  равен 100 т. рублей.

Разряды объединены в четыре группы: 1-й - 4-й разряды - группа “Апрель” 5-й - 8-й разряды - группа “Июль” 9-й-12-й  разряды - группа “Октябрь” 13-й-16-й  разряды -группа “Январь” Обслуживание возложено на учреждения Банка России. Для каждой группы разрядов он может  устанавливать особые условия обращения. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения  соответствующих купонов. В настоящее  время он составляет 15% от номинальной  стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путём  зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

Операции по продаже и  выкупу облигаций производятся учреждениями Банка России во все рабочие дни, кроме последнего рабочего дня. Котировка  облигаций определяется на каждой предшествующей неделе в течение всего года, за исключением “особой” недели. Особые недели в соответствующих группах  приходятся на вторые недели апреля, июля, октября и января. Цены на эту неделю определяются за 13 месяцев до её наступления, т.е. владелец облигаций может планировать их доходность исходя не из тридцати лет, а одного года.

Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года. При погашении  ГДО Банк России выплачивает их номинальную  стоимость, надбавку к цене, которую  он может установить, и годовой  доход до официально объявленной  даты начала выкупа облигаций.

Владельцы ГДО могут использовать их в качестве залога при получении  кредита. Коммерческие банки могут  получить такую ссуду в Банке  России на срок до 3 месяцев в размере  до 90% от номинальной стоимости заложенных облигаций. В случае не возврата ссуды  в срок Банк России имеет право  реализовать заложенные облигации, направив доход на покрытие задолженности.

Рынок ГДО в отличие  от рынка краткосрочных облигаций  так и не развился. Вторичный рынок  практически отсутствует, и основной спрос на облигации предъявляется  страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих резервов в  государственные ценные бумаги.

2)Облигации внутреннего валютного займа

В результате банкротства  Банка внешнеэкономической деятельности СССР на его счетах остались “замороженными”  средства юридических и физических лиц. Указом президента РФ о мерах  регулирования внутреннего валютного  долга бывшего СССР было определено, что погашение задолженности  физическим лицам происходит с 1 июля 1993 г. в полном объёме, а задолженность  перед юридическими лицами покрывается  облигациями внутреннего валютного  займа со сроком погашения от 1 до 15 лет. Эмитентом облигаций выступает  Министерство финансов РФ, валюта займа - доллары США, процентная ставка - 3% годовых.

Общий объём займа составил 7885 миллионов долларов США. Номинал  облигации- одна, десять и сто тысяч  долларов. Они были выпущены пятью  сериями со сроком погашения 1 год, 3 года, 6,10 и 15 лет. Датой выпуска займа  является 14 мая 1993 года. Купонная ставка - 3% годовых - выплачивается 14 мая каждого  года.

3) Облигации федерального займа (ОФЗ)

ОФЗ - это знамение времени, это свидетельство финансовой стабилизации, потому что ОФЗ - первые среднесрочные  ценные бумаги, которые появились  в Российской Федерации. Они выпущены сроком на один год и две недели, что объясняется особенностями  российского законодательства (нужен  срок более года, чтобы бумага считалась  среднесрочной) , так и удобством  начисления доходности (плюс две недели) . По этой бумаге доходы выплачиваются  раз в квартал, причём доход привязан к доходу на рынке ГКО: берутся  четыре последних выпуска ГКО, исчисляется  средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продаётся (в безбумажном  виде) на аукционе на ММВБ. Как и цены на ГКО, цену на эту бумагу ставят сами инвесторы. А роль Минфина сводится к тому, чтобы определить, устраивает ли министерство эта цена или нет. Это называется ценой отсечения: Министерство финансов отсекает те предложения, которые ему невыгодны, и принимает  те, которые выгодны [9, c. 105].

Само по себе появление  ОФЗ и для Минфина, и для  всей финансовой системы имеет исключительно  важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга. Не нужно думать каждые три месяца о  том, чтобы рефинансировать займы. То есть всё дальше и дальше мы уходим от идеи пирамиды и все больше приближаемся к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом рынке, хотя мировая практика говорит  о том, что обычно 30% - это краткосрочные  заимствования (типа наших ГКО) , а  остальные 70% делятся между среднесрочными и долгосрочными вложениями.

Эксперимент с ОФЗ в  общем удался. Было выпущено облигаций  на один триллион и они были проданы  за три дня. Причём постоянно снижалась  доходность (в первый день - с достаточно высокой доходностью, а на третий - с исключительно низкой) .

4) Облигациибанка России (ОБР).

 Появились практически сразу после кризиса в 1998г. как полный аналог ГКО, только в качестве эмитента - ЦБ РФ. Номинал - 1000руб. Срок обращения - до 1 года. Облигация дисконтная. Облигации могут покупаться только кредитными организациями.

5)Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

Выпускаются правительством РФ в лице Минфина. Форма выпуска  бумажная. Номинальная стоимость - 100 и 500 рублей. Облигации могут свободно покупаться и продаваться на РЦБ. Купон выплачивается ежеквартально. Выпуск был рассчитан преимущественно на мелких инвесторов. ОФЗ - это документарная форма, относительно низкий номинал и предъявительский характер ценных бумаг.

6) Казначейские обязательства(КО)

Появление на фондовом рынке  России казначейских обязательств было определено Постановлением правительства РФ от 14 апреля 1994 года «О выпуске казначейских векселей 1994 года Министерством финансов Российской Федерации».

Эмитентом казначейских обязательств является Министерство финансов РФ. Срок их равен одному году от даты составления. Эти ценные бумаги рассчитаны на юридических лиц, являющихся резидентами.

Центральный банк выполняет  роль генерального агента по обслуживанию казначейских обязательств: регистрирует сделки купли-продажи, производит погашение. Операции по погашению осуществляются путем денежных переводов (в безналичном порядке) в день погашения на банковские счета владельцев. Казначейские обязательства передаются на хранение в Центральный банк без выдачи на руки владельцев.

Сумма одного казначейского обязательства равна 14 млн. рублей, а сумма задолженности федерального бюджета, на которую оформляется одно казначейское обязательство, составляет 10 млн. руб. До наступления срока погашения очередной серии казначейских обязательств Министерство финансов РФ для этой цели обязано перечислить Центральному банку денежные средства.

Министерство финансов выпустило  в 1996 году обязательства для восстановления кредитных ресурсов коммерческих банков взамен централизованных кредитов, погашенных с их корреспондентских счетов. Срок обращения векселей – 8 лет, они будут погашаться равными долями с 31 августа 1998 года с уплатой 10% годовых. Ко так же может иметь и Центральный банк РФ, коммерческие банки и другие юридические лица. Коммерческие банки могут использовать КО в качестве инструмента для привлечения коммерческих кредитов на рыночных условиях [13, c. 78].

1.4 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Доходность ценных бумаг  — отношение годового дохода по ценной бумаге к ее рыночной цене; норма прибыли, получаемой владельцем ценной бумаги

Доходность государственных  ценных бумаг – один из способов повышения ликвидности финансово-кредитных учреждений страны, а также способ погашения задолженности по займам государства. При выпуске ценных бумаг правительство выступает в качестве должника и гарантирует возврат долга.

Индикатором развития рынка  ценных бумаг является их доходность. Исходной базой для определения  доходности облигаций служит их цена. Облигации имеют следующие виды цен: нарицательную (цена напечатана на облигации (цена эмиссии), она служит базой для начисления процентов  и дальнейших перерасчетов цен), выкупную (цена, по которой эмитент выкупает облигацию, которая может совпадать  или не совпадать с номинальной  ценой в зависимости от условий  займа) и рыночную, которая формируется  на рынке ценных бумаг и зависит  от сложившей на нем ситуации (спроса и предложения).

Различают также «чистую» и «грязную» цены облигаций. «Чистая» цена приводится обычно в сводках  газет и прочих СМИ, где публикуется  финансовая информация. «Чистая» цена рассчитывается исходя из того, что  по ней будут выплачены процентные платежи в полном объеме. Представим ситуацию, когда продажа облигации  произведена между выплатами  купонного дохода. В этом случае очередной купонный платеж получит  покупатель облигации. Под «грязной»  ценой облигации понимается цена, по которой продавец должен компенсировать себе неполученные проценты, продав ее за сумму, равную чистой цене, плюс величина накопленных прошедший период процентов.

На основе цены облигации  определяется ее доходность. Для государственных  облигаций характерна периодическая  выплата дохода в виде процентов. Выплата производится по купонам  – вырезным талонам с обозначенными  на них цифрами купонной ставки.

Процентная ставка может  быть нескольких видов:

Фиксированная ставка, то есть точно установленная по своей  величине. Обычно она определяется в условиях отсутствия инфляции.

Плавающая ставка. Облигации  с плавающей ставкой выпускаются  в условиях инфляции, обесценения  денег и вследствие этого утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темп инфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей  ставкой процента (плавающим купоном). В этом случае размер процента по облигации  зависит от уровня ссудного процента.

Облигации со ступенчатой  процентной ставкой – процесс  изменения ставки процента дифференцирован  по годам займа. Данный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной курсовой стоимости облигаций (повышение  ее по мере роста инфляции).

Облигации с нулевым купоном  и миникупоном. Облигации такого вида называются беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются  облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации  с миникупоном представляют собой  переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но и скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации с нулевым  купоном.

При определении доходности облигаций следует прежде всего  найти ее исходную базу – номинальную  цену, которая равна

где – сумма займа, а – количество эмитируемых облигаций.

При продаже долгового  обязательства на вторичном рынке  возникает рыночная цена, курс которой  можно определить как отношение этой цены ( ) к ее номинальной величине: